行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 基金四季报披露，家电板块持仓比例环比下滑，但部分龙头个股持仓市值及占比有所提升 [4] - 2025年12月家用空调产销数据同比下滑，出口降幅略窄于内销，行业面临高基数、需求疲软及原材料价格上涨压力 [4] - 2025年12月社会消费品零售总额中家电类零售额同比大幅下滑，高基数下仍有压力 [4] - 欧盟委员会正式要求对原产于中国的机器人割草机进口进行登记，为未来可能追溯征收反倾销税做准备 [4] - 投资建议围绕四大主线：高股息稳健白电龙头、智能家电出海、业绩稳中向好及跨界拓展第二曲线的公司 [4] 基金持仓分析 - 2025年第四季度主动偏股类基金对家用电器板块持仓占比为2.6%，环比第三季度下滑0.2个百分点 [4] - 家电行业重仓股持仓前五名及持股市值（环比变化）分别为：美的集团199亿元（+10%）、海尔智家60亿元（+27%）、三花智控39亿元（-45%）、格力电器37亿元（+3%）、石头科技15亿元（-65%）[4] - 上述前五名重仓股持股占流通股比例（环比变化）分别为：美的集团3.7%（+0.1个百分点）、海尔智家3.7%（+0.7个百分点）、三花智控1.9%（-2.1个百分点）、格力电器1.7%（+0.0个百分点）、石头科技3.7%（-4.0个百分点）[4] - 极米科技和天银机电新进入基金持仓前十，海尔智家（港股）和老板电器退出前十 [4] 空调行业数据 - 2025年12月家用空调生产1478.2万台，同比下滑18.7% [4] - 2025年12月家用空调内销539.7万台，同比下滑26.7% [4] - 2025年12月家用空调出口876.7万台，同比下滑13.2% [4] - 2025年全年家用空调内销总量10521万台，同比增长0.7% [4] - 2025年全年家用空调出口总量9318万台，同比下滑3.4% [4] 零售市场数据 - 2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9% [4] - 2025年全年社会消费品零售总额累计501202亿元，同比增长3.7% [4] - 2025年12月家电类社会消费品零售额971亿元，同比下滑18.7% [4] - 2025年全年家电类社会消费品零售额累计11695亿元，同比增长11.0% [4] 海外政策动态 - 2026年1月23日，欧盟委员会发布第2026/142号实施条例，要求对原产于中国的机器人割草机进口进行全面登记 [4] - 该登记旨在确保未来若实施关税措施，可依法对已登记进口产品追溯征收 [4] - 2024年4月1日至2025年3月31日期间，涉案中国机器人割草机的预估倾销幅度在21.4%至57.4%之间，损害消除水平预估约为125% [4] 重点公司推荐与估值 - 推荐美的集团，2025年预测市盈率13.1倍 [4] - 推荐海尔智家，2025年预测市盈率11.4倍 [4] - 推荐TCL电子，2025年预测市盈率12.7倍 [4] - 推荐海信视像，2025年预测市盈率12.7倍 [4] - 推荐石头科技，2025年预测市盈率20.3倍 [4] - 推荐科沃斯，2025年预测市盈率22.5倍 [4] - 推荐九号公司，2025年预测市盈率19.9倍 [4] - 推荐安孚科技，2025年预测市盈率56.8倍 [4] - 推荐海容冷链，2025年预测市盈率15.9倍 [4] - 推荐北鼎股份，2025年预测市盈率35.3倍 [4] - 推荐荣泰健康，2025年预测市盈率21.3倍 [4] - 推荐万朗磁塑，2025年预测市盈率21.9倍 [4]