投资评级与核心观点 - 报告给予新洋丰 **买入** 评级，并维持该评级 [6] - 基于可比公司2026年13倍市盈率，给予目标价 **18.72元**，当前股价（2026年05月08日）为15.71元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司复合肥销量及结构持续提升，经营韧性凸显 [2] 财务预测与估值调整 - 调整2026-2028年归母净利润预测为 **18.02亿元、21.11亿元、23.43亿元**（原2026-2027年预测为18.59亿元、21.35亿元） [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为 **210.90亿元、225.11亿元、239.66亿元**，同比增长率分别为16.9%、6.7%、6.5% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为 **1.44元、1.68元、1.87元** [5] - 当前市盈率（基于2025A业绩）为 **11.9倍**，预测2026-2028年市盈率分别为10.7倍、9.1倍、8.2倍 [5] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为 **13.44倍**，报告采用13倍作为估值基准 [12] 经营表现与业务分析 - 2025年公司实现营业收入 **180.48亿元**，同比增长16.0%；实现归母净利润 **16.12亿元**，同比增长22.6% [5][11] - 2025年复合肥销量持续增长，其中常规复合肥销量 **305万吨**（同比增长2.5%），新型复合肥销量 **160万吨**（同比增长15.7%） [11] - 2026年第一季度，公司复合肥整体实现约 **10%** 的销量增速，其中常规肥增速 **7.5%**，新型肥增速 **14.7%** [11] - 2026年第一季度实现营业收入 **55.0亿元**，同比增长17.8%；实现归母净利润 **5.0亿元**，同比小幅下滑3.1% [11] - 新型复合肥收入占比持续提升，推动了公司收入增长及毛利率改善，2025年毛利率为 **17.4%** [5][11] 行业与公司竞争力 - 报告看好以新洋丰为代表的复合肥龙头企业盈利增长的可持续性，背后是龙头公司竞争力的持续增强 [11] - 龙头企业的品牌粘性增强，支撑销量增长，其粘性来源于降低渠道和农户内心不确定性的能力，依赖于企业的资金实力、成本控制及综合保障能力 [11] - 行业集中度（CR3）在近几年持续提升 [11] - 在吨利方面，公司通过一体化布局（从复合肥到单质肥到矿产资源）持续完善以提升产品盈利能力，并通过产品差异化和农业服务能力提高产品溢价空间 [11] - 龙头企业一体化的持续完善将进一步提升其可持续的盈利能力，并对品牌粘性形成正反馈 [11] 历史股价表现 - 截至报告发布日（2026年05月08日），公司股价过去52周最高价/最低价分别为 **19.45元/12.99元** [6] - 过去12个月绝对涨幅为 **19.53%**，但相对沪深300指数表现落后 **6.92%** [7]