市场回顾与风格轮动 - 近期市场表现呈现新旧易位，电力设备、钢铁、煤炭、商贸零售、社会服务等行业涨幅超前，而通信、电子、美容护理、国防军工等行业跌幅较大 [2] - 市场风格从持续几年的哑铃策略有向中间聚集的倾向，可能预示着“中坚企业”的价值回归 [2] - “老登股”指代业绩稳定、分红慷慨、股价波动小、具有稳定商业模式和深厚护城河的价值型股票，其投资逻辑基于现金流贴现与安全边际 [2] 产业再平衡与政策定位 - 在十五五规划框架下，产业被分为传统产业、新兴产业和未来产业，传统产业是当前我国产业体系的“基本盘”，其增加值在制造业中占比80%左右 [4][5] - 传统产业被视为稳增长、稳就业、稳收入的基本依托，面对经济下行压力和扩大内需的紧迫性负有重要责任 [5] - 政策方向要求传统产业提质升级，提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，并发展先进制造业集群 [5] 传统产业的财务杠杆分析 - 通过经营杠杆（非流动资产占比）和财务杠杆（资产负债率）分析，传统产业可被划分为四个象限，不同象限对应不同的布局思路和风险收益特征 [6] - 第一象限行业的两类杠杆均超近一年均值，在经济增速放缓背景下产能和杠杆扩张带来较大风险 [6] - 第三象限行业财务杠杆和经营杠杆双低，表明出清过程相对领先，未来新增产能概率不大，在经济上升趋势中可能获得更大弹性 [6] 短期价格信号与盈利支撑 - 近期传统产业股票上涨得到部分价格指标支撑，例如9月数据显示煤炭开采和洗选业PPI环比上涨2.5%，黑色金属矿采选业PPI环比上涨2.6%，有色金属矿采选业PPI环比上涨2.5% [9] - 部分行业PPI环比下降，如化学原料和化学制品制造业PPI环比下降0.4%，化学纤维制造业PPI环比下降0.2%，纺织业PPI环比下降0.2% [9] 传统产业的投资策略框架 - 传统产业的投资价值在于“老树新花”，需主动纳入高质量发展框架，与新模式、新技术、新要素结合，避免陷入固守“便宜”逻辑的“格瓦拉困境” [10] - 未来明确方向是传统产业、新兴产业及未来产业的融合，具体路径包括智能化、绿色化、融合化三化融合，以及技术改造升级和数智化转型 [10]