行业与公司 * 涉及的行业：宏观经济、财政与货币政策、债券市场、金融信贷、地缘政治、国际贸易[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] * 涉及的公司/国家：美国、中国、英国、日本、欧元区、俄罗斯、乌克兰、欧盟、委内瑞拉、印度[1][2][4][5][6][7][16][18][19][20][23] 核心观点与论据 全球宏观与财政政策转向 * 当前全球经济面临通胀压力，美国、日本、欧元区和英国的CPI中枢都超过了2%，实际利率并未被动走高，因此大幅降息空间受限[1][2] * 各国政府杠杆率未显著上升，不需要通过降息或扩表来帮助政府降杠杆[1][2] * 在无法节流（降低财政成本）的背景下，全球财政思路正从节流转向开源，通过提高税收等方式支持财政扩张[1][4][6] * 具体案例：英国扩大遗产税征收范围；日本将超级富豪定义标准从年收入30亿日元下调至6亿日元以增加税收；美国曾提出对大型企业及富人加税[6] 美国政治与经济政策 * 美国政治光谱摇摆影响经济政策：共和党倾向于减税降息以刺激投资和投机；民主党倾向于加税加息以优化社会结构，实现共同富裕[1][4][5] * 在当前中产占比低、贫富差距大的情况下，美国政治光谱可能会左倾，提高税收以实现共同富裕成为重要政策思路[4] * 特朗普政府对欧洲战略：减少在欧洲的军事资源布局，推动俄乌和谈；加强意识形态攻击，支持当地右翼民粹势力[18] * 特朗普政府在俄乌冲突中更倾向于通过大国协调（美俄）而非盟友协调来处理问题[19] * 特朗普政府在委内瑞拉采取行动（扣押游轮、制裁、威胁地面行动）旨在巩固美国在西半球控制力、遏制左翼政府[20][21]，预测可能通过有限打击施压以颠覆政权，而非大规模地面战争[22] 中国政策与市场动态 * 中国通过初次分配、二次分配和三次分配等多措并举实现共同富裕，具体包括构建双循环、优化要素和人才分配以提高全要素生产率，以及提高消费率[1][7] * 中国债券市场在经历三年牛市后，恢复增值税并对黄金加税，预示未来可能针对受益领域或群体增加税源或提高税率[1][8] * 中央经济工作会议对货币政策提出“一增一减”：增加“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量；取消“保持社融与M2增速与名义GDP预期目标相匹配”的表述[3][15] * 但“严控增量、妥储存量、严防爆雷”仍是金融工作重点，因此不能简单认为明年会出现大规模宽信用或人为制造通胀[3][15] 中国金融数据与货币政策 * 11月中国社融数据超预期：新增社融2.5万亿元，同比多增1600亿元，增速稳住于8.5%[3][9] * 结构分化：企业债融资同比多增1800亿元（其中产业债贡献80%），非标融资同比多增1300多亿元（信托贷款同比增加753亿元），成为主要支撑[9][10]；居民部门信贷表现不佳；政府债同比少增1048亿元[3][9] * 企业信贷总量走强，但结构偏短期：11月新增信贷3900亿元，企业短期贷款新增1000亿元（上年同期为负100亿），而中长期贷款同比少增400亿[10][11][12] * 企业短期信贷增强与央行结构性工具放量有关：11月PSL出现净投放，其他结构性政策工具净投放近1200亿元[12] * 央行加大结构性工具投放旨在配合财政政策发力托底经济，预计未来将逐步退出[3][13] * M1增速明显下降，与上一期相比下降1.3个百分点，原因与高基数及居民活期存款减少有关（10月份居民活期存款环比减少1万亿）[14] 国际地缘政治与经贸 * 国际地缘政治呈现“大国协调下的地缘冲突”特点，俄乌冲突是范例：各方博弈继续，焦点集中于冻结资产处理及战后安全保障问题[16][17] * 本周重要经贸进展：英伟达等公司获批对华出口相关芯片，标志着中美关系进入相对稳定机制；美国可能从全面遏制转向更加精准遏制中国科技发展[23] * 美印经贸谈判重启并表现出积极信号，讨论扩大双边贸易及能源合作[23] 其他重要内容 * 通胀是约束货币政策进一步降息的重要原因，若不压制通胀，中低收入群体将面临更大生活压力[2] * 信贷结构变化中，信托贷款增长可能与基础产业类信托成立规模环比增加四成，以及资产管理信托新规出台前的业务强跑行为有关[9][10] * 对货币政策的解读：促进物价合理回升并不意味着明年央行核心目标是制造通胀，而是符合关注币值稳定和就业的现代货币政策框架[15]

地缘政治动态 - 俄乌和谈各方立场存在分歧，乌克兰提出修订版和平计划并愿意举行大选，以换取美国的安全保障，而俄罗斯要求乌克兰保持中立且停战条件未松动[9][10] - 欧盟决定无限期冻结俄罗斯资产，并计划研究利用这些资产支持乌克兰[5][9] - 特朗普政府持续对委内瑞拉施压，包括扣押油轮、宣布新制裁，并可能进行有限军事打击，以颠覆马杜罗政府并加强对西半球控制[4][13][17] 美国政策与大国关系 - 美国对华科技竞争叙事可能发生变化，英伟达等公司已获批对华出口H200芯片，中美关系因领导人定期互动进入更稳定阶段[4] - 美国关税政策持续聚焦战略安全产业，正在进行针对半导体、关键矿产、飞机零部件等领域的232调查[4][19] - 特朗普政府的战略是减少对欧军事资源，推动美俄缓和以撬动大国关系再平衡，导致美欧关系进入动荡时期[11][20] 市场表现与关联风险 - 报告期内全球主要股指表现分化，韩国综指年初以来涨幅达73.7%，而越南胡志明指数本周下跌5.4%[5] - 大宗商品中，COMEX黄金本周上涨2.4%至每盎司4329.80美元，布伦特原油本周下跌4.1%至每桶61.22美元，报告提示需关注地缘冲突对油价的影响[5] - 报告指出中长期风险在于大国关系再平衡，若美国在经贸上未达目标，更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力[20]

马斯克与特朗普政府关系演变 - 马斯克与特朗普关系从蜜月期转向话不投机 马斯克公开抱怨联邦官僚机构效率低下 并批评税收与支出法案增加预算赤字 [1][2] - 马斯克在任期间推动科技创新和自由市场经济改革 引发对科技巨头政治角色的思考 [2] 科技工业复合体 - 科技工业复合体由白宫 国会和高科技企业组成 以国家利益为核心驱动力 强调长期技术优势而非短期利润 [3] - 科技企业通过旋转门进入政府关键岗位 提升政策执行效率和科技专长 [3] - 该模式主张通过技术创新增强国家实力 而非地缘扩张 推动如大规模AI基础设施建设等项目 [3][5] 军事工业复合体 - 军事工业复合体依赖国防预算和利益链条 军工企业通过游说影响国会拨款 形成稳固的利益共同体 [4] - 该模式倾向于夸大外部威胁 制造地缘冲突以维持军费开支和武器订单 [5] - 通过军事干预巩固全球霸权 形成制造危机—军火盈利—巩固霸权的循环 [5] 技术加速主义 - 技术加速主义主张私营部门与政府合作 提升战略产业自给能力 激发全民创新 [9] - 马斯克推动引入AI和大数据技术精简政府机构 仿效中国高效治理模式 [10] - 借鉴中国举国体制 集中资源发展尖端科技 如人工智能 太空和清洁能源 [11] 扩张性保守主义 - 扩张性保守主义向全球输出保守主义价值观 通过资本和舆论影响他国政治 [17][18] - 马斯克推动跨国保守主义联盟 在德国 英国等国家扶植右翼力量 [19] - 该模式反对多边主义 主张各国维护传统文化和主权 削弱国际协作机制 [21][22] 对中国的影响 - 科技工业复合体对中国形成系统性挑战 涉及技术 产业和制度等多维度竞争 [24][25] - 技术加速主义可能引发全球规范竞争 如AI伦理和数字贸易规则 [26] - 扩张性保守主义可能削弱西方同盟对华压力 但也需警惕技术脱钩等风险 [29][30]