投资评级与目标 - 对富途控股维持“增持”评级 [6] - 目标股价为214.39美元 [2][10] - 当前股价为168.57美元 [6] 核心观点总结 - 公司客户质量持续提升，推动业绩增速超预期 [2][10] - 25年前三季度客户资产规模大幅增长，经纪与利息收入实现环比正增长 [2][10] - 2025年第三季度营收及净利润同比大幅增长，分别为79.17%和122.55% [10] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度营收为164.08亿港元，净利润为79.47亿港元 [10] - 2025年预测营业总收入为24082百万港元，同比增长77% [4] - 2025年预测净利润为12116百万港元，同比增长123% [4] - 平均净资产收益率（ROE）提升11.18个百分点至24.66% [10] - 2025-2027年预测每股收益（EPS）分别为77.74、122.21、182.06港元 [10] 客户与资产增长 - 2025年第三季度新增有资产客户25.4万人，有资产客户总数同比上升55.87% [10] - 已完成全年80万净增有资产客户目标指引的90% [10] - 客户总资产同比增长79%至1.24万亿港元 [10] - 第三季度资产增长中约三分之二来自市场变动，三分之一来自净入金 [10] 业务收入驱动 - 总交易额同比大增122.20%至10.71万亿港元，推动经纪业务收入同比增长95.70%至78.03亿港元 [10] - 利息收入同比增长59.39%至74.04亿港元 [10] - 第三季度经纪与利息收入均实现环比正增长 [10] 市场拓展与客户构成 - 第三季度净新增入金用户中，中国香港和马来西亚合计贡献约50% [10] - 新加坡、日本、美国等市场贡献占比在5%-15% [10] - 公司品牌影响力增强，预计人均资产持续增长将推动业绩超预期 [10]