事件背景与起因 - 巴西大豆出口商在2025年10月初试图大幅提价，导致近200万吨原定发往中国的大豆货轮在巴西港口滞留[1] - 2025年1月至9月，中国从巴西进口大豆6964万吨，占进口总量的80%，9月单月占比高达93%，巴西出口商因此产生中国对其依赖度高的误判[3] - 巴西大豆价格从年初的400美元/吨一路抬升至10月的650美元/吨，创四年新高，单吨价格比美国大豆贵出66美元[3] - 仅10月上旬六天时间，巴西大豆价格涨幅接近20%，在帕拉纳瓜港的报价比芝加哥期货高出近3美元/蒲式耳，远高于美国大豆1.7美元的溢价，呈现有组织的“集体喊涨”[5] 巴西提价的理由与误判 - 巴西出口商提价的表面理由包括：东南部港口排队时间长达45天、北部马托格罗索州暴雨导致120万公顷农地积水、新季产量可能减少5%-8%、旧季库存见底以及新豆需等到2026年1月底才能装船[5] - 然而，2025年巴西大豆产量预计高达1.8092亿吨，出口潜力超过1.1亿吨，供应并不短缺[7] - 巴西出口商的实质是押注中国买家别无选择，但这一判断错误[7] 中国的快速反制措施 - 中国买家在48小时内集体暂停采购，取消了12月和次年1月船期约800万吨的订单，相当于巴西每月对华出口量的七成[7] - 中国迅速转向其他供应源：与阿根廷签下130万至300万吨采购大单，价格低于巴西大豆30-40美元/吨[9]；将乌拉圭纳入采购计划，采购量占其出口总量近30%；并通过快速通道引入俄罗斯大豆[9] - 2025年9月，中国从阿根廷采购了500万吨大豆，占当月进口总量的35%[19] 中国的战略储备与市场缓冲 - 中国拥有4500万吨的大豆储备作为底牌，东北地区储备量200万吨[11] - 中储粮在10月份拍卖国产陈豆4万吨，并计划在11月追加投放进口储备豆[11] - 油厂原料库存维持在43天，远高于35天的警戒线，豆粕库存稳定增长，开机率稳定在41%左右，为市场提供了缓冲[11] 需求端的技术替代与结构调整 - 饲料行业通过技术调整减少大豆需求：生猪、肉鸡饲料中豆粕比例从21%降至13%，低蛋白日粮覆盖率达到93%，此项调整每年能减少约1500万吨大豆需求[11] - 农业农村部提出目标，计划到2027年将豆粕使用率从15.3%降至12%[13] - 国产大豆播种面积达到1.42亿亩，单产突破160公斤/亩，年产量预计达2300万吨，轮作补贴为每亩350元，提升了国产替代的可能性[15] 金融工具与风险管控 - 大连商品交易所数据显示，10月前两周国内企业新增套保头寸38万手，锁定了850万吨进口成本[13] - 中国农业发展银行发放了42亿元“保值贷”，并将贷款利率下调了30个基点，以控制进口风险[13] 市场反应与后续影响 - 巴西最大粮商邦吉将大豆报价下调18美元/吨以试探中国市场反应[15] - 按巴西当时的高价计算，国内油厂每加工一吨大豆预计亏损超过200元，可能导致食用油价格上涨5%-7%[17] - 有巴西出口商对欧洲的报价比对中国的报价低20美元/吨，存在价格歧视[17] - 巴西面临大豆积压、豆农贷款到期及利息压力，而欧洲年进口量不足2500万吨，印度更少，两者总和不及中国一个月的采购量，巴西市场压力巨大[17] 全球供应链格局变化 - 中国的采购策略从“单一依赖”转向“多国并行”，加拿大对华大豆出口在2025年增长20%，占比提升至8%[19] - 美国仓库积压着2000多万吨大豆，价格跌至近十年最低，若中美达成新贸易协议，美国大豆可能重新进入中国市场，进一步削弱巴西的优势[19][21] - 未来的关键节点在于2026年1月巴西新豆集中上市期的价格走势，以及中美贸易谈判的进展[19]