行业与公司 * 涉及的行业为中国家电行业，具体包括白色家电（空调、冰箱、洗衣机）、厨电（传统烟灶、新兴洗碗机、厨电套餐）、清洁电器（扫地机器人、洗地机）以及出口市场[1] * 涉及的公司包括：**美的集团**、**海尔智家**、**格力电器**（龙头企业）、**老板电器**、**方太集团**、**华帝股份**、**石头科技**、**科沃斯**、**追觅科技**、**添可**（科沃斯旗下）、**云鲸**、**小米集团**、**大疆创新**、**西门子**、**苏泊尔**、**松下**等[1][6][7][8][9][14][16] 核心观点与论据 行业整体趋势：内需承压，出口回暖 * **内需整体低迷**：2026年4月家电品类社会零售总额单月下滑近15%，空调品类压力最大[2] * **空调内销疲软**：2026年4月空调内销出货同比下滑7%，降幅超预期[1][2]，5月内销排产预计下滑9%，低迷态势或持续至8月，期待9月低基数反弹[1][2] * **冰洗相对稳定**：冰箱和洗衣机品类排产在个位数区间波动，整体压力小于空调[3] * **出口时隔一年重回增长**：2026年4月家电出口额（人民币口径）640亿元，同比增长3.2%，时隔12个月重回增长区间[1][10]，主要得益于春节错期影响消除、美国市场补库存需求以及2025年同期的低基数[10] 厨电市场：传统承压，新兴分化，套餐爆发 * **传统厨电持续承压**：2026年4月，线下油烟机销量同比下滑21%，燃气灶下滑23%[3]，1-4月累计线下油烟机和燃气灶销量均在40万台左右，同比下滑约15%[3] * **新兴品类洗碗机线上高增**：2026年4月洗碗机线上销量同比增长53%[3]，1-4月线上零售量达36.6万台，同比增长40%[3] * **厨电套餐线上销售爆发**：2026年1-4月线上厨电套餐销量34万台，同比增长77%，销售额12.7亿元，同比增长133%[1][4]，4月单月销量10万台（同比+118%），销售额近4亿元（同比+200%+）[4][5]，主因国补退坡后消费习惯回归套系化购买模式[1][5] * **竞争格局变化**： * **线下**：老板、方太稳居传统厨电第一梯队，美的份额提升明显，油烟机销量份额已超过华帝[6] * **线上**：品牌集中度分散，苏泊尔在燃气灶品类销量市占率第一（14.1%）[6]，美的油烟机份额提升4.1个百分点至10.6%[6] * **洗碗机**：内资品牌赶超外资，线下西门子份额（30.7%）领先优势缩小，老板、方太份额均升至20%左右[1][7]，线上美的以24.5%份额位居第一[1][8] * **小米份额显著下滑**：2026年小米在多个厨电品类份额出现显著下滑，或与补贴政策退坡有关[1][9] 清洁电器：扫地机市场收缩，洗地机格局生变 * **扫地机器人市场下滑**：2026年4月线上销售额同比下降31%，销量同比下降29%[1][13]，主因2025年同期补贴导致的高基数[13]，头部集中趋势明显[13] * **扫地机品牌竞争**： * **石头科技**：凭借P20系列在3,500元价位段的统治力，市占率27.9%[1][14][15] * **科沃斯**：通过T90系列成功接力，市占率重返30%以上，达30.1%[1][14] * **追觅**：份额维持平稳（15.2%）但新品表现不突出[14] * **大疆**：作为新进入者，市占率已突破3%且持续提升[1][14] * **洗地机市场**：2026年4月线上销售额同比下降21%[16] * **洗地机竞争格局生变**：添可仍以29.1%份额领先，但石头科技势头迅猛，份额达25.4%，其A30 Pro已成为单品市占率第一[1][16]，石头科技成功打造第二增长曲线[1][16] 出口市场：区域分化，品类各异 * **空调出口**：2026年4月出口额同比下滑5%[11]，已连续12个月下滑，但降幅收窄[11]，后续排产压力大，5-7月排产预计同比增速分别为-6%、-8%和-11%[11] * **冰洗出口景气度高**：2026年4月，冰箱出口额同比+15%，洗衣机出口额同比+12%[11]，但未来排产呈走弱趋势，主因欧美需求疲软及西亚战争影响[11] * **区域表现分化**： * **北美市场回暖明显**：2026年4月空调出口额同比+21%，冰箱+5%，吸尘器+33%[1][12] * **欧洲市场维持高增**：除空调外（+6%），冰箱（+37%）、洗衣机（+46%）、吸尘器（+65%）连续多月保持同比双位数高增长[12] * **亚洲市场受战争影响**：空调品类连续两个月下滑超20%[12] * **拉美及非洲**：多数品类实现双位数增长[12] 其他重要内容 * **龙头企业安装卡数据**：2026年4月，两家龙头企业空调安装卡同比下滑15%-20%，但两年复合增长率仍为小个位数增长[2] * **二线企业表现**：部分二线龙头企业安装卡实现中个位数增长[2] * **出口增速对比**：家电出口增速已连续第13个月跑输整体出口大盘，但差距正在收窄[10] * **产能转移影响**：部分空调企业已将部分对美出口产能转移至东南亚，影响了从中国直接发货的出口数据[11][12] * **洗地机赛道特点**：整体利润率和技术壁垒可能偏低，石头科技在该领域更多追求规模扩张[16]

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 05 月 25 日 核心结论 分析师 【医药生物】昭衍新药（603127.SH）首次覆盖报告：国内领先安评 CRO 专家，赋能新药非临床研发 投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为 19.64/24.03/30.37 亿 元，同比增长 18.5%/22.4%/26.4%，归母净利润为 4.96/6.00/8.04 亿元，同 比增长 66.7%/20.9%/34.0%，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：市场竞争加剧、新签订单不及预期、实验猴价格大幅波动、类器 官等新技术替代、地缘政治及汇率波动等风险。 【计算机】鼎捷数智（300378.SZ）动态跟踪点评：积极拓展海外版图，AI 业务商业化加速 我们预计鼎捷数智 26-28 年营收分别为 26.62 亿元、29.30 亿元、33.00 亿 元，归母净利润分别为 2.19 亿元、2.64 亿元、3.28 亿元。我们继续看好鼎 捷的经营发展韧性以及 AI 带来的发展机遇，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险； 技术革新的风险；关税政策变化的风险。 | 周 ...

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 四月社零表现疲软，家电销售持续承压[2] - 原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱[4][31] - 大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动[4][31] - 原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平[4][31] - 大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值[4][31] - 行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线[4][31] - 出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点[4][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 家电品类全渠道年累计销售承压 - 根据奥维截至W20数据，白电、黑电及厨电全渠道年累计销售同比均持续回落[9][12] - 清洁电器线上规模同比下滑，线下市场逆势回暖，其中扫地机器人、洗地机26W20线下销售额同比分别增长50%/19%[9][12] - 细分品牌表现分化：黑电品牌海信、TCL及红米线上份额提升显著；空调龙头品牌美的份额有所回落；冰箱品类海尔全渠道实现份额增长；洗衣机品类小天鹅、海尔头部品牌份额稳步增长[9][12] 2. 核心原材料价格保持高位，原油价格大幅攀升 - 截至2026年5月15日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为0.1%/-0.3%/0.4%/-1.0%[9][16] - 同期WTI原油价格环比上周增长10.5%[9][16] - 核心原材料年累计均上涨，处于历史高位，其中WTI原油年累计涨跌幅达80.8%[18] 3. 海运周度指数环比持平 - 截至2026年5月15日，中国出口集装箱货运价格指数(CCFI)年累计为7%，环比上周为0%，季度内上涨8%[9][24] - 分航线看：美西航线年累计14%，环比上周3%；欧洲航线年累计-1%，环比上周0%；南美航线年累计48%，环比上周3%；东南亚航线年累计-2%，环比上周-1%；地中海航线年累计-12%，环比上周0%[9][24] 4. 家电及影像类社零受高基数压力同比下降 - 2026年1-4月社会消费品零售总额同比增长1.90%，其中4月同比增长0.30%，为2023年以来新低[9][26] - 家电及影像类2026年1-4月社零同比下降4.00%，受去年同期高基数压力，4月同比下降15.10%[9][26] 5. 房地产销售仍处低位 - 2026年4月房屋竣工面积同比下行18.97%，降幅较前值收窄[9][29] - 2026年4月商品房销售面积同比下降10.32%，降幅较前值扩大[9][29] 6. 投资建议 - **主线一**：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的为海尔智家(600690，未评级)[4][32] - **主线二**：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点，相关标的包括石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)[4][34]

家电行业 行业研究 | 行业周报 四月社零表现疲软，家电销售持续承压 家电行业 W21 数据周报 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐 步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动。原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突 出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。大家电龙头具有定价能力与经营 韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公 司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳 健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级) 科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 05 月 24 日 | 曲世强 | 执业证书编号：S0860525100004 | | --- ...