本轮白银暴涨原因 - 白银租赁利率飙升，截至2025年10月10日，一个月年化利率已超过30%[1] - 来自印度的强劲需求激增，系统性耗尽伦敦可用白银库存，其强度超出寻常季节性模式[1] - 2025年初因关税担忧导致大量金属从伦敦运往纽约，造成难以解决的库存错位[1] - 美国针对关键矿产的“232条款调查”持续带来不确定性，影响交易员行为，尽管贵金属自2025年4月起已豁免征税[1] - 白银市场规模相对黄金较小（按价值计约为九分之一），供应紧张时会放大价格波动[1] 逼空机制运行原理 - 伦敦市场空头被迫以不断升级的租赁利率借入实物金属，年化利率超过30%[1] - 极端借贷成本使得展期空头头寸成本高昂，产生强烈动机通过购买实物金属来平仓[2] - 空头平仓时遭遇实物库存紧缺，进一步推高价格[3] - 空头平仓行为创造额外购买压力，形成自我强化的价格动能[3] - 白银市场规模较小，放大了价格变动，导致更大波动性和更极端价格错位[3] 本次逼空与以往不同之处 - 当前逼空由更广泛的市场力量驱动，而非集中的投资者操纵[3] - 现代市场监管更为成熟，头寸限制、报告要求和透明度为监管机构提供了更好工具[3] - 电子交易平台等升级的交易设施实现了更快的头寸调整和市场反应[3] - 逼空发生在贵金属整体强势背景下，黄金同时达历史新高，宏观经济和投资者情绪因素促成整体环境[3] 本轮逼空预期收场方式 - 增加实物白银运往伦敦将缓解眼前的供应限制[3] - 价格引起的“需求破坏”可能会减少实物购买压力[4] - 空头头寸解除的完成将消除一个重要购买压力来源[5] - 若市场中断持续超出可接受范围，监管干预可能会确保市场秩序[6] - 新供应来源以更高价格点进入市场，最终将增加可用库存[7]