业绩概览与财务表现 - 2025年公司实现营收3375亿元，同比增长0.01%，扭转了过去两年同比下降态势 [1] - 2025年实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2% [1] - 第四季度营收和归母净利润同比分别增长1.6%和3.4% [1] - 2025年净利息收入和手续费净收入同比分别增长2.0%和4.4%，扭转了2024年下降态势 [1] 息差与资产负债 - 2025年净息差为1.87%，同比收窄11个基点，但与前三季度持平 [1] - 第四季度净息差为1.86%，较第三季度提升3个基点，显示企稳回升 [1] - 期末资产总额13.07万亿元，贷款总额7.26万亿元，存款总额9.84万亿元，较年初分别增长7.56%、5.37%和8.13% [1] 财富管理业务 - 2025年大财富管理业务收入440.1亿元，同比增长16.9%，占营收的13.04% [2] - 财富管理业务收入267亿元，同比增长21.39% [2] - 代理理财、代理基金、代理信托、证券交易收入同比分别增长19.0%、40.4%、65.5%和62.5% [2] - 资产管理业务收入119.3亿元，同比增长10.9% [2] - 托管业务收入53.75亿元，同比增长9.9% [2] 客户基础与AUM - 期末零售客户2.24亿户，较年初增长6.67% [2] - 金葵花及以上客户593.15万户，较年初增长13.29% [2] - 私人银行客户19.93万户，较年初增长17.87% [2] - 期末管理的零售AUM余额达17.08万亿元，较年初增长14.44% [2] - AUM中存款余额4.27万亿元，较年初增长11.49% [2] 资产质量 - 期末不良贷款率为0.94%，与9月末持平，较年初下降1个基点 [2] - 加回核销处置后的不良生成率为0.85%，同比下降3个基点 [2] - 期末拨备覆盖率为392%，较9月末下降约14个百分点，但仍处高位 [3] - 公司贷款不良率0.89%，较年初下降17个基点 [3] - 零售贷款不良率1.06%，较年初提升10个基点，主要受小微信贷不良率由0.79%升至1.22%影响 [3] - 按揭贷款不良率0.51%，较年初提升3个基点，仍处低位 [3]

核心观点 - 国信证券给予招商银行“优于大市”评级，认为公司业绩底部明确，营收扭转下降态势，净息差企稳回升，客群优质且大财富管理业务收入恢复高增长，资产质量稳健 [1] 财务业绩 - 公司业绩底部明确，营收扭转了过去两年同比下降的态势 [1] - 2025年大财富管理业务收入达440.1亿元，同比增长16.9%，占公司总营收的13.04% [1] 业务经营 - 第四季度净息差环比企稳回升，规模扩张稳健 [1] - 公司客群优质，大财富管理业务收入恢复高增长 [1] - 资产质量稳健，但小微零售业务阶段性承压 [1]