有分析指，AI、5G与物联网技术融合，叠加政策扶持与消费需求升级，智能家居行业正迈入规模化发 展阶段。结合各权威调研机构给出的数据也显示，全球智能家居市场规模高达千亿美元。(格隆汇) | 代码 | 名称 | | 最新价 涨跌幅 v | | --- | --- | --- | --- | | 01070 | TCL电子 | 9.300 | 2.20% | | 06690 | 海尔智家 | 25.680 | 2.15% | | 00300 | 美的集团 | 86.100 | 1.95% | | 01691 | 1S环球生活 | 1.800 | 1.69% | | 00921 | 海信家电 | 23.380 | 0.43% | 消息上，广东省人民政府办公厅日前发布关于印发《"粤享暖冬 乐游广东"消费季活动总体方案》的通 知。其中提到，活动期间，发放"广东优品购"消费券，对个人消费者购买新能源乘用车或符合国六排放 标准燃油乘用车新车，购买电视机、冰箱、空调（含取暖器）、电脑（含显示器）、洗衣机、扫地机器 人、家用灶具（含吸油烟机）、热水器等8类家电产品。 港股家电股普遍上涨，其中，TCL电子、海尔智家涨2.2%，美的 ...

点评： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 25Q3公司收入776亿元同比+10%，归母净利润53亿元同比+13%，扣非净利润52亿元同比+15%，公司第三季度 收入和净利润均超预期。 海外市场收入持续增长 2025Q3海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长 10.5% 。海外收入持续保 持增长源于公司聚焦以国 家为作战单元的本土化建设，推进全球运营体系的不断升级。①北美市场：在房地产市场偏弱、消费趋势谨慎 的环境下，公司通过产品结构升级、空气 与水业务扩张，以及持续的成本优化与效率提升，保持市场经营韧 性。②欧洲市场：西欧&东欧市场的白电业务经营质量持续提升，市场份额稳步扩张。公司在英国、意大利、 法国、西班牙等市场的冰箱、洗衣机的零售量份额 ...

通过价格战扩大销量、提升市占率的粗放型竞争模式，不符合高质量发展的要求。真正有实力、有担当 的行业龙头企业，应带头提升优质供给能力、优化行业发展环境、推动行业实现量质齐升 "不与国内同行争天下，走出国门闯市场。"走进美的集团总部展厅，创始人何享健1984年说过的一句 话，给人留下深刻印象。 上世纪80年代初，通过对外合资合作，国内家电市场迎来快速发展。电风扇、空调等一些产品产能迅速 膨胀，而国内需求尚处在启动期，加之产品同质化现象较为严重，市场竞争颇为激烈。面对挑战，美的 率先把目光投向国际市场，迈出了走出国门的第一步。 41年前的家电市场，无论是供需关系、企业综合竞争力、产业链实力，还是品牌结构、产品结构、市场 结构，与当前高度竞争的部分行业都没有可比性，但面临的核心挑战却是相似的。那就是，由于准入门 槛不高，盲目无序投资导致供需错配，引发价格战，拉低企业盈利水平，从而影响行业健康可持续发 展。从某种角度看，这何尝不是一种"内卷"？ 面对当年的"内卷"，美的选择了"走出国门闯市场"，这一寻找增量市场、实现供需动态平衡的思路，给 当前的反"内卷"带来不少启示。 追根溯源，"内卷"的成因是供需失衡，破解这一难题 ...

证券日报网讯长虹美菱11月5日在互动平台回答投资者提问时表示，公司国内空调业务主要以下属子公 司四川长虹空调有限公司为平台开展，其贯彻"产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达"经营策略， 以市场需求为导向，积极把握市场机遇。 （文章来源：证券日报） ...

核心观点 - 家电行业在2025年第三季度展现出经营韧性，整体营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长4.8%，盈利能力同比改善 [3] - 行业内部延续分化趋势，白电、小家电、零部件板块表现相对稳健，而厨电、照明电工板块持续承压 [3] - 龙头企业凭借竞争优势实现稳健增长，预计第四季度家电龙头将维持稳健经营态势，叠加估值分红优势，配置价值凸显 [3][79] 家电行业整体表现 - 2025年第三季度家电行业营收达到3,852.0亿元，同比增长2.6% [3][16] - 同期归母净利润为317.8亿元，同比增长4.8%，归母净利率同比提升0.1个百分点至8.3% [3][18][23] - 分板块看，白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收增速分别为+3.7%/-4.8%/+6.4%/-3.0%/-4.5%/+2.9% [3][15] 白电板块分析 - 白电板块需求韧性凸显，2025年第三季度营收同比增长3.7%至2,671.1亿元，归母净利润同比增长3.5% [3][15][18] - 产业在线数据显示，空调、冰箱、洗衣机内销量在第三季度分别同比增长5.5%、1.2%和下降2.3% [3][25] - 龙头企业表现分化，美的集团和海尔智家营收分别增长9.9%和9.5%，而格力电器营收同比下降15.1% [3][25][26] 小家电板块分析 - 小家电行业2025年第三季度营收同比增长6.4%至281.5亿元，归母净利润同比增长10.4% [3][15][18] - 厨小电内部表现分化，小熊电器和北鼎股份营收分别增长14.7%和19.0%，而苏泊尔和九阳股份营收分别下降2.3%和11.0% [3][39] - 清洁电器龙头增长强劲，石头科技和科沃斯第三季度营收分别大幅增长60.7%和29.3% [3][39][43] 黑电板块分析 - 黑电行业呈现量稳价升趋势，2025年第三季度营收同比下降3.0%，但归母净利润同比大幅增长70.6% [3][15][18] - 龙头企业海信视像、创维数字、极米科技第三季度营收分别增长2.7%、9.1%和2.9% [3][65][66] - 行业盈利能力显著改善，归母净利率同比提升0.7个百分点，其中极米科技净利率同比大幅提升5.2个百分点 [3][18][69][70] 投资建议 - 报告推荐业绩兑现度较优、红利价值突出的白电龙头美的集团和海尔智家 [3][79] - 同时看好份额提升、盈利改善持续兑现的黑电龙头海信视像 [3][79] - 还推荐内外销景气向好、经营有望持续优化的扫地机龙头科沃斯和石头科技 [3][79]

DOE 认证对水龙头、花酒、马桶、小便器等卫浴产品有节水的强制要求。其法律依据是美国联邦法规10CFR429和 10CFR430。法规要求:凡是法 规规定范围内的产品，必须在一年内提交符合节水标准要求的证书报告。 哪些产品需要做DOE认证？ 1.小型电池充电系统：蓝牙耳机、蓝牙音响、运动手环、手机、平板、车载DVD、MP3、MP4等带小容量电池的产品。 2. 电源类：外部电源、电源适配器。平常使用的手机、平板等的充电器;目前电源适配器DOE强制要求满足6级能效要求。 DOE全称 Department ofEnergy，为美国能源部的简写，DOE是指美国电子电气产品的 DOE 能效认证。其主要目的是节能减排、帮助用户节约电 能，从而达到降低能耗需求、减少温室效应等相关作用。目前全部在 DOE认证范畴内的产品都需要满足该法令法规的要求。 11. 卫浴产品：花洒、水龙头、马桶等。 DOE主要测试要求： 流量限制标准 1、面盆/厨房水龙头 ：最大流量为2.2加仑/分钟（约8.3升/分钟），测试压力为每平方英寸60磅（414千帕）。 2、淋浴喷头 ：最大流量为2.5加仑/分钟（约9.5升/分钟），测试压力为80磅/平方 ...

证券日报网讯长虹美菱11月5日在互动平台回答投资者提问时表示，公司是中国知名电器制造商之一， 已建立覆盖冰箱、冰柜、空调、洗衣机、厨大电和小家电、生物医疗等产业布局，并不断取得突破性成 果，逐步构建以白色大家电为主的产业矩阵。面向未来，公司将围绕"创新驱动、资源整合、产业协 同、内外融合"经营方针，持续引领产业升级，强化市场基础。敬请广大投资者理性投资，注意投资风 险。 （文章来源：证券日报） ...

宏观策略与资产配置 - 核心观点预计下半年政策将保持连续性和稳定性，增强灵活性，着力"四稳"，重视黄金，债券重点挖掘转债，并预计四季度将落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策以应对海外不确定性 [3] - 10月A股三大指数整体平稳，上证指数小幅上涨1.85%，但创业板指数单月下调1.56% [3] - 10月央行维持紧平衡，全月净回笼资金253亿元，月末DR007一度突破1.58% [3] - 10月大宗商品中，有色金属整体反弹，贵金属再度上涨，黑色金属小幅上涨，原油小幅反弹，猪肉价格延续回落 [3] - 中美元首峰会后美元指数小幅反弹，截至10月31日收于99.73，周环比上行1.95%，人民币相应升值至7.12，周度升值0.09% [3] - "十五五"规划建议重提"以经济建设为中心"，中美元首会晤定调两国经贸关系，不确定性回落 [3][26] 固收与债市分析 - 10月债市交易情绪修复，利率震荡区间较9月明显下移，基金交易意愿明显修复，配置盘则择机退场 [5] - 大行在10月全面加大3年以内短债净买入力度以平衡久期，对1-3年国债老债日均净买入规模上升至67亿元 [31] - 农商行和保险在10月趁修复之际快速持续卖出，保险对20-30年国债的日均净卖出力度创2023年以来新高 [32] - 基金在10月积极参与信用二永票息与国开-国债利差策略，合计净买入信用债规模由9月的142亿元跃升至1326亿元 [32] - 配置盘年末"抢跑"的季节性行情未必能再现，因部分配置盘OCI账户或积累浮亏，且市场对明年债市行情尚未形成一致预期 [5][33] - 大行年末配债面临不确定性，包括四季度高息定存到期压力、信贷投放或提速以及银行利润兑现诉求 [5] - 债基久期自9月末以来整体下降但仍处历史较高水平，存在久期风险集中释放的负反馈可能性 [5] 行业与公司研究：家电 - 海尔智家2025年前三季度实现营收2340.5亿元，同比增长10.0%，归母净利润173.7亿元，同比增长14.7% [10] - 海尔智家海外市场表现强劲，北美GEA高端产品优化结构，空气与水业务增长超20%，欧洲白电业务经营质量提升，暖通业务收入同比增长超30%，新兴市场中东非/南亚/东南亚同比分别增长60%/25%/15% [10] - 海尔智家2025年第三季度毛利率为27.9%，同口径追溯调整后提升0.1个百分点，预计2025-2027年归母净利润为213/240/266亿元，对应动态PE为11.8/10.5/9.4倍 [10] - 美的集团2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%，归母净利润118.7亿元，同比增长8.95% [11][40] - 美的集团2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点，期间费用率为15.1%，同比提升1.4个百分点 [11][40] - 美的集团ToC业务2025年第三季度收入预计同比增长13%，ToB业务收入预计同比增长18%，预计2025-2027年归母净利润为449.0/487.1/532.3亿元，对应动态PE为12.9/11.9/10.9倍 [11][40][41] 行业与公司研究：电力与公用事业 - 川投能源2025年第三季度实现营业收入4.29亿元，同比下降11.3%，归母净利润17.6亿元，同比下降16.96% [18] - 川投能源参股的雅砻江水电2025年前三季度营业收入193.38亿元，同比下降3.2%，归母净利润80.3亿元，同比增长0.8%，其中单三季度营业收入71.72亿元，同比下降16.7%，归母净利润31.14亿元，同比下降12.6% [18][54] - 国投电力2025年第三季度营业收入148.8亿元，同比下降14%，归母净利润27.2亿元，同比下降3.9%，雅砻江水电业绩受来水偏枯影响承压，但火电与新能源板块表现稳定 [19] - 华能国际2025年第三季度实现归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，煤电盈利能力大幅提升，单三季度度电利润总额达6分 [42] - 华能国际2025年前三季度煤电贡献利润总额132.68亿元，同比提高102%，对应度电利润总额为5.1分，风光装机前三季度新增6.8GW，光伏利润总额同比增长36% [42][43] 行业与公司研究：新材料与中小市值 - 新材料投资需判断产业生命周期，多处于开发期或导入期，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级 [6] - 新材料短期超额收益率离不开β，处于开发期的投资遵循主题投资规律，处于导入期的投资有赖于产业化的持续兑现 [6][8] - 万里扬形成"汽车零部件生产制造+新型储能"双主业模式，新型储能业务收入占比在2025年上半年提升至5%左右，预计2025-2027年实现归母净利润4/5.1/6.0亿元 [22][44][46] - 全球数据中心储能锂电池出货量预计2027年突破69GWh，2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [22][45] - 云路股份2025年前三季度实现营收14.58亿元，同比增长5.03%，归母净利润2.50亿元，同比下降4.96%，行业竞争加剧影响利润 [58][59] - 悦安新材2025年第三季度实现营收1.17亿元，同比增长10.8%，归母净利润0.23亿元，同比增长19.3%，募投铁粉爬坡推动业绩环比增长 [66][67] 市场数据与金股推荐 - 最新市场数据显示，上证综指收于3960.19点，单日下跌0.41%，创业板指收于3134.09点，单日下跌1.96% [12] - 海外市场方面，香港恒生指数收于25952.40点，单日下跌0.79%，纳斯达克指数收于23348.64点，单日下跌2.04% [15] - 天风证券11月金股组合包含多只个股，如百济神州-U、深信服、中际旭创、立讯精密、药明康德等，最新调整日期为2025年10月31日 [7]

点评： 机构：光大证券 研究员：洪吉然 事件：25Q3 公司收入776 亿元同比+10%，归母净利润53 亿元同比+13%，扣非净利润52 亿元同比 +15%。 海外市场收入持续增长。2025Q3 海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长 10.5% 。海外收入 持续保持增长源于公司聚焦以国家为作战单元的本土化建设，推进全球运营体系的不断升级。①北美市 场：在房地产市场偏弱、消费趋势谨慎的环境下，公司通过产品结构升级、空气与水业务扩张，以及持 续的成本优化与效率提升，保持市场经营韧性。②欧洲市场：西欧&东欧市场的白电业务经营质量持续 提升，市场份额稳步扩张。公司在英国、意大利、法国、西班牙等市场的冰箱、洗衣机的零售量份额分 别同比提升1.2、0.5 个百分点。③新兴市场：前三季度南亚、东南亚、中东非市场收入同比增长 25%/15%/60%。 国内市场经营韧性明显超越行业。①行业面临国补退潮。25Q3 中国家电行业零售额同比-3%（前三季 度同比+5%）。②海尔逆流而上。25Q3 公司国内收入同比+11%。分产业看，25Q3 空调产业增幅明显 优于行业，家用空调单季度收入同比+30%以上，冰箱、洗衣机、 ...

投资评级 - 6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司内销韧性十足，B端业务持续打造第二增长曲线 [1] - ToC业务表现稳健，产品销售实现量价同升，海外市场增速乐观 [3] - ToB业务持续进行智能化实践，AI赋能第二增长曲线 [3] - 公司在泰国、埃及、美国以及巴西等12个国家建立生产基地，以降低关税和物流成本影响，助力盈利能力在动荡关税局势下保持稳中向好 [3] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润118.7亿元，同比增长8.95%；扣非归母净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1] - 2025年前三季度实现营业收入3630.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润378.8亿元，同比增长19.5%；扣非归母净利润371.4亿元，同比增长22.3% [1] - 2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点；期间费用率为15.1%，同比上升1.4个百分点；净利率为10.7%，同比下降0.1个百分点 [3] 分业务表现 - 2025年第三季度ToC业务收入预计同比增长13%，主要受海外OBM拉动，且国内通过提升产品结构呈现经营韧性 [2] - 2025年前三季度公司OBM收入占ToC海外收入超过45% [2] - 2025年第三季度ToB业务收入预计同比增长18% [2] - 新能源及工业技术业务2025年第三季度实现营收306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务2025年第三季度实现营收281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务2025年第三季度实现营收226亿元，同比增长9% [2] 分品类与地区表现 - 根据产业在线和奥维云网数据，2025年第三季度冰箱内销出货量同比增长5%，外销出货量同比持平 [2] - 2025年第三季度洗衣机内销出货量同比增长2%，外销出货量同比增长7% [2] - 空调方面预计出货端阶段性承压，但产品结构提升态势下收入实现增长，线上额/价同比分别增长4%和6% [2] 业务亮点与战略布局 - 公司早年与Frigicoll等海外合作伙伴达成协议并持续深化合作，强化品牌在当地影响力与服务能力，为维持高水平海外OBM收入占比夯实基础 [2] - 工业技术业务聚焦机器人核心部件与工商业新能源两大核心领域，旗下威灵覆盖全系列产品，填补国内机器人高端部件领域空白 [2] - 旗下科陆电子与合康新能构建“供给-调控-消费-管理”全价值链方案，并已促进数百新能源项目落地 [2] - 工业自动化方面，旗下库卡为五大行业提供智能化解决方案，构建从感知到执行的全链路智能体系 [2] - 楼宇科技业务针对工业场景提供定制化绿色解决方案，为智慧工厂低碳转型提供新路径 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为449.0亿元、487.1亿元、532.3亿元 [3] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为5.84元、6.34元、6.93元 [4] - 对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为12.9倍、11.9倍、10.9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为4529.35亿元、4870.42亿元、5219.95亿元，增长率分别为10.72%、7.53%、7.18% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.42%、26.44%、26.65%；净利率分别为9.91%、10.00%、10.20% [11] 公司基本数据 - A股总股本为7033.44百万股，流通A股股本为6931.68百万股 [6] - A股总市值为528633.17百万元，流通A股市值为520985.31百万元 [6] - 每股净资产为28.71元，资产负债率为60.54% [6]