报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 能源板块波动受伊朗局势影响大，春假期间局势和消息面变化或致国际油价大幅波动并传导到节后盘面，节前需注意风险 [1] - 高硫燃料油市场结构偏强运行，下游船燃需求良好，国内炼厂对委油的原料替代促进进口需求，但市场暂无短缺预期，俄罗斯1月发货量回升将使亚洲2月到港量增加，在地缘局势可控前提下，自身基本面不具备持续走强动力，高运费环境下估值过高会抑制下游炼厂端需求，若伊朗局势恶化，风险敞口相对突出 [1] - 低硫燃料油基本面矛盾不明显，阿祖尔炼厂复产科威特1月发货量偏高但整体压力有限，短期主要跟随原油端波动 [1] - 策略上高硫和低硫燃料油均建议关注伊朗局势发展，尽量规避地缘风险，节前轻仓运行，跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 相关目录总结 - 市场分析中上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.09%，报2888元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.45%，报3349元/吨 [1] - 报告展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [3][4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期，油价应逢高止盈，以中期布局为主[1][2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望为主[4][5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高空配[7][8] - 橡胶临近春节，建议降低风险度，按盘面短线交易并设置止损，春节期间不留单边，对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节[11][14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[16][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20][21] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注供应和需求端变化[23][24] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应格局转变，盘面或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[25][27] - PX目前负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[29][30] - PTA进入春节累库阶段，加工费预期高位持稳，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[32][33] - 乙二醇产业基本面有累库和高开工压力，需加大减产改善供需，估值同比中性偏低，有反弹风险[34][35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.90元/桶，涨幅0.19%，报476.80元/桶；美国原油商业库存累库8.53百万桶至428.83百万桶，环比累库2.03%等 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南等变动 - 5元/吨；主力合约变动10.00元/吨，报2231元/吨，MTO利润变动 - 10元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东等多地变动0元/吨，总体基差报 - 63元/吨；主力合约变动46元/吨，报1843元/吨 [7] 橡胶 - 行情资讯：短期行情跟随商品大盘震荡反弹，多空观点不同，多头因宏观等预期看多，空头因需求偏弱等看跌；山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.94%，较上周走低1.47个百分点等；现货泰标混合胶等有价格变动 [11][12][13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌52元，报4938元，成本端电石等价格有变动；整体开工率79.3%，环比上升0.3%；需求端下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1） [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨等；供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23% [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03% [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动；上游开工74.9%，环比下降0.01%；生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24% [25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌62元，报7202元，PX CFR下跌7美元，报910美元；中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%；2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；12月底库存465万吨，月环比累库19万吨 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌40元，报5220元，华东现货上涨25元，报5205元；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%；下游负荷77.7%，环比下降0.5%；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；PTA现货加工费上涨61元，至426元，盘面加工费上涨3元，至423元 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌41元，报3723元，华东现货下跌13元，报3639元；供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%；下游负荷77.7%，环比下降0.5%；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月11日0.98万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；石脑油制利润为 - 1312元，国内乙烯制利润 - 680元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：中性 [2] - 低硫燃料油：中性 [2] 报告核心观点 - 盘面震荡偏强运行需关注节前地缘风险，上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.38%报2860元/吨，INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.32%报3357元/吨 [1] - 能源板块波动受伊朗局势影响大，形势未明朗需谨慎关注 [1] - 高硫燃料油市场结构偏强，下游船燃需求好，国内炼厂原料替代促进进口需求，但无短缺预期，俄罗斯1月发货回升致2月亚洲到港增加，基本面无持续走强动力，高运费下估值高会抑制炼厂需求 [1] - 低硫燃料油基本面矛盾不明显，局部地区供应有增量但整体压力有限，短期跟随原油端波动 [1] - 高硫和低硫燃料油投资策略均为中性，需关注伊朗局势，规避地缘风险，节前轻仓运行 [2] 相关目录总结 燃料油价格及持仓数据图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格等18个图表展示不同燃料油价格、月差、成交持仓量等数据，单位有美元/吨、元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈，以中期布局为主要操作思路 [2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望为主 [4] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 橡胶临近春节，建议降低风险度，防范风险为主，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，春节期间不留单边，对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [12] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需步入淡季、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口成唯一支撑，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价、产能清退和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯纯苯现货和期货价格上涨、基差缩小，苯乙烯现货价格下跌、期货价格上涨、基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高、估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降、苯乙烯开工低位震荡，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，OPEC+宣布暂停产量增长，原油价格或已筑底，现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，2026年上半年仅一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归，季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解，2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱下整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [25] - 对二甲苯目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前PX维持累库格局，估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤受制于淡季负荷逐渐下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上国外装置检修量四季度偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷仍偏高，2月进口预期小幅下降，因下游淡季港口累库压力大，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑估值，油化工低利润下意外减产消息渐现，存在反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2026年2月12日，INE主力原油期货收涨4.30元/桶，涨幅0.91%，报476.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨39.00元/吨，涨幅1.38%，报2860.00元/吨；低硫燃料油收涨76.00元/吨，涨幅2.32%，报3357.00元/吨 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面，江苏变动0元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动15元/吨，河北变动15元/吨，内蒙变动5元/吨；主力期货方面，主力合约变动14.00元/吨，报2248元/吨，MTO利润变动12元 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动20元/吨，总体基差报 - 17元/吨；主力期货方面，主力合约变动12元/吨，报1797元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期行情跟随商品大盘震荡反弹，多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定、供应增加且处于季节性淡季看跌；截至2026年2月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.94%，较上周走低1.47个百分点，较去年同期走高40.93个百分点，半钢胎开工负荷为73.42%，较上周走低1.93个百分点，较去年同期走高44.41个百分点；截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7%，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%；现货方面，泰标混合胶15250（ + 50）元，STR20报1950（ + 5）美元，STR20混合1955（ + 10）美元，江浙丁二烯10100（0）元，华北顺丁12200（0）元 [9][10][11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨19元，报4990元，常州SG - 5现货价4750（ + 20）元/吨，基差 - 240（ + 1）元/吨，5 - 9价差 - 113（ + 4）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯695（0）美元/吨，烧碱现货590（ + 2）元/吨；PVC整体开工率79.3%，环比上升0.3%，其中电石法80.9%，环比上升0.3%，乙烯法75.5%，环比上升0.5%；需求端整体下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1） [14] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨，纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨，纯苯基差 - 21.5元/吨，缩小2.5元/吨；期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨，基差53元/吨，走弱174元/吨，BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%，江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%，PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70% [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差 - 202元/吨，走弱102元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 49元/吨，环比扩大2元/吨 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 18元/吨，走弱5元/吨；上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨，PP5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小9元/吨 [23][24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨44元，报7264元，PX CFR上涨8美元，报917美元，按人民币中间价折算基差 - 39元（ - 8），3 - 5价差 - 114元（ - 26）；PX负荷方面，中国负荷89.5%，环比上升0.3%，亚洲负荷82.4%，环比上升0.8%，装置方面，中化泉州重启中，浙石化提负，福建联合石化负荷波动；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修；进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为297美元（ - 5），韩国PX - MX为142美元（ + 3），石脑油裂差106美元（ + 15） [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨30元，报5260元，华东现货上涨40元，报5180元，基差 - 73元（ + 2），5 - 9价差24元（ - 4）；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修；下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌1元，至365元，盘面加工费下跌16元，至420元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨31元，报3764元，华东现货上涨29元，报3652元，基差 - 114元（ - 4），5 - 9价差 - 110元（ - 2）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升1.8%，其中合成气制76.8%，环比下降4.3%，乙烯制负荷75.9%，环比上升5.4%，合成气制装置方面，沃能停车预计短期重启，广汇重启，中化学因故降负，油化工方面，中科炼化、中化泉州重启，卫星停车转产，海外方面，中国台湾中纤停车，沙特Sharq2重启；下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月10日1.24万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1312元，国内乙烯制利润 - 710元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [32]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性 [3] - 低硫燃料油投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 地缘溢价未消退，能源板块受伊朗局势影响大，形势不明朗，需关注局势发展 [1] - 高硫燃料油市场结构偏强，下游船燃需求好，但缺乏持续走强动力，高运费下高估值会抑制下游炼厂端需求 [1] - 低硫燃料油基本面矛盾不明显，外盘汽柴油裂解价差回落对其支撑减弱，3月春检后供应预计保持充裕 [2] 市场分析 期货价格表现 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.15%，报2845元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.63%，报3306元/吨 [1] 地缘局势影响 - 能源板块波动受伊朗局势影响大，6号谈判无明确结果，本周或有新一轮谈判，9号伊朗表明浓缩铀和导弹问题不可谈判，油市情绪溢价回升 [1] 高硫燃料油市场情况 - 市场结构偏强，下游船燃需求良好，亚太地区现货边际收紧，现货贴水与月差相对坚挺，FU期货注册仓单量减少 [1] - 委内瑞拉原油供应减少后，国内沥青炼厂寻找替代原料，高硫燃料油需求有增量预期 [1] - 俄罗斯1月发货量回升，预计本月体现亚太到港，上周新加坡库存大幅回升 [1] 低硫燃料油市场情况 - 基本面矛盾不明显，科威特等局部地区供应有增量，整体压力有限 [2] - 外盘汽柴油裂解价差回落，对低硫燃料油支撑边际减弱，3月春检部分RFCC装置检修，供应预计保持充裕 [2] 策略 - 高硫燃料油关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 [3] - 低硫燃料油关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，油价应逢高止盈，以中期布局为主[2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[8] - 临近春节，橡胶建议降低风险度，按盘面短线交易并设置止损，春节期间不留单边，买NR主力空RU2609持仓过节[13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[16] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，季节性淡季需求端开工率震荡下行[23] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[26] - PX目前负荷维持高位，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[29] - PTA供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤负荷下降进入春节累库阶段，估值方面春节后有上升空间，中期关注逢低做多机会[32] - 乙二醇产业基本面目前整体负荷偏高，港口累库压力大，中期有压利润降负预期，估值同比中性偏低，存在反弹风险[34] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨10.10元/桶，涨幅2.17%，报476.10元/桶；高硫燃料油收涨60.00元/吨，涨幅2.15%，报2845.00元/吨；低硫燃料油收涨53.00元/吨，涨幅1.63%，报3306.00元/吨[1] - 中国原油周度数据显示，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库0.71%；汽油商业库存累库1.95百万桶至97.01百万桶，环比累库2.05%；柴油商业库存累库1.93百万桶至98.87百万桶，环比累库2.00%；总成品油商业库存累库3.89百万桶至195.88百万桶，环比累库2.02%[1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动2元/吨，鲁南变动20元/吨，河南变动20元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动45元/吨[4] - 主力期货涨跌：主力合约变动0.00元/吨，报2241元/吨，MTO利润变动6元[4] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动30元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动30元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 5元/吨[7] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 3元/吨，报1785元/吨[7] 橡胶 - 短期行情跟随商品大盘震荡整理，多空观点不一，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌[10] - 截至2026年2月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.94%，较上周走低1.47个百分点，较去年同期走高40.93个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.42%，较上周走低1.93个百分点，较去年同期走高44.41个百分点[11] - 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7%；青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%[11] - 现货方面，泰标混合胶15200（ + 150）元，STR20报1945（ + 20）美元，STR20混合1945（ + 20）美元，江浙丁二烯10100（0）元，华北顺丁12200（ - 100）元[12] PVC - PVC05合约下跌21元，报4971元，常州SG - 5现货价4730（ - 30）元/吨，基差 - 241（ - 9）元/吨，5 - 9价差 - 117（0）元/吨[15] - 成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯695（0）美元/吨，烧碱现货588（0）元/吨[15] - PVC整体开工率79.3%，环比上升0.3%；其中电石法80.9%，环比上升0.3%；乙烯法75.5%，环比上升0.5%[15] - 需求端整体下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1）[15] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯5995元/吨，下跌25元/吨；纯苯活跃合约收盘价6034元/吨，下跌25元/吨；纯苯基差 - 39元/吨，缩小35元/吨[19] - 期现端苯乙烯现货7700元/吨，下跌75元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7473元/吨，上涨35元/吨；基差227元/吨，走弱110元/吨；BZN价差166.12元/吨，上涨1.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 134.05元/吨，上涨79.75元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨[19] - 供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨[19] - 需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%；PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70%[19] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6775元/吨，上涨54元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 100元/吨，走弱54元/吨[22] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%[22] - 周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨[22] - 下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%[22] - LL5 - 9价差 - 51元/吨，环比扩大5元/吨[22] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6688元/吨，上涨58元/吨，现货6675元/吨，下跌25元/吨，基差 - 13元/吨，走弱83元/吨[24] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%[24] - 周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨[24] - 下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%[24] - LL - PP价差87元/吨，环比缩小4元/吨；PP5 - 9价差 - 19元/吨，环比扩大12元/吨[24][25] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨28元，报7220元，PX CFR上涨9美元，报909美元，按人民币中间价折算基差 - 31元（ + 47），3 - 5价差 - 88元（ + 10）[28] - PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升0.3%；亚洲负荷82.4%，环比上升0.8%[28] - 装置方面，中化泉州重启中，浙石化提负，福建联合石化负荷波动[28] - PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修[28] - 进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨[28] - 库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨[28] - 估值成本方面，PXN为302美元（ + 7），韩国PX - MX为139美元（ - 2），石脑油裂差91美元（ - 12）[28] PTA - PTA05合约上涨38元，报5230元，华东现货上涨25元，报5140元，基差 - 75元（0），5 - 9价差28元（ + 20）[31] - PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修[31] - 下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修[31] - 终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%[31] - 库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨[31] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌18元，至366元，盘面加工费上涨26元，至436元[31] 乙二醇 - EG05合约下跌6元，报3733元，华东现货下跌12元，报3623元，基差 - 110元（0），5 - 9价差 - 108元（ + 2）[33] - 供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升1.8%，其中合成气制76.8%，环比下降4.3%；乙烯制负荷75.9%，环比上升5.4%[33] - 合成气制装置方面，沃能停车预计短期重启，广汇停车重启待定，中化学因故降负；油化工方面，中科炼化、中化泉州重启；海外方面，中国台湾中纤停车，沙特Sharq2重启[33] - 下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修[33] - 终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%[33] - 进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月9日1.5万吨[33] - 港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨[33] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 1252元，国内乙烯制利润 - 710元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元[33]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：中性 [2] - 低硫燃料油：中性 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 盘面震荡运行，市场短期趋势不明朗，上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.5%，报2794元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.22%，报3248元/吨 [1] - 能源板块波动受伊朗局势影响大，形势未明，周末谈判无明确结果，本周或有新一轮谈判，需谨慎关注 [2] - 高硫燃料油市场结构近期偏强，下游船燃需求好，亚太地区现货边际收紧，贴水与月差坚挺，且期货注册仓单量减少；国内沥青炼厂或增加对其需求，但俄罗斯发货量回升将形成阻力，排除地缘因素，市场缺乏持续走强动力，高运费下估值过高会抑制炼厂需求 [2] - 低硫燃料油基本面矛盾不明显，局部地区供应有增量，整体压力有限，短期随原油端波动 [2][3] 策略 - 高硫方面关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 [2] - 低硫方面关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 [2] - 跨品种无策略 [2] - 跨期无策略 [2] - 期现无策略 [2] - 期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 新加披高硫现货窗口高价成交支撑高硫现货贴水高位震荡，地缘及宏观扰动未平息，主要燃油供应地存在出口限制及担忧，一季度高库存弱需求基本面仍存，地缘是主要利多驱动；低硫近端供应出口增量明显 [4]。 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：新加披高硫现货窗口高价成交支撑高硫现货贴水高位震荡，地缘及宏观扰动未平息，俄罗斯和伊朗存在燃油出口限制及担忧，但一季度高库存弱需求基本面仍存，需关注伊朗及俄罗斯近端物流变化，地缘是主要利多驱动；俄罗斯近端物流供应暂时稳定，中东伊朗燃油明面出口自25年起处于低位，物流观测上具体量级下滑空间不大；需求端，委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，国营采购量上行体现进料需求；低硫近端供应出口增量明显，Dangote炼厂汽油装置检修延迟回归，科威特Al - Zour炼油厂全面恢复生产，1月份对外低硫出口达到历史新高，南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应逐步恢复 [4] - 策略：单边强势震荡，关注地缘波动；套利方面，FU59正套逢高止盈，LU近月反套关注；期权观望 [6] 核心逻辑分析 高硫燃料油供应 - 俄罗斯：燃油出口稳定，2月炼厂加工及出口量预期上行，Tuapse港口暂停两周后恢复出口，2月石油产品出口量增至31.2万吨，比1月份日增4.7%；俄罗斯炼厂1月检修高峰期后2月加工量预期上行，1月检修规模约500万吨，9月预期检修规模400万吨，预计今年总检修原油炼油产能2600万吨，比25年最初计划低约5%；1月高硫燃料油出口307万吨，环比12月上行约65万吨（+27%），同比去年1月上行72万吨（+30%） [9][10] - 墨西哥：高硫出口历史低位，1月出口26万吨，仍主要流往美国地区，26年随着Olmeca炼厂全厂高负荷运行及Tula新焦化装置逐步稳定运行，高硫出口将边际下行；各炼厂二次装置产能提升，高硫出口边际下行；Pemex加工量上行，Dos Bocas炼厂近期开工率接近87%，产能提升至30万桶/日，该国七家炼油厂12月日消耗石油量增长至11年来最高水平 [16][18] - 中东：伊朗局势持续动荡，产量及出口干扰需持续关注，2月美伊开始第一轮谈判，美国对伊朗制裁有新动作，伊朗外长称第二轮伊美谈判地点可能变化且下一轮核谈判日期未确定；1月伊朗高硫燃料油出口物流基本维持稳定，整月出口110万吨，环比12月下行约10万吨，同比去年1月下行约10万吨（9%）；伊拉克国有石油公司SOMO已在2026年1月至6月期间分三次招标，拟供应超过600万吨高硫燃料油HSFO [19][21] 高硫燃料油需求 - 进料需求：高硫进料需求环比小幅上行，中石油窗口积极采购抬升高硫成本，近两周，PetroChina于新加坡现货窗口积极高价采购HSFO380，近10笔成交，成交价格贴水在9至16美金/吨；1月中国高硫到港量环比回升，101万吨，较12月增长约5万吨（+5%），同比去年1月减少约9万吨（-8%）；冲突及制裁持续，俄罗斯和伊朗均面临制裁；26年两批原油配额下发，第一批、第二批累计下发12906.6万吨，占2025年全年进口允许总量的65% [22][24] - 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长，新加坡25年12月高硫船燃加注550.9万吨，环比+68.8万吨（+14%），同比 +71.9万吨（+15%），占总船燃加注38.8%，环比增长0.9个百分点，2025年新加坡高硫船燃总加注量2208.6万吨，较24年增长184.2万吨（+9%），占总船燃加注增长2.1个百分点至38.9%；富查伊拉石油工业区12月高硫船用燃料销量19.9万立方，环比+1.3万立方（+7%），同比+3.9万立方（+2.5%），高硫船燃消费占比33%，较11月增长1个百分点 [25][27] 低硫燃料油供应 - 尼日利亚：Dangote炼厂RFCC装置回归持续延期，低硫供应高位维持，该装置检修回归日期第二次推迟，暂定在2月15日之前重启；1月低硫出口约36万吨，环比12月增长12万吨（+49%），同比去年1月增长约30万吨，其中15.5万吨流往新加披；欧美等地区分流出现，检修期间Dangote多次发布出售低硫直馏燃料油招标 [28][30] - 南苏丹：能源设施供应逐步回归，印度进口Dar原油，1月出口下滑至约19万吨，但仍有进一步增长空间；Dar Blend原油于2月2日左右到达印度Sikka港，约60万吨；Dar原油销售出口恢复但暂时仍较少；能源战争重要节点，能源设施供应预期逐步回归 [31] - 中东：Al - Zour低硫供应出口高位回归，Al - Zour炼厂运营回归，科威特1月份VLSFO出口量达到每日约120 - 130千桶，三个原油装置CDU现已全部投入运营；1月低硫燃料油出口约115万吨，达到历史高位，往泛新加坡出口也达到历史新高约69万吨 [32][34] - 泛新加坡地区：印尼Balikpapan炼厂改造升级项目落成仪式举行，升级后，该炼厂CDU产能由26万桶/日提升至36万桶/日，新建的RFCC装置预期维持低负荷运行直至26年年中满负荷上线，LSFO产量预期减少至1 - 1.5万桶/日；马来西亚Pengerang的两套RFCC装置重启，其余Ulsan, Nghi，Son, Dalin炼厂二次装置预期也将陆续重启，成品油增加，低硫减少 [35][37] 低硫燃料油需求 - 需求无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡12月低硫船燃加注290.2万吨，环比+6.1万吨（+2.4%），同比+37.9万吨（+15.0%），船燃加注占比52.7%，较上月下行0.4个百分点，2025年全年低硫船燃加注量2980.5万吨，较24年减少56.3万吨（-1.9%），船燃加注占比下行2.8个百分点至52.5%；富查伊拉石油工业区12月份低硫船燃加注36.1万立方米，环比-0.2%，低硫船燃加注占比60%，环比减少2个百分点 [38][40] 船用燃料油 - 高硫船燃需求占比继续边际增长，红海停运间接催化高硫船燃市场占比增长，绕航持续，航运燃油成本大增，部分老旧船舶推迟低硫燃油转换计划；2025年全球船舶脱硫塔安装量进一步加速增长，截至25年10月，24至25年全球船舶脱硫塔安装量年度增长1467艘，增速为27%；新加坡高硫边际上行，低硫边际下行，LNG占比稳步上行；富查伊拉高硫占比29%，同比去年增长2个百分点，低硫占比64%，同比去年减少2个百分点；2026年着重关注船行情大规模复航可能性及节奏 [41][43] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等燃料油现货价格走势 [47] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2、HSFO380现货贴水等跨区跨期价差走势 [52][54] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2、新加坡低硫现货贴水等跨区跨品种价差走势 [59] 天然气燃料油比价 - 展示等热值价格（美分/兆焦）相关数据，包括新加坡380、新加坡180、新加坡0.5%、日韩天然气JKM、GO10ppm ARA、TTF等不同燃料的价格及变化情况 [62] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡、印尼到日本等不同跨区运费走势 [65] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO的Exwharf - MOPS、delivered - Exwharf等加注价差走势，并说明MOPS、Ex - wharf、Delivered的含义 [68][69] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、US、富查伊拉、日本等地燃料油库存走势 [71] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [74] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、Cushing原油、US商业原油库存走势 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫现货窗口成交价稳定高位 地缘及宏观扰动未平息 主要燃油供应地俄罗斯与伊朗存在燃油出口限制及担忧 一季度高库存弱需求基本面仍存 地缘为主要利多驱动 俄罗斯及伊朗近端物流供应暂时稳定 需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油 国营采购量上行体现进料需求 [7] - 低硫近端供应出口增量明显 Dangote炼厂汽油装置检修延迟回归 低硫供应高位维持 科威特Al - Zour炼油厂全面恢复生产 1月对外低硫出口及往泛新加坡方向出口达历史新高 南苏丹接管油田安全控制权 能源供应逐步恢复 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - 2026年2月9日FU主力价格2794 较2月6日降37；持仓28.1万手 较2月6日降0.1万手；仓单9930吨 与2月6日持平 [3] - 2026年2月9日LU主力价格3248 较2月6日降50；持仓7.0万手 较2月6日降0.6万手；仓单23140 与2月6日持平 [3] - 2026年2月9日FU5 - 9为93 较2月6日涨1；LU3 - 4为 - 19 较2月6日降35；LU - FU主力价差454 较2月6日降13 [3] - 2026年2月9日FU05 - 外盘04为14.1 较2月6日涨1.5；LU03 - 外盘02为14.8 较2月6日降6.1 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - 新加坡纸货市场 高硫Mar/Apr月差跌0.25至5.50美金/吨 低硫Mar/Apr月差涨0.25至1.00美金/吨 [5] 重要资讯 - 巴西1月份石油出口总量1057万吨 同比增长13.3% 为2023年3月以来最高月度出口量 [6] 行情研判 - 高硫方面 供应端俄罗斯与伊朗有出口限制及担忧 一季度高库存弱需求 关注物流变化 地缘是主要利多 需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油 国营采购量上行体现进料需求 [7] - 低硫方面 供应出口增量明显 Dangote炼厂汽油装置检修延迟回归 科威特Al - Zour炼油厂全面恢复生产 1月对外低硫出口及往泛新加坡方向出口达新高 南苏丹接管油田安全控制权 能源供应逐步恢复 [7] 第三部分 相关附图 - 附图包括新加坡高硫裂解、低硫裂解、汽油裂解、10ppm柴油裂解、高低硫价差、LSFO - GO等图 单位分别为美元/桶、美元/吨 数据来源为银河期货和路透 [10][12][15]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势扑朔迷离，国际油价宽幅波动，核心是美伊地缘局势的“情绪开关”与供大于求的基本面现实之间的博弈，短期油价将呈现宽幅震荡、重心偏弱的特征 [7] - OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，但目前中东地缘局势复杂多变，短期依然是行情的主要驱动，预计油价宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期影响中性，EIA上调2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA统计的2025年12月OPEC与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期影响中性，EIA下调2026年并公布2027年需求增速预测，OPEC保持2026年并公布2027年预测，IEA小幅上调2025和2026年预测 [3] - 库存短期影响中性，美国至1月30日当周商业原油库存减少，库欣原油库存、精炼油库存减少，汽油库存增加 [3] - 产油国政策中长期影响中性，欧佩克1月日均石油产量下降，沙特下调面向亚洲买家的原油价格 [3] - 地缘政治短期影响中性，美伊外交有动态，乌美俄三方会谈计划近期举行 [3] - 宏观金融短期影响中性，美国初请和续请失业金人数有变化，美联储不同时间降息概率不同 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格方面，SC原油、Brent原油、WTI原油等价格有涨跌变化 [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中，汽油、柴油等库存数据有更新 [4] - 期货仓单数量方面，SC原油、FU高硫燃料油等仓单数量有显示 [4] - 炼厂开工率方面，中国主营、独立炼厂及美国、日本炼厂开工率有数据 [4] - 原油产量方面，美国周度原油产量为13853千桶/天 [4] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价剧烈波动，美伊地缘局势与供大于求基本面博弈，短期油价宽幅震荡、重心偏弱，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价周度下跌 [7] - 月差&内外价差：近月月差小幅走弱，内外价差小幅回落，展示了多种油品的跨月价差和内外价差情况 [10] - 远期曲线：近月Back结构，远月Contango结构，展示了SC原油、WTI等远期曲线 [22] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落，展示了不同地区不同油品的裂解价差情况 [25][36] 原油供需基本面数据 - 产量：2025年12月全球原油产量小幅下降，非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量1321.5万桶/天且产量小幅减少，钻井平台数增加 [46][58][70] - 库存：美国商业库存、库欣库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降，中国各地区各油品库存有不同表现 [81][90] - 需求：美国汽柴油隐含需求回升，炼厂开工率回落；中国炼厂产能利用率下降，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差有变化 [108][118][126] 宏观金融 - 美债收益率反弹，美元指数反弹，展示了COMEX黄金、铜、比特币等与WTI价格走势关系 [139] CFTC持仓 - WTI原油投机性净多头寸增加，展示了WTI、Brent总持仓及相关持仓情况 [150] 国贸期货能源化工研究中心团队介绍 - 团队现有成员6人，专业背景多元，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次发表文章并获多项荣誉 [163]