报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶预计震荡运行，谨防调整 供应上量及轮胎开工有下调预期下需谨防盘面调整 海内外产区进入割胶旺季供应有放量预期，但降雨支撑原料 下游轮胎企业抵触高价，双节检修计划使备货放缓，压制胶价 天然橡胶高位承压，短期缺新增驱动，高价原料使向下空间有限 预计震荡为主 [110] 各章节总结 行业资讯 - 2026年前8个月中国橡胶轮胎出口量663万吨同比增长2%，出口金额1106亿元同比下降3.1% [5] - 2026年8月汽车产销量分别为268.4万辆和271.2万辆，环比分别增长4.3%和4.9%，同比分别下降4.7%和5.1% 新能源汽车产销同比分别增长18.9%和17.8%，新车销量占比60.6% 当月汽车出口101万辆，同比增长65.3% [6] - 2026年7月马来西亚天胶出口量同比增10.9%至41241吨，进口量为76275吨，同比增37% 可监控天胶总产量为26817吨，同比降25.3% 库存为128946吨，环比降0.7% 国内天胶消费总量同比降14.8%至19150吨 [7] - 2026年8月全国乘用车市场零售154.1万辆，同比下降23.6% 其中新能源零售100.5万辆，同比下降10.1%，渗透率达65.2% 乘用车出口88.8万辆，同比增长77.8%，新能源车占出口总量的58.4% [8] 行情走势 - 本周部分产区雨水扰动频繁，胶水采购价格维持高位，杯胶价格承压回落，成本托底作用弱化 现货端套利盘平仓出货积极，实单成交价格走弱，下游逢低刚需备货，刚需托底力度有限 天然橡胶市场前期利好因素溢价消退，胶价进入跌后整理阶段 [10] - 截至2026年9月18日，RU2701.SHF收盘价为18670元/吨，环比上期下降3.34%；NR2611.INE收盘价为15880元/吨，环比上期下降3.35%；新加坡TSR20:2611收盘价为235.9美分/千克，环比上期下降2.40%；东京RSS3:2701收盘价为429.3日元/千克，环比上期持平 [12] 基差与月差 - 截至2026年9月18日，全乳 - RU01为 - 370元/吨，环比上期增长20.43%，同比增长54.88%；01 - 05月差为 - 25元/吨，环比上期下降350.00%，同比下降266.67% [18] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3、NR - SGX TSR20价差缩小 [21] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘重心下移，贸易商轮仓换月，部分套利盘平仓出货，下游观望补货，周尾实单成交价格走强 期货盘面偏弱震荡，国产天然橡胶现货报盘区间内窄幅下调，持货商低出意愿有限，下游择低少量采购，盘中实单成交稀疏 [24] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差缩小，3L - 泰混价差扩大 [27] 替代品价格 - 丁二烯供应偏紧局面缓解，需求拖累价格下滑，成本端趋弱 顺丁橡胶出厂价格下调，生产企业利润倒挂幅度收窄但生产压力仍大，部分民营企业降低开工负荷，国产顺丁橡胶供应量维持低位 成本走弱、宏观面利空及需求低迷使市场看空情绪加重，部分获利盘出货意愿增强，顺丁橡胶市场报价下移 [32] 资金动向 - RU虚实盘比和沉淀资金均下降，截至2026年9月18日，RU虚实盘比为12.32，环比上期下降9.28%，沉淀资金为59.18亿元，环比上期下降14.03% [35][38] - NR虚实盘比和沉淀资金均下降，截至2026年9月18日，NR虚实盘比为141.72，环比上期下降9.30%，沉淀资金为44.66亿元，环比上期下降18.73% [35][38] 基本面数据 - 产业链方面，国产浓乳价格13000元/吨，环比下降1.52%；国产全乳价格18300元/吨，环比下降2.92%；泰三烟片价格23800元/吨，环比下降1.65%；泰国标胶价格16171元/吨，环比下降2.57%；泰国混合胶价格17880元/吨，环比下降2.93%；泰国杯胶价格73.80泰铢/千克，环比下降0.67%；泰国胶水价格80.00泰铢/千克，环比增长0.25% [42] - 供给方面：需关注泰东北、越南降雨扰动和印尼干季气温 部分产区雨水频繁使胶水收购价处于高位，工厂抢收情绪降温使杯胶承压回落，天胶成本支撑走弱 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定，云南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大 泰标加工利润修复，泰烟片、泰国浓乳、海南浓乳加工利润下降 海南、云南全乳交割利润下降 7月泰国橡胶出口总量同环比上升，出口中国数量同比上升、环比下降 8月印尼天胶出口总量处于近年同期低位，环比下降，出口中国数量同环比大幅下降 7月越南天胶出口总量环比季节性回升，同比处于近年低位 8月科特迪瓦橡胶总出口环比微增，同比几乎持平，出口中国数量同环比都下降 7月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口45.87万吨，同环比下降 [44][48][51][57][60][63][70][72][75][79][82][86] - 需求方面：原料成本压力使半钢轮胎企业灵活排产，产能利用率小幅回落；全钢轮胎部分企业停产检修和加大限产力度，产能利用率明显下行 全钢胎迅速去库，半钢胎去库 7月全钢胎、半钢胎出口同环比下降 8月乘用车、重卡销量环比微增 7月半钢胎出口欧盟、全钢胎出口欧盟、半钢胎出口东盟10国、全钢胎出口东盟10国环比下降，半钢胎出口波斯湾8国环比上升 7月半钢胎出口非洲、全钢胎出口非洲、半钢胎出口南美、全钢胎出口南美、半钢胎出口北美、全钢胎出口北美环比下降 7月公路货物周转量同比增加2.43%，旅客周转量同比回升0.23% [91][94][97][100][101] - 库存方面：9月11日当周，天然橡胶社会总库存下降，主要是深色胶下降 云南累库，青岛港去库明显 截至2026年9月18日，天然橡胶期货库存为14.31万吨，环比上周下降0.40%；期现库存为16.94万吨，环比上周增长0.99%；20号胶期货库存为1.08万吨，环比上周下降1.84%；期现库存为1.20万吨，环比上周下降1.66% [104][107] 本周观点总结 - 供应上，截至周五泰国原料胶水价格80泰铢/公斤，杯胶价格72.5泰铢/公斤；云南胶水进全乳厂16900元/吨，进浓乳厂17100元/吨，二者价差200元/吨，云南胶块价格15800元/吨；海南胶水制全乳价格16000元/吨，制浓乳胶价格18500元/吨，二者价差2500元/吨 [110] - 需求上，企业开工差异化，部分企业检修，部分装置收尾，多数企业开工平稳 多数企业在“中秋节”前后有检修安排，将拖累行业产能利用率 近期涨价消息下企业出货尚可，但部分常规型号缺货限制整体出货量 [110] - 观点上，预计盘面震荡为主，供应上量及轮胎开工下调预期下谨防盘面调整 海内外产区进入割胶旺季供应有放量预期，但降雨支撑原料 下游轮胎企业抵触高价，双节检修计划使备货放缓，压制胶价 天然橡胶高位承压，短期缺新增驱动，高价原料使向下空间有限，预计震荡运行 [110] - 估值上，周五RU与NR主力价差为2790元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 790元/吨 [110] - 策略上，单边采用区间思路，RU主力01区间为【17800 - 19800】；跨期观察；跨品种多BR空NR [110]