交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2026-03-30 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2605：2900至2960区间震荡 1.基本面：美豆震荡回落，美国生物柴油政策落地利多出尽和技术性震荡整理，美豆短期偏 强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡 回落，美豆走势带动和中东冲突短期有缓和迹象，豆粕短线回归震荡格局。中性 2.基差：现货3160（华东），基差223，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存67.05万吨，上周62.73万吨，环比增加6.89%，去年同期74.92万吨， 同比增加10.5%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方但方向向 ...

2026 年 3 月 30 日 豆粕：隔夜美豆收跌，或偏弱震荡 豆一：国储继续抛储，盘面调整震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 期货研究 商 品 研 究 豆粕/豆一基本面数据 | | 收盘价 | （日盘） 涨 跌 收盘价 | （夜盘） 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2605（元/吨） | -63（1.36%） 4553 | -26（-0.57%） 4554 | | 期 货 | DCE豆粕2605（元/吨） | 2937 -14（-0.47%） | 2943 +10（+0.34%） | | | CBOT大豆05（美分/蒲） | 1159.5 -14.25（-1.21%） | | | | CBOT豆粕05（美元/短吨） | （-2.20%） 3215 -7.12 | n a | | | 主要产区 | 豆粕 （43%） | 4月20-30 | | | | 较昨-20至-10； 现货基差M2605+270/+280/+300， 3220～3260， 日提货M2605+200， 持平； 持平； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，结合市场表现、基本面给出交易策略 ，整体受美伊冲突等地缘政治因素影响大 ，各品种市场走势和投资建议不同[1][2][5][6][7] 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：周五贵金属市场走强 ，国际金价涨2.59%收报4493.358美元/盎司 ，国内金交所9999涨0.81% ，上期所沪金主力合约涨1.08% ，国际银价涨2.22%至69.566美元/盎司[1] - 基本面：美伊冲突升级 ，美联储理事称可缩减资产负债表 ，欧央行官员提及加息 ，国内黄金ETF小幅流出 ，部分库存有变化[1] - 交易策略：黄金近期反弹但可能承压 ，建议等待回调买入 ，白银跟随黄金波动 ，建议前期空单逐步获利离场[1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡运行[2] - 基本面：核心关注点是中东战争 ，战事升级 ，供应端紧张 ，下游开工率提升 ，库存去化加速 ，精废价差恢复 ，国内外结构维持contango[2] - 交易策略：短期依然承压[2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.89% ，收于23935元/吨 ，国内0 - 3月差 - 185元/吨 ，LME价格3263美元/吨[2] - 基本面：供应维持高负荷生产 ，需求周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：预计短期铝价震荡偏强 ，建议逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 0.03% ，收于2930元/吨 ，国内0 - 3月差 - 180元/吨[3] - 基本面：供应运行产能稳定 ，需求电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：预计氧化铝价格区间震荡 ，建议暂时观望[3] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8625元/吨 ，较上个交易日 - 110元/吨 ，收盘价比 - 1.26% ，持仓量 - 6423手至223220手(-2.80%) ，成交量 + 25109手至165844手(+17.84%) ，品种沉淀资金 - 0.4亿至32.06亿 ，今日仓单量为22277手（+5）[3] - 基本面：供给端开炉数量环比持平 ，后续开工有放量预期 ，需求端多晶硅、有机硅、铝合金情况不同[3] - 交易策略：留意行业会议举措 ，预计盘面维持8100 - 8900区间震荡格局[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于168,440元/吨（+11240） ，收盘价 + 7.1%[3] - 基本面：锂辉石精矿和电碳报价上涨 ，供给周产量增加 ，需求端磷酸铁锂和三元材料排产环比增加 ，库存短期累库 ，关注津巴布韦政策进展[3] - 交易策略：预计价格震荡偏强 ，逢低买入谨慎追高[3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于35680元/吨 ，较上个交易日 + 140元/吨 ，收盘价比 + 0.39% ，持仓量 + 729手至34180手(+2.18%) ，成交量 + 6022手至14551手(+70.61%) ，品种沉淀资金0.02亿至16.95亿 ，今日仓单量为10030手（+50）[3] - 基本面：供给端产量环比持平 ，需求端下游产品价格下跌节奏放缓 ，3月排产环比修复但同比偏弱[3] - 交易策略：建议观望 ，重点跟踪下游采购和成交价格[3][4] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强运行[4] - 基本面：关注中东战争 ，供应端紧张 ，需求端改善 ，库存去化 ，现货升水交易[4] - 交易策略：短期宏观微观不共振 ，建议观望[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3126元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨[5] - 基本面：现货市场交易恢复 ，供需短期偏弱 ，钢厂利润差 ，产量上升空间有限 ，美以伊冲突影响市场波动[5] - 交易策略：观望为主 ，螺纹2605空单谨慎持有 ，RB05参考区间3100 - 3160[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于813元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价持平[5] - 基本面：供需边际改善 ，钢联口径铁水产量环比上升 ，钢厂利润差 ，高炉产量上升斜率有限 ，供应符合季节性 ，港口库存有结构性矛盾 ，美以伊冲突影响市场波动[5] - 交易策略：观望为主 ，I05参考区间800 - 830[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1218元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌24元/吨[5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比上升 ，焦炭第一轮提降落地 ，钢厂利润差 ，高炉产量上升斜率或偏缓 ，供应口岸通关维持高位 ，各环节库存分化 ，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主 ，焦煤2605空单谨慎持有 ，JM05参考区间1200 - 1270[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌[6] - 基本面：供应近端宽松 ，远端有扩产能预期 ，需求美豆压榨强 ，出口符合季节性 ，全球供需宽松预期不变[6] - 交易策略：美豆偏震荡 ，关注产区产量及原油 ，国内跟随成本端 ，关注宏观原油及到货量[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格回落 ，华北玉米现货价格加速下跌[6] - 基本面：售粮进度超8成但偏慢 ，产区心态松动 ，卖粮积极性增加 ，政策小麦拍卖情况不佳 ，新季小麦苗情不错 ，小麦价格走弱 ，现货价格预计偏弱调整[6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱[6] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价震荡收平 ，国际原油期价震荡上行 ，郑棉期价震荡偏强[6] - 基本面：国际美棉出口销售数据好 ，市场期待种植面积数据利多 ，油价带动化纤商品价格走强 ，国内现货销售基差环比提高 ，内外棉价差走弱 ，1 - 2月棉布出口量和金额同比增加[6] - 交易策略：逢低买入做多 ，价格区间参考15200 - 15600元/吨[6] 棕榈油 - 市场表现：上周五马盘上涨[6] - 基本面：供应3月产量增幅不及预期 ，需求3月1 - 25日马来出口环比 + 38% ，阶段去库不错[6] - 交易策略：短期油脂偏强 ，驱动跟随原油 ，关注后期原油及产区产量[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 ，鸡蛋现货价格下跌[6] - 基本面：清明节备货进入尾声 ，雨水不利存储 ，蛋鸡在产存栏高位 ，供应充足 ，蔬菜价格低位 ，蛋价预计季节性回落[6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡 ，生猪现货价格延续跌势[6] - 基本面：供需供强需弱 ，养殖端预期悲观 ，期现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：期价预计偏弱运行[6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约延续小幅反弹 ，华北地区低价现货报价8500元/吨 ，05合约基差为盘面减300 ，基差偏弱 ，市场成交尚可 ，海外美金价格稳中上涨 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开[7] - 基本面：供给端上半年无新装置投产 ，部分装置因美伊冲突降负荷或停车 ，进口减少 ，出口放量 ，需求下游逐步复工 ，三四月是农地膜需求旺季[7] - 交易策略：短期跟随原油波动 ，中期随着美伊缓和及新装置投产 ，逢高做空[7] PVC - 市场表现：V05收5675 ，涨1%[7] - 基本面：受国际油价影响冲高回落 ，2月产量同比增加 ，乙烯法开工率减产多 ，需求下游工厂复工 ，2月房地产走弱 ，社会库存开始回落[7] - 交易策略：供减需弱 ，估值中性 ，建议买09卖01正套[7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1039 ，涨0.2%[7] - 基本面：供应收缩明显 ，预期还将减产 ，库存回落 ，下游深加工企业复工晚 ，订单天数持续偏弱 ，下游加工厂玻璃原片库存天数12天 ，部分工艺亏损 ，2月房地产弱势 ，全国玻璃价格稳定[7] - 交易策略：供减需弱 ，估值较低 ，建议买09卖01正套[7] PP - 市场表现：周五PP主力合约延续小幅反弹 ，华东地区PP现货价格为9100元/吨 ，05合约基差为盘面减200 ，基差走弱 ，市场成交尚可 ，海外美金报价稳中上涨 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开 ，出口持续放量[7] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少 ，部分装置因美伊冲突降负荷或停车 ，出口放量 ，需求下游逐步复工 ，需求环比改善[7] - 交易策略：短期跟随原油波动 ，中长期区间震荡 ，逢高做空[7][8] 原油 - 市场表现：本周油价先回落后企稳 ，美伊透露谈判意愿后下跌 ，后因伊朗未承认及双方分歧大 ，周五打击力度升级 ，周末胡塞武装袭击以色列 ，战局或扩大[8] - 基本面：美伊冲突涉及5个海湾国家 ，冲突前原油产量和出口量占比较大 ，霍尔木兹被封锁后出口减量至少864万桶/天 ，占全球总消费9% ，对中国影响重大 ，伊朗原油出口较2月高位回落 ，海湾国家因库容不足减产[8] - 交易策略：海峡持续封锁油价有上涨风险 ，战局缓和油价可能反转 ，注意风险[8] 苯乙烯 - 市场表现：周五EB主力合约小幅反弹 ，华东地区现货市场报价10700元/吨 ，市场交投氛围一般 ，海外美金价格稳中上涨 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开[8] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存小幅去化 ，部分装置因美伊冲突计划降负荷或停车 ，需求端下游企业成品库存高位去化 ，开工率环比改善 ，利润下滑[8] - 交易策略：短期跟随原油波动 ，中长期随着地缘冲突缓和 ，供需环比走弱[8] 纯碱 - 市场表现：sa05收1216 ，跌1%[8][9] - 基本面：纯碱维持底部震荡 ，国际油价利多情绪减弱 ，供应恢复 ，开工率有提升趋势 ，上游订单天数环比减少 ，库存高位 ，下游需求光伏玻璃日融量稳定 ，浮法玻璃有减产预期[8][9] - 交易策略：供增需弱 ，估值较低 ，建议观望[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，巴西发船低于预期、国内供需边际收紧以及原油价格上行带来成本上涨使豆粕价格底部抬升，但近期发船加快价格上方承压，需关注巴西发船及拍卖情况[6] - 油脂方面，短期受中东战争影响国际原油价格偏强运行，虽3月马棕油去库预期强且有原油支持，但美国生物柴油政策和美豆新作扩种影响中性偏空，二季度油脂供应阶段性转宽松，预计油脂价格高位震荡，棕榈油有望更强势，建议区间操作[73] 各部分总结 豆粕部分 期现端 - 截至3月19日，华东现货报价3160元/吨，周度下跌130元/吨；M2605合约收盘2937元/吨，周度下跌92元/吨；基差报价05 + 230元/吨，下跌40元/吨，周度国内现货供需转松，油厂催提下现货价和基差转弱，巴西3月装船加快使05合约承压下行[6][8] 供应端 - 2025/26年度全球丰产兑现，3月USDA报告预估全球大豆产量4.27亿吨，同比基本持平，巴西产量1.8亿吨，阿根廷产量4800万吨；USDA2月展望论坛预估2026/27年度美豆种植面积8500万英亩，同比增加380万英亩，北美季依旧丰产预期；中国2025/26年度大豆进口量1.12亿吨，进口量维持高位，近期受巴西发船偏慢及国内季节性去库影响，3 - 4月国内大豆、豆粕去库预期不变[6] 需求端 - 2025/26年度全球大豆需求4.24亿吨，同比增加1100万吨，需求增幅明显；国内大豆需求高位，生猪、禽类存栏较高支撑压榨需求，但当前国内生猪养殖亏损，产能存去化预期，四季度豆粕需求或不及预期；截至3月20日，全国大豆库存511.57万吨，环比下降37.04万吨，同比增加259.77万吨；豆粕库存67.05万吨，环比增加4.32万吨，同比下跌7.87万吨[6] 成本端 - 2026/27年度美豆种植成本1218美分/蒲，若原油价格上涨种植成本预计继续抬升；按当前美豆1150美分价格、150美分升贴水、2.9油粕比，计算出豆粕理论价格2980元/吨；进口压榨利润走好，4 - 5月船期巴西大豆压榨利润100元/吨附近[6] 重点数据追踪 - 价格方面，华北、华东、山东现货价格及豆粕主力合约收盘价下跌，华北 - 山东、华北 - 华东、山东 - 华东价差有变化，华北、华东、山东基差价格上涨；供应方面，巴西大豆收割进度68%，阿根廷大豆优良率38%，3 - 5月船期买船进度有不同程度增长，美豆压榨利润增加，大豆库存下降；需求方面，豆粕库存和提货量增加[15] - 全球大豆供需上，南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，需求量4.24亿吨，产量消费差302万吨[19] - 美豆库销比上调至8.21%，出口销售进度偏慢但月度压榨量维持高位，需求良好；截至2026年03月20日当周，美豆压榨利润3.8美元/蒲式耳，环比增幅16.21%，同比增幅114.69%[27] - 巴西出口销售进度良好，截至最新MT销售进度56.58%，高于去年同期；截至3月21日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度67.7％，较上周增加8.5%，去年同期为76.4%；巴西对华装船量加快，供需逐步恢复正常[29][33] - 阿根廷大豆优良率回升至38%，受近期降水改善影响持续回升[35] - 预计下个月从拉尼娜过渡到ENSO - 中性，2026年6月至8月厄尔尼诺现象很可能出现并至少持续到年底[40] - 26/27年度美豆种植成本1218美分/蒲，若原油价格上涨种植成本预计进一步上涨，美豆处于种植成本线附近[46] - 受原油价格上涨影响，巴西升贴水报价上涨，截至4月报价140美分/蒲；受人民币升值及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，4月船期巴西大豆进口压榨利润100元/吨附近[53][54] - 受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，3月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快[58] 油脂部分 期现端 - 截至3月27日当周，棕榈油主力05合约涨50元/吨至9768元/吨，广州24度棕榈油跌100元/吨至9650元/吨，广州棕榈油05基差跌150元/吨至 - 118元/吨；豆油主力05合约涨60元/吨至8688元/吨，张家港四级豆油涨130元/吨至8940元/吨，张家港豆油05基差涨70元/吨至252元/吨；菜油主力05合约涨1元/吨至9877元/吨，防城港三级菜油跌50元/吨至10200元/吨，防城港菜油05基差跌51元/吨至323元/吨；中东战争持续支撑油脂价格高位震荡[73] 棕榈油 - 3月马棕油产量环比持平或下滑可能性较高，出口大幅好转，当月有望大幅去库，但印度炼油商暂缓进口植物油可能冲击出口需求，4月棕油增产季即将到来；印尼虽有实施B50及限制出口意向，但暂未实际行动；国内棕油进口利润转差，4月到港6万吨，较1 - 2月明显下滑，国内棕油有望去库，截至3月20日当周库存下跌至80.82万吨[73] 豆油 - 川普访华提振中国增加美豆采购信心，但EPA公布的美国生物柴油掺混量未超预期且允许进口原料生成等量Rins，不利于美豆油生柴需求；预计26/27年度美豆扩种概率大，南美丰产预计二季度冲击美豆出口需求；美豆05合约高位震荡，运行区间1150 - 1180；国内一季度大豆到港量下滑利好豆油库存去化，截至3月20日当周库存略微下降至86.07万吨，但4 - 5月南美大豆到港将限制库存去化幅度[73] 菜油 - 中东战争推高国际原油价格及海运费，进口菜籽成本抬升，霍尔木兹海峡关闭及俄罗斯毛菜油通关时间延长使国内菜油现货供需偏紧；中国对加菜籽综合进口税下降，进口利润转正，4 - 6月预计20船进口菜籽到港，二季度菜系供需转宽松；截至3月20日当周，沿海地区菜籽库存12.8万吨，国内菜油库存28.1万吨[73] 基本面数据回顾 - 需求方面，国内棕榈油成交量、豆油成交量增加，菜油提货量减少；库存方面，国内棕榈油、大豆、豆油、菜籽、菜油库存有不同程度变化；压榨利润方面，美豆、巴西豆、加菜籽国内压榨利润有变化；进口利润方面，马来棕榈油、阿根廷豆油进口利润有变化；价差方面，棕榈油、豆油、菜油5 - 9合约价差及菜豆、豆棕、菜棕主力合约价差有变化；仓单方面，棕榈油、豆油、菜油仓单数量减少[80] 重点数据追踪 - 马来2月棕油产量128.5万吨，环比下降18.5%，出口112.8万吨，环比降低22.48%，库存270.4万吨，环比下降3.94%，报告影响中性偏空[93] - 印尼2025年12月棕油产量和国内消费下滑，出口大幅增加，期末库存从276.6万吨下跌至206.8万吨，短期内库存难以大幅回升；对于2026年产量，市场对减产有担忧，且印尼启动B50生物柴油路测，若减产和生产需求转好兑现，供需将进一步收紧[95] - 2026年2月印度豆油进口量环比增加7.23%至30万吨，葵油进口量环比减少45.49%至15万吨，棕油进口量环比增加11.41%至85万吨，植物油总进口量环比减少1.51%至129万吨；截至3月1日当周印度油脂总库存187.2万吨，环比增加4.76%，同比减少0.37%；3月印度处于斋月，国际豆棕价差回落，限制棕油需求提升[112] - 马来高频出口数据显示3月1 - 25日出口环比增加，高频产量数据显示3月产量有不同程度变化[114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内植物油板块呈高位震荡运行，市场情绪受中东地缘局势及国际原油价格波动主导；棕榈油有成本支撑但出口或转弱且国内库存累库压制价格，豆油有生物柴油需求提振但供应宽松，菜油中长期供应宽松但当前压榨利润不佳或加剧供应偏紧；建议谨慎观望，跟踪美国生柴政策及USDA报告情况 [72][73] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国内植物油板块周内高位震荡，品种走势分化，3月27日收盘，豆油Y2605合约报8688元/吨，周涨幅0.7%；棕榈油P2605合约报9768元/吨，周涨幅0.51%；菜油OI2605合约报9877元/吨，周涨幅0.01% [12] - 马来西亚棕榈油3月以来累计涨幅近14.2%，3月27日收盘，BMD毛棕榈油期货主力合约收涨0.83%，报4612林吉特/吨 [15] - CBOT大豆及豆油震荡偏强，3月27日收盘，CBOT大豆5月合约报1159.5美分/蒲式耳，跌1.21%；CBOT豆油5月合约报67.22美分/磅，跌1.18% [20] 基本面动态 - 商务部自2026年3月1日起对原产加拿大进口油菜籽征5.9%反倾销税，期限5年；3月1日至12月31日对部分原产加拿大进口商品暂停加征反歧视关税，取消加拿大菜籽粕进口100%反歧视性关税 [6][20] - MPOB公布2月马棕油供需报告，产量1284699吨，环比减18.55%；出口1127605吨，环比减22.48%；进口76276吨，环比增136.03%；库存2704286吨，环比减3.94% [6][21] - SPPOMA数据显示，3月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比减9.74%，出油率环比减0.28%，产量环比减11.21% [6][21] - 分析机构预期美国2026年大豆种植面积8554.9万英亩，高于去年及USDA展望论坛预估；3月1日当季大豆库存20.63亿蒲式耳，创六年同期最高，较2025年同期升8% [7][21] - 船运调查机构SGS、ITS及马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，3月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量较上月同期分别增50.42%、38.4%、51% [7][8][22] - 巴西全国谷物出口商协会公布3月大豆出口量预计1587万吨，低于上周预测 [8][24] 国内油脂基差变化情况 - 周内沿海24度棕榈油基差低位震荡修复，3月27日，天津05 + 60元/吨，日照05 + 0元/吨，张家港05 - 110元/吨，广东05 - 50元/吨 [30] - 周内沿海豆油基差同步走强、区域收敛，3月27日，天津05＋180元/吨，日照05＋180元/吨，张家港05＋330元/吨，东莞05＋430元/吨 [30] - 周内沿海菜油基差基本持稳，3月27日，华东报至OI2605 + 530元/吨，福建、广西、广东报至OI2605 + 350元/吨，呈华东强、华南弱特征 [30] 供需情况 棕榈油供需端 - 马来西亚2月棕榈油产量减幅超预期，出口降，库存降至2025年10月以来低点但仍处近5年同期高位，供应端利好被出口疲软对冲 [34] - 中东冲突后POGO价差回落支撑棕榈基生物柴油工业需求，但棕榈油食用性价比走弱，后续豆油供应增量将分流其食用替代需求，出口或转弱 [34][38] - 3.20 - 3.26国内棕榈油买船新增4船，2条4月船期，1条9月船期，1条10月船期 [39] - 截至3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比减3.38万吨，减幅4.01%；同比增41.99万吨，增幅108.14% [41] 豆油供需端 - USDA 3月供需报告显示2025/26年度全球大豆产量微降，美国、阿根廷产量下滑但巴西增量基本对冲，全球大豆丰产，国内中长期豆系供应宽松 [45] - 近期海关通关等问题放大近月豆粕波动，远月受供应预期压制，4月后国内将迎巴西新作大豆集中到港 [49] - 截至3月20日当周，油厂大豆压榨实际豆油产量37.82万吨，开机率54.81%，环比增1.07% [51] - 截至3月20日，全国豆油商业库存105.37万吨，环比减2.47万吨，降幅2.29%；同比增3.99万吨，增幅3.94% [54] 菜籽油供需端 - 3月沿海进口菜籽预估到港2条船，约19.5万吨；4月4船26万吨，5月5船32.5万吨 [58] - 截至3月20日当周，沿海油厂菜籽压榨量2.3万吨，环比减0.7万吨；菜油产量0.96万吨，环比减0.3万吨，产能利用率低拖累产出，后续产量将随开机率提升修复 [60][62] - 截至3月26日，加拿大油菜籽进口盘面压榨利润 - 15元/吨，现货榨利35元/吨，呈现货微利、盘面倒挂格局，中长期若盘面榨利倒挂或抑制进口采购意愿，加剧供应偏紧 [65] - 截至3月20日，全国进口菜籽库存12.8万吨，环比减2.3万吨，降幅15%，仅广东、广西有少量库存；菜油库存1.1万吨，环比增0.6万吨；未执行合同13.2万吨，环比增0.8万吨，下游提货需求旺 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 分析师预计美国玉米种植面积将下降，大豆面积将上升；特朗普政府确定美国炼油行业新的生物燃料混合量强制规定；马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口量增加，1 - 20日毛棕榈油产量下降；咨询机构维持欧盟2026年油菜籽产量预估，上调葵花籽产量预估 [1] 各部分总结 出口销售 - 民间出口商报告向未知目的地出口销售105,000吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] 种植面积 - 分析师预计美国玉米种植面积将降至9,437.1万英亩，低于2025年的9,878.8万英亩；大豆播种面积预计为8,554.9万英亩，高于去年的8,121.5万英亩 [1] 政府援助 - 特朗普政府向美国农民发放120亿美元援助，农业团体敦促国会批准额外援助 [1] 生物燃料混合规定 - 特朗普政府确定2026年和2027年美国炼油业生物燃料混合义务量分别为268.1亿和270.2亿RINs，较最初提案大幅上调，新规要求大型炼油厂补足2023 - 2025年70%被豁免的掺混业务 [1] 棕榈油情况 - 马来西亚2026年3月1 - 25日棕榈油产品出口量为1,080,898吨，较上月同期增加50.42% [1] - 马来西亚3月1 - 20日毛棕榈油产量较2月同期下降5.94%，其中马来半岛产量下降3.61%，沙巴产量减少10.57%，沙捞越产量减少2.43%，婆罗洲产量下降8.47% [1] 欧盟作物产量预估 - 咨询机构Expana维持欧盟2026年油菜籽产量预估在2,080万吨，上调2026/27年度葵花籽产量预估至1,000万吨 [1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/03/23|3270|2420|9040|-|10500| |2026/03/24|3230|2400|8970|9600|10380| |2026/03/25|3190|2350|8860|9430|10220| |2026/03/26|3180|2350|8950|9560|10350| |2026/03/27|3160|2340|8990|9710|10380| [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，CBOT美豆5月合约跌1收于1159.5美分/蒲式耳，跌幅0.09%；豆粕05合约跌92收于2937元/吨，跌幅3.04%；华南豆粕现货跌120收于3280元/吨，跌幅3.53%；菜粕05合约跌108收于2315元/吨，跌幅4.46%；广西菜粕现货跌110收于2330元/吨，跌幅4.51% [4][7] - 美豆震荡运行，特朗普推迟访华，美豆出口销售整体符合USDA目标，南美出口供应增多，性价比占优，后续中国大规模增加美豆旧作较难发生；美国生柴政策落地，基本符合预期，压榨需求端有支撑；中东冲突持续，北美种植季临近，化肥和燃料等生产物资价格上涨抬升种植成本 [4][7] - 国内双粕回落，中国放宽巴西大豆杂草检验标准，4月国内大豆到港增多，供应趋于宽松；油厂压榨开机率小幅下滑，豆粕去库缓慢，豆粕成交清淡 [4][7] - 中东战火持续蔓延，油价偏强运行，化肥和柴油等生产物资成本上涨，抬升农产品种植成本。月底意向面积报告即将发布，生产成本抬升更有利于种大豆，关注报告发布后的预期差 [4][11] - 美国生柴政策发布，基本符合预期；出口销售进度符合目标。巴西大豆检疫放宽，国内油厂豆粕库存去化缓慢，现货价格回落，4月大豆到港逐步增多，供应趋于宽松。关注油厂压榨开机率及供应情况。预计短期连粕弱势震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆3月27日价格为1159.50美分/蒲式耳，较3月20日跌1.00美分/蒲式耳，跌幅0.09% [5] - CNF进口价巴西3月27日为483.00美元/吨，较3月20日涨1.00美元/吨，涨幅0.21%；美湾3月27日为517.00美元/吨，较3月20日涨5.00美元/吨，涨幅0.98% [5] - 巴西大豆盘面榨利3月27日为29.28元/吨，较3月20日跌80.41元/吨 [5] - DCE豆粕3月27日为2937.00元/吨，较3月20日跌92.00元/吨，跌幅3.04% [5] - CZCE菜粕3月27日为2315.00元/吨，较3月20日跌108.00元/吨，跌幅4.46% [5] - 豆菜粕价差3月27日为622.00元/吨，较3月20日涨16.00元/吨 [5] - 现货价华东3月27日为3220.00元/吨，较3月20日跌110.00元/吨，跌幅3.30%；华南3月27日为3280.00元/吨，较3月20日跌120.00元/吨，跌幅3.53% [5] - 现期差华南3月27日为343.00元/吨，较3月20日跌28.00元/吨 [5] 市场分析及展望 - 美豆震荡运行，特朗普推迟访华，美豆出口销售整体符合USDA目标，南美出口供应增多，性价比占优，后续中国大规模增加美豆旧作较难发生；美国生柴政策落地，基本符合预期，压榨需求端有支撑；中东冲突持续，北美种植季临近，化肥和燃料等生产物资价格上涨抬升种植成本 [7] - 国内双粕回落，中国放宽巴西大豆杂草检验标准，4月国内大豆到港增多，供应趋于宽松；油厂压榨开机率小幅下滑，豆粕去库缓慢，豆粕成交清淡，供应担忧缓解，现货价格回落；澳洲和加拿大菜籽到港逐步增多，菜粕供应趋于宽松 [7] - 截至2026年3月19日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增66.9万吨，前一周为29.8万吨；当前年度美豆累计销售量为3726万吨，销售进度为86.9%，去年同期为89.7%；中国当周对美豆净采购为26.3万吨，累计采购量为1124万吨，未装船量为273万吨 [8] - 月底意向种植面积前瞻，美国2026年大豆种植面积料为8554.9万英亩，高于去年种植的8121.5万英亩，亦超过USDA展望论坛所预估的8500万英亩 [8] - 截至2026年3月20日当周，美国大豆压榨毛利润为3.80美元/蒲式耳，前一周为3.27美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为332.17美元/短吨，前一周为325.63美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为64.76美分/磅，前一周为66.64美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.56美元/蒲式耳，前一周为12.16美元/蒲式耳 [9] - Conab机构发布，截至3月21日，巴西大豆收割率为67.7%，上周为59.2%，去年同期为76.4%，五年均值为66.4%。马托格罗索收割进度为98.3%，上周为96.4%，去年同期为98.8%。巴拉那州收割进度为70%，上周为60%，去年同期为81%。南马托格罗索收割进度为87%，上周为68%，去年同期为85%。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西3月大豆出口量预计为1,587万吨，低于上周预测的1,632万吨 [9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2026年3月26日当周，作物状态来看，正常及优良占比为82%，前一周为78%，去年同期为76%。该交易所预估2025/26年度大豆产量维持在4850万吨不变 [10] - 截至2026年3月20日当周，主要油厂大豆库存为511.57万吨，较上周减少37.04万吨，较去年同期增加259.77万吨；豆粕库存为67.05万吨，较上周增加4.32万吨，较去年同期减少7.87万吨；未执行合同为352.01万吨，较上周减少36.94万吨，较去年同期增加178.3万吨。全国港口大豆库存为513.1万吨，较上周减少35.8万吨，较去年同期增加252.55万吨 [10] - 截至3月27日当周，全国豆粕周度日均成交为6.924万吨，其中现货成交为4.924万吨，远期成交为2万吨，前一周日均总成交为19万吨；豆粕周度日均提货量为16.98万吨，节前一周为16.89万吨；主要油厂压榨量为183.52万吨，节前一周为199.05万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.35天，前一周为8.82天 [11] 行业要闻 - 农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割率为68%，较之前一周增加7个百分点。AgRural称，截至上周四，巴西中南部地区2026年第二季玉米播种率为97% [12] - 钢联数据显示，截至3月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为853.8009万吨，虽然略低于上周的866.0012万吨，但是仍为近年同期最高水平。对应国内4月中下旬至5月上旬到港，发船大幅回升。发船方面，截至3月20日，3月以来巴西港口对中国已发船总量为653.5711万吨，较上周增加262.4315万吨 [13] - AgMarket.net公司发布称，预计今年春季美国大豆种植面积将达8610万英亩，高于美国农业部2月份预测的8500万英亩。市场正密切关注下周一美国农业部将发布的播种意向报告 [13] - 阿根廷农业部发布，截至2026年3月13日，阿根廷农户预售752.43万吨2025/26年度大豆，比一周前高出126.51万吨，去年同期670.64万吨，销售节奏显著加快。2月阿根廷大豆总库存为528.75万吨，环比下降89.95万吨。1月阿根廷工业库存为125.37万吨，环比上月下降26.86万吨 [13] - 据欧盟委员会，截至3月22日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为211万吨，而去年同期为213万吨。欧盟2025/26年豆粕进口量为1323万吨，而去年同期为1372万吨。欧盟2025/26年度油菜籽进口量为337万吨，而去年同期为502万吨。欧盟2025/26大豆进口量为892万吨，而去年同期为1002万吨 [14] - 巴西帕拉纳州农业经济厅（Deral）周二报告称，该州2025/26年度大豆收割面积已达种植面积的82%，较前一周提升12个百分点，但落后于上一年度同期90%的收割进度。Deral称，大部分地区的大豆收割工作已进入后期或已完成，偶尔因为降雨而停工。超过90%的作物已成熟。周度报告显示，单产差异较大，主要受整个生长周期降雨分布不均以及关键时期（尤其是晚播地区）干旱的影响 [14] - AgroConsult调查显示，2025/26年度巴西大豆产量将达到1.847亿吨，高于此前预期的1.831亿吨，因为种植面积和单产预期双双上调。估计巴西大豆种植面积为4910万公顷，较之前预估值上调了30万公顷。全国平均大豆单产预测值也从此前预估的每公顷62.5袋上调至每公顷62.7袋 [15] - 对于月底种植意向面积报告前瞻显示，美国2026年大豆种植面积料为8554.9万英亩，高于去年种植的8121.5万英亩，亦超过USDA展望论坛所预估的8500万英亩 [15] - 巴西帕拉纳州农村经济研究所（Deral）预计，该州2025/26年度大豆作物产量料为2189万吨，低于2月预估的2212万吨 [15] - 巴西农业部下属动植物卫生司（SDA）发布的一份文件指出，在与中方官员举行的一次会议中，双方达成共识并承认：鉴于大豆生产本身的特性，无法保证大豆中绝对不含任何杂草种子。基于上述共识，中国有关部门同意，对于从巴西进口、且旨在用于国内加工用途的大豆货物，将不再适用"杂草零容忍"的检疫标准。目前，可接受的杂草含量具体阈值尚未确定，将通过双边磋商的方式予以最终确定 [16] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）：豆粕、豆粕M 5 - 9月间差、管理基金CBOT净持仓、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆作物状况、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][21][19]

原油价格上涨对航空业的直接影响 - 原油价格波动对行业的影响速度与强度，取决于原油相关成本在行业价值链中的占比，占比越高则影响越快越强 [2] - 航空业是典型受直接影响行业，燃油成本占航空公司总成本的20%到40% [2] - 2026年2月28日中东战争爆发后，霍尔木兹海峡运输受影响，两周内多家航空公司上调国际航线燃油附加费，部分涨幅高达50%以上 [2] - 国内航线燃油附加费调整滞后于国际航线，但预计从4月份开始也将大概率上调 [2] 原油价格上涨对交通领域的广泛影响 - 交通领域与原油价格直接联动，私家车燃油成本上涨紧随航空业之后 [5] - 2026年3月23日，国家发改委发布汽油、柴油理论调价分别为每吨2205元和2120元，但实际调控后仅上调1160元和1115元，调价幅度基本减半 [5] - 调控政策相对温和，体现民生问题为优先项 [5] 中国的能源安全基础与储备情况 - 中国能源自给率总体保持在80%左右，在全球主要大国中领先 [5] - 作为对比，日本能源自给率仅为16%，韩国不到20% [5] - 截至2026年初，中国石油总储备量约为12亿至15亿桶，可支撑约110至180天的原油消费需求 [7] - 充足的石油储备是国内成品油市场供应稳定、实际调价幅度减半的底气之一 [7] - 国际航线燃油附加费先于国内航线上调，部分原因是许多航线需在境外加油，而一些国家和地区储备不足、价格波动剧烈 [8] - 以印度为例，其战略石油储备仅3300万桶，按日均消耗350万桶计算仅能维持一周多 [8] 新能源发展对降低石油依赖的作用 - 从长期看，新能源在交通领域对石油的替代将越来越明显 [8] - 目前中国汽车用油约占石油消耗量的30%，整个交通运输行业石油消耗占比超过50% [8] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆 [8][11] - 2025年全国新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38% [8] - 新能源汽车保有量增长，可能使石油对外依存度不断降低 [8] 中国能源化工产业的保障作用 - 中国拥有全球规模最大、环节最完善的能源化工产业，是保障能源底线安全的“王牌” [11] - 中国石油精炼产业门类齐全，规模全球首屈一指 [13] - 中国煤化工产业规模全球第一，四大主力产品（煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油、煤制气）年产能超过4000万吨，占全球总产能60%以上 [13] - 强大的能源化工产业有利于能源结构平衡，并可在极端情况下通过能源形式转化（如煤转化）维持基本能源需求 [13] - 中国能源供给结构中，煤炭、石油、天然气的自给率分别约为92%、27%、59%，煤炭是能源自给的压舱石，石油对外依存度超过七成 [15] 原油价格上涨对农产品成本的传导 - 如果中东冲突持续，可能引发全球性通胀，对日常生活高频成本项（如餐桌）产生影响 [18] - 以食用油为例，其价格低廉塑造了中国流行餐饮风格（如湘菜、火锅）的成本优势 [20][21] - 食用油三大来源为大豆、花生和菜籽 [23] - 中国约80%的大豆依靠进口，主要来自巴西和美国；菜籽约50%需要进口；花生自给率较高，仅10%左右需进口 [25] - 大豆成本中与石油相关的部分包括化肥农药、农机燃料和海运耗油 [25] - 研究测算，石油价格上涨10%可能导致大豆总成本出现相同幅度上涨，甚至因价值链“放大效应”使成本涨幅超过15% [25] - 2026年3月，中东战争爆发三周内，巴西柴油价格累计上涨20%，达到2022年8月以来的最高位 [25] 中国应对农产品价格波动的能力 - 中国高度重视大豆储备，国内“超额储备”是常见现象 [26] - 大豆不仅用于榨油，其副产品豆粕是养殖业最重要的蛋白来源之一，关系生猪及禽类养殖 [26] - 近年由于贸易战，中国进一步加大大豆储备力度，应对国际市场价格波动的能力增强 [27] - 国内大豆产量连续多年超过2000万吨，自给率逐年提高，2024年自给率比2020年提高4个百分点 [27]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 养殖板块：生猪出栏体重仍在高位，叠加需求淡季，预期价格继续低迷，行业面临猪价下跌与成本上升的双重压力，关注产能去化进度 [2][5] - 种植板块：国际区域冲突持续，能源价格上涨可能提升生物柴油经济性，从而增加对植物油原料的需求预期，继续看好2026年粮价景气对产业链公司的利好 [2][3] - 宠物板块：国内宠物市场保持较快增长，部分公司估值处于近5年低位，在行业强势、公司竞争力保持的背景下，提示投资机会 [2][4] 根据相关目录分别总结 重要行业数据一览 - 截至2026年3月27日，大豆现货价格4277元/吨，周度持平；玉米现货价格2453元/吨，周度基本持平；小麦现货价格2588元/吨，周度略下滑0.5% [3] - 上周生猪出栏体重128.71公斤，周度环比增长0.07% [5][9] - 生猪价格9.7元/千克，周环比下跌3.78%，年同比下跌33.97%；仔猪价格340元/头，周环比下跌10.29%，年同比下跌47.45% [9] - 行业平均自繁自养盈利为-344.2元/头，周环比改善15.64% [9] - 白羽肉毛鸡价格7.1元/千克，周环比下跌3.00%；商品代鸡苗价格3.1元/羽，周环比下跌4.06% [9] - 玉米价格2452.8元/吨，月环比上涨2.59%；豆粕价格3310元/吨，月环比上涨4.64% [9] 生猪养殖板块 - 3-4月预计生猪体重大、出栏量大、需求淡，三个条件将持续造成猪价低迷 [5] - 猪价续创新低，仔猪价格走低，预计3月能繁母猪下降趋势将实现统一，即产能去化逻辑继续完善 [5] - 玉米等农产品价格走高，伴随饲料提价，养殖行业成本下降难度增加，2026年上半年需关注猪价下跌和成本上升双逻辑下的去化进度 [5] 白羽肉鸡与黄羽肉鸡 - 白羽肉鸡：鸡肉综合售价9440元/吨，周环比略降0.64%，年同比上涨3.36% [9] - 白羽肉鸡存栏：在产父母代鸡存栏2225.3万套，周环比微增0.15%；在产祖代鸡存栏141.4万套，周环比增长4.49% [9] - 黄羽肉鸡存栏：在产父母代鸡存栏1309.6万套，周环比增长0.62%；在产祖代鸡存栏154.1万套，周环比增长2.07% [9] 饲料板块 - 饲料价格低位维持：猪饲料价格3.4元/千克，周环比上涨0.29%；肉鸡饲料价格3.5元/千克，周环比上涨0.28% [9][34] - 主要原料价格上涨：玉米价格周环比基本持平，但月环比上涨2.59%；豆粕价格周环比下跌2.35%，但月环比上涨4.64% [9][34] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告列出了多家重点覆盖公司的盈利预测及估值，所有提及公司评级均为“增持” [36] - 涉及板块及部分代表公司包括： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧 [5][36] - 后周期：海大集团 [5][36] - 种植及农产品产业链：晨光生物、诺普信、国投丰乐、康农种业 [3][5][36] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [4][5][36] - 禽板块：圣农发展、益生股份 [5][36]

报告行业投资评级 - 蛋白粕行业短期缺乏确定性，维持观望评级 [12] 报告的核心观点 - 特朗普提出5月访华，短期利多美豆价格，抬高国内蛋白粕估值；海关放宽对巴西大豆进口检验标准，利空蛋白粕价格；近期蛋白粕价格波动大，缺乏确定性，短线应维持观望 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息包括特朗普计划访华、美豆出口数据、国内大豆到港及库存情况，以及3月预测2025/26年度全球及主要国家大豆产量、库存消费比等信息 [10] - 基本面评估从估值和驱动两方面分析蛋白粕，多空评分综合后建议短线观望 [13] - 交易策略建议单边和套利均观望 [14] - 提供全球、美国、巴西、阿根廷大豆及全球、加拿大菜籽供需平衡表数据 [15][16][17][18][19][20] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕和菜粕主力合约基差，豆粕和菜粕5 - 9月差，豆粕5月 - 菜粕5月、豆粕9月 - 菜粕9月价差的历史数据图表 [24][27][30][33] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率相关图表 [39][42] - 展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比，以及大豆主产区天气情况总结 [46][49] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存相关图表 [52][53] - 展示美豆出口进度相关图表，包括当前和下一年度累计签约量、对华出口量，以及我国大豆和菜籽月度进口量 [56][59][62] - 展示中国油厂大豆和菜籽压榨量相关图表 [65] - 展示巴西大豆出口情况，包括月度出口量、对华出口量、对华周度和累计发运量，以及阿根廷大豆对华周度和累计发运量相关图表 [68][71][74] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存相关图表 [79] - 展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存相关图表 [82] - 展示广东进口大豆和沿海进口菜籽压榨利润相关图表 [85] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费相关图表 [88] - 展示自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润相关图表 [91]