财务数据和关键指标变化 - **第四季度总净销售额**为5780万美元，相比去年同期的4900万美元有所增长，但低于预期，主要因中国市场的反弹弱于预期，部分被美洲和非中国亚太地区的增长所抵消 [21] - **第四季度中国净销售额**为1750万美元，相比去年同期的780万美元大幅增长，但部分中国分销商和客户向分销商退回库存，导致销售额低于预期 [21] - **第四季度毛利率**为75.7%，相比去年同期的64.7%显著提升，主要得益于2024年12月中国发货相关销售成本确认的时间安排、2025年第一季度实施的成本削减措施以及瑞士制造的启动，部分被更高的库存拨备所抵消 [22][23] - **第四季度总运营费用**为6660万美元，相比去年同期的5960万美元有所增加，其中包含与终止爱尔康合并交易相关的1120万美元费用和与重组相关的70万美元费用 [23] - **剔除合并和重组费用后，第四季度运营费用**为5470万美元，较去年同期下降8.2% [24] - **第四季度调整后EBITDA**为亏损20万美元，较去年同期亏损2080万美元大幅改善，主要得益于更高的毛利润以及剔除合并和重组费用后更低的运营费用 [24] - **现金及等价物**：季度末现金及可供出售投资约为1.875亿美元，公司无债务 [25] - **2026年展望**：公司预计2026年销售额将较2025年显著增长，并目标实现盈利，但毛利率可能略低于2025年，主要因来自瑞士制造设施的高成本库存将在2026年售出以及过期产品导致的库存拨备增加 [25][26] - **运营费用目标**：公司计划将2026年运营费用率维持在约2.25亿美元的目标水平，与2025年第一季度向投资者传达的目标一致 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EVO ICL**：在大多数市场，屈光手术持续从需要切除角膜组织的激光视力矫正手术转向基于晶状体的手术，EVO ICL继续获得市场份额 [9] - **EVO+**：公司已在中国推出EVO+，这是十多年来的首款新晶状体，早期需求令人鼓舞，公司正扩大瑞士制造以满足需求，预计未来在中国市场将带来更高的平均售价和利润率扩张 [14] - **LIOLI注射器**：LIOLI注射器在美国已建立良好基础，公司计划在2026年扩大其在EMEA地区的商业可用性 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2025年市场条件趋于稳定，终端市场EVO ICL需求以中个位数百分比的速度恢复，但分销商降低库存水平导致公司净销售额未增长，公司对2026年市场反弹持乐观态度 [10] - **美国市场**：尽管激光视力矫正手术量持续下降，但美国业务势头良好，EVO的适用年龄范围已扩大至21-60岁，相当于增加了约800万潜在患者 [11] - **美洲市场（不含中国）**：第四季度销售额同比增长18% [22] - **EMEA市场**：第四季度销售额同比下降20%，主要受中东地区分销商过渡以及拟议与爱尔康合并导致的全区域分销商动态影响 [22] - **亚太市场（不含中国）**：第四季度销售额同比增长2% [22] - **其他市场进展**：巴西的EVO使用范围已扩大至-0.5屈光度，加拿大在2025年转为直销并已初见成效，日本、韩国、印度（特别是印度）以及2025年获得监管批准的台湾均被视为增长机会 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层与战略重点**：新的临时联席CEO已就位，董事会已启动新任CEO的搜寻工作，公司战略聚焦于增长、盈利和创新三大支柱 [6][8][37] - **成本控制与运营杠杆**：2025年公司成功削减成本，降低了年度化调整后运营费用率，并超过了此前设定的下半年2.25亿美元的目标，随着收入增长，成本纪律将推动运营杠杆 [12][24] - **供应链与制造**：为应对中美关税，公司加速了瑞士尼道的制造扩张，瑞士工厂现已生产商业产品并专注于EVO+，这不仅有助于缓解关税风险，还增强了供应链的长期弹性和灵活性 [18][19][20] - **数字化转型**：Oracle ERP系统实施已进入最后阶段，预计下半年初全面部署，同时推进下一代在线尺寸测量和订购平台Stella以及其他IT计划，旨在提升效率 [13][14] - **创新管线**：除了EVO+和LIOLI注射器，公司正在构建新的能力，并为未来的技术进步设定清晰的里程碑和时间表，强调运营纪律和问责制 [15] - **行业竞争与定位**：公司认为其差异化的Collamer材料是EVO技术的基础，在市场上无与伦比，拥有40多年治疗近视的历史，尽管有竞争对手进入市场，但多数为非聚合物（丙烯酸）晶状体，公司凭借聚合物材料和长期经验保持优势 [16][59][60] - **市场扩张方向**：公司将继续在中国加倍投入，同时在其他地区与有意愿的客户合作投资，推动从激光手术向可逆的晶状体手术转变 [52][53] - **应对带量采购**：目前在中国未听到关于EVO晶状体带量采购的消息，认为通常需要市场存在多个竞争者时政府才会感兴趣，目前情况良好 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年总结与2026年展望**：2025年是过渡之年，充满挑战，预计2026年将是更好的一年，实现增长、盈利能力改善和创新管线取得有意义的进展 [8][28] - **中国市场前景**：对2026年中国市场状况持乐观态度，认为其已为反弹做好准备 [10] - **全球市场前景**：对中国以外的业务增长也持乐观态度，屈光手术向基于晶状体的手术转变的趋势仍在继续 [10][44] - **盈利路径**：公司专注于全企业范围内的成本削减和 disciplined investing，通过优化平均售价、制造和基础设施改进以及销售和分销网络中的利润率提升机会来推动盈利扩张 [13] - **独立运营信心**：与爱尔康的拟议合并相关干扰已成为过去，股东支持长期独立发展的方式，公司相信其拥有实现增长、盈利和创新目标所需的一切 [15][16] - **终端市场需求**：2024年终端市场需求出现两位数百分比下降，2025年反弹至中个位数百分比增长，公司对进入2026年持乐观态度 [33] - **增长预期**：2026年预计将实现稳健增长，但不太可能回到2023年及之前20%-25%的超高增长水平，董事会对公司持长期观点 [57] 其他重要信息 - **库存管理**：2025年公司主动暂停发货以平衡中国渠道库存，加强分销商纪律，到2025年底，中国分销商库存已降至合同水平，目前库存状况良好，略低于六个月的合同水平 [17][32][33] - **数据可视性**：过去一年公司改善了数据流程和分析，对渠道库存的可见性已大幅提升，并持续加强 [18] - **2024年12月中国发货影响**：该笔2750万美元的发货在2025财年被消耗，相关收入在第三季度末已完全确认 [18] - **组织结构与士气**：公司认为组织已围绕三大战略重点达成一致，员工士气高涨，乐于公司保持独立，人员流动率稳定 [37][65] - **美国市场策略演变**：美国团队专注于与有意愿的客户合作，将EVO ICL打造为高利润业务，并在控制预算的情况下实现了两位数增长 [71][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 分销商库存是否持续减少至第一季度，以及第一季度收入展望如何 [31] - 库存管理取得良好进展，2025年底库存已降至或低于合同水平，目前保持稳定，略低于六个月的合同水平，已为市场回暖做好准备 [32][33] - 公司不提供具体指引，但对2025年底中国终端市场的表现感到满意，2024年终端市场需求两位数下降，2025年反弹至中个位数增长，预计这一趋势将延续至2026年，持乐观态度 [33] 问题: 与爱尔康交易前相比，公司目前的健康状况如何 [34] - 在爱尔康合并协议前公司费用失控，从2025年第一季度开始控制费用，尽管存在干扰，但在2025年成功控制费用并保持纪律至2026年 [35][36] - 目前董事会和管理层目标一致，组织已摆脱合并干扰，专注于执行增长、盈利和创新三大战略 [37] 问题: 2026年除中国外业务低个位数增长是否是一个合理的预期 [41][42] - 2025年第四季度除中国外业务受合并相关干扰影响较大，特别是欧洲，这些干扰现已过去，公司对除中国外业务的持续增长保持乐观，屈光手术向晶状体手术转变的趋势仍在继续 [43][44] 问题: 在中国采取了哪些结构性改变以防止类似2024-2025年的库存积压 [46] - 库存管理无法完美，但已建立更好的流程，现在每周查看数据，了解分销商向下游的发货和退货情况，作为终端市场需求的代理指标，随着库存水平恢复正常，对终端市场需求的可见性已改善 [47][48] 问题: 中国第二季度的季节性是否仍然存在，早期势头如何 [50] - 从季节性角度看，预计2026年第二和第三季度将继续保持强劲，与历史情况相比没有重大变化 [50] 问题: 如何权衡美国增长与中国增长的优先级 [51] - 美国业务在成本结构优化后仍实现两位数增长，公司将继续在美国及全球其他有意愿合作的客户处进行投资，中国仍是最大的机会，公司将继续重点投入 [52][53] 问题: 真正的增长算法是什么，能否回到2025年之前的强劲增长水平 [56] - 2026年不太可能回到2023年及之前20%-25%的超高增长水平，但公司正朝此目标努力，董事会具有长期视野，预计2026年全球将实现良好增长 [57] 问题: 中国市场竞争格局、EVO+与EVO的ASP差异以及2026年增长驱动因素 [58] - 屈光手术市场渗透率仍很低，晶状体手术在增长，竞争也存在，公司认真对待竞争，但竞争对手多为非聚合物晶状体，公司凭借聚合物材料和30多年经验保持优势 [58][59] - EVO+早期需求令人鼓舞，公司看到溢价，但未透露具体溢价幅度，客户和患者认可其差异并愿意付费 [60][61] 问题: 中国带量采购是否对传统EVO晶状体构成阻力 [64] - 目前未听到任何关于带量采购的消息，通常需要市场存在多个竞争者政府才会感兴趣，目前情况良好 [64] 问题: 公司人员流动率是否高于往常 [65] - 人员流动情况相当稳定，员工对于公司保持独立感到高兴 [65] 问题: 哪一年是中国市场的无库存动态基准年 [67] - 中国市场曾处于超高速增长期，难以确定一个完全“干净”的无库存动态年份，但公司现已建立了良好的库存控制和可见性，对2026年的新开始感到兴奋 [68][69] 问题: 美国市场策略自去年年中以来的演变 [70] - 美国团队专注于与有意愿的客户合作，将EVO ICL打造为高利润业务，通过强化的培训和信息纪律来执行，在预算收紧的情况下仍实现了两位数增长 [71][72] 问题: 关于公司难以渗透低屈光度患者（占屈光患者大多数）的评论是否意味着战略转变 [75] - 这并非信息转变，公司深知需要向下扩展屈光度范围，但这具有挑战性，因为客户在激光技术上有基础设施投资，公司将继续推动在更低屈光度使用EVO，一些亚洲市场仍有大量高度近视患者 [76][77] 问题: 对中国2026年ICL和市场增长的预期 [81] - 中国仍面临宏观经济挑战，但正在改善，政府对经济的刺激措施可能开始发挥作用，2025年第四季度终端市场销售加速，全年实现个位数增长，希望这一势头能延续，但目前仍过早判断，因此不提供指引 [82][83] 问题: 创新管线的更新以及新产品获得监管批准的时间表 [84] - 创新是公司战略的第三大支柱，公司已推出EVO+和LIOLI注射器，并正在推进一系列后台项目，希望在后续财报电话中能提供更多关于里程碑（如首次人体治疗）和时间表的可见性，但目前尚未准备好 [85][86]

文章核心观点 - 华厦眼科在2026年“海上之光”眼视光学与视觉科学学术会议上获得多项重量级奖项，彰显了其在屈光手术领域的技术领先地位、规模化临床实践能力以及强大的专家团队实力 [1][4][24] 公司技术成就与奖项 - 在新一代机器人全飞秒SMILE pro手术领域，公司临床实践超过7000例，获颁“新一代机器人全飞秒™新微创SMILE pro手术高质量发展贡献奖” [4] - 公司旗下多家医院因SMILE pro手术量突出获得表彰：厦门大学附属厦门眼科中心完成超3500例，成都爱迪眼科医院完成超1500例，郑州华厦视光眼科医院完成超1300例，均获“全飞秒™SMILE pro手术高质量发展超1000例贡献奖” [8] - 厦门大学附属厦门眼科中心同时获颁“新微创全飞秒™SMILE pro手术科普示范培训中心” [10] - 在眼内镜ICL领域，公司荣获“非公医疗EVO ICL项目创新突破奖” [15] - 公司专家刘才远教授荣获“EVO ICL临床贡献奖”与“首批EVO+ICL(V5)临床应用专家”认证，成都爱迪眼科医院杨雨昆主任荣获“EVO ICL科研先锋奖” [19] 公司技术布局与临床网络 - 公司是第一批引进新一代机器人全飞秒™设备的眼科集团，自2025年5月上市以来手术量持续领跑全国 [6] - 在EVO+ ICL (V5)新技术方面，公司于2025年12月率先启动项目，构建覆盖全国的临床应用网络 [12] - 厦门大学附属厦门眼科中心获授“EVO+ ICL (V5)临床研究联盟成员单位”，另有包括郑州、成都、上海、重庆等地在内的8家医院获授“EVO+ ICL (V5)首批临床应用合作中心” [12] - 公司自2010年开展ICL手术以来，已构建起覆盖全国的ICL手术技术网络，形成角膜激光与眼内镜手术协同的体系 [15] - 刘才远教授参与发起“2026眼内镜(ICL)手术个性化精进行动计划”，旨在推动手术精准化、个性化发展 [17] 公司专家团队与学术影响力 - 公司领导层及以刘苏冰教授、刘才远教授、郭海科教授等为核心的专家团队共同出席了本次大会 [3] - 刘苏冰教授受邀共同见证了Peramis全眼像差仪的上市发布 [21] - 公司专家团深度参与了大会的学术专场、专题研讨、实操培训及竞赛等多个环节，全方位展现学术影响力 [23] - 公司构建了以顶尖专家为核心的多层次屈光人才梯队，并依托全国服务网络建立了统一的诊疗标准与异地复查体系 [24] 公司发展战略与历史积淀 - 公司在屈光手术领域已有20多年的深耕历史，坚持“技术、人才、平台、服务”协同发展 [24] - 公司技术发展脉络覆盖从传统Lasik到全飞秒、ICL，再到全光塑、微创全飞秒精准4.0、PR龙晶晶体、Z8臻视PRO、新一代机器人全飞SMILE pro、EVO+ ICL (V5)等前沿技术 [24] - 公司未来将深化“角膜激光手术”与“眼内镜手术”双轮驱动战略，加速推进EVO+ ICL (V5)的全国多中心临床研究，并拓展新全飞SMILE pro、全光塑等技术的临床应用 [24]

公司动态 - 华厦眼科医院集团宁波鄞州眼科医院于12月24日正式引进“蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX 800”设备，并同步推出新微创手术SMILE pro [1] - 该设备的落地标志着医院屈光手术进入“超快、智能、更安全”的新时代，旨在为近视、散光患者提供更优质的摘镜体验 [1] - 医院以黄旭院长为核心的屈光专家团队累计完成全飞秒等各类屈光手术数万例，黄旭院长已提前通过该设备的官方实操认证 [3] - 医院长期坚持设备迭代升级与人才培养、学科建设深度融合，凭借专业实力成为尖端设备落地的优选之地 [3] 技术升级与优势 - VISUMAX 800将全飞秒手术单眼激光扫描时间从约23秒大幅缩短至10秒内完成核心步骤，降低了患者术中紧张感 [2] - 设备具备“智能追踪+自动修正”功能，可实时捕捉并自动修正眼球的微小移动，提升矫正精度，尤其有利于散光患者术后视觉质量稳定 [2] - 设备优化了吸附系统，使手术中“眼球吸附不稳”等意外情况的发生率大幅降低约94%，同时激光能量控制更精准，减少了角膜组织损伤 [2] - 该设备的超快与智能特点，带来了患者术中更短的配合时间、更轻的心理负担和更佳的手术体验 [3] - 医院紧跟全球技术前沿，此前于2021年引入VISUMAX设备，2024年启用微创全飞秒精准4.0-VISULYZE系统，2025年引入VISUMAX 800开启了“10秒摘镜”新时代 [4] 战略与影响 - 此次设备引进是医院将前沿技术转化为宁波市民触手可及服务的最新举措 [5] - 医院将以此为新起点，整合前沿技术设备与临床专家资源，为宁波及周边市民提供全流程专业屈光诊疗服务 [5] - 医院的最终目标是让宁波市民在家门口就能便捷享受到与国际同步的优质屈光服务 [3]