未来行情展望 - “四月决断”后，未来一个季度结构比仓位更重要，5月至7月板块分化有望继续加剧 [2] - 基本面是分化加剧背后的重要定价线索，4月至10月的一季报与中报窗口期，业绩好的板块更容易持续印证并走出趋势行情 [2] - 年报与一季报指向的线索显示，AI与新能源产业链依然是最强的Beta方向 [4] - 对美出口链的困境反转也值得重点关注，出口产业链第一季度受汇兑及高基数影响较大，后续关键看需求侧 [4] - 短线来看，趋势项指向高景气板块，高波动不会改变景气趋势，7、8月中报披露期业绩定价权达到全年高点，市场配置重心大概率仍是高景气方向 [6] CPO架构与InP材料前景 - Lumentum的26Q3财报揭示，EML及激光器供需缺口持续走扩，产能爬坡难以匹配需求增速，InP衬底供给已成为限制扩产的核心瓶颈 [7] - Lumentum的CPO已锁定Scale-out应用数十亿美元订单，Scale-up场景预计还将新增50亿美元收入 [7] - 相较于传统的可插拔模块，CPO架构对InP材料的需求呈现出客观的“通胀”效应 [7] - CPO架构下，800G或1.6T光模块通常需要采用4至8颗InP基CW激光器或EML [7] - 假设全球交换机端口出货量在50万至60万之间，基于单器件外延等效面积0.3至0.6平方厘米测算，对应的InP外延等效需求面积将达到约60万至288万平方厘米 [7] - 在此驱动下，全球InP晶圆市场规模有望从2026年的2.21亿美元增至2031年的3.86亿美元 [7] - 相关扩产集中于2026年至2028年，扩产幅度以中期的1.4至2.4倍为主，有望带动InP生产设备环节 [7] - InP材料制备的核心壁垒集中于晶体生长与外延环节，因设备专用性强且下游客户验证周期长，短期内高端设备仍由海外企业主导 [8] - 在此基础上，景气有望向国内相关制造环节传导 [8]