gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2026年10月29日 (原油) 近期原油市场消息面频发且多空交织，地缘局势错综复杂，市场正处于关键博弈窗口期：盘面多空 胶着，主力合约在相对高位区间陷入反复震荡。卡塔尔称已提交旨在结束美以与伊朗战事的新草案 且表示美伊仍在交换意见;另一方面,现实冲突依然严峻,胡塞武装持续打击沙特炼油厂，过往船 只遭袭事件引发战争险与运费飙升,大幅抬升到岸成本。全球原油库存被大量消耗,最新EIA数据显 示美国周度商业原油库存下降190万桶，美国战略石油储备降至1982年最低，中国港口库存亦处低 位。地缘溢价与基本面偏紧相互强化,共同对油价形成强支撑。当前主力合约处于高位区间,后续 需警惕地缘反复，操作上更建议逢回调做多，避免追高，严格控制仓位。 (责金属) 隔夜美联储如期维持利率不变,两人投反对票支持加息。决策者抗通胀立场坚定，但对加息节奏将 保持耐心，沃什认为金融状况已收紧，依然不提供前瞻指引。地缘方面斡旋方推动美伊谈判进展缓 慢,中期选举后战争升级风险仍高于达成协议。贵金属承压震荡,国际金价继续测试3900-4000美 元/盎司关键区域支撑。 【铜】 隔 ...

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 尽管东西方燃油价差在10月有所扩大，但由于运费高企，套利机会有限且基本上不可行 [3] - 在欧洲超低硫燃料油市场，亚洲产品升水继续支撑产品流出欧洲，短期地缘仍为石油产品提供较强支撑，价格高位运行 [3] - FU2701合约预计在5400-5550区间运行，LU2612合约预计在6300-6450区间运行 [3] - 亚洲低硫燃料油市场结构受持续供应稀缺提振而走强 [4] - 新加坡低硫燃料油市场供应紧张状况没有任何变化，但马来西亚出现的一些供应可能在未来几周对船用燃料油市场基本面构成阻力 [4] - 船用燃料油现货升水在11月装船货买盘兴趣低迷的情况下保持不变 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [6] 基本面数据 - 新加坡高硫燃料油现货价818.42美元/吨，基差为77元/吨，现货升水期货，偏多 [4] - 新加坡低硫燃料油现货价912.53美元/吨，基差为-246元/吨，现货升水期货，偏多 [4] - 价格在20日线上方，20日线偏上，偏多 [4] - 高硫主力持仓控多单且多增，偏多；低硫主力持仓多单且多减，偏多 [4] - 舟山高硫燃油现货价953.00，较前值上涨10.00，幅度1.06% [8] - 舟山低硫燃油现货价965.00，较前值上涨5.00，幅度0.52% [8] - 新加坡高硫燃油现货价818.42，较前值上涨9.92，幅度1.23% [8] - 新加坡低硫燃油现货价912.53，较前值上涨10.54，幅度1.17% [8] - 中东高硫燃油现货价641.42，较前值上涨10.05，幅度1.59% [8] - 新加坡柴油现货价1303.33，较前值上涨15.66，幅度1.22% [8] 价差数据 - FU主力合约期货价现值5305，前值5295，涨跌10，幅度0.19% [7] - LU主力合约期货价现值6264，前值6221，涨跌43，幅度0.69% [7] - FU基差现值77，前值32，涨跌44.56，幅度137.49% [7] - LU基差现值-246，前值-231，涨跌-16，幅度-7% [7] 库存数据 - 新加坡燃料油10月23日当周库存为1885.8万桶，增加81.5万桶，偏空 [4] - 新加坡燃料油库存2026-08-28为1924万桶，增减81.7万桶 [10] - 2026-09-04库存2045.3万桶，增减121.3万桶 [10] - 2026-09-11库存2035.5万桶，增减-9.8万桶 [10] - 2026-09-18库存2014.4万桶，增减-21.1万桶 [10] - 2026-09-25库存1977.8万桶，增减-36.6万桶 [10] - 2026-10-02库存1872.6万桶，增减-105.2万桶 [10] - 2026-10-09库存1867.2万桶，增减-5.4万桶 [10] - 2026-10-16库存1804.3万桶，增减-62.9万桶 [10] - 2026-10-23库存1885.8万桶，增减81.5万桶 [10] 多空分析 - 利空因素包括欧洲燃料进口途径仍较为通畅、新加坡供应偏紧 [6] - 风险点包括中东迅速停火、中东局势变动俄罗斯再度开始燃料出口限制、美伊战火重燃 [6]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 燃料油市场结构维持坚挺，基本面与市场结构维持偏强运行，FU、LU盘面震荡上涨 [1] - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.08%，报5405元/吨 [1] - INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.15%，报4465元/吨 [1] - 中东地缘局势仍处于僵局，霍尔木兹海峡通航尚未实质性恢复 [1] - 在有限货源以及绝对高位的运费环境下，燃料油市场维持偏强运行 [1] - 潜在利空因素来自炼厂利润受到挤压后，或降低对VGO、渣油的原料采购需求 [1] - 在国际天然气价格持续走强的背景下，发电终端对燃料油的需求可能会受到额外提振 [1] - 冬季很多地区使用的燃料油硫含量在1%以内，对高低硫市场均存在正向驱动 [1] 策略总结 - 高硫方面：震荡偏强，关注中东局势走向 [2] - 低硫方面：震荡偏强，关注中东局势走向 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表数据目录总结 - 新加坡高硫380燃料油现货价格（单位：美元/吨）[3][4] - 新加坡低硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）[3][4] - 新加坡高硫燃料油掉期近月合约（单位：美元/吨）[3][13] - 新加坡低硫燃料油掉期近月合约（单位：美元/吨）[3][13] - 新加坡高硫燃料油近月月差（单位：美元/吨）[3][8] - 新加坡低硫燃料油近月月差（单位：美元/吨）[3][8] - 燃料油FU期货主力合约收盘价（单位：元/吨）[3][14] - 燃料油FU期货指数收盘价（单位：元/吨）[3][14] - 燃料油FU期货近月合约收盘价（单位：元/吨）[3][20] - 燃料油FU近月合约月差（单位：元/吨）[3][20] - 燃料油FU期货主力合约成交持仓量（单位：手）[3][16] - 燃料油FU期货总成交持仓量（单位：手）[3][16] - 低硫燃料油LU期货主力收盘价（单位：元/吨）[3][25] - 低硫燃料油LU期货指数收盘价（单位：元/吨）[3][25] - 低硫燃料油LU期货近月合约价格（单位：元/吨）[3][27] - 低硫燃料油LU期货近月月差（单位：元/吨）[3][27] - 低硫燃料油LU期货主力成交持仓（单位：手）[3][27] - 低硫燃料油LU期货总成交持仓（单位：手）[3][27]

行业投资评级与趋势强度 - 沪胶：震荡偏弱，趋势强度-1 [2][8] - 沥青：上方空间有限，趋势强度0 [2][14] - LLDPE：成本支撑偏强，需求限制高度，趋势强度1 [2][18] - PP：地缘难解原料偏紧延续，高位震荡，趋势强度1 [2][18] - 烧碱：驱动向下，估值略偏低 [2][22] - 纸浆：震荡偏弱 [2] - 甲醇：短期跟随地缘情绪波动，趋势强度1 [2][39] - 苯乙烯：EB12-01反套，趋势强度0 [2][42] - LPG：进口成本与国产气走势分化 [2] - 丙烯：供应维持偏紧，现货延续偏强 [2] - PVC：短期偏强震荡 [2][51] - 燃料油：强势仍在，短期价格仍处高位，趋势强度1 [2][55] - 低硫燃料油：近端偏强运行，上行趋势后移，趋势强度1 [2][55] - 短纤：近月正套逐步止盈，远月反套继续持有，趋势强度0 [2][64] - 瓶片：近月正套逐步止盈，远月反套继续持有，趋势强度0 [2][64] - 胶版印刷纸：逢高抛空为主 [2] - 纯苯：高位震荡 [2] 核心观点 - 能源化工板块整体呈现分化格局，地缘政治因素（中东局势、霍尔木兹海峡）是当前多数品种价格波动的核心驱动，原油价格中枢上移对化工品成本端形成支撑 [38][55][58] - 聚烯烃（LLDPE/PP）方面，裂解原料涨势放缓，聚烯烃利润维持偏低，成本支撑偏强但需求端限制价格上行高度 [16][17] - 烧碱核心矛盾在于国内需求负反馈（氧化铝持续降低采购价），外贸疲软问题未缓解，季节性检修逐步结束后供应端压力将在11月之后持续回升 [22][23] - 甲醇基本面驱动由强转为中性偏强，现货加速上涨挤压下游利润，MTO对甲醇需求阶段性产生负反馈，压制上方空间 [38] - PVC短期受能源成本及减产预期推动偏强震荡，但中期地产政策延缓产能出清节奏，低开工难以持续，11月之后偏悲观 [51][52] - 苯乙烯绝对价格短期高位震荡为主，前期推荐的苯乙烯正套逐步止盈，主要因盘面仓单量后续逐步增加 [41] - 燃料油及低硫燃料油强势仍在，短期价格仍处高位，低硫燃料油近端偏强运行但上行趋势后移 [55] - 短纤及瓶片近月正套逐步止盈，远月反套继续持有 [57] 沪胶 - 期货市场：橡胶主力01合约日盘收盘价19570元/吨，较前日上涨205元/吨；夜盘收盘价19325元/吨，较前日下跌210元/吨 [5] - 成交量314190手，较前日减少108650手；持仓量138949手，较前日减少52手；仓单数量145180吨，较前日减少1340吨 [5] - 前20名会员净空持仓5134手，较前日减少4263手 [5] - 基差：现货-期货主力为-270元/吨，较前日变动-5元/吨；混合-期货主力为-770元/吨，较前日变动-35元/吨 [5] - 月差：RU01-RU05为5元/吨，较前日变动15元/吨 [5] - 外盘报价：RSS3为2920美元/吨（涨20），STR20为2530美元/吨（涨10），SMR20为2520美元/吨（涨10），SIR20为2510美元/吨（涨10）[5] - 替代品：齐鲁丁苯16700元/吨（涨100），齐鲁顺丁16700元/吨（涨300）[5] - 青岛市场进口胶：泰标2530美元/吨（涨5），泰混2520美元/吨（涨15），马标2530美元/吨（涨5），印标2470美元/吨（涨5），非洲10为2445美元/吨（涨20）[5] - 乳胶出口1.7万吨；其他形状天胶出口3.8万吨，同比降31% [8] 沥青 - 期货价格：BU2612为5145元/吨（涨1.54%），BU2701为5054元/吨（涨1.79%）[9] - 成交与持仓：BU2612成交量147421手（减9770），BU2701成交量397061手（增86274）；BU2612持仓131121手（减3488），BU2701持仓206508手（增26241）[9] - 沥青全市场仓单1560吨，较前次持平 [9] - 基差（山东-01）1226元/吨，较前次减少69元/吨；11-01跨期346元/吨（减86）；山东-华南240元/吨（减10）；山东-华东0元/吨（减20）[9] - 现货：山东批发价6280元/吨（涨20），华东批发价6280元/吨（涨40）[9] - 炼厂开工率24.06%，较前次下降3.08个百分点；炼厂库存率12.77%，较前次下降0.25个百分点 [9] - 2026年11月国内沥青厂排产计划总量171万吨，环比10月预计产量减少4万吨，同比减少69万吨，大幅下降29% [13] - 截至2026年10月26日，国内沥青厂库库存37.1万吨，较10月22日减少2.5万吨，降幅6.3%，同比减少49.0%，华东地区减少明显，主因区内主力炼厂间歇停产、交付合同为主 [13] - 国内沥青社会库库存40.6万吨，较10月22日减少0.8万吨，降幅1.9%，同比减少69.1%，山东地区减少明显，因区内炼厂供应紧张加之刚需支撑，业者优先消耗社会库资源 [13] LLDPE与PP（聚烯烃） - PE主力收盘价9353元/吨（涨97），1-5价差650元/吨（涨100），持仓量453218手（增6494），主力基差707元/吨（减87）[16] - PE现货：华北10060元/吨（涨10），华东10300元/吨（涨100），华南10270元/吨（涨100）[16] - MOPJ石脑油1046美元/吨（跌13），乙烯东北亚1210美元/吨（涨10）[16] - PP主力收盘价10332元/吨（涨96），1-5价差1013元/吨（涨53），持仓量658480手（减2458），主力基差818元/吨（涨54）[16] - PP现货：华北11080元/吨（涨100），华东11150元/吨（涨150），华南11220元/吨（涨110）；丙烯CFR中国1390美元/吨（涨10）[16] - 塑料日开工76.2%（增1.1%），浙石化LD重启，暂未新增检修，标品排产低位维持；中石化华北线性调涨，成交集中中游，下游制品涨幅有限，刚需成交 [17] - PP开工65.7%（降0.3%），福联、东华张家港计划11月初停车，拉丝排产低位小幅回升；石化上调，中游开单尚可，但下游开工集中3-4成，高价较难承接，成交维持日均4-5成偏弱水平 [17] 烧碱 - 期货价格：SH2701收盘价1448元/吨（前日1486），成交量935272手，持仓量351629手；SH2703收盘价1498元/吨（前日1558），成交量78403手，持仓量73105手 [22] - 基差：32碱价格545元/吨，折百价格1703元/吨，折盘面1703元/吨，主力合约基差255元/吨；50碱价格900元/吨，折百价格1800元/吨，折盘面1650元/吨，主力合约基差202元/吨 [22] - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自10月29日起下调20元/吨，执行出厂515元/吨 [22] - 驱动端：氧化铝持续降低烧碱采购价，需求负反馈下烧碱驱动向下；估值端01合约大幅贴水现货，短期估值略偏低 [22] - 市场逻辑更多是做空烧碱利润及产业链"以氯补碱"，山东氯气价格再次上涨至450元/吨左右，导致烧碱现金流成本进一步下移 [22] - 若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩；供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损，即液氯与烧碱同时走弱 [23] - 液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程 [23] - 烧碱市场核心仍是国内需求负反馈，外贸疲软问题未缓解，季节性检修逐步结束后供应端压力将在11月之后持续回升 [23] 纸浆 - 期货市场：纸浆主力01合约日盘收盘价4522元/吨（跌10），夜盘收盘价4522元/吨（跌40）[27] - 成交量379643手（减29204），持仓量405310手（增9887），仓单数量439221吨（减2798）[27] - 前20名会员净持仓-22206手（增4366）[27] - 基差：银星-期货主力178元/吨（涨30），金鱼-期货主力（非标）48元/吨（涨10）[27] - 月差：SP01-SP03为-32元/吨（涨4）[27] - 针叶浆现货：北木5650元/吨（持平），凯利普4830元/吨（持平），太平洋4580元/吨（持平），月亮4550元/吨（涨20），银星4700元/吨（涨20），俄针4520元/吨（涨20）[27] - 阔叶浆：金鱼4570元/吨（持平），明星4570元/吨（持平），小鸟4550元/吨（持平），布阔4550元/吨（持平）[27] - 化机浆昆河3800元/吨（持平）；本色浆金星5650元/吨（持平）[27] - 国际市场CFR价：针叶浆银星680美元/吨（持平），阔叶浆明星610美元/吨（持平），本色浆金星670美元/吨（持平）[27] 甲醇 - 期货市场：甲醇主力收盘价3464元/吨（涨16），结算价3417元/吨（涨15）[34] - 成交量2821383手（减273627），持仓量913840手（增9742），仓单数量2698吨（减41），成交额9640666万元（减888558）[34] - 基差541元/吨（减31），月差MA01-MA05为336元/吨（涨8）[34] - 现货：内蒙3250元/吨（跌10），陕北3230元/吨（跌30），山东3600元/吨（持平）[34] - 社会库提货尚可，有个别出口船发，但国产汽运及船货持续补充，库存窄幅积累；浙江有国产船货补充，刚需消耗下库存去库；华南港口库存继续去库，广东地区内贸船只补充供应为主，主流社会库区汽运提货表现一般，库存小幅去库；福建地区仅一船外轮抵港，下游刚需消耗下库存减少 [38] - 短期中东地区地缘有所反复，国际原油价格短期价格中枢进一步上移，预计甲醇单边价格跟随地缘节奏震荡为主 [38] - 基本面整体驱动由强转为中性偏强，主要由于现货加速上涨挤压下游利润，下游需求端产生边际负反馈 [38] - 供应端内地甲醇开工率高位运行，预计后续甲醇产量稳定维持高位；需求端MTO对甲醇需求阶段性产生负反馈，压制甲醇上方空间；传统需求短期仍刚需稳定 [38] - 甲醇港口库存预计转为小幅累库，建议甲醇进入观察阶段，需加入部分买看跌期权对冲地缘波动所带来的风险 [38] 苯乙烯 - 期货价格：苯乙烯2611为10783元/吨（跌49），苯乙烯2612为10467元/吨（涨3），苯乙烯2701为10141元/吨（涨37）[41] - 月差：EB11-12为316元/吨（跌52），EB12-01为326元/吨（跌34）[41] - EB基差1075元/吨（跌75）；非一体化利润-174元/吨（跌67）；一体化利润2470元/吨（跌225）[41] - N+1合约10900元/吨（涨100），N+2合约10500元/吨（涨50）[41] - 10月BZ-EB库存仍然维持低位，结构偏强；绝对价格继续超预期上涨，短期原油在地缘影响下继续冲高，带动低库存化工品 [41] - 纸货端持续暴雷，带来价格继续冲高；11月主营炼厂提负有限，市场目前仍未累库，累库幅度偏小不影响持货意愿 [41] - 苯乙烯工厂利润逐步恢复，关注月底卫星开车兑现情况；前期推荐的苯乙烯正套逐步止盈，主要因盘面仓单量后续逐步增加；绝对价格短期高位震荡为主 [41] LPG与丙烯 - 期货价格：PG2611夜盘收盘价7767元/吨（日涨幅-1.90%），PG2612为7672元/吨（-0.84%），PG2701为7436元/吨（-0.85%）[44] - PL2611为10939元/吨（涨0.15%），PL2612为10630元/吨（涨0.46%），PL2701为10211元/吨（涨1.02%）[44] - 现货：山东民用气8050元/吨（跌10），山东醚后C4为7390元/吨（跌10），华东国产气7936元/吨（涨150），华东进口气8312元/吨（涨75），华南国产气8360元/吨（涨125），华南进口气8540元/吨（涨80）[44] - FEI到岸价8388元/吨（跌148）；山东丙烯11050元/吨（涨200），华东丙烯10925元/吨（涨25），华南丙烯10775元/吨（持平），进口丙烯10594元/吨（涨75）[44] - 国内PDH装置检修计划涉及多家企业，包括振华石油化工PDH产能75万吨（2026年9月中旬至10月底）、东华能源（宁波）PDH一期产能66万吨（2026年9月中至10月底）、泉州国亨化学PDH产能66万吨（2026年9月下至10月下旬）、海伟石化PDH产能50万吨（2026/10/16开始，待定）等 [47] - 国内液化气工厂装置检修涉及中捷石化全厂400吨（2026/3/20开始待定）、神华榆林全厂450吨（2026/10/12至11月中）、安庆石化全厂2000吨（2026/9/5至11/5）、荆门石化全厂500吨（2026/11/10至2027/1/10）、海南炼厂全厂1200吨（2026/7/1至10月底）、湛江东兴全厂700吨（2026/6/8至11月）、茂名石化常减压1000吨损失300吨（2026/10/10至11月底）等 [50] PVC - 期货价格：V2701收盘价5267元/吨（前日5132），成交量2037075手，持仓量1053354手；V2705收盘价5406元/吨（前日5285），成交量153221手，持仓量241200手 [51] - 基差：华东价格5170元/吨，主力合约基差-97元/吨（前日-102）；1-5价差-139元/吨（前日-153）；3-5价差-111元/吨（前日-114）[51] - 国内PVC现货市场价格推涨，早盘一口价成交为主，午盘盘面价格持续拉升，成交气氛减缓；华东地区电石法五型现汇库提在5100-5200元/吨，乙烯法在5500-5600元/吨 [51] - 短期来看，虽然PVC需求乏力，但行业低开工、持续去库和成本支撑会导致市场处于短期偏强震荡格局 [52] - 中期来看，地产政策将延缓产能出清节奏，PVC企业在有现金流的情况下国内难以大规模产能淘汰；PVC供应端大量检修更多是季节性检修，行业开工同比低于往年但预计11月之后环比回升 [52] - 需求端持续疲弱，管材、型材企业订单不足，对高价抵触明显，刚需采购为主；低开工难以持续是11月之后PVC偏悲观的核心原因 [52] - 策略方面，PVC仓单中存在交割不利货源，月差临近交割大概率重新走弱，但走弱时间点可能在11月之后；短期月差依旧强势受低开工影响；中东局势未缓解，油价对乙烯法PVC成本支撑较强，暂不考虑空单入场 [52] 燃料