光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2026 年 6 月 25 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周三油价大幅下跌，其中 WTI 8 月合约收盘下跌 2.87 美元至 70.34 | | | | 美元/桶，跌幅 3.92%。布伦特 8 月合约收盘下跌 3.34 美元至 73.74 | | | | 美元/桶，跌幅 4.33%。SC2608 以 467.5 元/桶收盘，下跌 17.8 元 | | | | /桶，跌幅 3.67%。EIA 公布的库存报告显示，上周美国原油库存 | | | | 减少，汽油和馏分油库存增加。数据显示，截至 6 月 19 日当周， | | | | 美国原油库存减少 608.8 万桶至 4.12134 亿桶。当周，俄克拉荷马 | | | | 州库欣交割中心的原油库存减少 107.7 万桶至 1895.7 万桶。EIA | | | 原油 | 表示，上周炼油厂原油加工量减少 8.1 万桶/日，炼厂产能利用率 | 震荡 | | | 减少 0.6 个百分点，至 96.1%。EIA 数据显示，当周美国原油产量 | | | | ...

核心观点 - 中东地缘政治紧张局势缓和，供应中断担忧减弱，导致油价承压回落至战前水平[1] - 原油期货市场近月合约价格低于远月合约，显示近期供应充足，市场对地缘风险溢价进行快速回吐[2] 市场动态与价格表现 - 随着美伊战争初步协议达成，油轮已开始从霍尔木兹海峡驶离，缓解了对大规模供应冲击的担忧[1] - 交易员正在计价中东石油流量将更快恢复，这导致布伦特原油和WTI原油价格向战前水平下跌[1] - 油价大幅下跌表明战争溢价正在快速消退，市场焦点从地缘政治风险转向实际供应[2] 期货市场结构分析 - 8月交割的布伦特原油期货价格低于9月合约，表明近期供应充足[2] - 期货市场呈现“期货贴水”结构，交易者不再愿意为可立即交付的原油支付溢价，这是一个看跌信号[2]

国际油价与市场动态 - 6月25日，WTI原油期货价格跌破70美元/桶，为3月2日以来首次，日内下跌0.91%至69.70美元；布伦特原油回落至73美元/桶下方，日内下跌0.5% [1] - 今年以来，WTI原油期货累计涨幅超过34%，布伦特原油累计涨幅超过38% [1] - 国际金银价格同步走低，现货黄金下探至3990美元/盎司附近，现货白银回落至57美元/盎司 [2] 地缘政治与市场反应 - 美伊技术性谈判将于本月底继续，美国总统特朗普强调美方将参与国际原子能机构对伊朗核设施的核查 [2] - 伊朗方面表示目前没有允许国际原子能机构进入遭袭核设施和核材料区域的计划 [3] - 此前美伊签署谅解备忘录的消息传出后，布伦特和WTI原油期货应声跳水，几乎抹平了冲突爆发以来的全部涨幅 [5] 供应链恢复的复杂性分析 - 市场乐观情绪可能低估了产能恢复、航运重启与油价回调之间并不同步的节奏差 [5] - 中东油气产能的恢复是一条跨度可能长达一年的渐进式修复曲线，而非“海峡一开即可复产” [5] - 数百艘滞留波斯湾的油轮集中驶出将形成短期“脉冲式”供应增量，但这消耗的仅是存量积压，且油轮驶出后需耗费时间清理检修，高企的保险费率也影响航运恢复节奏 [5] 产能恢复的分化与挑战 - 沙特、阿联酋基础设施完备，预计数周内可基本恢复至关停前水平 [6] - 伊拉克全面恢复至满产状态需6至12个月，且越靠近满产爬坡难度越大，因其南部出口依赖巴士拉通道，长期停产易造成注采失衡和部分老旧油田产能衰减 [6] - 原油产量回升不等于成品油供应同步恢复，部分受损炼厂的结构性修复工期可能延续至2027年，下游供应缺口短期内仍将存在 [6] 市场信号的分歧与结构因素 - 期货价格迅速回落反映“供应回归”预期，但航运市场显示船舶难租、运费高企，一些石油企业询租超大型油轮的报价接近冲突前水平的三倍 [6] - 油价上涨依赖恐慌性定价，风险信号解除后溢价会一次性撤出，价格能在数日内反转，但油轮检修、运力重新定价、产能爬坡需以“周”或“月”为单位推进 [7] - 冲突本质是在偏宽松的市场中植入的短暂扰动，IEA预计2027年市场将出现明显过剩，北美、巴西、圭亚那产量增长及OPEC+留有增产空间等结构性因素将在产能释放后重新主导价格逻辑 [7][8] - 目前库存仍处低位，各国补库存需要时间，复产节奏缓慢，紧平衡格局预计仍将延续，在产能恢复窗口期内额外的供应中断仍可能被放大 [8]

| 聚烯烃产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2026年6月25日 | | | | 张晓珍 | Z0003135 | | 品种 | 6月24日 | 6月23日 | 活长庆失 | 涨跌幅 | 单位 | | L2705收盘价 | 6841 | 6864 | -23 | -0.34% | 元/吨 | | L2609收盘价(主力) | 6949 | 7051 | -102 | -1.45% | | | L2701收盘价 | 6842 | 6872 | -30 | -0.44% | | | PP2705收盘价 | 6862 | 6902 | -40 | -0.58% | | | PP2609 收盘价(主力) | 7278 | 7379 | -101 | -1.37% | | | PP2701收盘价 | 6954 | 7010 | -56 | -0.80% | | | L15价差 | 1 | 8 | -7 | 87.50% | | | L91价差 | 107 | 179 | -72 | 4 ...