行业前景与复苏情况 - 中国机场业预计在2026年迎来国际旅游的强劲复苏 [1] - 中国去年国际旅客量按年增长18%至22% [1] - 主要机场客流量已超越疫情前水平 [1] 免税特许权与盈利影响 - 投资者需应对免税特许权重设对盈利带来的影响 [1] 上海机场 - 摩根大通将其评级由“中性”上调至“增持” [1] - 目标价由35元上调至45元 [1] - 被视为行业首选 [1] - 新成立的免税合资企业预计将推动今明两年盈利增长12% [1] - 凭借业主+股东模式确立行业领先地位 [1] 北京首都机场 - 摩根大通将其评级下调至“中性” [1] - 目标价由4港元降至3港元 [1] - 新合约带来的上行空间有限 [1] - 对旅客增长敏感度较低 [1] 白云机场 - 摩根大通维持其“增持”评级及13元目标价 [1] - 受惠于高收益分成模式及强劲的国际客流 [1] 深圳机场 - 摩根大通维持其“减持”评级及6元目标价 [1] - 业务仍以国内为主 [1]

行业整体复苏与增长预测 - 2024年国际旅游业已全面复苏，恢复到疫情前水平，旅游收入达2.2万亿美元 [1] - 预测至2025年底，国际旅游业将持续以3%至5%的速度增长 [1] - 2024年国际游客人数实现复苏，旅游收入增速超过旅游人数，意味着游客在目的地的消费增多 [3] 区域市场表现与数据 - 2024年亚太地区国际游客人数达到3.8亿人，收入达4240亿美元 [3] - 2025年1月至6月，包括亚太、美洲、中东、非洲、欧洲等全球各地旅游目的地的游客量均有所增长 [3] - 亚太地区执行了友好的旅游政策及便利的签证流程，推动了该地区旅游业的快速增长和复苏 [3] 中国市场动态 - 中国已成为世界上最大的客源市场 [3] - 中国旅游收入在2024年第一季度实现了两位数增长 [3] - 中国欢迎更多国际游客，尤其是高端游客 [3] - 中国和东盟的合作项目能让游客更轻松地出游 [3] 行业趋势与消费者行为 - 2010年至2019年国际游客稳定持续增长，2019年有15亿国际游客出行 [3] - 手机带来了极大变化，使得旅游者行为更加电子化 [3]