核心观点 - 雅萌2025财年上半年业绩显著下滑，净销售额同比下降9.5%至115.11亿日元，净利润由盈转亏，亏损11.96亿日元[1][3] - 公司面临短期挑战，但通过获得中国三类医疗器械注册证及加速海外布局，寻求长期增长机会[1][7][9] - 美容仪行业正经历结构性洗牌，监管趋严推动市场向合规与功效竞争转变，为头部品牌提供长期发展空间[5] 财务表现与业绩挑战 - **营收与利润下滑**：2025财年上半年，雅萌净销售额115.11亿日元（约5.14亿元人民币），同比下滑9.5%；净利润亏损11.96亿日元（约5346.6万元人民币），由盈转亏[1][3] - **历史业绩对比**：2024财年上半年营收127.18亿日元，同比下降32.4%；净利润600万日元，同比下滑99.6%[3] - **2024财年情况**：2024财年（2024年5月1日—2025年4月30日）营收250.4亿日元（约11.19亿元人民币），同比下滑21.8%；归母净利润7.06亿日元（约3156万元人民币），同比增长超77%，但增长主要源于出售子公司及联营公司股份获得的9.61亿日元非经常性收益[3] 业务渠道表现 - **本土渠道承压**：2025财年上半年，家庭购物销售额下滑46.1%，利润下滑50.3%；门店销售额下滑20.5%，利润下滑61.5%[3] - **直销增长但利润下降**：直销销售额增长4.9%，但利润下降41.8%[3] - **海外业务表现分化**：海外销售额31.02亿日元（约1.38亿元人民币），同比增长3.9%；但利润仅700万日元（约31.29万元人民币），同比大幅下滑99.3%，主因中国“6·18”期间广告费用增加及上年同期坏账准备转回的基数影响[3] 市场环境与公司战略 - **日本本土市场挑战**：公司处于盈利结构大幅改革的过渡阶段，并进行战略性投资以构建未来增长基础[4]；同时面临原材料价格上涨、日元贬值及消费信心变化等负面影响[4][5] - **加速海外市场布局**：公司提出中期管理规划，目标到2025年4月实现500亿日元（约22.41亿元人民币）年营收，到2028年4月达700亿日元（约31.37亿元人民币），长期目标为2030年4月突破1000亿日元（约44.82亿元人民币）[7] - **具体海外拓展**：2023年7月在越南推出产品，11月在胡志明市开店；2024年1月起在沙特阿拉伯销售，首次进入中东市场[7] - **聚焦中国市场**：公司加大在中国市场的营销力度和品牌推广投资，首次参加“双11”活动[8]；雅萌美容仪已连续九年霸榜天猫美妆美容仪器类目累计销售额TOP1，并登顶2024年“双11”天猫美容仪器品牌榜和店铺榜TOP1[8] 行业监管与合规机遇 - **监管政策变化**：2022年3月，国家药监局明确将射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品纳入三类医疗器械管理，自2024年4月1日起（后延期至2025年4月）需持证方可生产、进口和销售[1][9] - **获得关键资质**：2024年6月，雅萌母公司申请的“射频皮肤治疗仪”获批三类医疗器械注册证（国械注进20253090264），成为首个获得该认证的国际美容仪品牌[1][9][10] - **行业影响与挑战**：监管趋严淘汰中小品牌，推动市场从价格战转向“合规+功效”竞争，头部品牌集中度提升[5]；获得资质为公司恢复市场准入资格、消除法律风险、重建信任并构筑短期竞争壁垒提供了机会[9][10]；但认证不等于业绩自动修复，仍需通过产品安全性、功效性证明及市场投入来赢得消费者口碑与销量[1][9][10] 未来发展举措 - **战略调整**：公司意识到仅靠流量营销难以长久，提出将通过新品研发与渠道优化以获得长期增长[8] - **渠道优化**：正在优化家庭购物销售、门店销售、直销及海外业务等销售渠道[8] - **持续投资**：积极开展研发及海外投资[8]

核心观点 - 雅萌2025财年上半年业绩承压，净销售额同比下滑9.5%至115.11亿日元，净利润由盈转亏，亏损11.96亿日元[1][3] - 公司认为短期挑战源于全球经济不确定性及内部结构性改革，但通过获取中国三类医疗器械认证、加速海外市场布局及战略性投资，旨在为中长期增长奠定基础[1][5][7][10] 财务表现 - **营收与利润**：2025财年上半年净销售额115.11亿日元，同比下滑9.5%；净利润亏损11.96亿日元，由盈转亏[1][3] - **历史对比**：2024财年上半年营收127.18亿日元，同比下滑32.4%；净利润600万日元，同比下滑99.6%[4] - **全年业绩**：2024财年营收250.4亿日元，同比下滑21.8%；归母净利润7.06亿日元，同比增长超77%，主要得益于出售子公司及联营公司股份获得的9.61亿日元非经常性收益[4] 业务渠道分析 - **本土业务**：家庭购物销售额下滑46.1%，利润下滑50.3%；门店销售额下滑20.5%，利润下滑61.5%[3] - **直销业务**：销售额增长4.9%，但利润下降41.8%[3] - **海外业务**：销售额31.02亿日元，增长3.9%；利润700万日元，大幅下滑99.3%，主因中国“6·18”广告费用增加及上年同期坏账准备转回的基数影响[3][4] 市场挑战与公司解释 - **宏观因素**：业绩受物价上涨、美国关税引发的全球经济不稳定、全球资源及原材料价格上涨、日元贬值、消费信心变化等因素影响[3][5] - **战略过渡**：日本国内业务盈利结构处于大幅改革的过渡阶段，为构建未来增长基础进行了战略性投资，导致当期收入和利润暂时性下滑[5][10] 战略布局与增长举措 - **中期目标**：计划到2025年4月实现年营收500亿日元，2028年4月达700亿日元，2030年4月突破1000亿日元[7] - **海外扩张**：加强全球市场布局，目标成为全球第一品牌；已在越南推出产品并开设店铺，并在沙特阿拉伯首次拓展中东市场[7] - **中国市场**：加大营销力度，加强广告投放，首次参加“双11”活动；雅萌美容仪已九年霸榜天猫美妆美容仪器类目累计销售额TOP1，并在2025年“双11”登顶天猫美容仪器品牌榜和店铺榜TOP1[8] 行业监管与机遇 - **监管变化**：中国国家药监局自2022年起明确将射频美容仪作为三类医疗器械管理，规定于2026年4月正式实施[1][9] - **获批认证**：2025年6月，雅萌“射频皮肤治疗仪”获批三类医疗器械注册证，成为首个获得该认证的国际美容仪品牌[1][9][10] - **行业影响**：监管趋严推动市场从“价格战”转向“合规+功效”竞争，淘汰中小品牌，提升头部品牌集中度；技术融合（如AI与光电技术）推动产品升级，客单价与复购率具备提升空间[5] 合规认证的潜在影响 - **积极意义**：获得三类证使产品恢复合法销售地位，消除法律与舆论风险，重建渠道与消费者信任，并构筑短期竞争壁垒[9][10] - **后续挑战**：认证不等于业绩自动修复，仍需通过临床数据、口碑营销和售后体系来化解消费者对产品安全性和功效的疑虑[1][9][10]