纪要涉及的公司 Addus HomeCare Corporation，一家居家护理服务提供商，核心业务为个人护理服务，同时提供临终关怀和临床居家健康服务 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构** - 约75%的居家护理业务在非临床领域，20%在临终关怀，约5%在临床居家健康服务 [4] - 2018年开始增加临床服务，以提供居家连续护理服务 [4] 2. **个人护理业务增长** - 同店有机增长7.4%，高于3 - 5%的目标范围 [5] - 增长驱动因素：伊利诺伊州费率提高5.5%；实现2 - 2.5%的纯小时数增长 [6] - 预计未来受费率支持，可能处于长期目标范围上限或略高于该范围 [7] 3. **业务量增长** - 关键在于招聘，通胀和费率支持有助于招聘，使公司支付高于最低工资，减少与其他行业竞争 [10][11] - 各州重新确定流程的阻碍逐渐消除，业务量开始增长，预计今年达到2 - 2.5%的目标 [12][14] 4. **员工流失率** - 行业流失率高，此前为75 - 80%，现降至55%，主要因能提供更多工作时长 [15][18] - 长期来看，因35%的护理人员为家庭护理人员，流失率难以大幅降低，过去一两年稳定在50 - 55% [20][21] 5. **Gentiva收购** - 收购进展顺利，已成为德克萨斯州最大的个人护理服务提供商 [24][25] - 不仅关注有机增长，还计划在德克萨斯州进行并购，拓展个人护理、居家健康和临终关怀业务 [26][27] 6. **居家健康业务** - 等待政府关于医疗保险报销追回提案的明确结果，若有明确解决方案，将有助于公司进行更大规模的收购 [28][29] 7. **临终关怀业务** - 通过平衡营销，兼顾短期住院患者和长期护理机构患者，成功应对医疗保险上限问题 [32][33] 8. **医疗补助政策** - 工作要求对公司影响不大，甚至可能带来招聘机会 [36][37] - 若减少扩张人群的匹配比例，可能影响州预算，但公司作为低成本提供商，有信心应对 [38] 9. **关税影响** - 业务主要为服务和人员成本，关税影响较小，无需担忧 [40] 10. **EBITDA利润率** - 2025年预计EBITDA利润率高于12%，Q1为低水位，Q2通常有40 - 50个基点的扩张，Q2 - Q3相对稳定，Q4最佳 [41][42] 11. **临床业务招聘** - 临床业务招聘难度高于非临床业务，但过去12 - 18个月有所缓解，工资增长从4 - 5%降至3 - 4% [44][45] 12. **资本配置** - 优先考虑通过并购部署资本，但目前市场上多为小型项目 [46] - 无合适并购机会时，继续偿还循环贷款，已在Q1和Q2各偿还2000万美元 [47] - 利用ARPA资金投资技术，开发护理人员应用程序和统一的个人护理技术平台 [48][50] 13. **并购估值倍数** - 个人护理和临床居家健康业务的并购估值倍数多为个位数，小型项目可能低至4 - 5倍，规模较大的项目可能达到6 - 8倍或10 - 12倍 [54][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在与Homecare Homebase合作开发个人护理技术，将临床和非临床服务整合到同一电子病历系统，有助于患者在不同服务级别之间转移，并降低未来费用增长 [50][51] - 统一的技术平台有助于公司的并购整合，特别是在个人护理业务方面 [52]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国医疗保健行业，涵盖个人护理服务、家庭健康护理、临终关怀等细分领域 [1][2] - 公司：Addus HomeCare（ADUS），美国最大的个人护理服务提供商之一，还涉及其他业务；Gentiva，被Addus HomeCare收购的公司 [1][2][17] 纪要提到的核心观点和论据 医保法案相关 - **工作要求带来潜在招聘机会**：拟议规则要求64岁及以下人群每月工作80小时，Addus HomeCare的个人护理消费者平均年龄在70岁，不受此要求影响；而可能受要求的年轻人群体，如单亲家庭，可能成为公司的潜在员工，公司护理人员平均工作时间和灵活的工作安排与之匹配 [3][4][5] - **提供商税无直接影响**：医保相关的提供商税对公司无直接影响，公司关注的是医保资金总额变化及各州应对措施 [6] - **公司受医保变化影响不大**：目前未看到对公司有实质性影响的医保变化，公司服务的老年和残疾人群是各州仍会照顾的对象，且公司是低成本提供商，能让患者居家护理，节省成本 [7][8][9] - **医保准入规则有望取消**：医保准入规则未纳入和解法案，因国会预算办公室无法给出合理评分，但该规则不受政府支持，预计会被取消，尤其是其中的80 - 20部分 [11][12] - **HHS和CMS人员削减暂无影响**：HHS和CMS的人员削减及PACE项目相关变化对公司运营暂无影响，公司未参与PACE项目，且暂无重大待审批的豁免修正案 [13][14] - **华盛顿整合努力无实质影响**：华盛顿的整合努力对公司劳动力和患者无实质影响，公司个人护理部门持绿卡员工仅600人，占比极小，且公司对所有员工进行电子验证 [16] Gentiva收购相关 - **收购表现符合预期**：Gentiva收购在底线表现上符合预期，顶线表现受1月德州天气事件影响稍弱，但2 - 3月呈现积极趋势，入院人数超过出院人数，预计需约6个月恢复正常水平 [18][19] - **整合剩余主要任务**：最大的剩余整合任务是约12 - 18个月后将其迁移至Home Care Homebase系统，此前该系统刚进行过变更，且公司仍在开发中； payroll和benefits整合进展顺利 [20] - **管理团队稳定**：Gentiva收购后管理团队稳定，经验丰富的领导团队仍在位，未出现领导层人员流动 [21] - **德州市场拓展计划**：从并购角度看，在德州拓展临床能力是首要任务，同时有机会补充更多个人护理服务；公司在德州已有一定临终关怀业务，可增加家庭健康和临终关怀服务；部分管理式医疗补助计划对公司基于价值的服务感兴趣 [22][23][24] 基于价值的护理相关 - **以个人护理为基础开展业务**：公司从个人护理角度开展基于价值的业务，通过案例管理系统和算法识别可从家庭健康和临终关怀服务中受益的客户，实现服务线的连续护理 [26][27] - **正式化合作关系**：Gentiva原有一些基于价值的合同，但未充分利用，公司正在与支付方正式化合作关系，构建更强大的基于价值的服务组件，重点是建立关系和增加业务量 [29][30] - **业务模式挑战与策略**：基于价值的安排存在挑战，表现越好业务量可能越小，除非不断增加服务对象；公司通过服务线协同、持续护理和建立与支付方的关系来应对，目标是增加业务量而非单纯追求收益分享 [31][32][35] 并购策略相关 - **持续积极参与并购**：公司有强大的整合流程，资源不受限制，仍在积极寻找并购机会，希望保持活跃的并购状态 [36][37][38] - **并购规模目标**：长期来看，公司仍希望每年完成7500 - 1亿美元的并购交易，但市场条件会影响实际机会，某些年份可能有较大收购，某些年份可能是较小交易 [39][40] 业务线表现相关 - **个人护理业务**：第一季度小时数同比增长2%，有望提升至2.5%；客户数量受重新认定流程影响，部分州开始出现增长，预计年底客户数量将增长；公司通过技术手段提高服务客户的能力，如在伊利诺伊州和新墨西哥州推出的应用程序，具有较高的用户注册率和使用率，可帮助护理人员调整工作安排和更新可用性 [41][42][44][46] - **招聘和工资情况**：个人护理业务招聘情况良好，达到公司设定目标；工资压力较小，大部分劳动力受集体谈判协议驱动，利润率较稳定；临床业务招聘情况较好，但仍比个人护理业务更具挑战性，工资压力有所缓解，过去12 - 18个月呈改善趋势 [51][52][53] - **经济衰退影响**：临床业务受经济衰退影响极小，家庭健康和临终关怀服务需求不受经济衰退影响；个人护理业务在非长期深度衰退情况下可能是顺风因素，会带来更多护理人员机会 [55] - **家庭健康业务**：家庭健康业务目前占公司业务略超5%，公司希望在德州实现增长，但需等待政府出台相关政策；预计政府若将费率提高至2.5%，行业将更具吸引力，若进行费率调整，可能需分阶段进行；公司在传统医疗保险和按事件付费的医疗保险优势合同组合方面较为稳定，正在与支付方讨论按事件或按病例收费的合同 [58][60][62] - **临终关怀业务**：长期预计临终关怀业务收入增长5% - 7%，第一季度超过该预期，预计今年将达到或超过该范围上限；行业受COVID - 19影响恢复较慢，目前超额死亡情况已基本消除，人口老龄化的有利因素开始显现，入住时间和利用率趋于正常化 [66][67][68] 现金流和资本部署相关 - **现金流稳定**：公司过去几年现金流稳定且强劲，预计今年将继续保持，GAAP EBITDA到现金的转化率为75% - 80%，虽会受应收账款时间影响有波动，但无重大影响 [70] - **资本部署策略**：公司资产负债表上仍有一定债务，将继续偿还循环贷款以降低利息支出；有并购机会时，会积极部署资本进行并购 [71] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在伊利诺伊州推出的应用程序具有较高的用户注册率（70% - 75%）和使用率（约55%），且在新墨西哥州的推广因西班牙语翻译问题延迟，目前已完成翻译并继续推广 [46] - 公司在家庭健康业务中，传统医疗保险和按事件付费的医疗保险优势合同组合从收入角度看，过去12个月从56.44% : 44%变为55.45% : 45%，从业务量角度看变化不大 [62]

公司业务板块及服务范围 - 公司运营个人护理、临终关怀和家庭健康三个业务板块，2025年和2024年第一季度，管理式医疗组织分别占净服务收入的35.6%和34.2%[76] - 截至2025年3月31日，公司在23个州的260个办事处提供服务，2025年和2024年第一季度分别服务约7.2万和5.7万独立个人[78] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净服务收入为3.37708亿美元，2024年同期为2.80746亿美元；2025年第一季度净收入为2122.8万美元，2024年同期为1583万美元[78] - 2025年3月31日止三个月，公司净服务收入增至3.377亿美元，较2024年同期的2.807亿美元增长20.3%[112] - 2025年3月31日止三个月，公司毛利润占净服务收入的百分比增至31.9%，2024年同期为31.4%[113] - 2025年3月31日止三个月，公司一般及行政费用增至7320万美元，2024年同期为6110万美元，占净服务收入的百分比降至21.7%，2024年同期为21.8%[114] - 2025年3月31日止三个月，公司利息费用增至400万美元，2024年同期为280万美元[115] - 2025年和2024年3月31日止三个月，公司有效所得税税率分别为21.4%和25.7%[109][116] - 2025年和2024年3月31日止三个月，公司超额税收优惠和联邦就业税收抵免分别为7.2%和3.5%[116] - 2025年第一季度净服务收入较2024年同期增加110万美元，主要因收购Gentiva和新墨西哥州居家健康部门可计费普查增加[137] - 2025年和2024年第一季度，毛利润占净服务收入的百分比分别为40.0%和34.4%，2025年增加主要因净服务收入增加[138] - 2025年和2024年第一季度，一般及行政费用占净服务收入的百分比分别为23.2%和26.9%，2025年减少主要因行政员工运营效率提高[139] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金余额分别为9700万美元和9890万美元，2025年3月31日有6.5亿美元循环信贷额度和1.5亿美元增量贷款额度[140] - 2025年第一季度，公司用340万美元现金进行收购并偿还2000万美元循环信贷，截至2025年3月31日，循环贷款总额2.03亿美元，利率6.32%[141] - 2025年和2024年第一季度，经营活动提供的净现金分别为1890万美元和3870万美元，减少主要因应收账款收款时间和政府刺激资金时间[150] - 2025年3月31日和12月31日，应收账款总额分别约为1.38亿美元和1.264亿美元，扣除坏账准备后，2025年3月31日较12月31日增加1170万美元[153] - 截至2025年3月31日，公司信贷安排未偿借款约2.03亿美元，若利率提高100个基点，净收入将减少40万美元，即每股摊薄收益减少0.02美元[158] 公司业务收购情况 - 2024年3月9日，公司以40万美元收购Upstate Home Care Solutions，扩展南卡罗来纳州个人护理业务[80] - 2024年12月2日，公司以约3.536亿美元收购Gentiva个人护理业务，扩展多个州业务并进入密苏里和得克萨斯市场，同时扩展田纳西州家庭健康业务[81] - 2025年1月1日，公司以约80万美元完成杰克逊维尔收购，扩展佛罗里达州个人护理业务并记录80万美元商誉[82] - 2025年3月1日，公司以260万美元完成五大湖收购，扩展密歇根州个人护理业务并确认260万美元商誉[83] 各业务线不同地区净服务收入占比变化 - 2025年第一季度，个人护理业务在伊利诺伊州的净服务收入占比为43.1%，2024年同期为51.8%；临终关怀业务在俄亥俄州的净服务收入占比为37.7%，2024年同期为36.2%；家庭健康业务在新墨西哥州的净服务收入占比为47.6%，2024年同期为46.1%[87][88] - 伊利诺伊州老龄化部是公司伊利诺伊州个人护理业务最大付款方，2025年和2024年第一季度分别占净服务收入的18.5%和20.8%[89] 政策对公司业务的影响 - 伊利诺伊州2024年和2025年分别将居家护理服务小时费率提高到28.07美元和29.63美元，公司业务将受益于2025年费率提高，但不确定2025财年后是否有额外费率提高[90][91][93] - 2024年10月1日起，CMS将临终关怀支付率提高2.9%，反映了3.4%的市场篮子增长和 - 0.5个百分点的生产率调整[94] - 2025财年，每位受益人的上限金额更新为34,465.34美元[95] - 2025年，CMS预计向家庭健康机构的医疗保险支付将增加0.5%，基于2.7%的家庭健康支付更新百分比，包括3.2%的市场篮子更新、0.5个百分点的生产率调整和1.8%的与向PDGM过渡相关的估计减少[97] - 全国范围内的家庭健康价值采购模型下，家庭健康机构根据绩效可获得高达5%的医疗保险按服务付费调整[98] 个人护理业务关键指标变化 - 个人护理业务2025年第一季度净服务收入2.58286亿美元，较2024年增长24.2%，平均计费普查人数增长33.8%，计费小时数增长34.4%，但每计费小时收入下降7.4%[117] - 个人护理业务2025年第一季度毛利润占净服务收入比例升至27.6%，主要因纽约资产出售使直接工资和福利费用占比下降[117][124] - 个人护理业务2025年第一季度一般及行政费用占净服务收入比例为9.2%，高于2024年的7.4%[117][125] - 个人护理业务在伊利诺伊州的运营收入占净服务收入比例，2025年第一季度为33.0%，2024年为38.3%[121] 临终关怀业务关键指标变化 - 临终关怀业务2025年第一季度净服务收入6143.7万美元，较2024年增长10.0%，主要归因于日均普查人数的有机增长[126][130] - 临终关怀业务2025年第一季度毛利润占净服务收入比例降至47.5%，主要因直接员工工资、税费和福利成本占比增加[126][131] - 临终关怀业务2025年第一季度一般及行政费用占净服务收入比例降至23.7%，主要因行政员工运营效率提高[126][132] - 临终关怀业务来自医疗保险的净服务收入占比，2025年第一季度为92.4%，2024年为90.7%[130] 家庭健康业务关键指标变化 - 家庭健康业务2025年第一季度净服务收入1798.5万美元，较2024年增长6.5%，业务量和访问量有所下降[133] - 家庭健康业务2025年第一季度毛利润占净服务收入比例升至40.0%，运营收入增长136.0%[133] 不同收入来源占比变化 - 2025年和2024年第一季度，医保净服务收入占比分别为69.9%和69.1%，管理式医疗组织占比分别为21.2%和26.1%，州、地方和其他政府项目占比分别为6.0%和0.2%[136] 政府资金使用情况 - 截至2025年3月31日，公司利用250万美元ARPA资金，主要用于护理人员及招聘保留工作，递延部分870万美元计入政府刺激预付款[148]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.377亿美元，较2024年第一季度的2.807亿美元增长20.3% [9] - 调整后每股收益1.42美元，较2024年第一季度的1.21美元增长17.4% [9] - 调整后EBITDA为4060万美元，较2024年第一季度的3240万美元增长25.1% [9] - 截至2025年3月31日，公司现金约9700万美元，第一季度减少银行债务2000万美元，季度末余额为200 - 300万美元 [9] - 毛利率为31.9%，2024年第一季度为31.4% [24] - G&A费用占收入的21.7%，2024年第一季度为21.8%，较2024年第四季度的24%有所下降 [25] - 调整后G&A费用为19.9%，略高于2024年同期的19.8%，较2024年第四季度的20.5%有所下降 [25] - 调整后EBITDA利润率为12%，2024年第一季度为11.6% [25] - 调整后摊薄每股净收入为1.42美元，2024年第一季度为1.21美元 [26] - 2025年第一季度有效税率为21.4%，受益于股票补偿相关的超额税收优惠，预计2025年税率在20% - 30%之间 [26] - 2025年第一季度末DSO为36.9天，2024年第四季度末为38.8天，不包括Gentiva时为34.9天 [26] - 2025年第一季度运营活动净现金流为1890万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理业务 - 第一季度个人护理业务招聘为每天79人，较2024年第一季度每个工作日增加1人，较上一季度每天增加3人 [10] - 个人护理业务同店收入增长7.4%，同店小时数较2024年同期增长2% [13] - 个人护理业务收入为2.583亿美元，占总收入的76.5% [23] 临终关怀业务 - 临终关怀同店收入增长9.9%，总平均每日普查人数从2024年同期的3359人增至3515人，增长4.6% [14] - 2025年第一季度同店入院人数同比略有上升，环比增长12.5% [14] - 2025年第一季度临终关怀平均住院时间为25天，2024年第四季度为26天 [14] - 临终关怀护理收入为6140万美元，占总收入的18.2% [24] 家庭健康业务 - 家庭健康同店收入较2024年同期增长1.3% [15] - 家庭健康业务收入为1800万美元，占总收入的5.3% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司利用美国救援计划法案（ARPA）资金，2025年第一季度使用超过250万美元，剩余约880万美元可使用资金，主要用于新墨西哥市场的护理人员招聘和留用等工作 [11] - 伊利诺伊州自2025年1月1日起，个人护理服务费率提高5.5%，达到每小时29.63美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是实现每年至少10%的收入增长，尽管收入基数增大，但仍维持该目标 [17] - 收购是公司增长战略的重要组成部分，如Gentiva个人护理交易 [16] - 对于家庭健康业务，公司将继续寻找符合战略的增值交易，在现有个人护理市场选择性增加临床服务 [17] - 公司在德克萨斯州个人护理业务收购后，开始寻找临床和非临床收购机会，以增加个人护理服务的密度和地理范围，并增加互补临床服务 [17] - 公司对估值和尽职调查保持保守态度，尽管2025年后期可能有大型临床服务收购机会，但仍坚持该策略 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为家庭护理的价值得到更多认可，有利于行业发展，也是公司的增长机会 [18] - 公司运营和增长依赖于护理人员和其他员工，他们为客户和患者提供了出色的护理和支持 [18] 其他重要信息 - 会议中讨论的非GAAP财务指标，可在公司网站查看与GAAP财务指标的对账 [4] - 会议包含前瞻性陈述，实际运营和结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 临终关怀业务的限额限制情况 - 回答: 限额限制对公司影响不大，公司通过平衡各市场的转诊组合来管理限额，去年引入新的销售领导后，对市场进行了有针对性的评估 [33][34] 问题2: 是否有因工资指数较高而需特别管理的地区 - 回答: 从限额角度来看，公司在这些地区的停留时间与工资指数匹配良好，未受影响 [36] 问题3: 个人护理服务同店小时数增长及天气影响，以及今年剩余时间的增长预期 - 回答: 1月份有天气事件影响，但2月和3月反弹良好，预计未来小时数增长在2% - 2.5%之间 [41] 问题4: 临终关怀业务的增长趋势及后续预期 - 回答: 公司期望临终关怀业务收入增长在5% - 7%之间，第一季度表现良好，预计接近或略高于该范围上限 [44] 问题5: 临终关怀业务是否有额外变化 - 回答: 临终关怀业务目前状况良好，去年在销售和运营方面进行了领导变更，团队表现出色 [45] 问题6: 公司调整后EBITDA利润率的变化趋势及成本协同效应 - 回答: 通常第一季度是利润率低点，第二季度利润率通常会提高40 - 50个基点，主要是因为达到一些工资税上限；第二季度到第三季度较为平稳；第四季度利润率会再次上升，因为达到工资税门槛和10月1日的临终关怀费率提高 [50][51] 问题7: ACA扩张回滚对公司的影响 - 回答: ACA扩张时公司未受益，公司服务的患者主要是老年人和残疾人，他们多年来一直符合 Medicaid 资格，因此ACA扩张回滚对公司无直接影响 [54][55] 问题8: 个人护理业务同店收入增长的驱动因素及同店人口普查下降的原因 - 回答: 同店收入增长得益于调度和分配护理人员的工作改进，以及服务百分比的提高；人口普查下降是因为各州 Medicaid 重新确定资格的过程影响，早期完成该过程的州已开始恢复，如新墨西哥州，而伊利诺伊州较晚完成，预计后续会改善 [60][61] 问题9: 排除纽约和 Gentiva 业务后，同店毛利率的比较情况 - 回答: 排除纽约业务后，个人护理服务（PCS）的毛利率与预期相符，可能略高于预期 [63] 问题10: 行业劳动力保留和招聘情况是否有改善 - 回答: 从行业来看，自 COVID 以来，个人护理和技能护理方面都有改善，但临床方面仍面临挑战，不过比一两年前有所好转 [67] 问题11: 医疗保险优势计划的客户流失对家庭健康业务量的影响 - 回答: 未对业务量产生明显影响，公司家庭健康业务的 episodic 和 non - episodic 业务量比例稳定；公司在一个市场的领导团队存在问题，正在寻找合适的领导者来扭转局面 [70][71] 问题12: Gentiva 业务的增长情况 - 回答: Gentiva 业务的领导团队表现出色，财务表现上，底线略强于预期，顶线略低于预期；德克萨斯州正在从 Medicaid 重新确定资格的过程中恢复，近期入院和出院人数已出现增长 [76][77] 问题13: 州预算和未来费率调整情况 - 回答: 目前州预算状况良好，公司没有特别担忧的市场；费率方面，过去几年从伊利诺伊州和新墨西哥州获得了良好的费率支持，今年密切关注德克萨斯州的费率调整，预计6月2日会有结果 [78][79] 问题14: 临终关怀业务每日收入高于医疗保险按服务收费费率的原因 - 回答: 原因包括去年的费率提高，以及与去年第一季度相比，今年在让步方面没有负面影响 [82] 问题15: 第一季度新增三个个人护理业务地点的情况 - 回答: 是在密歇根州进行的小型收购，增加了这些地点 [85] 问题16: 公司为护理人员和调度员提供的技术工具的进展和影响 - 回答: 公司在伊利诺伊州全面推出了内部开发的护理人员应用程序，获得了良好的采用率，护理人员可以通过应用程序调整日程安排，提高服务百分比；目前正在新墨西哥州推广该应用程序，也取得了良好的采用率 [86][89] 问题17: 个人护理业务中 Homecare Homebase 的推广情况 - 回答: 仍处于开发和试点阶段，正在稳步增加州的覆盖范围，预计今年晚些时候或明年年初可能进行企业级推广 [92] 问题18: 三条服务线的人员流动率以及 Gentiva 收购前的人员流动率情况 - 回答: 个人护理业务的护理人员流动率在50% - 55%之间，技能护理方面招聘情况有显著改善，人员流动率也有所改善；未提供 Gentiva 收购前的人员流动率数据 [94][95] 问题19: Tennessee Quality Care 和 Journey Care 的进展情况 - 回答: Journey Care 表现良好，超出预期，通过实施公司流程和与团队合作，建立了普查并扩大了转诊组合；Tennessee Quality Care 今年推出了从家庭健康到临终关怀的 Bridge 计划，取得了良好的效果，从家庭健康入院到临终关怀的比例显著提高 [97][98] 问题20: 临终关怀业务过去几年发展缓慢的原因及近期好转的信号 - 回答: 过去发展缓慢是因为 COVID 期间老年人口受到严重影响，出现了超额死亡，导致潜在的临终关怀患者减少；近期好转是因为人口老龄化趋势提供了顺风，同时 Medicare 受益人选择临终关怀并在临终关怀中去世的比例恢复到接近 COVID 前的水平 [100][101] 问题21: 家庭健康行业的挑战，Medicare Advantage 费率与 Medicare 按服务收费费率的差距，以及监管环境是否适合加大并购力度 - 回答: 公司业务中 Medicare 和 episodic 费率与 non - episodic 业务量的比例相对稳定；Medicare Advantage 计划在过去一年半开始提高费率，目前折扣率从约40%降至15% - 20%；并购方面，市场上主要是小型交易，在新的 CMS 管理部门明确家庭健康费率设定和潜在收入追回政策之前，仍存在不确定性 [106][107][108] 问题22: 并购时追回收入是否是重要考虑因素，能否通过交易结构规避 - 回答: 公司不太担心追回收入问题，认为有办法处理，如果有愿意参与的交易方，可以将其隔离处理 [109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.377亿美元，较2024年第一季度的2.807亿美元增长20.3% [6] - 调整后每股收益1.42美元，较2024年第一季度的1.21美元增长17.4% [6] - 调整后EBITDA为4060万美元，较2024年第一季度的3240万美元增长25.1% [6] - 截至2025年3月31日，公司现金约9700万美元，第一季度减少银行债务2000万美元，季度末余额为200 - 300万美元 [6] - 毛利率为31.9%，2024年第一季度为31.4% [21] - G&A费用占收入的21.7%，2024年第一季度为21.8%，较2024年第四季度的24%有所下降 [22] - 调整后G&A费用为19.9%，略高于2024年同期的19.8%，较2024年第四季度的20.5%有所下降 [22] - 调整后EBITDA利润率为12%，2024年第一季度为11.6% [22] - 调整后摊薄每股净收入为1.42美元，2024年第一季度为1.21美元 [23] - 2025年第一季度有效税率为21.4%，受益于股票薪酬相关的超额税收优惠，预计2025年税率在20% - 30%之间 [23] - 2025年第一季度末DSO为36.9天，2024年第四季度末为38.8天，不包括Gentiva时为34.9天 [23] - 2025年第一季度来自运营的净现金流为1890万美元，预计2025年全年现金流转换与历史平均水平一致 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理服务 - 同店收入增长7.4%，同店小时数增长2%，为过去几个季度以来最大的同比增长 [10] - 个人护理服务收入为2.583亿美元，占总收入的76.5% [20] 临终关怀服务 - 同店收入增长9.9%，总平均每日普查人数增至3515人，较去年同期的3359人增长4.6% [11] - 2025年第一季度同店入院人数同比略有上升，环比增长12.5% [11] - 2025年第一季度临终关怀平均住院时间为25天，目标为25 - 30天 [11] - 临终关怀护理收入为6140万美元，占总收入的18.2% [21] 家庭健康服务 - 同店收入增长1.3%，业务占比为5.3% [12][19] - 家庭健康服务收入为1800万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州是个人护理服务最大的州，自2025年1月1日起，个人护理服务费率提高5.5%，达到每小时29.63美元 [9] - 第一季度伊利诺伊州老龄部的DSO为47.6天，2024年第四季度末为40天，主要是由于付款时间的原因 [24] - 截至2025年第二季度，已收到伊利诺伊州老龄部的付款3130万美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是实现至少10%的年度收入增长，尽管收入基数较大，但仍将坚持这一目标 [13] - 收购仍然是公司增长战略的重要组成部分，将继续寻找符合战略的收购机会，特别是在现有个人护理市场增加密度和临床服务，以及进入有规模的新个人护理市场 [12][13][20] - 对于家庭健康机会，目前市场上主要是小型交易，在新的CMS管理部门明确年度家庭健康费率设定和潜在收入追回政策之前，这种情况可能不会改变 [13] - 公司在收购时将保持保守的估值和尽职调查方法 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为家庭护理的价值得到了更高的认可，这对行业有利，也将为公司带来增长机会 [15] - 公司的运营和增长依赖于敬业的护理人员和其他员工，他们为客户、患者及其家人提供了出色的护理和支持 [16] - 预计个人护理服务的小时数将在2% - 2.5%的范围内增长 [38] - 临终关怀服务的收入预计在5% - 7%的范围内，可能接近或略高于该范围的上限 [40] - 预计2025年调整后EBITDA利润率将保持在12%以上 [22] - 预计全年现金流转换与历史平均水平一致 [24] 其他重要信息 - 2025年第一季度继续利用美国救援计划法案（ARPA）的资金，使用超过250万美元，剩余约880万美元可使用，这些资金主要用于护理人员招聘和留用，以及改善护理人员体验和培训，主要在新墨西哥市场 [8] - 公司在第一季度完成了对Gentiva Personal Care的首次完整季度运营，该收购增加了约2.8亿美元的年化收入，并显著扩大了市场覆盖范围 [17][19] - 公司在第一季度进行了一项小型收购，在密歇根州增加了三个个人护理服务地点 [85] - 公司开发了一款内部护理人员应用程序，已在伊利诺伊州全面推出，获得了良好的采用率，并在新墨西哥州进行推广 [86][89] - 公司的Homecare Homebase项目仍处于开发试点阶段，正在稳步增加州的参与，预计在今年晚些时候或明年年初进行企业级推广 [93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 临终关怀服务的上限限制情况如何？ - 公司表示上限限制对其影响不大，去年有少量上限，今年影响极小，主要通过确保每个市场的转诊组合平衡来管理上限 [29] 问题2: 是否有特定地区需要特别关注工资指数水平？ - 公司表示从上限角度来看，这些地区的停留时间与公司匹配良好，因此没有受到影响 [33] 问题3: 个人护理服务第一季度同店小时数增长2%，是否受到天气影响，以及今年剩余时间的增长预期如何？ - 公司表示1月份受到天气事件影响，但2月和3月反弹良好，预计未来小时数将在2% - 2.5%的范围内增长 [38] 问题4: 临终关怀服务的普查人数增长近5%，这是否是一个良好的运行率，以及今年剩余时间的预期如何？ - 公司表示临终关怀服务的收入预计在5% - 7%的范围内，可能接近或略高于该范围的上限 [40] 问题5: 临终关怀服务是否有额外的变化？ - 公司表示临终关怀服务方面情况良好，在销售和运营方面进行了领导变更，目前有一个强大的领导团队 [41] 问题6: 第一季度调整后EBITDA利润率为12%，预计今年剩余时间的利润率扩张水平和节奏如何，以及Gentiva相关成本协同效应与预期相比如何？ - 公司表示今年的利润率变化预计与历史情况一致，第一季度通常是利润率的低点，第二季度通常会有40 - 50个基点的扩张，主要是由于达到一些工资税上限，第二季度到第三季度相对平稳，第四季度通常会再次上升，因为达到工资税门槛和临终关怀服务费率提高 [46][47] 问题7: ACA扩张回滚对公司的影响如何？ - 公司表示ACA扩张时公司并未受益，因为公司服务的患者主要是老年人和残疾人，这些人多年来一直符合 Medicaid 资格，因此ACA扩张回滚对公司没有直接影响 [50][51] 问题8: 个人护理服务同店收入增长7.4%，但同店平均全球普查人数同比下降4.5%，原因是什么，以及本季度费率强劲的驱动因素是什么？ - 公司表示收入增长是由于更好的调度和分配护理人员，提高了服务百分比或填充率，普查人数下降是由于各州去年进行了重新确定过程，需要时间恢复 [57][58] 问题9: 排除纽约和Gentiva的运营后，同店毛利率如何比较？ - 公司表示排除纽约后，毛利率可能与预期相当，个人护理服务的毛利率可能略高于预期 [61] 问题10: 从行业数据来看，劳动力保留和招聘的改善是否是行业普遍现象？ - 公司表示从COVID时期以来，个人护理和技能方面的行业情况都有所改善，但临床方面仍然面临挑战 [66] 问题11: 年初 Medicare Advantage 计划的客户流失是否对家庭健康服务的季度交易量趋势有影响？ - 公司表示没有受到太大影响，家庭健康服务的 episodic 与 non - episodic 交易量比例一直保持稳定，目前的挑战是在一个市场中寻找合适的领导者 [69][70] 问题12: Gentiva业务在过去几个月的增长情况如何？ - 公司表示Gentiva的领导团队在整合过程中表现出色，财务表现方面，底线比预期略强，顶线略弱，得克萨斯州正在从重新确定过程中恢复，目前已经开始看到增长 [75][76] 问题13: 州预算和未来潜在费率增加的情况如何？ - 公司表示目前州预算状况良好，没有重大担忧，今年最关注的是得克萨斯州的费率增加情况，预计在6月2日左右会有最终结果 [78][79] 问题14: 临终关怀服务的每日收入增长良好，且高于 Medicare 按服务收费费率，原因是什么？ - 公司表示去年的费率提高是原因之一，此外，与去年第一季度相比，今年没有受到让步的负面影响 [82] 问题15: 从第四季度到第一季度，个人护理服务增加了三个地点，具体情况是什么？ - 公司表示进行了一项小型收购，在密歇根州增加了这些地点 [85] 问题16: 公司为护理人员和调度员提供的技术工具的进展如何，从早期试点地点学到了什么，有哪些好处？ - 公司表示该技术工具是一款内部开发的护理人员应用程序，已在伊利诺伊州全面推出，获得了良好的采用率，用户会下载并持续使用该应用程序更新可用性，还可以通过应用程序调整日程安排，目前正在新墨西哥州进行推广 [86][89] 问题17: 个人护理服务中 Homecare Homebase 项目的推出情况如何？ - 公司表示该项目仍处于开发试点阶段，正在稳步增加州的参与，预计在今年晚些时候或明年年初进行企业级推广 [93] 问题18: 三个服务线的人员流动率情况如何，以及Gentiva在收购前的人员流动率指标是多少？ - 公司表示个人护理服务的人员流动率在50% - 55%之间，COVID期间为70% - 75%，行业接近90%，技能方面的人员流动率有所改善，招聘情况也有显著改善，但没有提供Gentiva的具体数据 [95] 问题19: Tennessee Quality Care 和 Journey Care 的进展情况如何？ - 公司表示Journey Care表现良好，超出预期，通过实施公司的流程和与团队合作，建立了普查人数并扩大了转诊组合，Tennessee Quality Care 今年推出了从家庭健康到临终关怀的 Bridge 项目，取得了良好的进展，来自家庭健康的入院人数百分比显著提高 [98][99] 问题20: 回顾过去五年，临终关怀业务为何复苏较慢，近期有哪些具体变化表明业务出现转机？ - 公司表示COVID期间老年人口受到的影响最大，存在“超额死亡”情况，影响了临终关怀患者的数量，现在这种情况已经结束，老龄化人口的趋势为业务提供了顺风，同时，选择临终关怀并在临终关怀中去世的 Medicare 受益人的百分比正在恢复到 COVID 前的水平 [102][103] 问题21: 家庭健康行业的挑战情况如何，MA 费率与 Medicare 按服务收费费率的差距现在是多少，监管背景是否稳定到可以加大并购力度？ - 公司表示业务组合的转变已经稳定，Medicare Advantage 计划在过去一年半开始提高费率，目前的折扣率从约40%降至15% - 20%，并购方面，市场上主要是小型交易，在新的CMS管理部门明确政策之前，情况可能不会改变，公司认为可以应对潜在的追回问题 [107][108][110]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.3771亿美元 同比增长20.3% 但低于Zacks一致预期3.4001亿美元 产生-0.68%的意外偏差 [1] - 每股收益1.42美元 超过去年同期的1.21美元 同时超出分析师一致预期1.33美元 形成+6.77%的正向意外 [1] - 过去一个月股价回报率+4.7% 跑赢Zacks S&P 500综合指数+0.4%的表现 当前Zacks评级为3级(持有) [3] 细分业务 - 个人护理业务营收2.5829亿美元 低于分析师平均预估2.6189亿美元 但较去年同期大幅增长24.2% [4] - 家庭健康业务营收1799万美元 略超分析师平均预估1766万美元 同比增长6.6% [4] - 临终关怀业务营收6144万美元 高于分析师平均预估5979万美元 同比增长10% [4] 分析框架 - 投资者通过对比年度财务变化与华尔街预期来决定投资策略 但关键指标更能准确反映公司真实财务状况 [2] - 这些核心指标对营收和利润有驱动作用 与历史数据及分析师预估的对比有助于预测股价表现 [2]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为1.42美元，超出Zacks共识预期的1.33美元，同比增长17.4% [1] - 季度营收为3.3771亿美元，略低于Zacks共识预期0.68%，但同比增长20.3% [3] - 过去四个季度中，公司三次超过每股收益预期，三次超过营收预期 [2][3] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌16.2%，表现逊于标普500指数(-3.3%) [4] - 当前Zacks评级为3(持有)，预计短期内表现与市场持平 [7] - 下一季度共识预期为每股收益1.49美元，营收3.4817亿美元；当前财年预期为每股收益6.03美元，营收14亿美元 [8] 行业情况 - 所属行业(医疗-门诊和家庭护理)在Zacks行业排名中位列前20% [9] - 行业另一家公司DaVita HealthCare预计季度每股收益1.75美元，同比下降26.5%，营收32.1亿美元，同比增长4.6% [10][11]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净服务收入为3.377亿美元，较2024年第一季度的2.807亿美元增长20.3%[4] - 2025年第一季度净利润为2120万美元，摊薄后每股收益为1.16美元，而2024年同期分别为1580万美元和0.97美元[4] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4060万美元，较2024年第一季度的3240万美元增长25.1%[4] - 2025年第一季度调整后净利润为2600万美元，摊薄后每股收益为1.42美元，较2024年同期的1980万美元和1.21美元分别增长[4] - 截至2025年3月31日，公司现金为9700万美元，银行债务为2.03亿美元，循环信贷额度下的容量和可用额度分别为6.329亿美元和4.219亿美元[8] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为1890万美元[7] - 2025年第一季度总营收为337,708美元，2024年同期为280,746美元[22] - 2025年第一季度净利润为21,228美元，2024年同期为15,830美元；调整后EBITDA为40,572美元，2024年同期为32,443美元[27] - 2025年第一季度调整后净利润为26,037美元，2024年同期为19,789美元；摊薄后每股收益为1.16美元，2024年同期为0.97美元；调整后摊薄每股收益为1.42美元，2024年同期为1.21美元[27] - 2025年第一季度调整后净服务收入为337,695美元，2024年同期为280,651美元[27] 各条业务线占比情况 - 个人护理业务占公司业务的76.5%，有机收入较去年第一季度增长7.4%，其中伊利诺伊州自2025年1月1日起费率提高5.5%[5] - 临终关怀业务占公司业务的18.2%，有机收入较去年第一季度增长9.9%[6] - 家庭健康服务占2025年第一季度总收入的5.3%[6] 各条业务线营收变化 - 2025年第一季度个人护理业务营收258,286美元，2024年同期为208,003美元；临终关怀业务营收61,437美元，2024年同期为55,863美元；家庭健康业务营收17,985美元，2024年同期为16,880美元[22] 各条业务线运营数据变化 - 2025年第一季度个人护理业务服务州数量为23个，2024年同期为21个；服务地点数量为199个，2024年同期为153个[24] - 2025年第一季度个人护理业务平均可计费普查总数为50,478，2024年同期为37,715；可计费小时数为10,201千小时，2024年同期为7,590千小时[24] - 2025年第一季度临终关怀业务平均每日普查数为3,515，2024年同期为3,359；患者天数为316,319，2024年同期为305,630[24] - 2025年第一季度家庭健康业务新入院人数为4,708，2024年同期为4,887；总业务量为7,690，2024年同期为8,055[24] 各条业务线有机收入增长变化 - 2025年第一季度个人护理业务有机收入增长7.4%，2024年为9.3%；临终关怀业务有机收入增长9.9%，2024年为5.8%；家庭健康业务有机收入增长1.3%，2024年为 - 15.1%[24] 公司业务服务概况 - 公司目前通过260个地点在23个州为约6.2万名消费者提供家庭护理服务[15]

文章核心观点 - Addus HomeCare股价因全球市场反弹上涨 需关注其盈利预测修正趋势及后续走势 同时介绍了同行业LifeStance Health的相关情况 [1][4] Addus HomeCare情况 - 上一交易日股价飙升4.9% 收于101美元 过去四周涨幅1.7% 上涨归因于美国宣布暂停加征关税后全球市场的反弹 [1] - 即将公布的季度报告预计每股收益1.33美元 同比增长9.9% 收入预计为3.3994亿美元 同比增长21.1% [2] - 过去30天该季度的共识每股收益估计保持不变 股票目前Zacks排名为1（强力买入） [4] LifeStance Health情况 - 上一交易日股价上涨5.8% 收于6.91美元 过去一个月回报率为 -6% [4] - 即将公布的报告共识每股收益估计在过去一个月变化 -11.1% 至 -0.03美元 较去年同期变化 +50% 目前Zacks排名为2（买入） [5] 行业研究观点 - 盈利和收入增长预期对评估股票潜力很重要 且盈利预测修正趋势与近期股价走势有很强相关性 [3]

文章核心观点 - Addus HomeCare被升级为Zacks Rank 1（强力买入）评级 ，反映其盈利预期上升，可能对股价产生积极影响，该股票有望在短期内上涨 [1][3][10] 评级系统优势 - Zacks评级系统对个人投资者有用，因其基于盈利预期变化，而华尔街分析师评级多受主观因素影响，投资者难据此决策 [2] - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组，有经外部审计的良好记录，自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] - Zacks评级系统对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级的比例均衡，仅前5%获“强力买入”评级，前20%股票盈利预期修正特征优越，有望跑赢市场 [9][10] 盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者用盈利和盈利预期计算股票公允价值，其买卖行为会导致股价变动 [4] - 实证研究表明盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，跟踪这种修正进行投资决策可能有回报，Zacks评级系统能有效利用这一力量 [6] Addus HomeCare盈利预期情况 - 该公司预计在截至2025年12月的财年每股收益6.04美元，同比变化14.8%，过去三个月Zacks共识预期提高了5.2% [8] 公司业务与股价关系 - Addus HomeCare盈利预期上升和评级上调意味着公司基本面业务改善，投资者应推动股价上涨以反映这一趋势 [5]