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地方政府债供给与交易
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地方政府债供给及交易跟踪:地方债供给节奏加速
国金证券· 2025-07-10 22:17
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 存量市场概览 - 2025年7月1 - 4日地方政府债市场持续扩容 ,截至7月4日地方债存量规模达51.9万亿元 [11] - 存续地方债中新增专项债规模占比超43% ,再融资专项债占比21% [11] - 明确资金用途的存量专项债中 ,棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额分别为1.97万亿、1.57万亿和1.12万亿元 ,收费公路存量余额超8800亿元 ,水利和生态项目存量余额在2000亿以上 [11] - 截至7月4日 ,广东、江苏、山东地方债存量规模位居前三 ,分别为3.42万亿、3.28万亿和3.15万亿元 ,四川、浙江等GDP大省存量地方债规模也在2万亿以上 [11] 一级供给节奏 - 上周地方政府债共发行175.91亿元 ,其中新增专项债29.54亿元 ,再融资专项债0.7亿元 [18] - 专项债资金主要投向 “普通/项目收益” 和 “偿还地方债券” 领域 [18] - 截至2025年7月10日 ,7月特殊再融资专项债发行286.32亿元 ,占当月地方债发行规模的7.32% [18] - 上周7 - 10年地方债发行占比相对较高 ,均达49.75% ,各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平 [28] - 30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至17.84BP ,20年期地方债较同期限国债利差小幅走阔至14.9BP [28] - 上周投标利率上限较两周前显著回升 ,一级招标情绪回暖 [28] - 上周内蒙古新增地方债发行68.9亿元 ,期限集中在7 - 10年 ;宁夏新增发行107.03亿元 ,期限集中在7Y以内 ,平均发行利率均在2%以下 [35] 二级交易特征 - 今年3月中下旬以来 ,地方政府债收益率持续震荡下行 ,截至7月4日 ,10年期地方债收益率为1.77% ,与同期限国债利差为12.67BP ,处于24年来18%分位 ,15年期和30年品种价差分位数分别为38%和53% [36] - 上周地方债各主要期限成交换手率有小幅提升 ,10年以上品种周度换手率最高 ,为1.14% [41] - 上周广东成交笔数最多 ,为50笔 ,地方债成交期限均值在17.3年 ,收益率均值1.91% [41] - 商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最活跃的机构 ,保险是地方债供给的承接主力 ,净买入规模达301.19亿元 ,20 - 30年期以上品种买入占比达81.92% [47]