行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 保供政策下近期供给恢复有所加快，但政策核心仍是安全稳产，而非粗放式增产放量，煤炭基本面仍偏强 [9] - 多因素共振支撑节后煤价上涨，后续煤价或仍易涨难跌 [7] - 中长期看，煤炭行业十五五规划有望助力行业实现高质量发展、有利于煤炭股估值整体提升 [7] - 焦煤高位继续回调后预计短期窄幅震荡 [8] 供给端总结 - 截至10月10日，山西省停产炼焦煤煤矿合计40座，涉及产能4250万吨，停产煤矿数量较9月28日减少9座，停产产能减少960万吨 [7] - 近期产地复产节奏有所加快，但产地检查依然频繁，叠加煤矿产能限制以及井下条件不佳等多重因素，多数在产煤矿维持前期开工，供应端整体增量有限 [7] - 经济日报指出安全生产没有缓冲期，保供压力绝不是突破安全红线的理由 [7] - 10月7日，大秦铁路开启为期20天的秋季集中修施工，为即将到来的冬季电煤保供运输夯实线路基础 [7] - 印尼8月煤炭出口量为3647万吨，同/环比-25.8%/-6.3%，1-8月累计出口3.07亿吨，同比-7% [7] - 蒙古9月煤炭出口量为841万吨，同/环比-13.2%/-10.8%，1-9月累计出口8617万吨，同比+37.6% [7] - 保供政策下近期供给恢复有所加快，但政策核心仍是安全稳产，叠加近期大秦线检修，预计供给端增量整体仍有限，且主要进口来源国进口增量预计也相对有限 [7] 价格端总结 - 截至10月10日，秦港煤价国庆节后涨至998元/吨，较节前/同比+12/+292元/吨（变动+1.2%/+41.4%） [7] - 榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+15/+12/+3元/吨至890/817/860元/吨 [7] - 截至10月10日，京唐港主焦煤价格下跌至2420元/吨，较国庆节前/同比-110/+790元/吨（变动-4.3%/+48.5%），较9月年内高点已下跌440元/吨 [8] - 焦炭首轮降价已落地，9日正式开启第二轮提降，降幅仍为100~110元/吨，计划于12号落地执行 [8] - 考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加反内卷及严安监下供给端持续优化，预计煤价后续仍易涨难跌 [7] 需求端总结 - 10月3-9日，沿海及内陆25省电厂平均日耗477万吨，同比-6.8%（前一周分别为538万吨、+2.9%） [7] - 10月3-9日，沿海及内陆25省电厂平均库存11650万吨，同比-8.6%（前一周分别为11164万吨、-11.3%） [7] - 截至10月10日，北方四港库存1575万吨，较25/24年同期-146/+22万吨（前一周同比-43/-82万吨） [7] - 截至10月9日，焦化厂开工率71.1%，环/同比+0.2/-3.8pct（前一周同比-4.1pct） [8] - 截至10月9日，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨，环/同比0%/-3.2%（前一周同比-3.3%） [8] - 节后铁水产量整体平稳，但终端补库意愿及钢材成交一般，多数钢厂焦炭采购较为谨慎 [8] 配置建议 - 盈利弹性大的动力煤公司：兖矿能源、昊华能源、广汇能源、陕西煤业 [9] - 考虑市场避险需求增加的稳健红利公司：中国神华、电投能源、中煤能源 [9] - 受事故冲击的焦煤板块公司：淮北矿业、平煤股份、Mongol Mining [9] - 关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及一带一路倡议的煤机公司：天地科技、中创智领 [9]