报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 存量市场概览 - 截至2025年7月11日地方债存量规模达52万亿元 市场持续扩容 [11] - 存续地方债中新增专项债规模占比超43% 再融资专项债占比21% [11] - 明确资金用途的存量专项债中 棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额分别为1.97万亿、1.57万亿和1.12万亿元 收费公路超8800亿元 水利和生态项目超2000亿 [11] - 截至2025年7月11日 广东、江苏、山东地方债存量规模居前三 分别为3.42万亿、3.28万亿和3.15万亿元 多个GDP大省存量规模超2万亿 [11] 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行2317.91亿元 其中新增专项债1344.06亿元 再融资专项债704.21亿元 [18] - 专项债资金主要投向“普通/项目收益”和“偿还地方债券”领域 截至7月17日 7月特殊再融资专项债发行286.32亿元 占当月发行规模3.74% [18] - 上周7 - 10年地方债发行占比达40.67% 各主要期限平均票面利率与两周前持平 30年和20年期地方债与同期限国债利差收窄 新债投标利率上限回落 一级招标情绪低迷 [26] - 上周内蒙古新增发行68.9亿元 期限集中在7年以内和7 - 10年 贵州新增发行408.32亿元 期限集中在20 - 30Y 发行利率均在2%以下 [35] 二级交易特征 - 截至2025年7月11日 10年期地方债收益率为1.78% 与同期限国债利差11.47BP 处于24年来14.6%分位 15年和30年品种价差分位数分别为28.1%和52.6% [38] - 上周地方债各主要期限成交换手率小幅提升 10年以上品种周度换手率最高为0.82% 广东成交笔数最多达50笔 成交期限均值17.3年 收益率均值1.91% [43] - 商业银行、保险、证券自营、广义基金是交易活跃机构 保险是承接主力 净买入335.74亿元 20 - 30年期以上品种买入占比73.52% [44]