报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股主要指数收盘集体大幅上涨，三大指数高开高走，上证指数重回3900点，中小盘股强于大盘蓝筹股；2026年1 - 2月国内规上工业增加值等数据较前值显著回升，国民经济整体录得良好开局；已披露2025年年报的上市公司中，除上证50外，沪深300、中证500、中证1000营收与净利增速均加快；虽美方释放结束战争信号令油价回落，为权益市场提供缓冲空间，但战争未正式结束，需警惕后续谈判破裂风险，在战争结束前仍需谨慎对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）价格4450.0，环比 +70.4；IF次主力合约（2604）价格4505.6，环比 +69.0 [2] - IH主力合约（2606）价格2830.0，环比 +22.6；IH次主力合约（2604）价格2848.0，环比 +26.0 [2] - IC主力合约（2606）价格7530.0，环比 +160.2；IC次主力合约（2604）价格7685.6，环比 +164.2 [2] - IM主力合约（2606）价格7477.4，环比 +127.2；IM次主力合约（2604）价格7650.0，环比 +131.4 [2] - IF - IH当月合约价差1657.6，环比 +34.4；IC - IF当月合约价差3180.0，环比 +74.6 [2] - IM - IC当月合约价差 - 35.6，环比 - 33.4；IC - IH当月合约价差4837.6，环比 +109.0 [2] - IM - IF当月合约价差3144.4，环比 +41.2；IM - IH当月合约价差4802.0，环比 +75.6 [2] - IF当季 - 当月 - 55.6，环比 +5.4；IF下季 - 当月 - 141.2，环比 +3.0 [2] - IH当季 - 当月 - 18.0，环比 - 2.4；IH下季 - 当月 - 54.8，环比 - 1.6 [2] - IC当季 - 当月 - 155.6，环比 - 10.4；IC下季 - 当月 - 330.6，环比 - 15.2 [2] - IM当季 - 当月 - 172.6，环比 - 7.2；IM下季 - 当月 - 397，环比 - 18.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓22,830.00，环比 - 356.0 [2] - IH前20名净持仓20,599.00，环比 - 309.0 [2] - IC前20名净持仓28,867.00，环比 - 1879.0 [2] - IM前20名净持仓49,975.00，环比 - 79.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4537.47，环比 +62.7；IF主力合约基差 - 87.5，环比 - 1.2 [2] - 上证50价格2,859.5，环比 +28.7；IH主力合约基差 - 29.5，环比 - 9.3 [2] - 中证500价格7,767.7，环比 +170.3；IC主力合约基差 - 237.7，环比 - 49.9 [2] - 中证1000价格7,751.2，环比 +150.3；IM主力合约基差 - 273.8，环比 - 60.1 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）21,928.53，环比 +967.83；两融余额（前一交易日，亿元）26,135.99，环比 - 64.32 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2892.86，环比 - 630.55；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 205.0，环比 +785.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） + 82.89，环比 +214.83；MLF（续作量，净投放，亿元）5000，环比 +500 [2] - 上涨股票比例（日，%）88.74，环比 - 4.81；Shibor（日，%）1.319，环比 +0.001 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2604）54.20，环比 +11.20；IO平值看涨期权隐含波动率（%）15.60，环比 - 2.19 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2604）94.20，环比 - 52.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.61，环比 - 2.35 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）18.05，环比 +0.70；成交量PCR（%）61.44，环比 - 4.73 [2] - 持仓量PCR（%）65.42，环比 +2.77 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股8.30，环比 - 0.30；技术面8.90，环比 - 0.40 [2] - 资金面7.70，环比 - 0.10 [2] 行业消息 - 美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题，若伊朗接受，可能获得全面解除国际制裁等；美方正考虑推动为期一个月的停火以进一步谈判 [2] - A股主要指数收盘集体大幅上涨，上证指数重回3900点，中小盘股强于大盘蓝筹股；沪深两市成交额微幅上升，全市场近4900只个股上涨；行业板块普遍上涨，综合、通信等板块明显走强，仅煤炭、石油石化板块逆市下跌 [2] - 当地时间3月24日，以色列媒体报道美国有意提出为期一个月停火方案与伊朗讨论结束战争协议，受此影响，隔夜国际油价跳水，今日延续回调，冲突缓和迹象带动今日亚太股市集体走强 [2] - 2026年1 - 2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升 [2] 重点关注 3月27日9:30关注中国2月规上工业企业利润 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [1][3][20] - 核心观点：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在中东局势紧张、国际油价走高的背景下，上游油气勘探开发资本开支有望提升，公司业绩有望持续增长 [3][20] 2025年整体财务表现 - 2025年实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1% [1][7] - 2025年实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47% [1][7] - 2025年毛利率为17.39%，同比提升1.7个百分点；净利率为8.07%，同比提升1.03个百分点 [1][7] - 第四季度营业收入为154.29亿元，同比增长5.39%；归母净利润为6.32亿元，同比下降8.65% [1][7] 分板块经营情况 - **钻井服务**：2025年实现营业收入148.98亿元，同比增长12.8% [1][14]；钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4% [1][14]；半潜式平台平均日收入由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5万美元/天 [1][14] - **油田技术服务**：2025年实现营业收入274.93亿元，同比下降0.6% [2][16]；板块毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点 [2][16]；公司持续推进“璇玑”、“璇玥”等核心技术产品的迭代升级 [2][16] - **船舶服务**：2025年实现营业收入51.98亿元，同比增长9.0% [2][18]；自有船队工作天数达73959天，同比增长33.76% [2][18] - **工程勘察**：2025年实现营业收入26.93亿元，同比增长0.9% [2][18]；公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务 [2][18] 未来盈利预测 - 预测2026-2028年归母净利润分别为44.52亿元、47.73亿元、50.55亿元 [3][20] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.93元、1.00元、1.06元 [3][20] - 预测2026-2028年营业收入分别为532.44亿元、567.72亿元、596.10亿元，同比增长率分别为5.9%、6.6%、5.0% [4] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.0%、9.1%、9.2% [4] 行业背景与公司前景 - 中东局势持续紧张，国际油价持续走高，有望刺激上游油气勘探开发资本开支，油服行业有望受益 [20] - 公司构建了覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进 [2][18]

市场动态 - 3月23日盘中，国际油价大幅跳水，WTI原油由涨转跌，截至发稿跌近10%，布伦特原油跌超8% [1] - 油价跳水前曾一度上涨，WTI原油与布伦特原油均一度涨超3% [1] - 具体合约方面，WTI原油2026年5月合约收于88.85美元，日内下跌9.38美元，跌幅9.55%；伦敦布伦特原油2026年6月合约收于97.35美元，日内下跌9.06美元，跌幅8.51% [2] - 欧洲股市在油价下跌后全线拉升转涨，德国DAX30指数上涨415.74点至22，813.17点，涨幅1.86%；英国富时100指数上涨19.62点至9，937.95点，涨幅0.20%；法国CAC40指数上涨124.32点至7，789.94点，涨幅1.62%；欧洲斯托克50指数上涨97.72点至5，599.00点，涨幅1.78% [2][3] - 欧洲股市拉升前普遍下跌，德国DAX30指数、英国富时100指数、法国CAC40指数、欧洲斯托克50指数均曾跌超2% [2] 地缘政治事件 - 美国总统特朗普于3月23日在社交媒体发文称，美国和伊朗在过去两天进行了“非常良好和富有成效的对话” [3] - 特朗普表示，已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天，前提是正在进行的会议和讨论取得成功 [3] - 此前在3月21日，特朗普曾发帖称，如果伊朗未能在48小时内“完全开放”霍尔木兹海峡，美国将把伊朗的发电厂作为打击目标 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队于3月23日发表声明，强调如果伊朗电力系统遭受攻击，伊朗将采取对等报复措施，打击以色列的发电厂以及为美国在中东地区军事基地供电的发电厂 [4] - 伊朗声明指出，美方声称要攻击伊朗发电站将导致医院、供水网络等民生服务陷入瘫痪 [5] - 伊朗声明还谴责美方谎称革命卫队计划攻击中东地区的淡水设施，并指出革命卫队从未做过此类事情 [6]

地缘政治紧张局势与市场反应 - 周一亚太早盘，国际油价走低，WTI原油期货跌幅扩大至1%，报97.067美元/桶 [2] - 美股三大指数期货集体下挫，道琼斯指数期货跌0.55%，标普500指数期货跌0.62%，纳斯达克100指数期货跌0.78% [2] - 国际贵金属走高，现货白银日内涨幅扩大至2%，报69.31美元/盎司 [2] 美伊对抗升级与军事目标 - 特朗普限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂 [2] - 特朗普提出对伊朗的军事行动目标包括：彻底削弱伊朗的导弹能力、发射装置及所有相关设施；摧毁伊朗的国防工业基础；消灭伊朗海空军力量，包括防空武器系统；绝不允许伊朗接近拥有核能力 [5][6][7][8] - 特朗普表示，霍尔木兹海峡的守卫与巡航工作应由其他使用该海峡的国家承担，美国将不再承担此责任，但若受邀愿提供支持 [9] 伊朗的回应与措施 - 伊朗提出4项措施回应特朗普威胁，包括完全关闭霍尔木兹海峡，打击以色列所有发电站、能源和信息技术设施，彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司，打击设有美军基地的中东国家的发电站 [2] - 伊朗驻国际海事组织代表表示，伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，但需与伊朗就安全问题进行协调并作出相关安排 [10][11] 地区武装动态 - 伊拉克什叶派武装组织“真主旅”宣布，将暂停针对美国驻伊拉克使馆袭击的行动期限延长5天 [3][4] - 该组织声明敦促所有外国部队必须从伊拉克境内全面撤出，并强调绝不允许外国部队在伊拉克领土上拥有任何致命武器或防空系统 [4] 潜在的外交动向与谈判前景 - 特朗普表示正考虑“逐步结束”对伊朗的战争 [12] - 多方消息显示，特朗普政府已开始就下一阶段的行动以及与伊朗的和平谈判可能呈现何种形式展开初步讨论 [13][14] - 任何旨在结束战争的协议都必须包含以下内容：重新开放霍尔木兹海峡，解决伊朗高浓缩铀储备的问题，并就伊朗的核计划、弹道导弹项目及其对该地区代理势力的支持建立一项长期协议 [14] - 近几日美伊双方之间尚未进行直接接触，但埃及、卡塔尔和英国均在两国之间充当了传话人 [14] - 伊朗外长表示，伊朗希望彻底、全面、持久地结束战争，而不是临时停火，并称不认为美国做好了谈判的准备 [14]

原油价格动态 - 布伦特原油期货价格大幅上涨，涨幅超过4%，报收于每桶104.45美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，受中美贸易谈判不及预期影响，市场担忧美豆出口前景，隔夜美豆期价跌停，同时受巴西大豆出口恢复正常影响，预计短期内连粕整体跟随美豆偏弱运行 [3] - 油脂方面，2月马棕出口疲软，去库幅度低于市场预期，库存压力缓解缓慢，因地缘冲突导致国际油价上涨，印尼或因能源紧张限制棕榈油出口，供应减少进一步抬升棕榈油价格，整体宏观环境复杂，油脂短期期价波动预计仍较大 [3] 各目录内容总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8716、棕榈油主力10010、菜油主力9948、豆粕主力3071、菜粕主力2482、花生主力8844 [2] - 涨跌情况：豆油主力涨26、棕榈油主力涨242、菜油主力涨127、豆粕主力跌57、菜粕主力跌31、花生主力涨26 [2] - 涨跌幅：豆油主力0.30%、棕榈油主力2.48%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力 -1.82%、菜粕主力 -1.23%、花生主力0.29% [2] - 价差现值：Y9 - 1为18、P9 - 1为32、OI9 - 1为 - 178、Y - P09为 - 682、OI - Y09为857、OI - P09为175 [2] - 价差前值：Y9 - 1为20、P9 - 1为32、OI9 - 1为47、Y - P09为 - 676、OI - Y09为920、OI - P09为244 [2] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 58、RM9 - 1为46、M - RM09为587、M/RM09为1.25、Y/M09为2.82、Y - M09为5366 [2] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为 - 56、RM9 - 1为34、M - RM09为595、M/RM09为1.25、Y/M09为2.79、Y - M09为5292 [2] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为4525、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1155、CBOT美豆油/美分/磅为63.94、CBOT美豆粕/美元/吨为313 [2] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨26.0、CBOT大豆跌68.5、CBOT美豆油跌3.5、CBOT美豆粕跌9.7 [2] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.58%、CBOT大豆 - 5.60%、CBOT美豆油 - 5.18%、CBOT美豆粕 - 3.01% [2] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8970、广州一级大豆油8910、张家港24°棕榈油10040、广州24°棕榈油10040、张家港三级菜油10470、防城港三级菜油10220 [2] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油0.11%、广州一级大豆油 - 0.11%、张家港24°棕榈油2.03%、广州24°棕榈油2.03%、张家港三级菜油1.16%、防城港三级菜油1.19% [2] - 现货基差：天津一级大豆油254、广州一级大豆油194、张家港24°棕榈油30、广州24°棕榈油30、张家港三级菜油522、防城港三级菜油272 [2] - 其他现货价格现值：南通豆粕3290、东莞豆粕3300、南通菜粕2680、东莞菜粕2660、临沂花生米7200、安阳花生米7350 [2] - 其他现货价格涨跌幅：南通豆粕 - 2.95%、东莞豆粕 - 3.79%、南通菜粕 - 3.94%、东莞菜粕 - 4.32%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [2] - 其他现货基差：南通豆粕219、东莞豆粕229、南通菜粕198、东莞菜粕178、临沂花生米 - 1016、安阳花生米 - 866 [2] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 170、张家港三级菜油和一级大豆油1470、东莞豆粕和菜粕580 [2] - 现货价差前值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 120、张家港三级菜油和一级大豆油1370、东莞豆粕和菜粕600 [2] 进口利润及压榨 - 现值：近月马来西亚棕榈油 - 166、近月美湾大豆 - 346、近月巴西大豆34、近月美西大豆 - 221、近月加拿大毛菜油453、近月加拿大菜籽296 [2] - 前值：近月马来西亚棕榈油 - 401、近月美湾大豆 - 309、近月巴西大豆71、近月美西大豆 - 194、近月加拿大毛菜油742、近月加拿大菜籽305 [2] 仓单 - 现值：豆油25,714、棕榈油823、菜籽油1,125、豆粕36,982、菜粕2,261、花生900 [2] - 前值：豆油25,714、棕榈油800、菜籽油1,125、豆粕36,982、菜粕2,311、花生900 [2] 行业信息 - 马托格罗索州2025/26年度大豆截至3月13日收割进度达种植面积的96.42%，高于一周前的89.15%，高于历史同期平均水平90.64% [3] - 巴西大豆截至3月14日收割率为59.2%，上周为50.6%，去年同期为69.8%，五年均值为58.4% [3]

国际原油价格动态 - 美国WTI原油期货价格大幅下跌，失守每桶94美元，日内跌幅达到5.4% [1] - 欧洲布伦特原油期货价格同步走低，失守每桶97美元，日内跌幅为3.88% [1]

地缘政治事件对国际原油市场的影响 - 美国和以色列袭击伊朗导致地缘紧张局势持续，成为推动油价上涨的核心驱动因素 [1] - 地缘政治紧张局势直接导致国际原油期货价格在新一周交易开始时再度突破每桶100美元的关键心理关口 [1] 国际原油期货价格表现 - 纽约商品交易所（NYMEX）4月交货的轻质原油期货价格最高升至每桶101.32美元 [1] - 伦敦洲际交易所（ICE）5月交货的布伦特原油期货价格一度升至每桶106.17美元 [1] - 价格数据采集时间为美东时间15日晚7时50分，反映了市场在事件发生后的即时反应 [1]

国际油价市场表现 - 国际油价出现短线拉升行情 [1] - WTI原油价格大幅上涨10%，报95.8美元/桶 [1] - 布伦特原油价格上涨9.44%，站上100美元/桶关口 [1]

市场行情 - WTI原油期货价格大幅上涨，涨幅超过8%，现报每桶94.72美元 [1] 地缘政治事件 - 当地时间3月11日下午，阿曼南部的塞拉莱港遭到多架无人机袭击 [2] - 袭击中部分无人机被击落，但仍有部分击中了港口内的燃料储罐 [2]