行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - AI应用正当时，智谱发布GLM-5V-Turbo，看好多模态商业化落地继续加速 [1][5] - 随着多模态Coding能力持续落地，视觉理解、代码生成与推理调用将带动token需求持续释放，有望驱动Token需求拐点加速与国产模型商业化向上 [12] 事件描述与模型特性 - 2026年4月2日，智谱推出原生多模态Coding模型GLM-5V-Turbo，定位为面向视觉编程打造的多模态Coding基座模型 [2][5] - 模型上下文窗口扩展至200K，定价与GLM-Turbo相同 [5] - 模型为原生多模态Coding基座，从预训练阶段深度融合视觉与文本能力，实现从视觉感知到代码生成的端到端闭环，与以往外挂视觉模块的模型不同 [12] - 模型支持多模态搜索、画框、截图、读网页等工具，将感知-行动链路从纯文本延伸至视觉交互 [12] 模型性能与优势 - 在多模态核心基准中取得领先：在Design2Code中拿到94.8分，超越Kimi K2.5（91.3分）；BrowseComp-VL得分51.9分，显著领先Kimi K2.5（42.9分）和Opus 4.6（35.9分） [12] - 纯文本Coding能力在CC-Bench-V2三项测试中保持稳定，未出现退化 [12] - 性能领先源于：1）从预训练阶段深度融合文本与视觉的多模态融合训练；2）30+任务协同强化学习（RL）；3）构建多层级体系的Agentic数据；4）新增画框、截图、读网页等多模态工具链 [12] - 内测中字节、美团、快手等给予高度评价，例如TRAE称“实现了从设计稿到代码的完整还原”，美团表示“编程能力仍属国内第一梯队” [12] 应用场景与协同效应 - 与Claude Code、AutoClaw等Agent深度协同，为其赋予视觉能力，大幅拓宽“龙虾”场景任务边界 [12] - 典型应用场景包括：1) 前端复刻：发送草图、设计稿或网站录屏即可生成完整可运行的前端工程，准确还原版式、动效等视觉细节；2) GUI自主探索复刻：结合Claude Code等框架，能自主探索目标网站并直接生成代码复现整个站点；3) 交互式编辑：实现可视化迭代编辑 [12] - AutoClaw已上线“股票分析师”Skill，利用GLM-5V-Turbo的原生视觉能力直接看懂K线走势、估值区间图和券商研报图表，输出图文研报，增强垂直场景能力 [12] 行业影响与展望 - 模型发布正在加速，多模能力不断补全 [12] - 重点关注国产芯片、云侧MaaS平台在Token爆发下的持续景气与盈利改善 [12]