报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地方债或迎来配置窗口，本周一级市场净融资减少、长期发行占比增加、发行利差环比走阔、土地储备投向占比升高，二级市场 15Y 和 30Y 二级利差占优、成交量和换手率上升 [1][4][5] 各部分总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量 1078 亿元，偿还量 1508 亿元，净偿还 430 亿元，发行含新增一般债 13 亿元、新增专项债 71 亿元等 [1][9] - 发行期限：本周 10Y 地方债发行占比最高 47%，10Y 及以上占比 76%，较上周上升，10Y 占比环比升约 24 个百分点 [1][11] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债发行 267 亿元，2025 年 33 个地区拟发行置换隐债专项债合计 17362 亿元，如江苏 2511 亿元等 [2][14][15] - 发行利差：本周加权平均发行利差 12bp，较上周走阔，30Y 最高达 19.3bp，除 5Y、20Y 和 30Y 收窄外其余走阔，山东、辽宁、河南等地较高 [1][24] - 募集资金投向：2025 年以来新增专项债投向主要为冷链物流等，土地储备投向占比较 2024 年升高 7.7% [2][27][28] - 发行计划：2025 年二季度预计发行 2.48 万亿元，6 月计划发行 10076 亿元，下周计划发行 2618 亿元，净融资 1243 亿元 [3][30] 二级市场情况 - 二级利差：本周 15Y 和 30Y 地方债二级利差占优，分别达 21bp 和 20bp，10Y 收窄幅度大，30Y 历史分位数达 87%，各类型区域 20Y 以上和 7 - 15Y 利差较高 [4][5][34] - 成交情况：本周地方债成交量 5983 亿元，换手率 1.17%，天津、深圳、宁波换手率高于 2.3%，天津、江苏、四川成交量大 [5][39]