燃料油日报 | 2025-11-05 盘面弱势震荡，高低硫价差继续回升 市场分析 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌1.37%，报2731元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.87%，报3286 元/吨。 跟随原油端节奏，FU、LU盘面弱势震荡运行，短期趋势不明朗。与此同时，高低硫价差从底部连续回升，反映强 弱格局出现边际变化。其中，高硫燃料油近期基本面有所松动，欧佩克增产及发电终端需求下滑将带动中东地区 出口增长，俄罗斯虽受到乌克兰无人机袭击的影响，但未受损坏的炼厂提高了开工负荷，对燃料油产量形成一定 补充，目前仍需进一步评估俄罗斯供应受制裁的影响。 低硫燃料油方面，随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力缓解。此外，科威特11月发货量预计将下滑， 主要是阿祖尔炼厂一套20.5万桶/天的CDU装置以及3套5.5万桶/天的渣油脱硫装置因故障检修（预计11月中旬重 启）。整体来看，低硫燃料油市场结构短期具备一定修复条件，高低硫价差短期有望震荡偏强运行，但上方空间或 有限。 策略 高硫方面：短期中性，中期偏空 低硫方面：短期中性，中期偏空 跨品种：逢低多LU2601-FU2601价差 跨期：无 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，高库存矛盾未解决或致盘面下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价有企稳迹象，建议短线偏多交易，部分建仓买 RU2601 空 RU2609 对冲 [13] - PVC 供强需弱，出口预期转弱，建议中期逢高空配 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去化价格或阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，受成本端供应过剩格局压制 [24] - PX 缺乏驱动，跟随原油波动，建议观望 [27] - PTA 关注加工费修复机会 [29] - 乙二醇建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 8.50 元/桶，涨幅 1.85%，报 467.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲 ARA 周度数据显示多种油品库存有变化，总体成品油环比去库 0.29 百万桶至 43.54 百万桶，环比去库 0.66% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -57 元，内蒙 -15，鲁南 -20，盘面 01 合约 -37 元，报 2143 元/吨，基差 -43，1 - 5 价差变化 -16，报 -96 [5] - 策略观点：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，国内供应回升，下游需求弱，供增需弱致库存难去化，后续海外冬季限产利多未兑现，若高库存矛盾不解决，盘面或下跌，目前追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 -10，河南 -20，湖北 -20，主流地区下跌为主，盘面 01 合约 -2 元，报 1623 元，基差 -73，1 - 5 价差 -8，报 -86 [8] - 策略观点：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需均增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11 月出口暂停，港口库存回落，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价回到起涨点附近有企稳迹象，多空观点不同；截至 2025 年 10 月 30 日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷有变化，轮胎工厂库存小幅走高；截至 2025 年 10 月 26 日，中国天然橡胶社会库存等有变化；现货方面部分胶价有变动 [11] - 策略观点：胶价有企稳迹象，建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 21 元，报 4680 元，常州 SG - 5 现货价 4570（ - 40）元/吨，基差 -110（ - 19）元/吨，1 - 5 价差 -302（ - 10）元/吨；成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货价格不变；PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [13] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需不强，出口预期差，国内有累库压力，成本端下跌，供强需弱格局难扭转，基本面差，短期估值低，建议中期逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价下跌，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货上涨，期货下跌，基差走强；BZN 价差下降，EB 非一体化装置利润下降，EB 连 1 - 连 2 价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三 S 加权开工率下降，部分产品开工率有升有降 [17] - 策略观点：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，BZN 价差处同期较低水平有向上修复空间，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去化，季节性旺季需求端三 S 整体开工率震荡下降，苯乙烯价格或阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 11 元/吨，现货价格不变，基差走强 11 元/吨；上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5 价差缩小 [20] - 策略观点：美联储利率决策会议符合预期，全球货币政策偏宽，聚乙烯现货价格不变，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格，季节性旺季需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳，长期矛盾转移，价格将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 14 元/吨，现货价格不变，基差走强 14 元/吨；上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商和港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP 价差扩大 [22][23] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，受成本端供应过剩格局压制 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01 合约上涨 22 元，报 6640 元，PX CFR 下跌 1 美元，按人民币中间价折算基差 50 元（ - 31），1 - 3 价差 -10 元（ + 6）；中国和亚洲负荷有变化，部分装置有重启、检修情况；PTA 负荷下降，部分装置有降负、重启和投产情况；10 月韩国 PX 出口中国量同比上升，9 月底库存环比上升；估值成本方面，PXN 下降，石脑油裂差上升 [26] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、负荷中枢低，PTA 新装置投产叠加下游转淡季压制加工费，低库存难走扩，PTA 低开工致 PX 库存难去化，11 月 PXN 承压，缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，PTA 低加工费有负反馈风险，建议观望 [27] PTA - 行情资讯：PTA01 合约上涨 10 元，报 4596 元，华东现货上涨 25 元/吨，报 4535 元，基差 -73 元（ - 2），1 - 5 价差 -60 元（ - 2）；PTA 负荷下降，部分装置有降负、重启和投产情况；下游负荷上升，部分装置重启，终端加弹和织机负荷上升；10 月 31 日社会库存累库；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [28] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11 月去库幅度高，但远期格局弱，加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季致甁片负荷难升，聚酯负荷提振概率小，终端好转数据难体现；PXN 受 PTA 低加工费检修压制，PTA 低加工费有负反馈风险，关注加工费修复机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 48 元，报 3970 元，华东现货下跌 38 元，报 4068 元，基差 76 元（ - 5），1 - 5 价差 -79 元（ - 7）；供给端乙二醇负荷上升，部分装置有提负、重启等情况；下游负荷上升，部分装置重启，终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报量和华东出港量已知，港口库存累库；估值和成本上，石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌 [30] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，中期进口集中到港且国内负荷预期高位，新装置投产，四季度将持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力，建议逢高空配 [31]

燃料油早报 研究中心能化团队 2025/11/04 | 燃 料 油 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/10/28 | 389.26 | 411.42 | -2.31 | 680.86 | -269.44 | 28.62 | 22.16 | | 2025/10/29 | 390.02 | 417.07 | -3.04 | 689.14 | -272.07 | 29.11 | 27.05 | | 2025/10/30 | 392.05 | 417.96 | -2.63 | 691.99 | -274.03 | 29.43 | 25.91 | | 2025/10/31 | 393. ...

基本面信息2：高硫燃料油稳定的船用需求为基本面提供支撑，未受制裁资源供应偏紧。 燃料油产业周报 2025/10/31 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为" ...

报告行业投资评级 - 高硫方面评级为中性，短期观望为主；低硫方面评级为中性，短期观望为主；跨品种、跨期、期现、期权暂无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 中美贸易谈判落地，上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.04%，报2761元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.26%，报3287元/吨 [1] - 原油价格窄幅震荡，对FU、LU盘面方向指引有限，中美贸易谈判落地提振宏观情绪，但原油基本面转弱预期压制市场 [1] - 燃料油自身基本面近期“高硫强于低硫”格局出现边际转向，高硫市场结构转弱，低硫局部供应压力缓解，高低硫价差从低位小幅回升 [1] - 美国下调10%“芬太尼关税”后，贸易与航运端需求下滑担忧暂时消退，对高低硫燃料油均有利好 [1] 相关目录总结 新加坡燃料油相关价格 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差，单位均为美元/吨 [3][4][6][9] 燃料油FU期货相关数据 - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差，单位为元/吨；燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量，单位为手 [3][14][16][18] 低硫燃料油LU期货相关数据 - 包含低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差，单位为元/吨；低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓，单位为手 [3][25][27][28]

| X | | --- | | | | 能化板块研发报告 高硫燃料油关注制裁加强背景下俄罗斯具体供应出口情况，预期受影响 程度较小。需求端原油配额年前提前批下发预期仍存，关注下发节奏及数量， 进料需求驱动或受到打击。低硫燃料油，Al-Zour 炼厂 ARDS 装置检修带 来短期的供应缺口驱动，Dangote 炼厂 RFCC 装置预期于 12 月再度进入检 修预期推动低硫供应进一步充裕，关注后续炼厂装置回归和低硫具体出口数 量变化情况。 【策略推荐】 1.单边：短期观望。 2.套利：FU1-5 价差反弹布空。低硫内外低位布多。 3.期权：无。 高硫进料支撑，低硫供应压力缓解 第一部分 前言概要 【行情回顾】 高硫燃料油 10 月主要受到进料需求的支撑，高硫裂解维持在-4 至-3 美金/桶间稳定波动。高硫现货贴水维持-1 至 1 美金/吨同期中位水平震荡。 四季度美国炼厂加工量回升同时中国独立炼厂原油配额趋于用尽，中美进料 需求支撑高硫市场价格偏强运行。供应端，主要供应地 10 月出口均小幅回 升。 低硫燃料油 10 月供应压力持续，打击低硫现货贴水较 9 月末下行约 2.8 美金至-2.6 美金/吨，低硫裂解也 ...

2025 年 10 月 30 日 燃料油：环比前期转弱，波动继续放大 低硫燃料油：持续强于高硫，外盘现货高低硫 价差再次反弹 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日 涨 跌 | | 昨日结算价 | 结算价涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2511 | 元/吨 | 2. 968 | -0. 07% | | 2.968 | -1.30% | | | | FU2512 | 元/晓 | 2.827 | -1. 30% | | 2,825 | -1.15% | | | | LU2511 | 元/吨 | 3,231 | 0. 00% | | 3,231 | -1.58% | | | | LU2512 | 元/吨 | 3.254 | -1.58% | | 3.246 | -0.98% | | | 期货 | | | 昨日成交 | 成交变动 | | 昨日持仓 | 持仓变动 | | | | FU25 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油：中性，短期观望为主 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.2%，报2796元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.55%，报3246元/吨 [1] - 原油价格连续反弹后阻力再度显现，FU、LU盘面跟随回调，目前宏观不确定性仍存，建议保持谨慎 [1] - 燃料油自身基本面近期呈现“高硫强于低硫”格局，但高硫燃料油市场结构出现小幅转弱迹象，单边价格跟随原油回调时，外盘月差、裂解价差也下跌；若俄罗斯供应无大问题，高硫燃料油市场不存在紧缺预期，估值向上空间有限，当前市场回调反映上方阻力 [1] - 低硫燃料油近期基本面与市场结构表现疲软，但随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力有望边际缓解；高低硫强弱格局出现边际变化，高低硫价差从低位小幅回升 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约与INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格下跌 [1] - 原油价格反弹遇阻，FU、LU盘面回调，宏观不确定下需谨慎 [1] - 高硫燃料油市场结构转弱，若俄供应正常无紧缺预期，估值向上空间有限 [1] - 低硫燃料油基本面与市场结构疲软，Dangote炼厂装置重启或缓解供应压力，高低硫价差回升 [1] 策略 - 高硫和低硫燃料油投资策略均为中性，短期观望 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，高硫、低硫燃料油掉期近月合约，高硫、低硫燃料油近月月差，燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价及月差、成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数、近月合约价格及近月月差、主力成交持仓、总成交持仓等图表 [3]

能源化工组 【行情资讯】 能源化工日报 2025-10-30 2025/10/30 原油 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn INE 主力原油期货收跌 1.40 元/桶，跌幅 0.32%，报 437.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收跌 3.00 元/吨，跌幅 0.11%，报 2647.00 元/吨；低硫燃料油收跌 13.00 元/吨，跌幅 0.42%，报 3072.00 元/吨。 富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存累库 0.52 百万桶至 8.00 百万桶，环比累库 6.93%； 柴油库存去库 0.37 百万桶至 2.64 百万桶，环比去库 12.24%；燃料油库存累库 1.82 百万桶至 8.86 百万桶，环比累库 25.92%；总成品油累库 1.97 百万桶至 19.50 百万桶，环比累库 11.26%。 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不易过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的 ...

新华财经北京10月29日电（吴郑思、左元）10月29日，焦煤涨超3%，鸡蛋涨超2%，白银、焦炭、玻璃 、工业硅、天胶、氧化铝、热卷、液化石油气、20号 胶、沪铜、纯碱、PVC、锰硅、螺纹钢涨超1%；菜油跌超2%，棕榈油、高硫燃料油跌超1%。 三大油脂跌幅居前，菜油跌超2%，棕榈油下跌近2%，豆油下跌近1%。正在马来西亚进行访问的加拿大总理卡尼27日对媒体表示，他没有排除放宽前任特鲁 多政府对中资投资限制的可能性，称两国正处于"重新设定对未来关系走向预期"的阶段。他同时未否认未来与中国达成自由贸易协定，或取消加拿大自2024 年起与美国同步对华征收的电动汽车关税的可能。该消息对于菜籽油形成利空，加拿大一直是我国最大的油菜籽进口国。此外，AmInvestment Bank在一份 报告中指出，需求疲软正在拖累棕榈油价格，随着冬季临近，印度等主要买家的需求预计将放缓，届时棕榈油消费通常下降，买家会转向豆油等替代品。同 时，令吉走强也被认为抑制了棕榈油采购。 其他品种方面，高硫燃料油跌超也超过1%。 中证商品期货价格指数日内走势图（来源：新华财经专业终端） （文章来源：新华财经） 截至29日下午收盘，中证商品期货价格指 ...