财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：2025年第四季度总收入为3.731亿美元，较2024年第四季度的2.971亿美元增长25.6% [5] - **第四季度每股收益**：调整后每股收益为1.77美元，较2024年第四季度的1.38美元增长28.3% [6] - **第四季度调整后EBITDA**：为5030万美元，较2024年第四季度的3780万美元增长33.3% [6] - **全年收入**：2025年总收入约为14亿美元，较2024年的约11亿美元增长23.2% [7] - **全年每股收益**：调整后每股收益为6.23美元，较2024年的5.26美元增长18.4% [7] - **全年调整后EBITDA**：为1.8亿美元，较2024年的1.403亿美元增长28.3% [8] - **现金流与债务**：2025年第四季度运营现金流为1880万美元，截至2025年12月31日，现金及现金等价物为8160万美元，银行债务为1.243亿美元，净杠杆率低于调整后EBITDA的1倍 [8] - **毛利率**：2025年第四季度毛利率（剔除纽约应收款结算影响）为32.8%，低于2024年同期的33.4%，主要受Gentiva收购带来的个人护理服务组合影响 [24] - **G&A费用**：2025年第四季度G&A费用占收入比例为20.7%，低于去年同期的24%，主要由于收购费用降低及收入基数扩大带来的杠杆效应，调整后G&A费用为19.1% [25] - **调整后EBITDA利润率**：2025年第四季度为13.6%，高于2024年同期的12.9%和2025年第三季度的12.5% [26] - **税率与DSO**：2025年第四季度税率为25.8%，预计2026年税率将维持在25%左右的中段，应收账款周转天数（DSO）为38.2天，较第三季度末的35天有所增加 [27][28] - **第一季度展望**：预计2026年第一季度毛利率将因年度加薪和工资税重置而环比下降约120个基点 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **个人护理服务**：是公司业务的主要驱动力，2025年第四季度同店收入增长6.3%，高于3%-5%的正常预期范围 [11][17] - **个人护理同店小时数**：2025年第四季度同比增长2.4%，授权小时服务比例与2025年第三季度保持一致 [12] - **个人护理可计费客户数**：环比略有下降，但公司在多数关键州仍看到客户数增长 [12] - **个人护理收入占比**：2025年第四季度个人护理收入为2.841亿美元，占总收入的76.5%（剔除纽约影响后） [22] - **临终关怀服务**：2025年第四季度同店收入同比增长16% [12] - **临终关怀日均客户数**：2025年第四季度为3,885人，较去年同期的3,472人增长11.9% [13] - **临终关怀中位住院天数**：2025年第四季度为25天（含伊利诺伊州JourneyCare业务），高于第三季度的22天 [13] - **临终关怀收入占比**：2025年第四季度临终关怀收入为7000万美元，占总收入的18.9% [23] - **家庭健康服务**：2025年第四季度同店收入同比下降7.54% [14] - **家庭健康收入占比**：2025年第四季度家庭健康收入为1710万美元，占总收入的4.6% [23] - **临床协同**：在新墨西哥州和田纳西州，超过25%的临终关怀入院患者来自公司的家庭护理业务 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **德克萨斯州**：个人护理服务费率于2025年9月1日生效，增长9.9% [18] - **伊利诺伊州**：是公司最大的个人护理市场，费率于2026年1月1日生效，增长3.9%，预计将为公司带来约1750万美元的年化收入，利润率维持在20%左右的低段 [18] - **新墨西哥州**：预计立法机构已通过约4%-5%的费率增长，正等待州长签署，预计将在2026年下半年使公司受益 [35] - **招聘趋势**：2025年第四季度工作日平均招聘101人，2026年1月前两周工作日平均招聘107人，1月下旬因恶劣天气招聘略有放缓，2月已出现反弹 [10][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购战略**：公司将继续评估和寻求符合其战略的收购机会，以创造地域密度和规模，并专注于家庭护理的完整连续服务 [8] - **近期收购**：包括2024年12月2日完成的Gentiva个人护理业务（最大收购）、2025年3月1日完成的大湖家庭护理、2025年8月1日完成的帮助之手家庭护理服务以及2025年10月1日完成的Del Cielo家庭护理个人护理业务 [18][20][21] - **未来收购重点**：主要关注能够利用其强大个人护理网络的市場，并寻求增加临床服务以实现提供完整连续家庭护理服务的目标 [21] - **行业监管**：公司认为医疗补助准入规则中的80/20条款将在不久的将来被取消，这对行业和公司将是重大且令人鼓舞的发展 [10] - **欺诈与滥用**：公司拥有强大的合规计划，认为行业对欺诈和滥用的关注可能使公司受益，因为较小的参与者可能无法承担相关投资而退出市场 [61][63] - **技术应用**：公司内部成立了AI委员会，正在探索在后台收入周期以及个人护理业务调度和物流方面应用AI的机会 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **医疗补助环境**：尽管OB3可能带来未来变化，但公司认为其个人护理服务的价值主张得到了运营所在州的认可，家庭护理比机构护理成本更低，公司是各州和管理式医疗补助支付方具有成本效益的合作伙伴 [9] - **家庭护理价值**：家庭护理价值的认知度提高对行业有利，并将继续成为公司的增长机会 [16] - **家庭健康前景**：尽管2026年最终健康规则比最初提议更为有利，但围绕家庭健康护理的乐观情绪有所增加，不过未来潜在费率增长和追溯性支付调整的不确定性仍然存在 [15] - **2026年展望**：预计2026年第一季度将受益于伊利诺伊州费率上调，但个人护理工作日减少两天以及某些市场冬季风暴的季节性影响将抵消部分收益 [24] 其他重要信息 - **纽约应收款结算**：2025年第四季度有约190万美元与先前剥离的纽约业务相关的应收款结算收益，已从调整后业绩和同店指标中排除 [19] - **ARPA资金**：2025年第四季度从新墨西哥州收到约720万美元的第三阶段ARPA资金，2026年第一季度又收到580万美元，总计1300万美元，预计这是新墨西哥州最后一次计划拨款 [29] - **信贷额度**：截至2025年12月31日，公司循环信贷额度下的能力和可用性分别为6.5亿美元和5.177亿美元 [30] - **Addus Connect应用**：在伊利诺伊州推广后，服务比例持续稳定在80%以上，并计划在2026年第一季度末至第三季度初在德克萨斯州完成推广 [67][68] - **Homecare Homebase EMR过渡**：已有30多个地点使用该系统，预计将在2026年及2027年大部分时间逐步完成全公司推广 [83] - **桥接计划**：在新墨西哥州和田纳西州，家庭健康与临终关怀之间的桥接计划进展顺利，促进了患者转介 [93][94] - **家庭健康业务调整**：公司新聘请了一位市场总裁来领导家庭健康业务，并专注于引进合适的销售领导层和团队，目标是在2026年下半年恢复增长 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于德克萨斯州和伊利诺伊州以外的费率背景，特别是新墨西哥州和田纳西州 [34] - **回答**：新墨西哥州立法机构已通过估计4%-5%的费率增长，正等待州长签署，预计将在2026年下半年使公司受益，伊利诺伊州州长初始预算中未包含明年的费率增长，但情况与去年类似，公司将继续关注 [35][36] 问题: 关于新墨西哥州费率增长的利润率传导，以及该州是否存在强制性传导规则 [40] - **回答**：新墨西哥州没有类似伊利诺伊州或德克萨斯州的公式化强制性传导规则，公司团队仍在评估，但肯定会将部分增长以薪资形式传导给护理人员 [41] 问题: 关于劳动力市场、招聘和护理人员保留情况 [43] - **回答**：2025年第四季度工作日平均招聘101人，符合季节性预期，1月初招聘强劲，后半月因天气放缓，2月招聘趋势强劲，未发现特别的招聘困难，市场表现稳定 [44][45] 问题: 关于交易渠道和收购前景，包括补强收购或更大规模交易 [48] - **回答**：目前渠道中的机会与去年完成的交易类似，主要在现有市场或邻近区域以创造密度，预计一些较大的个人护理资产可能在2026年中至下半年进入市场，公司将继续关注 [48][49] 问题: 关于2026年家庭健康最终规则的影响，以及公司是否会因此更积极地寻求该领域收购 [50][52] - **回答**：公司对最终规则感到鼓舞，但仍持谨慎态度，将继续评估符合其战略、估值和地理布局的家庭健康收购机会，并希望未来在回调方面能有更多明确性 [53][54] 问题: 关于个人护理同店可计费客户数同比下降1.1%以及环比略有下降的动态，尽管多数关键州有增长 [57] - **回答**：同店小时数增长2.4%，服务比例同比有积极变化但环比基本持平，客户数在2025年各季度实现环比增长，直到第四季度因假期因素略有下降，预计随着入院和护理开始持续超过出院，2026年下半年将实现同比正增长 [58][59] 问题: 关于个人护理领域欺诈、浪费和滥用问题，各州的应对措施以及公司的合规举措 [60] - **回答**：公司拥有强大的合规计划，欢迎对欺诈和滥用的关注，因为这可能使无法承担合规投资的小型业者退出市场，从而为公司带来增长机会，公司将持续专注于保持合规 [61][63][64] 问题: 关于Addus Connect应用在新墨西哥州的推广情况，以及未来在提高授权小时渗透率方面的机会 [67] - **回答**：该应用在伊利诺伊州推广后，服务比例持续稳定在80%以上，护理人员对弹性小时的使用也稳步增加，在新墨西哥州的推广正在稳步进行，并计划在德克萨斯州于2026年第二季度末或第三季度初完成推广 [67][68] 问题: 关于Gentiva业务纳入同店基数后对同店增长指标的影响 [69] - **回答**：Gentiva的增长路径与公司其他业务大致相似，纳入后预计不会对同店增长指标产生重大向上或向下影响 [69] 问题: 关于强劲招聘趋势在多大程度上归因于公司可控因素（如护理人员体验、入职流程）与宏观趋势 [72] - **回答**：这是两者的结合，宏观趋势有利，同时公司专注于从招聘到快速安排护理人员日程等全流程的可控因素 [73] 问题: 关于2026年EBITDA利润率同比扩张的潜在推动因素和制约因素 [74] - **回答**：随着收入持续增长，预计将在G&A等方面获得杠杆效应，近年来未出现类似新冠疫情后的高工资压力，预计收入增长将继续推动利润率的杠杆提升 [74][75] 问题: 关于Addus Connect应用带来的量增长的具体量化数据 [78] - **回答**：无法直接量化归因于该应用的增长，但内部追踪指标令人鼓舞，包括使用该应用的护理人员数量增长、使用频率增加以及弹性小时利用率的提升，这些都体现在服务比例的提高上 [79][80][81] 问题: 关于Homecare Homebase EMR过渡到个人护理服务的时间表，以及整合后开始推动更多临床转介和价值型护理机会的时间 [83] - **回答**：已有30多个地点使用该系统，计划在2026年及2027年大部分时间逐步完成全公司推广，将采取审慎措施，逐个市场推进 [83] 问题: 关于管理层认为80/20条款将被废除的信心来源，是否从CMS或游说者处听到具体信息 [86] - **回答**：公司团队与游说者和CMS合作，听到积极消息，预计该规则将很快改变，这将向行业和投资者发出积极信号，但该规则多年后才会生效 [86][87] 问题: 关于第四季度个人护理支付方组合向管理式医疗倾斜的原因，是设计使然还是偶然 [90] - **回答**：这是德克萨斯州Del Cielo收购的直接结果，因为德克萨斯州是管理式医疗补助占比较高的州 [91] 问题: 关于家庭健康与临终关怀桥接计划的更新，以及2026年家庭健康业务恢复增长的可能性 [92] - **回答**：桥接计划在新墨西哥州持续产生良好效果，在田纳西州也已推广并初见成效，公司新聘请了家庭健康业务市场总裁并专注于销售团队建设，目标是在2026年下半年恢复增长 [93][94][96][97] 问题: 关于技术、AI在后台自动化的长期应用机会 [99] - **回答**：公司看到在后台收入周期以及个人护理业务调度和物流方面应用AI的机会，已成立内部AI委员会进行探索 [100][101] 问题: 关于与医疗补助支付方直接谈判费率与管理式医疗支付方谈判的差异 [102] - **回答**：在大多数州，即使有管理式医疗补助，支付方在费率设定上也没有发言权，新墨西哥州是个例外，公司可以直接与三大MCO谈判，并凭借其市场地位和提供全线护理服务的能力取得了成功 [102][103] 问题: 关于管理式医疗补助计划在长期服务和支持（包括家庭护理）方面支出增加的评论，以及公司是否观察到支付方在拒绝或延迟付款方面有任何变化 [107][108] - **回答**：公司未观察到支付方行为有任何变化，也未发现授权小时或使用率方面有任何压力 [109] 问题: 关于针对双重资格人群的管理机会以及相关合同进展 [110] - **回答**：公司在新墨西哥州、伊利诺伊州和田纳西州开展基于价值的护理项目，数据显示以个人护理为先导能有效降低高危患者成本，虽然目前尚未形成大规模收入机会，但积累的数据对未来对话有帮助 [110][111] 问题: 关于1月下旬冬季风暴的影响，以及2月是否出现追赶或恢复情况 [112] - **回答**：1月下旬的风暴对中西部业务造成了一些压力，导致部分访视错过，但影响不大，2月未观察到进一步影响 [113][114] 问题: 关于第四季度临终关怀住院天数增长的驱动因素，以及按人頭付费（CAP）情况 [118] - **回答**：公司专注于按市场多元化推荐来源组合，这推动了住院天数的积极趋势和新患者入院的增长，第四季度整体CAP状况有所改善，部分得益于销售团队在多元化推荐组合上的努力 [119][120] 问题: 关于劳动力环境以及医疗补助工作要求的潜在顺风，特别是阿肯色州的经验 [121] - **回答**：阿肯色州已有的工作要求未对招聘产生明显影响，公司视工作要求为潜在机会，可为寻找灵活或兼职工作的人提供岗位 [122]