投资评级 - 报告给予平煤股份“买入”评级，维持不变 [4] 核心观点 - 商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化 [4] - 2026H1归母净利润3.17亿元，同比+22.84%，2026Q2归母净利润1.97亿元，同比+85.2%、环比+64.0% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9% [4] 业绩与经营分析 - 2026H1实现营业收入122.80亿元，同比+21.34% [4] - 2026Q2实现营业收入59.42亿元，同比+25.9%、环比-6.2% [4] - 2026H1扣非归母净利润3.02亿元，同比+6.85% [4] - 商品煤售价上涨带动2026Q2单季度盈利增长 [4] 商品煤业务分析 - 2026H1商品煤产量1312万吨，同比+3.82% [5] - 2026H1商品煤销量1334万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.68% [5] - 2026H1商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58% [5] - 2026H1商品煤销售成本89.84亿元，同比+29.64% [5] - 2026H1商品煤销售毛利19.02亿元，同比+9.40% [5] - 2026H1吨煤售价816元，同比+7.7% [5] - 2026H1吨煤成本673元，同比+11.2% [5] - 2026H1吨煤毛利143元，同比-6.2% [5] - 2026H1煤炭业务毛利率17.48%，同比下降2.58个百分点 [5] - 2026Q2吨煤售价887元，环比+16.6% [5] - 2026Q2吨煤成本723元，环比+13.7% [5] - 2026Q2吨煤毛利165元，环比+31.0% [5] - 2026Q2售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及毛利率环比改善 [5] 大精煤战略与资源整合 - 2026H1焦精煤产量同比增加154万吨，商品煤实现满产满销 [6] - 四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分各下降1个百分点，产品品质提升 [6] - 通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出 [6] - 焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力 [6] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为254.80/258.12/260.26亿元，同比+24.1%/+1.3%/+0.8% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为25.0%/26.6%/26.7% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为6.4%/7.0%/7.4% [7] - 预计2026-2028年ROE分别为6.7%/7.2%/7.3% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为0.66/0.73/0.79元 [7] - 对应当前股价PE分别为14.4/13.1/12.2倍 [7]