报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年5月我国家用电器整体出口金额同比增长9.4%，较4月（+7.2%）持续改善，行业整体呈现回暖态势，验证了海外需求弱复苏+低基数效应下的出口修复逻辑[1] - 分品类看，热泵、吸尘器领跑，冰箱、洗衣机、电视增长稳健，空调仍处调整期，厨房小家电整体仍处于弱复苏阶段[1][2][3] 分品类出口表现总结 - **热泵**：2026年5月出口金额同比+54.89%，增速在所有品类中保持领先，高景气持续[2] - 分区域看，非洲市场增速亮眼（+81.1%），欧洲市场（+40.7%）、北美市场（+64.2%）延续高增[2] - **吸尘器**：2026年5月出口金额同比+51.9%，延续了2026年1-3月（+54.4%）、4月（+57.2%）的高增态势[2] - **空调**：2026年5月出口金额同比-7.3%，降幅较4月（-1.3%）扩大[2] - 分区域看，北美（+49.4%）、大洋洲（+52.1%）表现较好[2] - **冰箱**：2026年5月出口金额同比+23.1%，增长提速[2] - 分区域看，拉丁美洲（+37.1%）、北美（+62.6%）市场增速大幅回升[2] - **洗衣机**：2026年5月出口金额同比+13.4%，增速较2026年4月接近[2] - 其中北美（+87.2%）、欧洲（+38.8%）市场表现较好[2] - **电视机**：2026年5月出口金额同比+6.8%，增速较2026年4月（+16.8%）有所放缓[3] - 其中北美（+98.6%）、欧洲（+42.8%）市场增速回升，黑电行业底部修复趋势显现[3] - **厨房小家电**：食品研磨/榨汁机（-4.9%）、电咖啡机/茶壶（+11.3%）、电热烤面包器（+1.2%）、电炉/电锅（+16.0%）等品类增速分化[3] - 整体仍处于弱复苏阶段，其中电热烤面包器增速转正[3] 重点标的财务预测 - **美的集团 (000333.SZ)**：投资评级为“买入”[6] - 预测每股收益（EPS）2026年为6.12元，2027年为6.58元，2028年为7.00元[6] - 预测市盈率（PE）2026年为12.91倍，2027年为12.01倍，2028年为11.28倍[6] - **海尔智家 (600690.SH)**：投资评级为“买入”[6] - 预测每股收益（EPS）2026年为2.22元，2027年为2.44元，2028年为2.67元[6] - 预测市盈率（PE）2026年为9.17倍，2027年为8.34倍，2028年为7.62倍[6] - **海信家电 (000921.SZ)**：投资评级为“增持”[6] - 预测每股收益（EPS）2026年为2.61元，2027年为2.87元，2028年为3.14元[6] - 预测市盈率（PE）2026年为9.50倍，2027年为8.63倍，2028年为7.89倍[6]

文章核心观点 - 美的集团正从传统家电制造商转型为拥有全球制造能力输出能力的科技工业集团，其通过收购和整合库卡所积累的智能制造能力，已开始转化为可复制、可持续增长的ToB业务 [4] - 近期库卡与英科医疗、英科再生签署的总规模超3亿元人民币的集团级战略合作协议，是美的ToB战略逻辑的一次集中展示，标志着其业务模式从项目采购到系统性战略协同的层级跃升，并致力于在更多行业批量复制 [5][6][16] 从项目采购到战略协同，3亿订单背后的层级跃升 - 库卡与英科系的合作从过去的项目级采购升级为覆盖双上市主体的集团级战略协同，合作性质发生根本性变化 [5][6] - 集团级战略协同是系统性、长期性、生态性的，库卡深度嵌入客户核心业务的全生产链路，成为战略伙伴，合作遵循“单点先行—全基地覆盖—整线攻坚”的实施路径 [8] - 合作涵盖1500套工业机器人、500套移动及具身智能机器人、50套自动立库及配套全链路自动化解决方案，但3亿元订单金额尚不足美的集团年营收（近4600亿元）的千分之一，其价值在于释放了美的ToB能力可复制的信号 [1][3] 库卡的底气：一场收购、七年整合与一座“自家试验场” - 美的集团在2020年后加速发展ToB“第二曲线”，2017年以37亿欧元收购库卡94.55%股权（2022年实现100%私有化）是战略关键落子，旨在打开工业机器人及自动化解决方案的增量市场 [9] - 收购后，美的通过供应链和制造管理经验助力库卡实现关键零部件国产化与成本优化，并借助美的的客户网络使库卡业务从汽车、锂电、3C电子向一般工业场景（如医疗健康与资源再生）加速渗透 [12][13] - 美的自身是全球营收4585亿元的巨型制造企业，其全球数十座工厂成为库卡新产品和解决方案的“试验场”，实现了“自己先用好、再卖给客户”的模式，输出的是经过规模化生产检验的完整智能制造解决方案 [13][15] 3亿元，一个更宏大工业叙事的路标 - 2025年美的集团整体ToB业务实现营收1228亿元，同比增长17.5%，增速显著快于ToC业务 [16] - 以库卡为核心的机器人与自动化板块2025年贡献收入310.11亿元，同比增长8.05%，是ToB业务中最大单一板块 [16] - 库卡在中国市场工业机器人出货量达3.2万台，销量份额9.6%，稳居行业前三；在300公斤以上负载的重载机器人领域，国内销量份额高达47.4% [16] - 管理层为库卡设定2030年收入翻倍至200亿元的目标，实现路径依赖于将此次与英科的战略合作模式在更多行业和客户中批量复制 [16]