报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年地方债净供给进行测算并分析供给节奏，预测一季度及1月发行情况，预计2026年地方债净融资额整体上升，一季度置换债前置、新增专项债发行节奏或加快，1月发行节奏大概率同比加快 [1][4]。 各目录总结 2026年地方债净供给测算 - 地方债净融资规模等于新增债发行规模、特殊再融资债发行规模之和减去到期地方债的净偿还规模 [7]。 - 新增债发行规模取决于两会确定的预算赤字率、财政赤字分配和新增专项债限额，也可能从结存限额下达，预计2026年新增债发行规模在保守/中性/乐观情景下分别约为5.43/5.72/6.00万亿元 [2][8]。 - 特殊再融资债额度按需安排，预计2026年发行规模在保守/中性/乐观情景下分别约为2.3/2.4/2.5万亿元 [2][15]。 - 2021 - 2025年到期地方债再融资比例均值约87.4%，估算2026年到期地方债净偿还规模约4561亿元 [2][16]。 - 预计2026年地方债净融资额在保守/中性/乐观情景下分别约为7.28/7.66/8.04万亿元，较2025年有所上升 [1][16]。 如何尽早预判地方债净供给节奏 - 提前一周预测较精确，省级财政部门需在发行前至少提前5个工作日公开关键信息 [21]。 - 每月21日可初步判断下月旬度供给，但存在信息披露准时性、发行计划调整和实际执行与计划偏差等问题，后续可结合国债供给等信息动态修正 [3][22]。 2026年一季度及1月地方债净供给预测 - 2025年一季度置换债集中落地，新增专项债发行进度低于预期，2026年一季度预计置换债前置，新增专项债发行节奏可能快于2025年 [4][30]。 - 预计2026Q1地方债实际发行额约1.79万亿元，净融资额约1.12万亿元，同比下降但参考意义不足，发行期限无明显规律 [4][35]。 - 2026年1月地方债预计净融资额6499亿元，发行节奏大概率同比加快，下旬供给压力较大，判断一季度整体发行节奏还需关注2、3月情况 [4][41]。