交 易 数 据 贵金属早报 研究中心贵金属团队 2026/05/11 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 4741.40 80.64 2086.00 1530.00 - 13576.00 变化 -1.95 0.30 80.00 -2.00 - 186.00 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 最新 97.85 1.18 1.36 156.70 1.93 变化 -0.43 0.01 0.01 -0.24 -0.03 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | - | 812.41 | - | 15048.30 | - | 2 | 2 | | 变化 | - | 24.51 | - | -30.96 | - | 1.00 | 1.00 | 贵 ...

证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl Table_StockAndRank] 石油加工行业 e_ReportType] | | | 上次评级——看好 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 原油周报：美伊或接近达成协议 [Table_Title ， ]油价大幅回落 [Table_ReportDate0] 2026 年 5 月 10 日 本期内容提要： [Table_Author] [Table_Summary] ➢ 【油价回顾】截至 2026 年 5 月 8 日当周，国际油价大幅回落。本 周，伊朗提交新谈判方案，可能打破美伊僵局，但伊朗袭击美军舰， 阿联酋富查伊拉石油工业区遭袭，波斯湾局势再度紧张。但随后，美 伊双方接近达成谅解备忘录，市场对美伊达成协议预期乐观，叠加美 ...

行业/公司 * 美国宏观经济与美联储货币政策 [1][2][6] * 全球能源市场（特别是原油） [3] 核心观点与论据 **1 美联储政策展望重大调整：推迟并减少降息** * 核心观点转变：由于能源价格上涨带来的通胀压力，美联储（FOMC）降息时间表被推迟，降息次数减少 [1] * 具体调整：将2026年9月和2027年3月的两次各25个基点降息预测，调整为仅在2027年3月进行一次25个基点的降息 [1][2] * 核心论据：能源价格预计将在整个2026年保持高位，导致通胀回落进程显著放缓，经济增长轨迹也略有放缓 [1][2] **2 能源价格预测上修：地缘冲突导致油价持续高企** * 油价预测基准上修：基于能源策略师的最新预测（2026年5月1日），布伦特原油价格预计将在当前季度（Q2 2026）达到115美元/桶的峰值，随后仅逐步回落至2026年第四季度的100美元/桶，2026年全年平均价格为100美元/桶 [3] * 风险偏向：如果霍尔木兹海峡的中断在未来几周内没有改善，油价风险倾向于上行 [3] * 对比变化：WTI原油2026年平均价格预测上调了10美元，至93美元/桶，且价格高企的持续性较先前基准预测更强 [3] **3 通胀影响：整体与核心通胀均被推高** * 总体影响：更高且更持久的油价轨迹将推高整体和个人消费支出（PCE）核心通胀指标 [4] * 具体预测： * 2026年第四季度整体PCE通胀同比预测为3.8%，较先前预测加快0.7个百分点 [4] * 2026年第四季度核心PCE通胀同比预测为3.1%，较先前预测加快0.3个百分点 [4] * 2027年第四季度核心PCE通胀同比预计仍略高于目标，为2.3% [4] * 传导机制：由于能源价格高企时间更长，预计将更明显地溢出到其他消费价格 [4] **4 经济活动与增长：能源成本抑制消费，但投资形成部分抵消** * 对消费的影响：更高的能源价格将削弱消费者的购买力，因此下调了个人消费支出轨迹 [5] * 对投资的刺激：持久的能源价格冲击将提振国内能源勘探的积极性，同时人工智能相关投资在2026年第一季度超出预期，预计企业固定投资（尤其是非住宅建筑）将更强劲增长，从而部分抵消消费疲软的影响 [5] * GDP增长预测调整：将2026年第四季度同比GDP增长预测下调0.3个百分点至2.1%，维持2027年增长1.5%的预测不变 [7] **5 劳动力市场：增长放缓但仍具韧性** * 就业增长预期下调：由于总需求轨迹有所软化，下调了2026年的就业增长预期，这将减缓失业率的下降速度 [8] * 整体判断：预计就业市场整体将保持韧性，这使美联储没有理由出于管理劳动力市场风险而进行预防性降息 [8] * 远期展望：到2027年3月，预计非农就业将保持平稳，失业率在4.1%左右横向波动 [12] **6 政策调整的触发条件与风险** * 降息触发条件：美联储将在看到通胀明确回归2%目标的证据时降息，预计时点为2027年3月，届时整体通胀预计将在月度年化基础上低于目标，且核心PCE通胀处于下行通道 [9][10] * 政策制定者依据：引用美联储主席鲍威尔在2026年4月会议上的讲话，称需要在看到能源和关税相关通胀冲击的“另一面”后，才会考虑降息 [11] * 风险平衡： * 上行风险：如果霍尔木兹海峡的中断持续，油价和通胀前景的上行风险仍然存在，这将导致美联储进一步推迟降息 [13] * 下行风险：如果失业率因消费或投资急剧放缓而突然上升，美联储可能会更迅速、更积极地降息 [13] 其他重要内容 * **预测数据摘要**：报告附有详细的修订后经济预测表格（图1），涵盖了2025年至2027年的GDP、通胀、就业等关键指标的季度和年度预测 [14] * **报告来源与性质**：本报告由巴克莱银行（Barclays）美国经济研究团队撰写，属于机构债务研究报告，不适用于零售投资者 [6][15][28] * **免责声明**：报告包含大量法律、监管和利益冲突披露，强调其信息性质，不构成个人投资建议，且观点可能发生变化 [16][17][18][19][20][28][29][30][31]

如何理解布伦特原油期货价格、海上实际交割价格以及国内进口成本之间的差 异？ 这几者之间的价格差异主要由定价机制、运费与保费以及市场供需情绪共同决 定。 首先，全球约 70%的原油贸易以布伦特原油价格为基准进行结算。布伦 特原油的交割机制较为灵活，可在任何港口码头进行，而 WTI 原油则必须在北 美的库欣地区交割。期货价格本身不包含运输和保险等额外费用。 其次，实际 采购成本需要在基准价格之上增加运费和保费。在正常情况下，这部分额外成 本约为每桶 2-3 美元。但在当前封锁期间，由于风险和运力紧张，该附加费用 在高峰时期曾飙升至二十多美元。 最后，市场抢购行为导致了现货溢价。例如， 3 月中旬美国解除了对俄油的海上交易制裁后，由于印度等国需求迫切，各国 纷纷抢购浮仓中的俄油，导致其价格从折价转为溢价，甚至比市场基准价高出 近 10 美元。这种抢购行为更多是出于保障能源供应和维持社会正常运转的国 家或企业行为，而非单纯考虑炼厂的盈利性。 去年（2025 年）年底中国是否进行过原油补库？当前国内的能源供应形势是 否比外界想象的要乐观？ 策略对话石化：从预期到现实，关注原油的基本面驱动行 情 20260508 摘要 ...

报告行业投资评级 - 石油加工行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 截至2026年5月8日当周，国际油价大幅回落，主要因美伊双方接近达成谅解备忘录的预期缓解了供应担忧，但周末双方在霍尔木兹海峡的相互袭击可能使谈判进程再次停滞 [2][9] - 同期，石油石化板块表现弱于大盘，沪深300指数上涨1.34%，而石油石化板块整体下跌6.14%，其中油气开采板块跌幅最大，达9.79% [10][13] 根据相关目录分别进行总结 油价回顾与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年5月8日当周，布伦特原油期货结算价报101.29美元/桶，周环比下降6.88美元/桶（-6.36%）；WTI原油期货结算价报95.42美元/桶，周环比下降6.52美元/桶（-6.40%）[2][20] - **板块股价表现**：石油石化板块周度下跌6.14%，细分板块中，炼化及贸易板块下跌5.52%，油服工程板块下跌5.58%，油气开采板块下跌9.79% [10][13] - **相关公司表现**：上游板块中，ST准油、仁智股份、新锦动力周度股价表现较好，分别上涨15.72%、6.96%和1.92% [15] 原油市场供需与库存 - **美国原油供给**：截至2026年5月1日当周，美国原油产量为1357.3万桶/天，较上周减少1.3万桶/天；活跃钻机数量为410台，周环比增加2台；压裂车队数量为179部，周环比增加5部 [2][37] - **美国原油需求**：截至2026年5月1日当周，美国炼厂原油加工量为1602.9万桶/天，较上周减少4.2万桶/天；炼厂开工率为90.10%，较上周上升0.5个百分点 [2][47] - **美国原油库存**：截至2026年5月1日当周，美国原油总库存为8.5亿桶，周环比减少753.7万桶（-0.88%）；其中商业原油库存为4.57亿桶，周环比减少231.3万桶（-0.50%）；库欣地区库存为2912.4万桶，周环比减少64.8万桶（-2.18%）[2][56] - **全球原油库存**：截至2026年5月8日当周，全球原油在途+浮仓库存为12.52亿桶，周环比减少982.7万桶（-0.78%）；其中浮仓库存为1.04388亿桶，周环比大幅减少5082.7万桶（-48.69%）[2][71] 成品油市场 - **成品油价格**：截至2026年5月8日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为166.86美元/桶、151.95美元/桶、174.85美元/桶，与原油价差分别为58.89美元/桶、43.98美元/桶、66.87美元/桶 [76] - **成品油供给**：截至2026年5月1日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为956.3万桶/天、491.6万桶/天、202.9万桶/天，周环比分别变化-2.80%、-0.49%、-0.25% [89] - **成品油需求**：截至2026年5月1日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为881.3万桶/天、336.2万桶/天、171.0万桶/天，周环比分别变化-3.20%、-18.26%、-3.93% [102] - **成品油库存**：截至2026年5月1日当周，美国汽油总库存、车用汽油库存、柴油库存、航空煤油库存分别为21979.5万桶、1572.8万桶、10234.4万桶、4357.0万桶，周环比分别变化-1.13%、+6.05%、-1.25%、-1.35% [2][122] 海上钻井与生物燃料 - **海上钻井服务**：截至2026年5月4日当周，全球海上自升式钻井平台数量为363座，周环比减少1座；浮式钻井平台数量为136座，周环比增加4座 [2][29] - **生物燃料价格**：截至2026年5月8日，酯基生物柴油港口FOB价格为1225美元/吨，周环比下降35美元/吨；烃基生物柴油价格为1900美元/吨，周环比持平；中国生物航煤价格为2350美元/吨，周环比持平；欧洲生物航煤价格为3054美元/吨，周环比上涨246美元/吨 [2][139] 期货市场与相关标的 - **期货成交及持仓**：截至2026年5月8日当周，布伦特原油期货成交量为296.59万手，周环比大幅增加160.27万手（+117.57%）；截至5月5日，WTI原油期货非商业净多头持仓为17.88万张，周环比减少1.31万张（-6.84%）[148] - **相关投资标的**：报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

人民币汇率动态 - 离岸人民币对美元汇率突破6.8关键点位，盘中最高触及6.7974，创2023年2月以来新高[1][11] - 人民币升值核心驱动力包括：美元指数走弱（周跌0.37%）、地缘冲突缓和降低避险需求、以及中美经济周期错位[1][11][13] - 中国4月出口同比强劲增长14.1%，远超预期（8.4%）和前值（2.5%），提供外汇净流入支撑[1][11] - 汇率突破触发企业集中结汇，形成“升值—结汇—再升值”的正反馈循环，未来结汇需求释放有望支撑汇率[1][11][12] 多资产表现概览 - 权益市场普涨：本周（5月2日至9日）沪深300涨1.35%，恒生指数涨2.4%，标普500涨2.34%[2][13] - 大宗商品分化：伦敦银现周涨10.26%，LME铜涨4.27%，伦敦金现涨2.26%；WTI原油周跌6.4%[2][13] - 关键资产比价变化：金银比降至58.8（周降4.61），铜油比升至140.91（周升14.41），AH股溢价降至119.06（周降1.49）[2][14] - 库存普遍上升：原油库存增49072万吨至44684万吨，螺纹钢库存增601万吨至294万吨，阴极铜库存增201373吨至145342吨[3][24] 资金与市场行为 - 美元期货持仓变化：多头持仓减132张至17048张，空头持仓增3683张至16355张[3][30] - 黄金ETF规模减少6万盎司至3324万盎司[3][30]

宏 观 研 究 华福证券 韩国半导体出口持续高增 ——全球经济观察 2026 年第 12 期 投资要点： 一、全球资产价格表现 宏 观 定 期 报 告 美元指数继续走弱。股市方面，美股三大指数集体收涨，日本股 市大涨 5.4%，欧洲股市窄幅震荡。债市方面，主要经济体国债收益率 走势分化。商品方面，WTI 原油和布伦特原油分别下跌 11.3%和 15.2%， 伦敦黄金价格上涨 2.2%。汇率方面，美元指数下跌 0.4%，离岸人民 币汇率突破 6.8。外资流向方面，外资流入美股高位重新加速，流出非 美国家股市；此外，主动型外资流入 A 股也有所改善。 二、主要央行货币政策 私募信贷风险有限且可控。美联储最新发布金融稳定报告指出， 2026 年一季度私募信贷基金出现净赎回，但规模仍属"可控"。欧央 行或更早加息。欧洲央行执委施纳贝尔表示，越来越多的欧元区公司 计划提高价格，家庭部门也在提高通胀预期。若能源价格冲击扩大， 货币政策需收紧以抑制威胁中期价格稳定的第二轮效应，且近几周这 一风险已上升。日本继续干预汇市。本周日本当局继续释放外汇储备 干预汇市，但效果不显著，且并未外溢至其他市场，关注 11 日美国财 长贝森 ...

事件概述 1. 文章核心观点：路透社报道指出，在特朗普于2026年3月至4月间发布关于伊朗政策的一系列重大声明前数分钟，国际原油市场出现了四次总规模约70亿美元的异常巨额空头交易，这些交易与声明后油价暴跌高度相关，已引发美国司法部、商品期货交易委员会及芝加哥商品交易所的调查，市场质疑其涉及内幕消息或信息泄露[1][2][3][4] 异常交易的具体情况 - 2026年3月23日、4月7日、17日和21日，在特朗普发布关于伊朗政策的声明前数分钟，市场出现巨额空头押注[2] - 四次异常交易的总规模约为70亿美元，远超此前已披露的26亿美元[1] - 每次交易完成后，特朗普相继宣布推迟打击伊朗电力设施、与伊朗停火两周、重开霍尔木兹海峡谈判以及延长停火协议[2] - 在上述四个交易日，国际油价单日跌幅均超过10%，其中3月23日布伦特原油盘中最大跌幅一度达15%，为历史上最大单日盘中跌幅之一，汽油和柴油期货同步下跌约12%[2] 交易特征与市场反应 - 押注分布在洲际交易所和芝加哥商品交易所两大全球主要交易所，涵盖布伦特原油、WTI原油、欧洲柴油及美国汽油期货，呈现跨交易所、跨品种、跨期限的特征[3] - 以4月7日为例，价值21.2亿美元的卖出订单集中在格林尼治时间19时44至45分这一分钟内（此时市场已收盘，流动性极低），数分钟后特朗普宣布与伊朗停火[3] - 大宗商品咨询机构Onyx Capital Group的豪尔赫·蒙特佩克指出，这些交易量异常、集中，且均发生在重大声明之前[3] - 战略与国际研究中心研究员、资深油市交易员阿迪·伊姆西罗维奇表示，从时机来看，这些交易“消息十分灵通”[3] 调查进展与各方回应 - 路透社无法查明下单者身份，也无法确认这些交易是否源自美国境内[4] - 白宫发言人在回应质疑时仅表示所有联邦雇员均须遵守政府道德准则，禁止利用非公开信息谋取经济利益，声明并未直接否认相关指控[4] - 洲际交易所和芝加哥商品交易所均拒绝置评，司法部和商品期货交易委员会也未立即回应路透社的采访请求[4] - 据知情人士透露，美国司法部和商品期货交易委员会已于4月启动调查，但尚未正式对外确认；芝加哥商品交易所也在内部展开核查[4] - 多名法律专家和议员公开呼吁监管机构彻查相关交易是否涉及内幕消息或信息泄露[4] - 纽约Dynamis LLP律师罗伯特·弗伦奇曼认为，这样的交易量不可能逃过审查[4] - 阿迪·伊姆西罗维奇指出，商品期货交易委员会有权调取交易所数据，追查下单者身份[4]

价格表现 - 伦敦金最新价格4743.35，变化36.45 [3] - 伦敦银最新价格80.34，变化2.72 [3] - 伦敦铂最新价格2006.00，变化47.00 [3] - 伦敦钯最新价格1532.00，变化48.00 [3] - WTI原油最新价格95.08，变化0.00 [3] - LME铜最新价格13390.00，变化105.00 [3] - 美元指数最新98.03，变化0.00 [3] - 欧元兑美元最新1.17，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.36，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新156.37，变化0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新1.94，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新9727.69，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新787.90，变化20.83 [4] - 黄金ETF持仓最新1033.20，变化0.00 [4] - 白银ETF持仓最新15079.26，变化21.11 [4] - 上金所白银库存最新447.68，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化 -1.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新1，变化 -1.00 [4]

全球股市与地缘政治影响 - 受美股股指和芯片股下跌影响，日韩股市开盘齐跌，日经225指数跌近0.3%，韩国KOSPI指数跌幅扩大至2% [1] - 日本市场部分权重股下跌，三菱商事跌2.7%，索尼跌1.8%，但丰田汽车逆势上涨约1% [1] - 韩国市场科技与工业股领跌，三星电子、SK海力士股价均跌超3%，乐星产电跌近5%，但汽车股表现强势，现代汽车涨4.8% [1] 商品市场动态 - 国际金银价格上涨，现货黄金重上4700美元关口，日内涨约0.3%，现货白银日内涨幅扩大至1% [1] - 国际油价涨幅扩大，布伦特原油涨超2%，WTI原油涨近2% [2] 地缘政治事件 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称，三艘美国驱逐舰在霍尔木兹海峡遭受攻击后成功驶出，并警告若伊朗不尽快达成协议，美国将采取更强硬的打击行动 [3] - 特朗普表示，三艘驱逐舰将重新加入美军在该地区的海上封锁行动 [3] 行业与公司要闻 - 美股芯片股深夜重挫，ARM、应用光电股价跌超10% [4] - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯已启动科创板IPO辅导 [4] - 券商持仓数据显示，一家市值5600亿的光模块巨头遭到减持 [4]