报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比均下降，预计下期发行和净融资环比也下降；新增地方债发行未提速，下期仍偏慢，累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期 [4] - 2025年6月计划发行地方债规模合计8796亿元，其中新增专项债4622亿元 [4] - 本期发行特殊新增专项债851亿元，置换隐债特殊再融资债发行50亿元，置换隐债特殊再融资债发行进度达81.5% [4] - 本期10Y地方债减国债利差大幅走阔，周度换手率环比下降；云南、内蒙古、贵州等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [4] - 当前地方债兼具配置价值和交易价值，银行自营等机构可关注7年及以上期限地方债配置价值，公募基金等机构可把握7年、10年、15年及20 - 30年期地方债投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2025.05.26 - 2025.06.01）地方债合计发行2282.12亿元、净融资1371.32亿元，上期为2485.22亿元、1425.89亿元；下期（2025.06.02 - 2025.06.08）预计发行1095.95亿元、净融资507.51亿元 [4][11] - 本期地方债加权发行期限为13.26年，较上期的15.13年缩短 [4][13] - 截至2025年5月30日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为43.9%和34.9%，考虑下期预计发行为45.0%和35.1%；2024年累计发行进度分别为40.1%/28.1%和40.5%/29.6%，2023年为49.1%/45.9%和49.6%/46.7% [4][20] - 已有25个地区披露2025年6月计划发行地方债规模合计8796亿元，其中新增专项债4622亿元，去年同地区同期发行分别为4807亿元和2119亿元，去年全国同期发行分别为6714亿元和3327亿元 [4][24] - 截至2025年5月30日，特殊新增专项债累计发行2424亿元（本期发行851亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行16291亿元（本期发行50亿元），发行进度达81.5%，20个地区已全部发完（本期新增辽宁地区） [4][22] 本期10Y地方债减国债利差大幅走阔，周度换手率较上周环比下降 - 截至2025年5月30日，10年和30年地方债减国债利差分别为22.88BP和23.40BP，较上期分别走阔7.96BP和1.30BP，分别处于2023年以来历史分位数的67.80%和90.10% [4][28][35] - 本期地方债周度换手率为0.73%，较上期的0.85%下降 [4][36] - 云南、内蒙古、贵州等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [4]