点击小程序查看报告原文 A股上市公司经历三年去产能周期后，资本开支同比重回正增长。 过去几年在内需相对不足的背景下，产能周期位置成为指导投资的有效线索之一，率先 走出供需失衡并重回扩张周期的行业表现优异。从今年4月底披露完毕的2025年年报和2026年一季报来看（《 年报&一季报总结：整体盈利改善，结构亮 点增多 》），A股非金融板块资本开支周期经历三年下行，以及连续6个季度负增长后，4Q25和1Q26资本开支同比重回正增长，分别同比+1.5%/3.6%（图 表1），而且筹资现金流/营业收入这个领先指标上行仍将支持资本开支增加（图表2）。结构上，1Q26新兴产业资本开支同比大幅增长5.3%，传统行业的 资本开支增速也由2025年的-3.6%提高至1Q26的+2.0%，其中AI产业链的资本开支增长最为强劲，2025年和1Q26分别同比增长17.5%和32.1%（图表3）。 在看到整体资本开支转正的同时，我们也要看到各行业产能周期位置的分化，本文我们将结合最新数据，分析各大类行业和细分行业的产能周期位置，并 据此寻找潜在的投资机会。 图表1：4Q25非金融单季度资本开支同比转正 资料来源：Wind，中金公司研究部 ...