投资评级 - 报告给予平煤股份“买入”评级，维持不变 [4] 核心观点 - 商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化 [4] - 2026H1归母净利润3.17亿元，同比+22.84%，2026Q2归母净利润1.97亿元，同比+85.2%、环比+64.0% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9% [4] 业绩与经营分析 - 2026H1实现营业收入122.80亿元，同比+21.34% [4] - 2026Q2实现营业收入59.42亿元，同比+25.9%、环比-6.2% [4] - 2026H1扣非归母净利润3.02亿元，同比+6.85% [4] - 商品煤售价上涨带动2026Q2单季度盈利增长 [4] 商品煤业务分析 - 2026H1商品煤产量1312万吨，同比+3.82% [5] - 2026H1商品煤销量1334万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.68% [5] - 2026H1商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58% [5] - 2026H1商品煤销售成本89.84亿元，同比+29.64% [5] - 2026H1商品煤销售毛利19.02亿元，同比+9.40% [5] - 2026H1吨煤售价816元，同比+7.7% [5] - 2026H1吨煤成本673元，同比+11.2% [5] - 2026H1吨煤毛利143元，同比-6.2% [5] - 2026H1煤炭业务毛利率17.48%，同比下降2.58个百分点 [5] - 2026Q2吨煤售价887元，环比+16.6% [5] - 2026Q2吨煤成本723元，环比+13.7% [5] - 2026Q2吨煤毛利165元，环比+31.0% [5] - 2026Q2售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及毛利率环比改善 [5] 大精煤战略与资源整合 - 2026H1焦精煤产量同比增加154万吨，商品煤实现满产满销 [6] - 四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分各下降1个百分点，产品品质提升 [6] - 通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出 [6] - 焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力 [6] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为254.80/258.12/260.26亿元，同比+24.1%/+1.3%/+0.8% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为25.0%/26.6%/26.7% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为6.4%/7.0%/7.4% [7] - 预计2026-2028年ROE分别为6.7%/7.2%/7.3% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为0.66/0.73/0.79元 [7] - 对应当前股价PE分别为14.4/13.1/12.2倍 [7]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2026 08 25 年 月 日 平煤股份（601666.SH） 下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待 公司发布 2026 年半年报业绩公告。2026 年上半年实现营收 122.80 亿 元，同比+21.34%；归母净利润 3.17 亿元，同比+22.84%；扣非归母净 利润 3.02 亿元，同比+6.85%。2026Q2 实现营收 59.42 亿元，同比 +25.89%；归母净利润 1.97 亿元，同比+85.33%；扣非归母净利润 1.58 亿元，同比+48.20%。 下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待 焦炭、十三矿亏损拖累业绩，下半年预期业绩有望减亏 ➢ 2026H1 汝丰炭材焦炭 55.69 万吨、营收 10 亿元、净亏 2293 万元； 十三矿净亏 5546 万元，两者拖累公司业绩释放。考虑到十三矿正修 建己四下延采区，焦炭第一轮提涨已经落地，预计下半年两者有望实 现减亏，带动业绩修复。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们维持 2026-2028 年盈利预测。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 266.1 ...

报告核心观点 - 报告覆盖宏观、策略及多个行业，核心观点围绕工业品价格小幅反弹、AI算力需求驱动半导体产业链景气扩散、以及多个行业公司中报业绩分化展开 [5][7][11] 宏观与策略 基本面高频数据 - 本期国盛基本面高频指数为132.2点（前值为132.1点），当周同比增加4.9点 [5] - 工业生产高频指数为130.3，前值为130.2，当周同比增加3.8点，同比增幅不变 [5] - 商品房销售高频指数为37.2，前值为37.3，当周同比下降5.9点，同比降幅收窄 [5] - CPI月环比预测为0.5%（前值0.5%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.1%） [5] - 库存高频指数为172.5，前值为172.1，当周同比增加11.1点，同比增幅提升 [5] - 交运高频指数为143.9，前值为143.7，当周同比增加13.9点，同比增幅不变 [5] - 融资高频指数为268.2，前值为267.5，当周同比增加33.1点，同比增幅走阔 [6] 行业表现 - 近1月行业表现前五：社会服务8.9%、煤炭8.3%、有色金属7.6%、石油石化7.1%、综合6.8% [2] - 近1年行业表现前五：有色金属34.1%、煤炭24.3%、石油石化15.8%、综合14.3%、电子44.4% [2] - 近1月行业表现后五：通信-5.8%、电子-5.1%、非银金融-1.9%、公用事业-1.5%、电力设备-0.6% [2] 基础化工 - 在国家政策呵护及AI基础设施建设推动下，半导体产业持续高景气，全产业链迎来涨价潮，硅片、电子特气、靶材、湿电子化学品、封装材料均迎来价格上涨 [6] - 建议关注国产替代核心企业：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、中船特气、华特气体、兴福电子、中巨芯、锦华新材 [6] - AI推动PCB向高多层、HDI方向迭代，拉动CCL材料量价齐升，建议关注：南亚新材、生益科技、国际复材、宏和科技、中国巨石、中材科技等 [6] 中小盘 - 当前半导体产业验证正从代工环节向设备、封测等全链条扩散，AI算力需求驱动的量价齐升逻辑持续强化 [7] - 国内中报进入冲刺周，设备订单上调、光模块超预期兑现、封测结构升级三重验证共振 [7] - 海外存储双雄转向股东回报，周期利润可持续性获得现金流层面确认 [7] - 美债长端收益率创2007年6月以来新高，财政回购扩容对冲但作用有限，期限溢价上行压制全球市场风险偏好 [7] - A股科技板块缩量蓄势，建议围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局 [7] - 建议关注存储领域国产龙头长鑫科技，及存储扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、存储封测环节的深科技、模组配套环节的聚辰股份等 [8] - 建议关注华为生态链的华丰科技与AI应用端的金山办公等 [8] 汽车 - 本周（8.17-8.23）SW汽车板块整体-1.53%，板块排名18/31，上证指数-0.56%，深证成指-1.81%，沪深300指数-1.01% [8] - 8月零售预计158万辆，环比增长8%，终端市场回暖节奏平缓，预计随着成都车展开幕以及传统“金九银十”旺季发力，销售趋势有望逐渐改善 [9] - 7月乘用车出口同比+87.8%，环比+4.9%，相关企业销售和盈利趋势改善明显 [9] - 英伟达Vera Rubin平台正在全球扩大部署，预计带动液冷及电源相关供应商需求增加 [9] - 根据特斯拉Q2业绩会，optimus量产在即，首批制造的机器人将投入“Optimus学院”使用 [9] - 8月23日世界机器人大会圆满结束，国产头部机器人公司集中亮相，功能实现从才艺展示迈向快递分拣、商品打包等真实作业 [9] - 持续重视丝杆、减速器、电机等核心环节的头部公司 [9] - 2026年7月份重卡批发销售9.2万辆左右，同比上涨约8.4%，出口预计同比增长超过36% [10] - 受7月14日起重卡新车强制安装AEBS的法规要求影响，电动重卡的购置需求继续同比大幅增长 [10] - 建议关注整车：【吉利汽车】【比亚迪】【小鹏汽车】【蔚来】【特斯拉】【江淮汽车】 [11] - 建议关注商用车：【潍柴动力】【中国重汽H】【宇通客车】【金龙汽车】 [11] - 建议关注AI：【潍柴动力】【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】【天润工业】【长源东谷】【宗申动力】 [11] - 建议关注机器人：【浙江荣泰】【斯菱股份】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双环传动】【恒帅股份】【福赛科技】【恒勃股份】【绿的谐波】 [11] - 建议关注自动驾驶：【地平线机器人】【禾赛科技】【速腾聚创】【小马智行】【耐世特】【科博达】【经纬恒润】【伯特利】 [11] - 建议关注商业航空：【超捷股份】【豪能股份】【经纬恒润】 [11] 煤炭 力量发展（01277.HK） - 2026年上半年营业收入25.21亿元，同比+0.4%；归母净利润7.57亿元，同比+35.6%；净利润率30%，同比+7.8pct [11] - 26H1煤炭营收22.27亿元，同比-4.4%；煤炭利润总额12.02亿元，同比+29.4% [12] - 26H1 5000大卡低硫动力煤平均售价约为694元/吨，同比上涨17.6%；受同期市场环境及出货策略影响，销量同比下滑10.3% [13] - 永安煤矿（设计年产能为120万吨）处于联合试运转阶段，预计2027年上半年正式投产 [13] - 韦一煤矿（设计年产能为90万吨）仍在建设中，计划于27年下半年正式投产，28年满产 [13] - 26年4月完成对MC Mining 51%股权认购，南非马卡多露天煤矿项目煤炭资源量约7.06亿吨，已于26年8月正式投产，26年预计生产焦煤28万吨、动力煤23万吨，计划未来两年内将产能提高至焦煤220万吨/年、动力煤180万吨/年 [13] - 26H1附属业务收入2.93亿元，除税前亏损0.37亿元，同比减亏约51.2% [14] - 中期股息6.0港仙（去年5.0港仙），派息总额5.16亿港元，现金分红比例约59% [14] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为68.85、72.95、74.89亿元，实现归母净利润分别为19.47亿元、25.96、35.71亿元，对应PE分别为8.2X/6.2X/4.5X，维持“买入”评级 [14] 平煤股份（601666.SH） - 2026年上半年实现营收122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22.84% [18] - 2026Q2实现营收59.42亿元，同比+25.89%；归母净利润1.97亿元，同比+85.33% [18] - 26Q2商品煤产量577万吨（同比+2.5%，环比-21.5%）；商品煤销量582万吨（同比+10.9%，环比-22.6%） [19] - 26年计划生产精煤产量1308万吨，26H1焦精煤产量同比+154万吨 [19] - 2026Q2吨煤价格887元/吨（同比+16.1%，环比+16.6%）；吨煤成本723元/吨（同比+18.4%，环比+13.7%）；吨煤毛利165元/吨（同比+6.9%，环比+31.0%） [19] - 截至8月24日平顶山主焦煤Q3均价为2010元/吨，较Q2上涨17.03%；截至8月25日平顶山5000动力煤Q3均价为689元/吨，较Q2上涨11.26% [19] - 2026H1汝丰炭材焦炭55.69万吨、营收10亿元、净亏2293万元；十三矿净亏5546万元 [20] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93亿元，对应PE分别为17.6X/15.7X/13.9X，维持“增持”评级 [20] 西子洁能（002534.SZ） - 2026上半年营业收入24.74亿元，同比-11.44%；归母净利润-0.50亿元，同比-134.07% [30] - 单二季度实现营业收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43% [30] - 公司盈利转亏主要系联营企业经营亏损计提减值与投资收益损失，叠加公司清洁能源装备与解决方案主业营收同比下滑 [30] - 公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线 [30] - 预计公司2026-2028年归母净利分别为3.78/5.01/5.38亿元，对应2026-2028年PE分别为33.4/25.2/23.5倍，维持“买入”评级 [30] 甘肃能化（000552.SZ） - 2026H1实现营业收入46.98亿元，同比增长24.68%；归母净利润1.74亿元，同比大幅增长190.69% [50] - 26Q2实现营业收入22.02亿元，环比Q1减少11.74%；实现归母净利润1.09亿元，环比Q1增长66.91% [50] - 2026年上半年煤炭业务收入同比+24.43%至26.88亿元，占总营收的57.21% [51] - 26H1公司煤炭产品产量759.23万吨，同比-12.45%，销量746.97万吨，同比+12.68% [51] - 26H1公司吨煤售价359.82元/吨，同比+13.15%；吨煤成本257.49元/吨，同比+0.19% [51] - 2026年上半年电力业务收入同比+49.19%至10.87亿元，占总营收的23.15% [52] - 26H1公司发电量36.30亿度，同比+83.70%；售电量34.63亿度，同比+84.40%；度电价格0.314元/千瓦时，同比-19.11% [52] - 2026年上半年化工业务收入同比+86.19%至5.29亿元，占总营收的11.26% [52] - 预计26-28年公司实现归母净利润4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，对应PE为32.1、18.0、14.1倍，维持“买入”评级 [53] 电子 华勤技术（603296.SH） - 2026H1公司实现营业收入937.19亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润30.00亿元，同比增长58.80% [15] - 加权平均ROE（年化）达到21.0%，同比提升4.2个百分点 [16] - 2026Q2实现营业收入529.73亿元，同比增长8.24%，环比增长30.01%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长85.20%，环比增长82.83% [16] - 2026Q2销售毛利率达到7.82%，较2026Q1的8.54%有所波动，但净利率提升至3.69% [16] - 预计2026-2028年分别实现营业收入2097.52/2537.37/2974.12亿元，同比增长22.3%/21.0%/17.2%，实现归母净利润57.14/70.76/87.73亿元，当前股价对应PE分别为19.9/16.1/13.0倍，维持“买入”评级 [16] 歌尔股份（002241.SZ） - 2026中报实现营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46% [32] - 毛利率/净利率分别为14.52%/3.72%，毛利率同比增长1.05pcts [32] - 26Q2单季度实现营收213.88亿元，同比增长0.67%；归母净利润9.63亿元，同比增长1.57%，环比增长91.42% [32] - 公司精密零组件业务及智能硬件业务板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持了稳健发展 [32] 大族激光（002008.SZ） - 26H1实现营收134.13亿元，同比增长76.19%；归母净利润12.88亿元，同比增长163.84% [33] - 26Q2实现收入82.78亿元，同比增长77.29%，环比增长61.21%；归母净利润9.34亿元，同比增长187.63%，环比增长163.76% [33] - 截止2025年末公司在手未交付订单约89亿元，2026年半年度新签订单约160亿元，同比增长100%以上 [33] - 公司AI PCB、消费电子、锂电设备等五大业务齐头并进，上半年订单大幅增长 [33] - 受益于消费电子大客户产品创新周期，提振激光加工、3D打印设备需求 [33] - AI驱动带来PCB供应链强劲需求，公司AI算力PCB专用设备份额提升 [33][34] 通信 英维克（002837.SZ） - 2026H1实现收入30.2亿元，同比增长17%；归母净利润1.9亿元，同比下滑14% [35] - Q2单季度收入18.4亿元，同比增长12%，环比增长约57%；归母净利润1.8亿元，同比增长5% [35] - H1毛利率24.9%，同比下降1.2pct，Q2毛利率环比回升 [35] - 上半年存货15.5亿元，较年初增长58%，其中原材料由1.8亿元增至3.5亿元、半成品由1.5亿元增至3亿元、发出商品由4.2亿元增至6.4亿元 [36] - 预付款由0.23亿元增至0.64亿元，主要系预付材料采购款增加 [36] - 上半年经营现金流净额0.62亿元，同比增加2.96亿元 [36] - 上半年海外收入4.4亿元，同比增长71%，占比提升至15%，海外毛利率48%，显著高于国内21% [37] - 预计公司2026-2028年营业收入为100/169/233亿元，归母净利润为12/20/29亿元，对应PE分别为58/34/24倍，维持“买入”评级 [37] 新易盛（300502.SZ） - 上半年实现营收209亿元，同比增长100.3%，归母净利润75.3亿元，同比增长91.0% [41] - Q2实现营业收入125.7亿元，同比增长96.9%、环比增长50.8%；实现归母净利润47.5亿元，同比增长100.4%、环比增长70.8% [41] - Q2净利率约38.1%，较Q1提升4.9个百分点 [41] - 上半年光互联产品产能达到2836万只，同比增长86.6%；产量1091万只、销量1119万只，分别同比增长53.7%和61.0% [42] - 期末存货由年初72.34亿元增加至116.55亿元，预付款项由0.17亿元增加至8.70亿元 [42] - 公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并先后推出6.4T NPO模块、12.8T XPO光模块等前沿产品 [43] - 预计公司2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1576.6亿元，归母净利润为219.3/419.7/611亿元，对应PE分别为26.2/13.7/9.4倍，维持“买入”评级 [43] 建筑装饰 北方国际（000065.SZ） - Q2营收环比明显改善，业绩超预期高增63% [22] - 毛利率改善、投资收益增长对冲汇兑损失影响，现金流大幅改善 [22] - 焦煤价格显著回暖，Q3盈利改善趋势有望延续 [22] - 孟加拉火电站正式投运，电力运营资产进入规模化盈利兑现期 [22] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.75/9.26/10.04亿元，同增7.1%/19.5%/8.4%，对应EPS分别为0.67/0.80/0.86元/股，当前股价对应PE分别为15.0/12.5/11.5倍，维持“买入”评级 [22] 传媒 泡泡玛特（09992.HK） - 2026年上半年公司实现营收171.7亿元，同比+23.8%；经调整后净利润51.6亿元，调整后净利率为30%，同比-3.9pct [24] -