报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024 年以来债券市场进入低利率区间，交易盘把握收益率运行规律愈发重要，报告围绕基本面季节性规律、时点扰动展开分析，并给出债市交易启示 [1]。 根据相关目录分别进行总结 基本面的日历效应 - 一季度聚焦经济数据“开门红”与两会定调，1 - 2 月经济数据强势，关注春节消费等高频指标和票据利率；3 月两会确定全年任务，关注 GDP 目标等重点内容 [1][6][14]。 - 二季度基本面环比走低，支撑债市情绪，3 - 4 月高频数据或回落，关注地产成交；4 月政治局会议增量政策少；5 - 6 月经济进入淡季，数据易走弱 [1][18][22]。 - 三季度承上启下，“宽信用”主线清晰，7 月政治局会议部署下半年工作，增量政策或增多；“930”是房地产政策重要窗口，关注“金九银十”销售成色 [1][31][33]。 - 四季度聚焦财政增量潜力，10 月前后关注稳增长政策落地和财政动向；12 月关注中央经济工作会议定调，近年机构抢跑主导年尾行情 [1][40][47]。 时点扰动：总量会议、PMI、信贷数据 - 数量层面，市场关注数据环比走弱情况，是预判政策的依据，信贷脉冲和 PMI 信号会扰动债市情绪 [1][64]。 - 政策层面，非常规新闻发布会召开或意味着政策力度加码，债市开启阶段性调整 [1][64]。 债市交易启示：布局“超预期”，博弈事件性节点 - 数据定价方面，关键指标“超预期”带来波段机会，交易盘可围绕实体融资需求、货币活性、通胀等指标提前布局 [1][65]。 - 政策/事件预期定价方面，低利率环境下注重左侧交易，把握政策和事件发布节点，博弈会议和事件带来的行情波动 [1][72]。