投资评级与股价 - 投资评级为买入（维持）[1] - 当前股价为46.01元，总市值约为194.90亿元 [1] - 近一年股价最高为57.30元，最低为37.46元 [1] 核心观点与业绩预测 - 报告认为公司作为敏感肌护肤龙头，双11表现亮眼，品牌矩阵持续扩容，业绩有望恢复增长，估值合理 [4] - 2025年第三季度实现归母净利润0.3亿元，同比增长136.6%，较2024年同期扭亏为盈 [4] - 下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.86亿元、5.92亿元、6.86亿元，对应EPS为1.15元、1.40元、1.62元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为40.1倍、32.9倍、28.4倍 [4][7] 财务业绩分析 - 2025年前三季度实现营收34.6亿元，同比下降13.8%；归母净利润2.7亿元，同比下降34.5% [4] - 2025年前三季度公司毛利率约为74.3%，较2024年同期增加约0.6个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率为53.1%，同比上升3.0个百分点，主要因市场竞争激烈，公司加大投放导致 [5] 渠道表现与品牌动态 - 分品牌看，薇诺娜和薇诺娜宝贝在抖音渠道GMV增速为正；瑷科缦在天猫渠道同比增速亮眼；姬芮 Za在天猫、京东、抖音三大渠道均实现正增长 [5] - 双11期间，薇诺娜在天猫美妆现货4小时成交榜中排名第8，较2024年同期上升2名；其保湿特护霜在李佳琦直播间首日前4小时售出20万件 [6] - 公司与初普Tripollar展开技术共创，共同打造家用美容"仪器+护肤品"体系，品牌矩阵持续扩容 [6] - 公司稳步推进全球化战略布局，旗下产品已进驻东南亚主流KA美妆连锁、医美诊所等渠道 [6]