核心观点 - 泡泡玛特旗下核心IP Labubu的热潮出现显著降温迹象，引发市场对其增长可持续性的严重担忧，导致公司股价自8月峰值以来大幅下跌约40%，市值蒸发约240亿美元 [1][5] - 市场分歧在于公司是具备长期增长潜力的强大品牌，还是依赖单一IP的短暂时尚潮流，其能否成功转型为类似迪士尼的持久多平台娱乐品牌是长期关键 [2][10] 市场表现与投资者情绪 - 公司股价自2022年低点曾飙升3200%，但自2025年8月峰值以来累计下跌约40%，市值损失约240亿美元，成为香港股市表现最差的公司之一 [1][2][5] - 自2024年11月以来，做空公司股票的押注增至三倍，达到2023年8月以来的最高水平 [1] - 卖方分析师给出的平均12个月目标价为359.23港元，较近期收盘价有约84%的上涨空间 [8] 销售增长与市场动态 - 截至2025年12月6日的季度，泡泡玛特在北美地区的营收同比增长放缓至424%，较截至9月的前三个月超过848%的增速下降超过一半 [1] - 2025年上半年公司营收飙升至139亿元人民币（20亿美元），是2020年全年销售额的五倍多，截至9月底的三个月销售额增长高达250% [6] - 美国黑色星期五购物节表现令人失望，谷歌搜索量在夏季达到顶峰后持续下降，尽管公司进行了包括梅西感恩节游行在内的营销活动 [1][10] 产品与IP热度变化 - 二级市场价格走软，被视为收藏品周期波动的早期预警信号，曾经价格翻倍甚至三倍的商品如今成交价往往低于零售价 [5][10] - 例如，广受欢迎的雪葩色Big Into Energy系列，零售价168美元，售价约为110美元，远低于巅峰时期的近400美元 [10] - 稀有版本仍能带来溢价，但已大幅回落，最近一款以105美元售出（零售价28美元），远低于6月份超过500美元的成交价 [10] 公司战略与业务拓展 - 公司正积极进军娱乐领域，包括在北京开设占地40,000平方米的Pop Land主题公园，据报道与索尼影业达成协议可能开发Labubu电影，为动画系列建立内部工作室，并推出POPOP珠宝品牌 [6] - 公司在美国拥有60家门店和100个“机器人商店”自助服务亭，并预计明年数量将翻一番 [5] - 乐观观点认为，更强大的供应链、更完善的产品周期管理、更成熟的全球营销以及消费者对其他角色日益增长的热情，可能延长IP生命周期并支撑公司长期潜力 [7] 行业与竞争背景 - 从泡泡玛特的Labubu到Shein、Temu和瑞幸咖啡，中国品牌已成为全球消费者的宠儿和文化使者，这很大程度上得益于TikTok及消费者对更多中国品牌的需求增长 [6]