核心交易事件 - 徕卡相机两大控股股东奥地利投资公司ACM与美国私募巨头黑石集团正在考虑出售控股权，整体估值约10-12亿欧元（12-15亿美元）[1][34] - 潜在买家包括中资私募巨头HSG（原红杉资本中国）、北欧私募基金Altor Equity、亚洲光学集团及德国光学巨头蔡司等，谈判处于初期阶段[1][35] - 此次出售涉及黑石集团持有的44%股份以及考夫曼家族（通过ACM控股55%）有意全部或部分出售的多数股权，交易完成后徕卡将迎来自2004年以来的新控股股东[9][16][46] 公司历史与品牌地位 - 徕卡品牌起源于1849年卡尔·凯尔纳创立的“光学研究所”，后由恩斯特·莱茨一世接管并更名[2][37] - 1914年奥斯卡·巴纳克设计出世界上第一台35mm相机原型Ur-Leica，1925年徕卡I型量产，开创便携摄影时代[6][39] - 徕卡是纪实摄影的代名词，伴随众多摄影大师记录了20世纪的视觉历史，品牌底蕴深厚[6][39] 所有权变迁与业务转型 - 2004年，奥地利亿万富翁安得列斯·考夫曼通过其家族公司ACM以约6500万欧元（8200万美元）收购徕卡相机多数股权，将公司从破产边缘拯救并推动其向数码影像转型[8][41] - 2011年，黑石集团斥资约1.3亿欧元（1.79亿美元）收购徕卡44%股权，公司整体估值约2.78亿欧元，随后完成私有化退市[9][42] - 黑石入股后，将徕卡定位从摄影器材品牌重塑为“影像界的劳斯莱斯”，通过开设全球奢侈品零售店、推出联名款和周边产品等策略，推动其成为国际奢侈品牌[10][12][44] 财务表现与增长动力 - 过去四个财年，徕卡营收连创新高，从4.5亿欧元增长至5.96亿欧元[14][45] - 上一财年营收增速已从前几年的两位数放缓至7.6%[16][46] - 移动影像业务是近年来增长最快、利润率最高的新兴业务，主要得益于与华为和小米的合作[16][47] 战略合作与移动影像业务 - **与华为合作**：2016年达成深度战略合作，涵盖研发、设计、营销等全链条。华为P9上市三个月销量超450万台，不到一年全球售出1200万台，相比上代销量暴涨152%[17][48][51]。合作显著提升了华为品牌溢价，其手机全球平均售价在2017年达到320美元。业内估计华为每年向徕卡支付的费用在数千万至上亿美元级别[17][19][51]。合作于2022年3月因华为受制裁市场份额暴跌而结束[19][51] - **与小米合作**：2022年5月达成战略合作，助力小米冲击高端市场。合作后小米Ultra系列成功站稳人民币5000元以上价位，消费者愿支付比以往高出人民币2000元的溢价[21][23][53]。业内估计徕卡每年从小米获得的总收益在5000万至1亿美元之间[23][53] - **与其他厂商合作**：2020年与全景运动相机厂商影石（Insta360）达成技术合作，涉及镜头设计和图像算法，拓展至极限运动光学场景[24][54][58] 出售动因与潜在买家分析 - 黑石作为私募基金已持股14年，远超5-7年的典型投资期限，按当前估值其持股价值约5.4亿欧元，获利超4亿欧元，回报超三倍，内部收益率超8%[15][46] - 增长放缓和需要引入新战略资本也是促使出售的原因[16][46] - **潜在买家影响分析**：德国蔡司若收购成功有利于保留德国制造基因，但可能面临反垄断审查[25][56]；中资HSG若收购可能最有利于营收增长，可借助其对中国市场的了解进一步推动徕卡在华合作，去年亚洲销售额增长25%[25][56] - 中资收购欧洲光学品牌有成功先例：大疆自2015年起逐步收购哈苏，通过保留独立运营、投入研发、整合供应链（如将哈苏色彩方案用于大疆无人机）及开拓手机影像授权（如与OPPO合作）等策略，实现了哈苏的规模化盈利，为可能的徕卡收购提供了运营范本[26][28][29][31][57][59][60][62] 未来挑战与展望 - 无论谁接盘，徕卡面临的核心挑战是在保持品牌溢价的同时提升产品销量，并在移动时代继续转型与寻求合作[31][62]