拿地策略转变 - 公司上半年权益拿地金额414亿元，排名行业第一，平均每月耗资69亿元 [1] - 至9月底，公司权益拿地金额仅增长至490亿元，排名下滑至行业第五，与第一名中海地产差距达269亿元 [1] - 第三季度公司拿地速度明显减缓，平均每月拿地金额仅为25亿元，约是上半年的三分之一 [1] 盈利能力恶化 - 第三季度单季营收568.65亿元，同比增长30.65%，但归母净利润亏损7.82亿元，同比降幅达299.19%，为非年末结算期首次亏损 [2] - 第三季度扣非归母净利润亏损8.4亿元，同比骤降429.03% [2] - 前三季度毛利率13.37%，同比下降2.55个百分点，第三季度单季毛利率仅10.76%，同比骤降4.82个百分点 [2] - 第三季度经营性净现金流为-90.4亿元，同比下降875.12% [2] - 三季报发布次日，有1.7亿元资金卖出公司股票，位居传统开发商个股榜首 [2] 少数股东权益影响 - 第三季度归母净利润亏损7.82亿元，但少数股东损益达7.3亿元，出现“归母亏损但少数股东盈利”现象 [3] - 截至三季度末，少数股东权益占总所有者权益比重达42.64% [3] - 前三季度少数股东损益占净利润总额比例飙升至70.41%，较2024年全年的48.6%大幅提升21.81个百分点，约七成利润被划走 [3] 项目储备与盈利前景 - 截至6月末，公司三、四线未售土储约2000万平方米，其中近60%尚未开工，面临“亏本销售”风险 [4] - 公司今年将51%的投资投向北上广核心区域以优化土储质量，但新拿地项目需2-3年进入结算期，短期内无法对冲存量项目盈利下滑 [4] - “存量拖累、增量未显”的周期错配将持续影响2025年盈利表现 [4] 销售业绩承压 - 2025年前三季度公司签约金额2017.31亿元，同比减少16.53%，签约面积1010.42万平方米，同比减少25.13%，降幅高于行业水平 [5] - 同期房地产行业TOP100房企销售总额26065.9亿元，同比下降12.2%，TOP10房企销售额均值1280.9亿元，同比下降11.2%，公司降幅高于第一阵营5个百分点以上 [5] - 第三季度销售额降幅扩大，上半年同比减少16.25%，至三季度末扩大至16.53%，同比2024年三季度降幅高达20.18% [5] - 公司月均销售额从上半年的约242亿元下滑至第三季度的约188.5亿元 [5] - 前三季度公司新开工面积512万平方米，同比减少40.19%，收缩幅度远高于销售业绩降幅 [5] 行业对比与业务结构 - 公司销售额仍位居行业首位，但业绩韧性弱于同行 [6] - 2025年中期公司商业运营收入25.4亿元，而同期华润置地经营性不动产业务收入121.1亿元，公司收入约为华润置地的21% [6] - 公司业务与房地产行业整体发展绑定紧密，未来业绩深度依赖行业复苏节奏 [6]