投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造 受益于产品结构改善以及股东赋能 其盈利呈现出显著韧性特征 后续有望显著受益于行业供需结构改善 公司估值有明显修复空间 [4] - 近五年估值中枢区域对应市值333亿元左右 估值高位区域对应市值465亿元左右 [4] 一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入144.14亿元 同比增加0.42% 实现归母净利润5.97亿元 同比增加3.23% [1] - 基本每股收益0.0969元 同比增长3.3% [1] - 2026Q1归母净利润环比下降13.59% 扣非归母净利润为4.31亿元 同比下降13.62% 环比下降33.85% [1] - 2026Q1钢价同比下降4.45% 铁矿石价格同比增长3.15% 主焦煤价格同比上涨12.48% 公司归母净利同比仍实现增长 [1] - 2025Q2至2026Q1 公司销售毛利率逐季分别为14.52%、15.07%、14.89%、11.90% 销售净利率逐季分别为5.75%、4.78%、4.55%、4.08% [1] 产销量与出口 - 2026Q1钢材产量227.01万吨 同比增长6.83% 钢材销量226.81万吨 同比增长7.00% [2] - 2026年公司钢材产量目标为978万吨 同比增长4.77% [2] - 2025年公司钢铁产品出口量为163.06万吨 同比增长9% [2] - 抗酸管线钢成为公司第三个“制造业单项冠军产品” 国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目 [2] 产品结构与业务拓展 - 2026Q1建筑螺纹产量同比回落28.08% 合金钢棒材、线材、带材产量分别增长15.53%、8.39%、47.24% 产品结构持续向特钢切换 [3] - 2025年先进钢铁材料销量为282.65万吨 占钢材产品总销量30.45% 占比同比增加2.42个百分点 [3] - 2025年先进钢铁材料毛利率为20.88% 同比增加3.71个百分点 毛利总额30.04亿元 占钢材产品毛利总额48.15% 占比同比增加1.59个百分点 [3] - 公司布局海外合计年产650万吨的焦炭项目 2026Q1印尼金瑞新能源焦炭销量58.46万吨 同比增长47.88% 印尼金祥新能源焦炭销量65.50万吨 同比增长25.91% [3] - 子公司柏中环境2025年实现净利润2.73亿元 子公司金安矿业2025年实现净利润4.76亿元 [3] 公司治理与股东回报 - 加入中信集团后 公司体制由混合所有制变为央企控股 可充分依托股东资源平台优势 在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面促进优势互补 [4] - 公司2025年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1372元（含税） 2025年度拟合计派发现金红利1,577,030,280.6138元（含税） 占2025年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的55% [4] 财务数据与预测 - 2025年营业收入为579.94亿元 同比下降6.2% 归母净利润为28.67亿元 同比增长26.8% [6] - 预计2026年至2028年营业收入将分别达到609.78亿元、623.34亿元、640.32亿元 增长率分别为5.1%、2.2%、2.7% [6] - 预计2026年至2028年归母净利润将分别达到30.38亿元、32.51亿元、34.81亿元 增长率分别为6.0%、7.0%、7.1% [6] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）将分别为0.49元、0.53元、0.56元 [6] - 预计2026年至2028年市盈率（P/E）将分别为11.5倍、10.8倍、10.0倍 [6] - 截至2026年4月22日 公司收盘价为5.67元 总市值为349.56亿元 [7]