证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 05 月 14 日 新季全球粮食供应趋紧，看好国际粮价抬升 USDA 月度供需报告点评 202605 消费品/农林牧渔 事件： 美国农业部发布 5 月份农产品供需报告，首次披露 2026/27 种植年农产品供需 形势展望。 评论： 1、玉米：26/27 年全球需求或创新高，新季产需缺口凸显 本月报告首次披露 26/27 年玉米产需及贸易预期。本月 USDA 报告预计 2026/27 年全球玉米产量或同比下滑 1.3%至 12.95 亿吨，但仍为有记录以来的第二高产 量——其中产量降幅较大的国家分别有美国、阿根廷、南非、墨西哥、乌克兰 和土耳其；中国、巴西等国家产量或有增加。具体来说：1）阿根廷产量预期下 滑或源于种植面积缩减，预计 26/27 年阿根廷玉米产量下降 400 万吨至 5500 万吨，较上年下滑约 6.8%；2）中国玉米新季播种面积及单产水平或均有增长， 产量将较上年度增长 576 万吨至 3.07 亿吨，同比增长约 1.9%；3）巴西玉米增 产或源于面积及单产同步提升，预计 26/27 年巴西玉米产量较上年度增加 3%至 1.39 亿吨。预计 202 ...

核心观点 - 受中美关系回暖及潜在采购协议、全球供需趋紧、极端天气及地缘政治影响农资成本等多重因素驱动，国际农产品市场正形成强劲的看多预期，资金持续流入主要农产品期货，推动价格普遍上涨 [1][3][7] 市场动态与价格表现 - 美国大豆价格上涨至每蒲式耳12.26美分以上，接近2年来新高 [3][4] - 玉米、大豆、棉花、豆油四大品种净多头头寸均出现明显增持，市场看多农产品预期强烈 [3][8] - 原糖和可可的净空头头寸大幅减持，空头信心减弱 [3][8] - 小麦期货主力合约因产量预估骤降而涨停 [6] 大豆市场深度分析 - **中国需求强劲**：4月份中国大豆进口量达848万吨，是3月份402万吨的两倍多，较去年同期608万吨增长40%；前4个月累计进口2520万吨，同比增长8.7% [4] - **美国供需趋紧**：美国农业部预估美国大豆库存将从3.4亿蒲式耳降至3.1亿蒲式耳，低于市场预期的3.64亿蒲式耳；新作产量预估为44.35亿蒲式耳，虽高于去年的42.62亿蒲式耳，但略低于市场预期的44.45亿蒲式耳 [4] - **资金与基本面共振**：全球大豆库存消费比降至29.2%，为5年低位，历史上该比率低于30%时价格易涨难跌；美国大豆投机基金净多头寸新增31638手至143245手，豆油净多头寸连续第三周增加3417手至169142手 [5] - **分析师观点**：格林大华期货研究员刘锦认为，受资金介入、贸易商操作及后续天气升水炒作预期影响，豆类价格中线预计保持螺旋式上涨 [4] 小麦与其他农产品供应危机 - **小麦产量骤降**：美国农业部首次预估2026/2027年度硬红冬小麦产量为5.15亿蒲式耳，较2025年8.05亿蒲式耳大幅减产36%，创69年来最低；全美小麦总产量预估15.61亿蒲式耳，创53年来最低 [6] - **化肥成本飙升**：受中东地缘冲突影响油价上涨，美国尿素、氮肥等化肥价格年初至今涨幅已超过50%，导致依赖高氮肥的硬红冬麦、玉米等作物种植面积缩减 [3] - **玉米市场活跃**：受天气干旱及播种延迟影响，玉米投机多单大幅涌入，CFTC数据显示玉米净多头寸连续第三周增持77572手，达到206559手，创一年新高 [8] 资金流向与投资策略 - **全面做多基调**：国际农产品期货市场资金整体转向做多，除玉米、大豆、棉花、豆油外，棉花净多头寸增加12977手至79676手，咖啡净多头寸小幅增持1644手至18271手 [8] - **空头平仓明显**：原糖净空头寸大幅削减39185手至102448手，可可净空头寸减少3685手至32668手 [8] - **获利了结迹象**：豆粕净多头寸出现减持，减少8387手，显示资金短期获利了结 [8] - **机构看好商品板块**：雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，受通胀黏性、中东战争改变供需及全球新能源与AI投入驱动，商品板块存在长期机会，看好CTA策略表现 [7] - **ETF产品受关注**：跟踪国证粮食产业指数的粮食ETF华夏（159030）近日上市，聚焦粮食产业链核心环节，目前跟踪该指数的ETF产品规模近30亿元 [7] 行业展望与机构观点 - **粮价上行趋势**：太平洋证券表示，年初至今国内外粮价底部企稳上行，小麦价格涨幅领先，受大宗商品轮动涨价及农资涨价等因素影响，粮食种植环节盈利将迎修复，种业作为后周期板块盈利也有望逐渐修复 [7] - **供应冲击预警**：美国硬红冬小麦产量骤降将对全球面包原料供应链带来巨大冲击 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 养殖产业链底部逐渐夯实，各品种情况不同，大豆短期宽幅震荡，玉米后续易涨难跌，鸡蛋近月稳中偏强远月供应充足，生猪近月震荡远月有去化预期 [1][2][3][4] 各品种情况总结 大豆 - 东北产区大豆现货报价稳定，贸易商挺价惜售，优质优价突出，主产区天气好播种快 [1] - 周一豆一期货窄幅震荡，多空围绕 4800 元/吨争夺，追涨动力不足 [1] - 省储拍卖预期升温、进口大豆到港压力增加，供给改善限制豆价回升 [1] - 短期大豆进入调整阶段，虽有价格支撑但难打破宽幅震荡格局 [1] 玉米 - 截至 5 月 8 日，北方四港库存合计 334.5 万吨，环比增 3.5 万吨，锦州港库存 132 万吨，周环比增 2.4 万吨，同比减 65.7 万吨 [2] - 当周四港下海量 32.3 万吨，周环比回落 8.8 万吨，南方港口库存同步回落 [2] - 后续有大批量进口谷物到港冲击现货市场，现货抗跌，后续易涨难跌，五月后价格重心震荡上移信号明显 [2] 鸡蛋 - 4 月全国在产蛋鸡存栏量约 12.97 亿只，较上月略减但处近年同期最高位，同比增 3.51% [3] - 2026 年 1 - 3 月鸡苗补栏量回升，5 - 7 月新开产蛋鸡将进入产蛋高峰，新增供给加剧远期供应压力 [3] - 近月蛋鸡存栏去化，5 月产能阶段性增加，近月合约稳中偏强，但难趋势性上涨，三季度供应充足，远月估价不高，连续上涨后注意短期调整风险 [3] 生猪 - 从 10 个月前能繁母猪存栏量和 5 - 6 个月前新生仔猪量看，5 月生猪理论出栏量减少 [3][4] - 4 月 200 余家养殖企业出栏计划完成率 101.57%，5 月出栏计划环比减 3.72%，供应或减少利多价格 [4] - 5 月终端需求有限，屠宰企业冻品入库需求减少，屠宰量或微幅减少，利空价格 [4] - 政策管控加码，远月有去化预期，四月份可繁母猪去化且小幅加速支撑远月价格，近月供应压力大，价格上涨动力匮乏，保持震荡 [4]

油料日报 | 2026-05-14 豆一多空僵持，花生需求乏力 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2607合约4815.00元/吨，较前日变化+38.00元/吨，幅度+0.80%。现货方面，食用豆现货基 差A07+25，较前日变化-38，幅度32.14%。 市场资讯汇总：东北国产大豆现货行情整体保持平稳态势，产区货源流通走货节奏偏缓，中间贸易环节实际购销 交投整体偏弱。黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.42元/斤；黑龙江双鸭山宝清市场国 标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.40元/斤；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价 2.40元/斤；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.45元/斤；黑龙江黑河嫩江市场国 标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.45元/斤；黑龙江绥化海伦市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价 2.46元/斤。 昨日豆一期货盘面价格震荡上行。当前国内大豆整体货源供给保持平稳，贸易环节手中仍留存一定体量库存，持 货商户出货心态趋于理性，并未出现集中抛售的恐慌情绪。需求端来看，销区补库节奏偏缓的格局短期难以改 ...

| 油脂产业期现日报 | | | --- | --- | | 2026年5月14日 Z0019938 壬泽辉 | | | 思明 | | | 5月13日 5月12日 涨跌 涨跌幅 | | | 0.11% | | | 期价 -0.08% | Y2609 8544 8551 -7 | | Y2609 236 219 17 7.76% 墓差 | | | 现货墓差报价 江苏5月 09+240 09+250 -10 - | | | 仓单 27520 27520 0 0.00% | | | 棕榈油 | | | 2月13日 5月12日 张跌 涨跌幅 | | | 现价 广东24度 9415 0455 -40 -0.42% | | | 1,000.00 | | | 嘉差 P2609 -77 -110 33 30.00% | | | 现货墓差报价 广东5月 09-100 09-100 0 - | | | 盘面进口成本 广州港9月 9790.3 9852.8 -62.5 -0.63% | | | -3.66% | | | 合单 500 500 0 0.00% | | | 菜籽油 | | | 5月13日 5月12日 涨跌 张跃幅 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂近期受地缘危机影响原油价格波动加剧，能源属性凸显，价格短期随原油波动，生柴政策支撑偏强，不同油脂基本面有差异，中短期棕榈油和菜油震荡偏强，可逢回调布局多单，豆油价格走势相对平稳，跟随外围油脂变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 假期国际油脂价格小幅走强，马棕4633令吉/吨较节前涨1.13%，美豆油76.32美分/磅较节前涨2.5%，一方面原油价格高位震荡，油脂能源属性凸显，另一方面美豆油生柴消费强劲 [3] - 4月BMD棕榈油下跌后小幅回升，重心下移，上半月因美伊停火、原油下跌等因素回落，下半月美伊关系紧张、印尼政策及天气因素使重心上移，但出口疲软和增产限制涨幅 [14][15] - 4月CBOT大豆及豆油期货震荡走强，大豆重心上移近30美分/磅，上旬横盘震荡，中下旬受生柴消费和天气升水支撑偏强；豆油上半月高位震荡，下半月在原油走强及压榨消费增量下冲高 [47][48] - 本月国内三大油脂先跌后涨，走势有分化，棕榈油及豆油跟随马棕运行，菜油因阶段性压榨有限表现偏强，但后续上涨持续性有限 [4] 后市展望 - 油脂热点包括地缘危机使原油波动、生柴政策支撑强、自身基本面差异，短期关注地缘和原油，中长期关注增产季与印尼生柴需求矛盾 [6] - 棕榈油国外增产但库存偏低，印尼政策使供需偏紧，国内进口后续下滑但需求弱，中短期震荡偏强，逢回调布局多单 [6] - 豆油国外美豆供应边际收紧但南美有压力，国内供应宽松，价格走势平稳，跟随外围油脂变化 [6] - 菜油国外中加贸易关系提振但供应宽松，国内供应预计边际转松，中短期震荡偏强，逢回调布局多单 [7] 棕榈油市场 - 马来西亚棕榈油4月下跌后回升，上半月受多种因素回落，下半月因美伊关系和印尼政策上移，增产季累库显著，长期增产空间有限 [14][15][18] - 印尼棕榈油2025年初至26年2月供需偏紧，二季度增产预计累库，长期产量增速放缓，工业消费增长，供需紧平衡 [24] - 印度斋月结束后油脂进口回落，进入进口淡季，棕榈油性价比一般，对东南亚出口支撑有限 [43] - 印尼年初暂缓推进B50，后宣布7月1日实施，目前B40未完全达标，下半年B50预计有增量，支撑棕榈油价格 [44] 美豆及豆油市场 - 4月CBOT大豆及豆油期货震荡走强，美国大豆播种进度较快，干旱比例下降，地缘危机推升原油价格，EPA公布掺混目标符合预期，后续美生柴对美豆油提振有限 [47][48] - 美豆主产区未来天气有低温和降水，可能影响播种进度或造成霜冻损害 [48] 南美大豆及豆油市场 - 南美大豆丰产预期强烈，但巴西收割略低于去年同期，阿根廷收获展开，作物生长状况良好 [86][90][105] - 巴西2025/26年度大豆产量预计增长，种植面积和单产均有提升 [89] - 阿根廷大豆种植面积预估下调，但收成预测上调，未来有降水但作用减弱，收割可能受影响 [105] 全球菜籽及菜油市场 - 2025/26年度全球菜籽增产显著，加拿大、欧盟和澳大利亚增产，中加贸易关系提振加籽行情，2026/27年度加拿大油菜籽种面预计增长 [112][113] 国内油脂市场 - 国内棕榈油供应相对充足，需求淡季表现偏弱，库存处于中性偏高水平，预计缓慢去库 [135][136][137] - 国内豆油供应宽松，需求受棕榈油影响部分提振，库存处于中性水平，预计累库 [139][140][147] - 国内菜油一季度去库，供应边际收紧，远月供应预计转松，需求淡季表现偏弱，库存处于中性水平，预计小幅累库 [142][143][148] 成本 - 利润 - 24度棕榈油、豆油、菜油进口成本和盘面进口利润有波动 [153][159] 油脂库存 - 全国重点地区豆油、棕榈油、菜油商业库存处于不同水平，后续走势有差异 [164][166][170] CFTC持仓 - CBOT大豆和豆油持仓情况有变化，包括总持仓、商业多头持仓、非商业多头持仓等 [184][186] 基差与价差 - 豆油、棕榈油、菜油不同合约基差有波动 [189][201][214] - 豆油、棕榈油、菜油月间及品种间价差有变化，包括1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等 [233][234] - 豆棕、菜豆、菜棕价差不同合约有波动，豆油豆粕、菜油菜粕不同合约比价有变化 [239][249][254]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊局势紧张影响多个行业，能源、金属、农产品等市场波动受其主导，各行业因自身供需、政策等因素呈现不同走势，投资者需关注地缘政治、天气、政策等因素变化[1][21] 各行业总结 能源 - 原油：美伊诉求对立，霍尔木兹海峡封锁，5月中东石油产出关停达峰值1080万桶/日，Q2全球石油库存将减少850万桶/日，全年减少260万桶/日，油价波动率或维持高位[1] - 燃料油&低硫燃料油：美伊冲突主导市场，供应偏紧支撑价格，高硫裂解因中东出口低位、需求旺季等维持偏强，低硫裂解受原料到港量、成品油旺季等因素支撑[21] - 沥青：即便原油回调，沥青抗跌，裂解价差走强，供应受限，库存走低，低供应格局延续，价格获支撑[22] - 尿素：日产偏高但5月检修装置增多，需求放缓，企业累库，行情短期偏弱[23] - 甲醇：进口到港量下降、出口分流，华东沿海去库，国内供应或降，下游开工回落，行情震荡[24] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，美国通胀数据压制降息前景，美伊谈判不明，缺少趋势指引[2] - 铜：隔夜高位震荡，美盘铜在关税评估风险到期前扩大涨幅，关注换月前后现货交投指标[3] - 铝：隔夜偏强，贴水收窄但月差大，全球铝市场预期短缺，维持回调买入思路[4] - 氧化铝：前期减产产能复产，新建项目投产，过剩前景未改，承压运行[5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，市场参与度低，与电解铝价差维持千元以上[6] - 锌：矿端供应担忧，需求韧性保障，内外价差大，锌价强势，但社库高，淡季临近，2.5万元/吨有压力[7] - 铅：外盘反弹，进口窗口关闭，沪铅下行压力减弱，基本面向好，1.65万元/吨有支撑[8] - 镍及不锈钢：沪镍整理，印尼政策降低生产扰动预期，库存增加，镍价回归震荡[9] - 锡：隔夜涨势扩大，关注英伟达产业链情绪，跟踪仓量变动，持有高执行价卖出看涨期权[10] - 碳酸锂：价格震荡强势，库存有变动，矿端报价强，站稳20万元整数关口，延续低买思路[11] - 多晶硅：现货拉晶厂低价采购，头部企业挺价，供应产量预计维持8.3万吨，需求去库作用有限，期价弱势震荡[12] - 工业硅：现货价格下跌，供应预计微增，需求疲软，仓单增加、社库高位，期价震荡[13] 黑色 - 螺纹&热卷：夜盘偏弱震荡，节后需求回升，产量、库存下降，下游承接不足，高炉复产放缓，盘面偏强但高位波动加剧[14] - 铁矿：盘面震荡，供应发运量下滑、到港量下降，库存转增，需求面临淡旺季切换，基本面有转弱压力，受地缘冲突和油价影响[15] - 焦炭：日内震荡，焦化利润改善，库存微降，贸易商采购意愿提升，盘面升水，受蒙煤通关和地缘冲突影响[16] - 焦煤：日内震荡，蒙煤通关量1504车，价格下行后相对强势，库存有变动，盘面升水，受蒙煤和地缘冲突影响[17] - 锰硅：日内底部震荡，锰矿成本坚挺，库存下降，需求铁水产量高位持稳，供应和库存增加[18] - 硅铁：日内底部震荡，兰炭价格持稳，需求有韧性，供应和库存小幅增加，价格承压[19] 化工 - 纯苯：价格震荡，亚洲炼厂减产，国内产量下降，进口到港低，港口库存去化，关注供应和海外局势[25] - 苯乙烯：有供应减量但不缺货，港口去库不及预期，纸货流动性弱，拖累市场心态[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯交投良好，但下游接受能力一般；聚乙烯检修增加，供应压力降低，但需求淡季；聚丙烯成本传导难，下游需求弱[27] - PVC&烧碱：PVC夜盘回落，供应下降，累库，内需疲软但出口好，关注乙烯供应；烧碱夜盘回落，去库但压力大，检修增加，上涨驱动不足[28] - PX&PTA：PX供应下滑，PTA负荷低、库存降，终端订单弱，中期供应预期偏紧，价格高位震荡[29] - 乙二醇：产量增长，社会库存上升，港口库存去化，原料供应短缺，价格高位震荡[30] - 短纤&瓶片：短纤累库、效益不佳，有减产传闻；瓶片库存回升、负荷平稳，需求旺季，供应增长有压力，均受原料和中东局势影响[31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆新季供应等预计增加但期末库存下降，国内豆粕震荡，关注特朗普访华和厄尔尼诺影响[35] - 豆油&棕榈油：棕榈油回调，马来西亚库存上升，美豆供需报告利多，短期供应增产，关注豆棕价差、中东局势和厄尔尼诺[36] - 菜籽&菜油：国内菜籽开机率上升，供应充足，外盘关注加拿大菜籽播种，期价短期震荡[37] - 豆一：国产大豆止跌反弹，仓单增加，种植面积预计下降，进口大豆到港预期增加，关注新季种植和中东局势[38] - 玉米：美玉米新作产量和期末库存预期高于路透，国内现货价格有调整，关注中美农产品协议和国储拍卖，大连玉米震荡[39] - 生猪：现货走势偏弱，近月升水转弱，产能去化缓慢，未来现货低位震荡，产能加速去化后远月合约有多头配置价值[40] - 鸡蛋：期货盘面调整，近月领跌，警惕高位调整风险，下半年合约涨价动力不足[41] - 棉花：美农报告利多，全球新年度供给收缩，美棉偏强，郑棉上涨，关注抛储传言和需求情况，操作观望或短多[42] - 白糖：美糖震荡，国际关注巴西新榨季产量，国内郑糖弱现实强预期，关注后期天气[43] - 苹果：期价偏弱，批发市场销售慢，交易转向新季度产量预期，关注后期估产[44] 其他 - 集运指数（欧线）：即期报价有变化，航司6月初宣涨，旺季启动，盘面短期偏强，但需警惕特价舱位和回货回调风险[20] - 玻璃：区间震荡，节后累库，产能波动，下游订单低，高库存上涨驱动不足，关注成本[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油下跌，天然橡胶供应增加，轮胎开工下降，库存有变动，美伊谈判僵局，成本驱动为主，策略观望[33] - 纯碱：窄幅波动，节后累库，供应高位波动，光伏玻璃需求拖累，短期多空驱动不强，长期过剩，寻找高空机会[34] - 木材：期价震荡，供应外盘报价涨、到货或增加，需求一般，库存低有支撑，操作观望[45] - 纸浆：小幅上涨，基本面弱，库存累库，进口增加，下游需求不佳，短期低位震荡[46] 金融 - 股指：A股低开高走，期指各主力合约收涨，欧美股市多数收涨，关注美国通胀、新美联储主席表态和特朗普访华，中期可考虑多头替代策略，关注风格轮动[47] - 国债：期货延续强势，曲线牛陡，资金面宽松，5月中下旬资金或收敛，注意止盈，可逢陡做平[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 豆粕下跌空间有限，m2609合约在2900价位存在支撑 [3] - 国际方面，美豆出口未见明显好转叠加南美大豆丰产基本落地，CBOT大豆上方压力明显，但美国生物柴油政策支撑压榨需求，对美豆价格重心仍有支撑，短期市场焦点转向美豆新作和植题材，预计CBOT大豆维持区间震荡为主 [3] - 国内方面，随着巴西大豆检疫流程正常，国内二季度大豆到港持续回升，下游饲料养殖需求提振有限，豆粕基本面预期转松，现货基差预计仍有回落空间，短期成本端美豆上行驱动有限，南美丰产格局持续兑现下，国内大豆及豆粕供需格局趋于宽松，豆粕期货价格预计震荡偏弱运行，后续重点关注国内大豆到港和压榨进度，以及美豆种植题材带来的波动机会 [3] 菜籽粕 - 菜籽粕下跌空间有限，RM609合约在2200价位存在支撑 [3] - 国外方面，2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，中长期国际菜籽价格重心仍受压制；国内方面，随着加拿大菜籽及菜粕进口途径放开，菜籽买船回升，预计菜粕供应持续改善，中长期来看，全球菜籽供需宽松格局持续，国内粕类供应预期逐步改善，菜粕自身基本面驱动不足，预计跟随豆粕走势偏弱，后续关注国内菜籽买船情况及加拿大新季菜籽种植情况 [3] 产业链操作建议 - 贸易商、饲料厂等有库存担心价格下跌的，可针对未卖出豆粕、菜粕库存，按比例小部分套保做空来预防意外风险；针对未来采购计划，可按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然大涨 [3] 根据相关目录总结 美豆供需 - 地缘冲突溢价消退，CBOT大豆高位回调，新季美豆播种进度偏快，产区天气风险有限，关注后续中美高层会谈情况 [14] - 截至2026年5月3日，美国大豆种植率为33%，出苗率为13% [15] - 截至4月30日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为14.19万吨，较前一周显著下滑，本年度出口总销售为3891.77万吨，已完成USDA出口预估的92.87%，本年度大豆出口累计装船为3324.39万吨 [16] - 截至2026年6月1日的一周，美国大豆压榨利润为1.77美元/蒲式耳，环比增幅5.78%，同比增幅140.91%；3月份美国大豆压榨量达到2.274亿蒲，创下历史同期新高 [16] 南美大豆供需 - 南美产区丰产格局持续兑现，阿根廷收获进度偏慢，国际大豆供应预期维持充足，关注巴西升贴水走势 [23] - 截至4月底巴西大豆收获进度已超9成，出口销售完成近52.5%；阿根廷截至4月29日，大豆收获进度达18.3%，虽较前期有所提升，但仍落后于往年同期，整体产量预期仍能维持在4800万吨以上 [24] - 巴西5月份大豆出口量预计将达到1433万吨，豆粕出口量预计将达到266万吨；过去一周巴西马托格罗索州大豆压榨利润为710.3雷亚尔/吨，环比上期跌幅1.32% [25] CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆、豆粕非商业净多头持仓及占比等数据 [50][52] 菜籽供需情况 - 全球菜籽供需格局延续充足，加菜籽及产品出口需求改善，关注新季加菜籽种面情况 [55] - 4月USDA报告显示，2025/20年度全球菜籽产量环比小幅上调9万吨，同比增加950万吨，增幅达2.5%，消费带动总供给与总需求同步增长，全球期末库存环比增加8.3万吨，库存及库销比仍处近年高位，整体呈现偏宽松格局 [56] - 2026年3月份，加拿大油菜籽压榨量为109.7万吨，较2月增长15.3%，较2025年3月增长7.1%；2025/26年度前8个月，加拿大油菜籽压榨量累计达到816万吨，同比增长4% [56] - 截至2026年3月31日，油菜籽库存为1000万吨，同比增长27.4%，农场库存增长30.1%至850万吨，商业库存增长1.8%至130万吨，油菜籽出口下降25.1%至510万吨，国内油菜籽消费量增长6.1%至850万吨 [57] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 大豆到港供应充足，豆粕现货基差预计承压为主，关注后续巴西大豆到港压榨节奏 [63] - 中国2026年3月大豆进口401.9万吨，环比2月减少15.7万吨，降3.28%，较2025年3月进口量同比增加51.6万吨，增幅14.7%；2026年1 - 3月大豆进口1656.6万吨，同比2025年1 - 3月进口量少54.7万吨，降幅3.1% [64] - 2026年5月份国内全样本油厂大豆到港约988.66万吨，6月、7月预计均为1100万吨；6月沿海地区进口菜籽预估到港船数11条，菜籽数量约70.5万吨，7月菜籽预估到港7船44.5万吨 [65] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 油厂大豆、菜籽开机率仍待恢复，截至5月1日当周，国内油厂大豆实际压榨量162.46万吨，较上一周实际压榨量减1.57万吨，较预估压榨量低4.12万吨，实际开机率为44.74%，预估第19周国内油厂预估压榨量147.11万吨，预估开机率为40.51%；沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5万吨，本周开机率13.33%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估7.15万吨，下周开机率预估19.06% [81] 进口成本及压榨利润 - 展示了美湾、阿根廷、巴西大豆近月船期的FOB升贴水、基差、海运费、FOB价、CNF到岸价、到岸完税价以及各船期进口大豆压榨利润等数据，还有加拿大油菜籽近月进口成本、盘面及现货榨利等数据 [89][92][94][97][100] 库存情况 - 全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存下降，菜籽、菜粕库存变动有限，截至5月1日，全国主要油厂大豆库存582.43万吨，较上周增加11.50万吨，增幅2.21%，同比去年增加67.79万吨，增幅12.18%；豆粕库存43.43万吨，较上周减少7.65万吨，减幅14.98%，同比去年增加35.22万吨，增幅428.99%；沿海地区主要油厂菜籽库存22.9万吨，环比上周减少2.9万吨，沿海油厂菜粕库存为0.43万吨，较上周减少0.47万吨，华东地区菜粕库存12.17万吨，较上周增加3.10万吨，华南地区菜粕库存为9.3万吨，较上周减少1.60万吨，华北地区菜粕库存为6.51万吨，较上周减少0.37万吨，全国主要地区菜粕库存总计28.41万吨，较上周增加0.76万吨 [104][105] 成交情况 - 节前备货积极性尚可，节后成交清淡，关注后续豆粕库存走势，截止1月30日，全国豆粕共成交80.13万吨，环比增加11.09万吨，日均成交16.00万吨，日均环比增加2.22万吨，增幅16.06%，其中现货成交6.25万吨，远月基差成交25.88万吨，豆粕提货总量为82.28万吨，环比增加2.73万吨，日均提货16.46万吨，日均环比增加2.55万吨，增幅33.43% [118][119] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润等数据 [125] 基差价差 - 本周国内现货价格下调，沿海区域市场价格在2870 - 2930元/吨，较上周现货价格下跌0 - 60元/吨，各区域现货价差均值较节前一周涨跌互现，沿海主要市场现货价差本周均价为 - 88至 - 118元/吨，较前一周调整 - 27至33元/吨，截至5月8日，豆粕9月合约基差（日照） - 153元/吨，菜粕9月合约基差（东莞） - 37元/吨 [135] - 展示了豆粕、菜粕不同合约基差，以及月间及品种价差等数据 [135][174]

报告行业投资评级 - 豆粕趋势强度为+1，偏强；豆一趋势强度为0，震荡 [1][3] 报告的核心观点 - 豆粕等待中美峰会指引，或偏强震荡；豆一震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2607日盘收盘价4815元/吨，涨31（+0.65%），夜盘收盘价4816元/吨，跌2（-0.04%）；DCE豆粕2609日盘收盘价3048元/吨，涨13（+0.43%），夜盘收盘价3070元/吨，涨18（+0.59%）；CBOT大豆07收盘价1227.25美分/蒲，涨2.0（+0.16%）；CBOT豆粕07收盘价338美元/短吨，涨9.4（+2.86%） [1] - 现货方面，山东豆粕价格2920 - 2980元/吨，较昨-30至+30；华东2860 - 2950元/吨，较昨+20至+30；华南2900 - 3070元/吨，较昨-20至+20；东北大豆净粮收购价（哈尔滨等地）前一交易日4740元/吨 [1] - 产业数据方面，豆粕成交量前一交易日7.15万吨/日，前两交易日8.5万吨/日；库存前一交易日38.76万吨/周，前两交易日45.38万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 5月13日CBOT大豆期货连续第四个交易日上涨，受邻池豆粕市场走强带动 [1] - 特朗普周三在北京会见中国国家领导人，预计讨论贸易问题，但达成新大豆协议可能性不大，不过不排除象征性大豆采购，双方可能无实质性进展 [1][3] - 罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷2025/26年度大豆产量为5000万吨，比早先预测值调高200万吨 [3]

申银万国期货研究所 李霁月（从业编号:F03119649；交易咨询号:Z0019570） lijy@sywgqh.com.cn | 指标 名称 | CNF到岸价: 马来西亚棕 | | --- | --- | | | 榈油:连续 | 2026/5/14 申万期货品种策略日报- 油脂油料 | | 1、据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为259869吨，较上月 | | --- | --- | | | 同期出口的212045吨增加22.55%。2、油世界表示，2026/27年度，欧盟油菜籽产量预计将从 | | 行业 | 2025/26年度的2052万吨增至2097万吨，进口量则从本年度690万吨降至650万吨。该机构预测 | | 信息 | 2026年加拿大油菜籽产量为2140万吨，低于2025/26年度的2180万吨。2026/27年度加拿大油菜籽 | | | 出口量将从本年度830万吨降至760万吨。 | | | 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，USDA发布5月供需报告，美国2026/2027年度大豆产量预期为 | | | 44.35亿蒲式耳，市场预期为44.44亿蒲式耳。5月美国 ...