公司港股IPO进展 - 证监会国际司就公司境外上市备案提出需补充3大类9个关键问题的材料，涉及股权架构合规性、数据安全、分红合理性及社保缴纳等，为其港股IPO前景蒙上阴影 [1][6] 公司定位与市场地位 - 公司意图成为第三家登陆港股市场的内地火锅品牌，其战略从早期模仿海底捞的服务模式转向强调“产品主义”，并将Slogan升级为“服务不过度，样样都讲究”，直指竞争对手 [3] - 公司聚焦“品质火锅”路线，主攻二三线城市市场，人均消费推高至百元以上，成功超越海底捞，在中国品质火锅细分市场中以3.1%的份额占据一席之地，并在整个火锅行业中排名第三 [4] 股权架构与监管问询 - 证监会问询首要关注股权架构合规性，提出6个问题，焦点包括创始人为何绕道海外间接持股、历次股权交易合规性、以及其配偶未被认定为共同实际控制人的原因 [7][8][19] - 公司通过搭建典型红筹架构，创始人杜中兵设立离岸家族信托，间接控制持股主体，其夫妻合计持股比例高达83.38%，实现对公司的绝对控制，该集中度高于同行海底捞和呷哺呷哺 [9][11][14] - 监管追问通过番茄资本旗下境外基金进行间接持股的缘由及相关外汇管理、备案程序的合规性，番茄资本作为重要外部投资方，IPO前合计持股7.95% [15][16][17] 财务状况与分红合理性 - 公司在门店从2022年86家增至2024年144家的扩张下，营收从14.33亿元攀升至23.07亿元，2023年扭亏实现净利润1.02亿元，2024年小幅增长至1.23亿元，但2024年净利率为5.3%，远低于海底捞的10.99% [23][24][25] - 尽管现金余额不足2.5亿元且背负7.56亿元流动负债，公司仍在2025年1月宣布派发股息7000万元，实控人杜中兵家族获超5800万元，而上市募集资金计划用于“营运资金及一般企业用途”，引发对其融资必要性的质疑 [26][27][28][29][31] 公司面临的运营与合规压力 - 公司存在社保及公积金欠缴问题，2022年至2025年第一季度欠缴金额分别为160万、120万、70万与10万元，其兼职与外包员工总数达9292人，是正式员工1789名的5倍以上，占比逾83%，面临社保新规下的合规成本压力 [35] - 公司与投资人的对赌协议规定，若2029年底前未能成功上市，须回购股份，相关赎回负债高达3.08亿元，超出其账面现金储备 [37] - 消费市场趋向理性，人均消费90元以上的火锅门店占比从2023年27.9%骤降至2025年一季度11%，而70元以下门店占比从44.8%攀升至65.7%，公司逆势坚持高端定位，但品牌因“富硒土豆造假”、“假羊肉事件”及创始人争议言论而遭遇信任危机 [39][40][41] 公司发展战略与资本需求 - 公司计划在2025–2027年间新增150家门店，近乎规模翻番，并重金投入供应链与中央厨房，以支撑其品质战略，这一切高度依赖上市融资的资本支持 [43][44][45]