1-9月，我国加工原油5.51亿吨，同比增长3.7%;原油产量1.63亿吨，同比增长1.7%;原油进口4.23亿吨， 同比增长2.6%;原油表观消费量5.82亿吨，同比增长1.9%;对外依存度72.7%，维持高位。 1-9月我国天然气表观需求微增，同比增长0.9% 智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，预计11月Brent原油价格宽幅震荡，油价运行区间参考 60-67美元/桶，行业成本端重心环比或相对持稳，重点关注供需格局优化。近期"十五五"规划建议稿发 布，未来将综合整治"内卷式"竞争，培育壮大新兴产业等，推荐PTA、涤纶长丝、机器人材料等板块投 资机会。 中国银河证券主要观点如下： 10月油价重心回落 10月Brent、WTI月均价分别为64.0、60.0美元/桶，环比分别下降5.4%、5.5%。供给端，一方面，11月2 日，OPEC+八个成员国同意将12月石油产量提高13.7万桶/日，此为该组织连续8个月宣布增产计划，驱 动全球原油近端供应预期上移;此外，鉴于季节性因素，该组织2026年1-3月将暂停增产。另一方面，10 月22日，美国政府宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司和卢克石油公 ...

| 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | 15002.46 | 665.61 | 1038.63 | 15189.82 | 1050.68 | 1 | 2 | | 变化 | 0.00 | 6.76 | -3.15 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 贵 金 属 比 价 | | | 贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/11/05 | 价 格 表 现 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 伦敦金 | 伦敦银 | 伦敦铂 | 伦敦钯 | WTI原油 | LME铜 | | 最新 | 3951.10 | 47.76 | 1580.00 | 1463.00 | 61.05 | 10692.00 | | 变化 | ...

盘前市场动向 1. 11月4日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.63%，标普500指数期货跌0.99%，纳指期货跌 1.28%。 | = US 30 | 47,039.20 | 47,360.40 | 46,852.60 | -298.10 | -0.63% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,784.10 | 6,855.20 | 6,757.80 | -67.90 | -0.99% | | 트 US Tech 100 | 25,640.60 | 25,970.10 | 25,517.00 | -332.30 | -1.28% | 2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.25%，英国富时100指数跌0.59%，法国CAC40指数跌1.19%，欧洲斯托克50指数跌1.07%。 | 德国DAX30 | 23,809.33 | 23,845.33 | 23,670.00 | -301.10 | -1.25% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞 英国富时100 | ...

报告行业投资评级 - 预计PX窄幅震荡，PTA窄幅震荡，PR窄幅震荡；PX观点评分0，PTA观点评分0，PR观点评分0 [2] 报告的核心观点 - 市场对美国袭击委内瑞拉保持谨慎使油价有风险溢价，但OPEC+12月增产对油价形成压力，PX成本动能有限，需求端表现尚佳；PTA成本受原油支撑行情微幅上涨，但供应充足、减产预期落空、下游需求偏弱；PR市场氛围偏淡，供应宽松，需求清淡 [2] 各品种价格及相关数据情况 上游 - 2025年11月3日，WTI原油期货结算价61.05美元/桶，较前值涨0.11%；布伦特原油期货结算价64.89美元/桶，较前值跌0.28%；石脑油CFR日本现货价582.38美元/吨，较前值涨0.32%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价685美元/吨，较前值涨0.96%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价819美元/吨，较前值跌0.16% [1] PTA期现价格 - 2025年11月3日，CZCE TA主力合约收盘价4596元/吨，较前值涨0.22%，结算价4606元/吨，较前值涨0.52%；近月合约收盘价4542元/吨，较前值涨0.13%，结算价4552元/吨，较前值涨0.26%；PTA国内现货价4532元/吨，较前值涨0.44%；CCFEI价格指数PTA内盘4535元/吨，较前值涨0.55%；PTA外盘10月31日价格616美元/吨，较前值涨0.65%；近远月价差-54元/吨，较前值降12元/吨；基差-61元/吨，较前值升15元/吨 [1] PX期现价格 - 2025年11月3日，CZCE PX主力合约收盘价6640元/吨，较前值涨0.33%，结算价6662元/吨，较前值涨0.85%；近月合约收盘价6678元/吨，较前值涨0.85%，结算价6690元/吨，较前值涨1.55%；对二甲苯国内10月31日现货价6480元/吨，较前值跌0.11%；对二甲苯CFR中国台湾现货价821美元/吨，较前值持平；对二甲苯FOB韩国现货价796美元/吨，较前值持平；PXN价差236.63美元/吨，较前值降1.34%；PX - MX价差134美元/吨，较前值降5.52%；基差-160元/吨，较前值降29元/吨 [1] PR期现价格 - 2025年11月3日，CZCE PR主力合约收盘价5674元/吨，较前值涨0.04%，结算价5686元/吨，较前值涨0.39%；近月合约收盘价5730元/吨，较前值涨0.63%，结算价5730元/吨，较前值涨0.63%；华东市场聚酯瓶片市场价5730元/吨，较前值涨0.35%；华南市场聚酯瓶片市场价5770元/吨，较前值涨0.35%；华东市场基差56元/吨，较前值升18元/吨；华南市场基差96元/吨，较前值升18元/吨 [1] 下游价格 - 2025年11月3日，CCFEI价格指数涤纶DTY 8500元/吨，较前值涨0.59%；涤纶POY 6825元/吨，较前值涨0.74%；涤纶FDY68D 6950元/吨，较前值持平；涤纶FDY150D 6700元/吨，较前值持平；涤纶短纤6345元/吨，较前值跌0.16%；聚酯切片5600元/吨，较前值涨0.09%；瓶级切片5730元/吨，较前值涨0.35% [2] 开工及产销情况 - 2025年11月3日，聚酯产业链PX开工率86.21%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率79.66%，较前值持平；聚酯工厂产业链负荷率89.56%，较前值升0.22%；瓶片工厂产业链负荷率75.63%，较前值升2.32%；江浙织机产业链负荷率72.28%，较前值持平；涤纶长丝产销率53.04%，较前值升9.07%；涤纶短纤产销率48.41%，较前值降1.11%；聚酯切片产销率68.12%，较前值升22.49% [1] 装置信息 - 独山能源4 270万吨PTA装置10月25日试车，待新装置平稳运行后开新停旧 [2] 重要资讯 - 市场对美国袭击委内瑞拉保持谨慎，油价有风险溢价，但OPEC+12月增产对油价形成压力，11月3日PX CFR中国价格819美元/吨，国际油价区间波动成本动能有限，东北一套扩能装置重启稳定生产，需求端表现尚佳 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5680 - 5820元/吨，较上一交易日持平，消息面利好不及预期，PTA及瓶片期货窄幅偏弱震荡，市场氛围偏淡，下游采购意愿低，交投冷清 [2] 多空逻辑 PX - 跟随成本略有探涨，PX2601合约以6640元/吨收盘涨0.51%，日内成交量17.42万手；部分PX工厂重整装置检修或即将检修，但有甲苯和二甲苯补充，市场PX供应稳定；海外装置平稳运行；行业反内卷呼声增多但暂无实际动作，对PX供需影响有限；10月韩国出口中国PX数量较9月增加，PX效益短期内震荡持稳，产业会议无实质影响 [2] PTA - 减产预期未兑现，TA2601合约以4596元/吨收盘涨0.31%，日内成交量63.89万手；原油行情偏强震荡支撑PTA行情微幅上涨；现货供应充足，无计划外装置检修，现货基差微跌；华东270万吨PTA新装置试车出料，预计开新停旧；供应端减产预期落空，此前主力供应商停车产能多，新减产计划难协调；内需良好、外贸订单好转，但下游需求整体偏弱，终端客户观望或需折扣，实际成交量少，市场信心欠佳 [2] PR - 跟随成本运行，PR2601合约以5674元/吨收盘涨0.18%，日内成交量3.19万手；供应端部分装置提升负荷，市场供应宽松；下游终端采购情绪谨慎，需求清淡 [2]

尽管欧佩克+计划在2026年第一季度暂停增产，但市场依旧担心石油供应过剩和亚洲工厂数据疲软，原 油高位震荡，WTI原油在61美元附近上下震荡，最终收涨0.26%，报60.82美元/桶；布伦特原油最终收涨 0.27%，报64.65美元/桶。 受产出下降和需求疲软影响，美国10月份制造业活动连续第八个月萎缩，美国供应管理学会（ISM）制 造业指数下降0.4，至48.7。 美财政估计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元。 11月4日 资讯分享 周一，现货黄金日内围绕4000美元关口来回震荡，最终收跌0.07%，收报4000.44美元/盎司。 美联储理事米兰表示美联储可能通过一系列50个基点的降息达到中性利率，但并不需要75个基点的降 息；芝加哥联储主席古尔斯比认为通胀数据仍令人担忧，降息门槛已经升高；理事库克指出12月有可能 降息，但将取决于后续新出炉的信息。旧金山联储主席戴利对12月利率决定持开放态度。 欧佩克：预计短期内全球石油需求不会见顶；预计今年石油需求将增长130万桶/日。 ...

价格表现 - 伦敦金最新价格4025.25，变化13.75 [2] - 伦敦银最新价格48.78，变化 - 0.18 [2] - 伦敦铂最新价格1589.00，变化 - 10.00 [2] - 伦敦钯最新价格1465.00，变化37.00 [2] - WTI原油最新价格61.05，变化0.07 [2] - LME铜最新价格10912.00，变化29.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新数据未给出，变化未给出 [3] - 上期所白银库存最新658.85，变化 - 6.69 [3] - 黄金ETF持仓最新1041.78，变化2.58 [3] - 白银ETF持仓最新15189.82，变化0.00 [3] - 上金所白银库存最新1050.68，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [3] 其他 - 报告涉及升贴水、库存、ETF持仓变化，数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [7]

全球股市延续今年4月以来的强劲涨势进入11月，科技巨头财报表现稳健以及贸易紧张局势缓和为市场注入信心。MSCI全球股指在 过去八个交易日中第七次上涨，美股三大股指期货震荡上涨；OPEC+决定暂停增产则推动油价上涨；黄金震荡回升至4020美元附 近，亚市盘中一度跌至3962美元；加密货币继续走低，以太坊跌4%，延续近日跌势。 核心市场走势： 标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100指数期货涨0.10%；欧洲斯托克50指数期货上涨0.2%； 日本10年期国债收益率上升1个基点至1.655%；澳大利亚10年期国债收益率上升4个基点至4.34%； 现货黄金上涨0.3%至每盎司4,017.49美元；现货白银涨幅扩大至1%，现报49.058美元/盎司； WTI原油上涨0.6%至每桶61.37美元； 比特币下跌2.2%至107,608.33美元；以太坊下跌4%至3,710美元。 亚洲股市周一上涨0.6%，标普500指数期货在上周五上涨后继续攀升0.2%，财报乐观情绪盖过了对涨势过度集中于科技巨头的担忧。 欧洲股市也将高开。日本市场和美国国债现货交易因假日休市。 Lombard Odier新加坡高级宏观策略师Homin L ...

11月3日资讯分享 上周五，由于多名美联储官员公开表态反对美联储12月降息，现货黄金震荡下行，并在美盘时段跳水， 盘中一度大跌超1%，随后收复部分失地，重回4000美元关口附近，最终收跌0.53%，收报4003.23美元/ 盎司，但仍录得连续第三个月上涨； 美联储多名官员反对降息。达拉斯联储主席洛根认为美联储上周没必要降息，并反对12月再度降息；堪 萨斯城联储主席施密德称上周投票反对降息是担心经济增长和投资会对通胀形成上行压力；亚特兰大联 储博斯蒂克警告市场不要过度超前解读点阵图，12月降息并非既定事项；克利夫兰联储主席哈玛克称必 须维持一定限制性政策力度以使通胀回归目标；对改革政策利率目标持开放态度。 隔夜指数掉期显 示，美联储12月降息概率降至约50%。 美联储理事米兰：不认为关税推高了通胀，预测显示12月份将再次降息。 美国白宫国家经济委员会主任：预计美国第三季度经济增长接近4%。美财长：有些经济部门陷入衰 退，如果通胀下降，美联储应该降息。 考虑到全球经济的稳定前景和当前有利的低库存的市场条件，欧佩克+八个国家决定在12月份将石油产 量配额增加13.7万桶/日，明年一季度暂停增产。 原油持续遭消息面干 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链 - 11月亚洲及国内PX装置检修不多，下游PTA装置检修集中，PX供需预期偏弱，绝对价格预计逐步承压，策略上PX单边逢高空，PX - SC价差尝试做缩 [1] - 11月PTA装置检修多，终端及聚酯需求好转，聚酯低库存下负荷可维持高位，供需略宽松有累库预期，绝对价格受油价和PX供需影响驱动偏弱，延续低位震荡，策略上TA单边逢高空，TA1 - 5滚动反套 [1] - 11月乙二醇海外船货到货量集中，11 - 12月累库幅度预期高，上方压力大，策略上逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [1] - 11月短纤供需预期转弱，供应维持高位，需求季节性转弱，成本端支撑有限，价格逐步承压，中上旬低库存下支撑偏强，策略上PF12单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩 [1] - 11月瓶片供应变化不大，需求为淡季，供需宽松格局不变，大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费受供需提振有限，策略上PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [1] PVC、烧碱 - 11月烧碱行业供需有压力，供应增加，主力需求端支撑弱，价格缺乏支撑，预计偏弱维稳运行，大趋势偏空，需跟踪下游补库节奏 [2] - 10月PVC价格下跌，11 - 12月供应压力持续，需求进入淡季，供需过剩格局难改，价格预计延续底部震荡 [2] 甲醇 - 伊朗限气推迟，港口甲醇市场承压，高库存叠加进口利润给出，价格基差双走弱；内地装置重启增加，下游观望；海外多套装置停车；需求端MTO降负检修增加。当前交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存，01合约库存矛盾难解决，弱现实持续 [5] 纯苯 - 苯乙烯 - 11月纯苯供应维持宽松，需求支撑有限，华东港口库存后续或增加，价格驱动偏弱，但估值偏低需关注装置变动，短期BZ2603节奏随油价 [8] - 11月苯乙烯供需或紧平衡，港口高库存去化幅度有限，价格驱动有限，关注装置计划外减产情况，策略上EB12价格反弹偏空对待 [8] 聚烯烃 - 近期PP计划外检修增多，供应回升放缓；PE检修见顶，供应有增加预期，需关注海外清库情况。需求有所回暖，下游开工回升，农膜见顶，两者库存去化。后续供增需减压力大，策略上01合约有库存压力，05合约投产减少可关注长期低多机会，月差偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - 10月31日部分产品价格持平，如POY150/48、FDY150/96、DTY150/48、纯涤纱等；部分产品价格有变动，如聚酯切片、聚酯瓶片、1.4D直纺短纤等价格有不同程度涨跌 [1] 上游价格 - 10月31日布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有涨跌变化，CFR东北亚乙烯价格下跌3.3% [1] PX相关价格及价差 - 10月31日CFR中国PX价格上涨0.4%，PX现货价格（人民币）下跌0.8%，PX期货2601上涨0.5%，PX室差（01）下跌50.9%等 [1] PTA相关价格及价差 - 10月31日PTA华东现货价格下跌0.6%，TA期货2601上涨0.4%，PTA基差（01）上涨117.1%，PTA现货加工费下跌25.6% [1] MEG港口库存及到港预期 - 10月31日MEG港口库存为52.3万吨，较10月27日减少5.6万吨，降幅9.7%；MEG到港预期为19.8万吨，较之前增加14.5万吨，增幅273.6% [1] 聚酯产业链开工率变化（周度） - 10月31日亚洲PX开工率78.1%，较上周下降0.5%；中国PX开工率87.0%，上升1.1%；PTA开工率78.0%，下降0.8%等 [1] MEG相关价格及价差 - 10月31日MEG华东现货价格下跌1.0%，EG期货2601下跌0.3%，MEG基差（01）下跌23.5% [1] PVC、烧碱 PVC、烧碱现货&期货 - 10月31日山东32%液碱折百价、50%液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价下跌1.1%，华东乙烯法PVC市场价持平 [2] 烧碱海外报价&出口利润 - 10月23日FOB华东港口报价较10月16日上涨2.6%，出口利润上涨242.0% [2] PVC海外报价&出口利润 - 10月23日CFR东南亚、CFRED度报价持平，FOB天津港电石法报价下跌0.3%，出口利润下降176.4% [2] 供给:氯碱开工率&行业利润 - 10月24日烧碱行业开工率85.6%，较10月17日上升0.1%；PVC总开工率73.7%，下降1.9%；外采电石法PVC利润持平，西北一体化利润上升14.4% [2] 需求:烧碱下游开工率 - 10月24日氧化铝行业开工率82.4%，较10月17日下降0.2%；粘胶短纤行业开工率持平；印染行业开机率上升0.8% [2] 需求:PVC下游制品开工率 - 10月24日隆众样本宣材开工率41.2%，较10月17日上升3.0%；隆众样本型材开工率35.9%，上升7.8%；隆众样本PVC预售量上升14.4% [2] 氯碱库存:社库&厂库 - 10月23日液碱华东厂库库存18.8万吨，较10月16日下降3.8%；PVC上游厂库库存33.4万吨，下降7.4%；PVC总社会库存55.5万吨，下降0.3% [2] 甲醇 甲醇价格及价差 - 10月31日MA2601收盘价2180元/吨，较10月30日下跌1.27%；MA2605收盘价2260元/吨，下跌1.05%；太仓基差下跌11.11%等 [3] 甲醇库存（周更新） - 甲醇企业库存37.606%，较前值上升4.36%；甲醇港口库存150.6万吨，下降0.38%；甲醇社会库存188.3%，上升0.53% [4] 甲醇上下游开工率（周四更新） - 上游国内企业开工率75.78%，较前值下降0.09%；海外企业开工率73.3%，下降2.37%；下游外采MTO装置开工率84.06%，上升7.63%等 [5] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 10月31日布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油等价格有涨跌变化，CFR东北亚乙烯价格下跌3.3%，CFR中国纯苯价格上涨0.4% [8] 苯乙烯相关价格及价差 - 10月31日苯乙烯华东现货价格上涨1.1%，EB期货2512上涨0.8%，EB期货2601上涨0.6%，EB现金流（非一体化）上涨58.9% [8] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 10月31日苯的现金流下跌12.1%，己内酰胺现金流（单产品）上涨1.1%，苯胺现金流下跌0.1%等 [8] 纯苯及苯乙烯库存（周度） - 10月27日纯苯江苏港口库存8.50万吨，较10月20日下降14.1%；苯乙烯江苏港口库存19.30万吨，下降4.7% [8] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化（周度） - 10月30日亚洲纯苯开工率78.8%，较10月23日下降0.5%；国内纯苯开工率74.1%，上升1.9%；苯乙烯开工率66.7%，下降3.7% [8] 聚烯烃 期货价格 - 10月31日L2601收盘价较10月30日下跌0.99%，PP2601收盘价下跌0.92%，L2509 - 2601价差上升30.61%，PP2509 - 2601价差上升32.05% [10] 现货价格及基差 - 10月31日华东PP拉丝现货价格下跌0.61%，华北LDPE膜料现货价格下跌0.73%，华北LL基差上升20.00%，华东pp基差上升14.29% [10] PE PP非标价格 - 10月31日华东LDPE价格下跌0.60%，华东HD膜价格下跌1.22%，华东HD注塑价格下跌0.36%等 [10] PE上下游开工 - 10月31日PE下游加权开工率45.4%，较前值下降0.83%，PE装置开工率80.9%，下降0.73% [10] PE周度库存 - PE企业库存41.6万吨，较前值下降19.16% [10] PP上下游开工率 - 10月31日PP下游加权开工率52.6%，较前值上升0.5%，PP装置开工率77.1%，上升1.5%，PP粉料开工率43.4%，上升4.8% [10] PP周度库存 - PP企业库存59.5万吨，较前值下降6.80%，PP贸易商库存21.4万吨，下降10.48% [10]

价格表现 - 伦敦金最新价格4011.50，变化17.35 [1] - 伦敦银最新价格48.96，变化0.78 [1] - 伦敦铂最新价格1599.00，变化 -5.00 [1] - 伦敦钯最新价格1428.00，变化7.00 [1] - WTI原油最新价格60.98，变化0.41 [1] - LME铜最新价格10883.00，变化 -159.00 [1] - 美元指数最新99.73，变化0.19 [1] - 欧元兑美元最新1.15，变化 -0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.31，变化 -0.00 [1] - 美元兑日元最新154.01，变化 -0.14 [1] - 美国10年期TIPS最新1.81，变化 -0.01 [1] 交易数据 - COMEX白银最新库存15005.52，变化 -21.61 [2] - 上期所白银最新库存665.54，变化2.70 [2] - 黄金ETF持仓最新1039.20，变化 -1.15 [2] - 白银ETF持仓最新15189.82，变化0.00 [2] - 上金所白银最新库存1108.07，变化0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [2]