报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油现货窗口成交量环比减少但仍活跃，裂解受地缘和旺季发电需求支撑；低硫燃料油现货贴水震荡，供应回升且下游需求疲弱 [3] - 单边策略观望，关注地缘及宏观扰动；套利策略为FU9 - 1正套逢低做多；无期权策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 高硫燃料油：现货窗口成交量环比上周减少但仍活跃，新加坡高库存压制现货贴水小幅回落，裂解受地缘和旺季发电需求支撑；俄乌冲突持续，炼厂离线产能上调，俄罗斯高硫出港近端低位；美伊以冲突加剧，预期影响中东出口供应；需求端受季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持 [3] - 低硫燃料油：现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱；尼日利亚Dangote汽油装置运行不稳定，低硫产量供应持续流出；南苏丹对外低硫原料供应逐步回归；Al - Zour低硫出口回升至高位；中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [3] 策略 - 单边：观望，关注地缘及宏观扰动 [4] - 套利：FU9 - 1正套逢低做多 [4] - 期权：无 [4] 核心逻辑分析 供应端 - 俄乌冲突：冲突加剧，袭击范围包括能源设施；美国制裁暂无进展，欧盟制裁加剧；俄罗斯6月炼厂离线能力较计划上调21%至320万吨；6月12日当周高硫燃料油出口低位，为26.7万吨，环比减少10万吨 [6] - 墨西哥：Olmeca炼厂4月加工量8.4万桶/日，产能利用率25%左右；4月出口两批ULSD产品；其他炼厂运营状态更新；6月第一周墨西哥高硫出口19万吨，5月高硫总出口73万吨，环比减少9万吨（-11%），同比减少29万吨（-28%） [9] - 美伊以冲突：6月13日凌晨，以色列空袭伊朗；美伊相关进度多；沙特及伊朗夏季发电需求预期分流对外供应；中东5月高硫出口下行，363万吨，环比减少74万吨（-17%），同比减少133万吨（-27%）；伊朗6月12日当周出口约12万吨，环比减少15万吨 [12] - 中国：国外制裁和国内限制影响燃料油进料需求；中国高硫燃料油近端进口需求下行，5月进口约47万吨，环比减少75万吨，同比减少109万吨；印度5月进料需求回升，阿联酋Ruwais炼厂近期进料需求约25 - 50kb/d [22] 需求端 - 高硫发电需求旺季：埃及夏季发电需求支撑，天然气采购、产量及燃料油招标进口情况；南亚发电需求旺季在二季度夏季；中东高硫燃料油发电需求提前增长 [19] - 高硫船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 [23] 低硫燃料油 - 南苏丹：对外原料供应恢复，出口招标持续，近期有7月装载的两批Dar Blend原油招标 [26] - 中东Al - Zour炼厂：新发招标出售低硫燃料油，3月以来低硫出口维持在60万吨左右高位水平，5月往泛新加坡出口回升至15万吨 [29] - 尼日利亚：Dangote炼厂FCC汽油装置运营不稳定，低硫生产供应持续，近端低硫供应充裕，近期发布4次低硫燃料油出售招标 [30] - 中国：保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，3月28日发放第二批低硫燃料油或船用燃油出口配额，总量为520万吨；5月国内炼厂保税低硫船燃产量约97.9万吨，环比减少8.1万吨（-7.6%）；6月低硫燃料油排产计划预计增长 [38] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [42][43][45] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、380 Suz Arb、380 Afra Arb等价差走势 [48][49] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示相关价差走势 [53] 天然气燃料油比价 - 给出等热值价格数据及变化情况 [61] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [63] 新加坡加注价差 - 展示新加坡高硫、低硫加注价差走势及相关价格含义 [65][66] 库存结构 - 新加坡燃料油在岸库存环比+5.0%至373.4万吨，ARA地区燃料油库存环比-0.9%，美湾地区燃料油库存环比-11.5%，中东地区燃料油库存环比+21.0%，日本总燃料油库存-2.2% [67] 终端销售结构 - 5月新加坡船燃销量487.8万吨，环比+47.4万吨（+10.8%），同比+5.1万吨（+1.1%）；高硫船燃销量193.4万吨，环比+20.0（+11.6%），同比+19.1（+10.9%），占总船燃39.6%；低硫船燃销量255.1万吨，环比+10.3%，同比-5.1% [74]