投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收同比增长9.9%至12亿元，归母净利润大幅增长50.1%至1.5亿元，归母净利率同比提升3.4个百分点至12.8%，经营表现优异 [1] - 2025年前三季度公司营收同比增长5.8%至33.9亿元，归母净利润同比增长30%至3.4亿元，归母净利率同比提升1.9个百分点至10% [1] - 公司为国内家纺行业龙头，预计2025年归母净利润增长20.6%至5.22亿元，2025-2027年归母净利润预测为5.22/5.93/6.64亿元，现价对应2025年PE为14倍 [3] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率同比提升3.8个百分点至48.1%，销售费用率同比提升2.1个百分点至25.9%，管理费用率同比下降0.5个百分点至5.6% [1] - 2025年前三季度毛利率同比提升2.0个百分点至47.9%，销售费用率同比提升0.8个百分点至26.1%，管理费用率同比提升0.8个百分点至7.1% [1] - 截止2025年第三季度末，公司存货金额同比下降13.7%至10.4亿元，存货周转天数下降36天至163天，应收账款同比下降22.9%至2.6亿元，应收账款周转天数同比下降10天至24天 [2] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额同比增长31.4%至5.4亿元，现金生产能力优异 [2] 业务分析 - 电商与直营业务增长强劲，2025年上半年电商销售同比增长18.32%，直营销售同比增长5.14%，预计第三季度将延续优异增长表现 [1] - 加盟业务方面，由于消费环境波动，公司谨慎对待加盟业务发货，2025年上半年加盟销售同比下降8.65%，预计第三季度降幅将收窄 [1] - 美国家具业务2025年上半年亏损2875万元，预计第三季度仍将亏损，但公司正推进成本费用管控，后续亏损或有收窄 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年全年收入增长6.9%至48.72亿元，归母净利润增长20.6%至5.22亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为48.72亿元、52.79亿元、57.72亿元，增长率分别为6.9%、8.4%、9.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.22亿元、5.93亿元、6.64亿元，增长率分别为20.6%、13.5%、12.1% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.71元、0.80元 [4]