财务数据和关键指标变化 - **第四季度总净销售额**为5780万美元，相比去年同期的4900万美元有所增长，但低于预期，主要因中国市场的反弹弱于预期，部分被美洲和非中国亚太地区的增长所抵消 [21] - **第四季度中国净销售额**为1750万美元，相比去年同期的780万美元大幅增长，但部分中国分销商和客户向分销商退回库存，导致销售额低于预期 [21] - **第四季度毛利率**为75.7%，相比去年同期的64.7%显著提升，主要得益于2024年12月中国发货相关销售成本确认的时间安排、2025年第一季度实施的成本削减措施以及瑞士制造的启动，部分被更高的库存拨备所抵消 [22][23] - **第四季度总运营费用**为6660万美元，相比去年同期的5960万美元有所增加，其中包含与终止爱尔康合并交易相关的1120万美元费用和与重组相关的70万美元费用 [23] - **剔除合并和重组费用后，第四季度运营费用**为5470万美元，较去年同期下降8.2% [24] - **第四季度调整后EBITDA**为亏损20万美元，较去年同期亏损2080万美元大幅改善，主要得益于更高的毛利润以及剔除合并和重组费用后更低的运营费用 [24] - **现金及等价物**：季度末现金及可供出售投资约为1.875亿美元，公司无债务 [25] - **2026年展望**：公司预计2026年销售额将较2025年显著增长，并目标实现盈利，但毛利率可能略低于2025年，主要因来自瑞士制造设施的高成本库存将在2026年售出以及过期产品导致的库存拨备增加 [25][26] - **运营费用目标**：公司计划将2026年运营费用率维持在约2.25亿美元的目标水平，与2025年第一季度向投资者传达的目标一致 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EVO ICL**：在大多数市场，屈光手术持续从需要切除角膜组织的激光视力矫正手术转向基于晶状体的手术，EVO ICL继续获得市场份额 [9] - **EVO+**：公司已在中国推出EVO+，这是十多年来的首款新晶状体，早期需求令人鼓舞，公司正扩大瑞士制造以满足需求，预计未来在中国市场将带来更高的平均售价和利润率扩张 [14] - **LIOLI注射器**：LIOLI注射器在美国已建立良好基础，公司计划在2026年扩大其在EMEA地区的商业可用性 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2025年市场条件趋于稳定，终端市场EVO ICL需求以中个位数百分比的速度恢复，但分销商降低库存水平导致公司净销售额未增长，公司对2026年市场反弹持乐观态度 [10] - **美国市场**：尽管激光视力矫正手术量持续下降，但美国业务势头良好，EVO的适用年龄范围已扩大至21-60岁，相当于增加了约800万潜在患者 [11] - **美洲市场（不含中国）**：第四季度销售额同比增长18% [22] - **EMEA市场**：第四季度销售额同比下降20%，主要受中东地区分销商过渡以及拟议与爱尔康合并导致的全区域分销商动态影响 [22] - **亚太市场（不含中国）**：第四季度销售额同比增长2% [22] - **其他市场进展**：巴西的EVO使用范围已扩大至-0.5屈光度，加拿大在2025年转为直销并已初见成效，日本、韩国、印度（特别是印度）以及2025年获得监管批准的台湾均被视为增长机会 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层与战略重点**：新的临时联席CEO已就位，董事会已启动新任CEO的搜寻工作，公司战略聚焦于增长、盈利和创新三大支柱 [6][8][37] - **成本控制与运营杠杆**：2025年公司成功削减成本，降低了年度化调整后运营费用率，并超过了此前设定的下半年2.25亿美元的目标，随着收入增长，成本纪律将推动运营杠杆 [12][24] - **供应链与制造**：为应对中美关税，公司加速了瑞士尼道的制造扩张，瑞士工厂现已生产商业产品并专注于EVO+，这不仅有助于缓解关税风险，还增强了供应链的长期弹性和灵活性 [18][19][20] - **数字化转型**：Oracle ERP系统实施已进入最后阶段，预计下半年初全面部署，同时推进下一代在线尺寸测量和订购平台Stella以及其他IT计划，旨在提升效率 [13][14] - **创新管线**：除了EVO+和LIOLI注射器，公司正在构建新的能力，并为未来的技术进步设定清晰的里程碑和时间表，强调运营纪律和问责制 [15] - **行业竞争与定位**：公司认为其差异化的Collamer材料是EVO技术的基础，在市场上无与伦比，拥有40多年治疗近视的历史，尽管有竞争对手进入市场，但多数为非聚合物（丙烯酸）晶状体，公司凭借聚合物材料和长期经验保持优势 [16][59][60] - **市场扩张方向**：公司将继续在中国加倍投入，同时在其他地区与有意愿的客户合作投资，推动从激光手术向可逆的晶状体手术转变 [52][53] - **应对带量采购**：目前在中国未听到关于EVO晶状体带量采购的消息，认为通常需要市场存在多个竞争者时政府才会感兴趣，目前情况良好 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年总结与2026年展望**：2025年是过渡之年，充满挑战，预计2026年将是更好的一年，实现增长、盈利能力改善和创新管线取得有意义的进展 [8][28] - **中国市场前景**：对2026年中国市场状况持乐观态度，认为其已为反弹做好准备 [10] - **全球市场前景**：对中国以外的业务增长也持乐观态度，屈光手术向基于晶状体的手术转变的趋势仍在继续 [10][44] - **盈利路径**：公司专注于全企业范围内的成本削减和 disciplined investing，通过优化平均售价、制造和基础设施改进以及销售和分销网络中的利润率提升机会来推动盈利扩张 [13] - **独立运营信心**：与爱尔康的拟议合并相关干扰已成为过去，股东支持长期独立发展的方式，公司相信其拥有实现增长、盈利和创新目标所需的一切 [15][16] - **终端市场需求**：2024年终端市场需求出现两位数百分比下降，2025年反弹至中个位数百分比增长，公司对进入2026年持乐观态度 [33] - **增长预期**：2026年预计将实现稳健增长，但不太可能回到2023年及之前20%-25%的超高增长水平，董事会对公司持长期观点 [57] 其他重要信息 - **库存管理**：2025年公司主动暂停发货以平衡中国渠道库存，加强分销商纪律，到2025年底，中国分销商库存已降至合同水平，目前库存状况良好，略低于六个月的合同水平 [17][32][33] - **数据可视性**：过去一年公司改善了数据流程和分析，对渠道库存的可见性已大幅提升，并持续加强 [18] - **2024年12月中国发货影响**：该笔2750万美元的发货在2025财年被消耗，相关收入在第三季度末已完全确认 [18] - **组织结构与士气**：公司认为组织已围绕三大战略重点达成一致，员工士气高涨，乐于公司保持独立，人员流动率稳定 [37][65] - **美国市场策略演变**：美国团队专注于与有意愿的客户合作，将EVO ICL打造为高利润业务，并在控制预算的情况下实现了两位数增长 [71][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 分销商库存是否持续减少至第一季度，以及第一季度收入展望如何 [31] - 库存管理取得良好进展，2025年底库存已降至或低于合同水平，目前保持稳定，略低于六个月的合同水平，已为市场回暖做好准备 [32][33] - 公司不提供具体指引，但对2025年底中国终端市场的表现感到满意，2024年终端市场需求两位数下降，2025年反弹至中个位数增长，预计这一趋势将延续至2026年，持乐观态度 [33] 问题: 与爱尔康交易前相比，公司目前的健康状况如何 [34] - 在爱尔康合并协议前公司费用失控，从2025年第一季度开始控制费用，尽管存在干扰，但在2025年成功控制费用并保持纪律至2026年 [35][36] - 目前董事会和管理层目标一致，组织已摆脱合并干扰，专注于执行增长、盈利和创新三大战略 [37] 问题: 2026年除中国外业务低个位数增长是否是一个合理的预期 [41][42] - 2025年第四季度除中国外业务受合并相关干扰影响较大，特别是欧洲，这些干扰现已过去，公司对除中国外业务的持续增长保持乐观，屈光手术向晶状体手术转变的趋势仍在继续 [43][44] 问题: 在中国采取了哪些结构性改变以防止类似2024-2025年的库存积压 [46] - 库存管理无法完美，但已建立更好的流程，现在每周查看数据，了解分销商向下游的发货和退货情况，作为终端市场需求的代理指标，随着库存水平恢复正常，对终端市场需求的可见性已改善 [47][48] 问题: 中国第二季度的季节性是否仍然存在，早期势头如何 [50] - 从季节性角度看，预计2026年第二和第三季度将继续保持强劲，与历史情况相比没有重大变化 [50] 问题: 如何权衡美国增长与中国增长的优先级 [51] - 美国业务在成本结构优化后仍实现两位数增长，公司将继续在美国及全球其他有意愿合作的客户处进行投资，中国仍是最大的机会，公司将继续重点投入 [52][53] 问题: 真正的增长算法是什么，能否回到2025年之前的强劲增长水平 [56] - 2026年不太可能回到2023年及之前20%-25%的超高增长水平，但公司正朝此目标努力，董事会具有长期视野，预计2026年全球将实现良好增长 [57] 问题: 中国市场竞争格局、EVO+与EVO的ASP差异以及2026年增长驱动因素 [58] - 屈光手术市场渗透率仍很低，晶状体手术在增长，竞争也存在，公司认真对待竞争，但竞争对手多为非聚合物晶状体，公司凭借聚合物材料和30多年经验保持优势 [58][59] - EVO+早期需求令人鼓舞，公司看到溢价，但未透露具体溢价幅度，客户和患者认可其差异并愿意付费 [60][61] 问题: 中国带量采购是否对传统EVO晶状体构成阻力 [64] - 目前未听到任何关于带量采购的消息，通常需要市场存在多个竞争者政府才会感兴趣，目前情况良好 [64] 问题: 公司人员流动率是否高于往常 [65] - 人员流动情况相当稳定，员工对于公司保持独立感到高兴 [65] 问题: 哪一年是中国市场的无库存动态基准年 [67] - 中国市场曾处于超高速增长期，难以确定一个完全“干净”的无库存动态年份，但公司现已建立了良好的库存控制和可见性，对2026年的新开始感到兴奋 [68][69] 问题: 美国市场策略自去年年中以来的演变 [70] - 美国团队专注于与有意愿的客户合作，将EVO ICL打造为高利润业务，通过强化的培训和信息纪律来执行，在预算收紧的情况下仍实现了两位数增长 [71][72] 问题: 关于公司难以渗透低屈光度患者（占屈光患者大多数）的评论是否意味着战略转变 [75] - 这并非信息转变，公司深知需要向下扩展屈光度范围，但这具有挑战性，因为客户在激光技术上有基础设施投资，公司将继续推动在更低屈光度使用EVO，一些亚洲市场仍有大量高度近视患者 [76][77] 问题: 对中国2026年ICL和市场增长的预期 [81] - 中国仍面临宏观经济挑战，但正在改善，政府对经济的刺激措施可能开始发挥作用，2025年第四季度终端市场销售加速，全年实现个位数增长，希望这一势头能延续，但目前仍过早判断，因此不提供指引 [82][83] 问题: 创新管线的更新以及新产品获得监管批准的时间表 [84] - 创新是公司战略的第三大支柱，公司已推出EVO+和LIOLI注射器，并正在推进一系列后台项目，希望在后续财报电话中能提供更多关于里程碑（如首次人体治疗）和时间表的可见性，但目前尚未准备好 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为5780万美元，上年同期为4900万美元，增长主要由中国市场低于预期的销售反弹推动，但被美洲和非中国的亚太地区增长部分抵消 [21] - 第四季度中国净销售额为1750万美元，上年同期为780万美元，增长主要受部分分销商和客户因担心被爱尔康收购的不确定性而退回库存的影响，导致销售低于预期 [21] - 剔除中国市场，第四季度净销售额同比下降2%，其中美洲增长18%，欧洲、中东和非洲地区下降20%，亚太地区（不含中国）增长2% [22] - 第四季度毛利率为75.7%，上年同期为64.7%，增长主要由于2024年12月中国发货相关销售成本确认的时间安排、2025年第一季度实施的成本削减措施以及瑞士制造产能爬坡，部分被更高的库存拨备所抵消 [22][23] - 第四季度总运营费用为6660万美元，上年同期为5960万美元，其中包含与终止爱尔康合并交易相关的1120万美元费用和与重组相关的70万美元费用 [23] - 剔除并购和重组费用，第四季度运营费用为5470万美元，较上年同期下降8.2% [24] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为亏损20万美元，上年同期为亏损2080万美元，改善主要得益于更高的毛利润以及剔除并购重组费用后的更低运营费用 [24] - 季度末现金及现金等价物和可供出售投资约为1.875亿美元，公司无债务 [25] - 公司预计2026年将实现盈利，但毛利率将略低于2025年，主要因瑞士制造的高成本库存将在2026年售出以及过期产品的库存拨备增加 [25][26] - 公司预计2026年运营费用率将维持在2025年第一季度向投资者传达的2.25亿美元目标水平附近，现金将在下半年恢复增长，2026年底现金余额将高于2025年 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品EVO ICL在大多数市场持续从激光视力矫正手术中夺取份额，即使整体激光视力矫正市场疲软 [9] - 在中国市场，终端市场EVO ICL需求在2025年以中个位数百分比的速度恢复，但分销商降低库存水平导致公司在中国市场的净销售额未实现增长 [10] - 在美国市场，尽管激光视力矫正手术量持续下降，但业务势头良好，2025年实现两位数增长 [10][52] - 公司在美国的EVO适应症年龄范围已扩大至21至60岁，增加了约800万潜在适用人群 [11] - 在巴西，EVO的批准使用范围已从-6.0D扩大至-0.5D，美洲地区增长保持稳定 [11] - 2025年公司在加拿大转为直销模式，已初见成效，预计2026年将进一步扩张 [11] - 公司目标在2026年实现欧洲、中东和非洲以及日本、韩国、印度等亚太市场的稳健增长，印度市场因经济快速增长和可负担屈光手术的人口比例上升而机会显著 [12] - 公司已在台湾获得监管批准 [12] - 新一代在线验配和订购平台Stella正在推进中，旨在减少EVO ICL技术采用的阻力 [14] - 公司在中国推出了十多年来的首款新镜片EVO+，早期需求令人鼓舞，预计将带来更高的平均售价和利润率扩张 [14] - Lioli注射器已在美国市场建立良好基础，2026年将扩大在欧洲、中东和非洲地区的商业可用性 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2025年宏观经济波动趋于稳定，政策支持增加，股市大幅上涨，终端市场需求以中个位数百分比恢复，但分销商去库存导致公司净销售额未增长 [10] 第四季度中国净销售额为1750万美元，上年同期为780万美元 [21] 分销商库存已降至合同水平，终端市场销售和手术量有所改善 [17] 预计2026年第二季度和第三季度将保持历史性的季节性强势 [50] - **美洲市场**：第四季度净销售额同比增长18% [22] 美国业务在2025年实现了两位数增长 [52] - **欧洲、中东和非洲市场**：第四季度净销售额同比下降20%，主要受中东分销商过渡以及整个地区因拟议的爱尔康合并导致的分销商动态影响 [22] - **亚太市场（不含中国）**：第四季度净销售额同比增长2% [22] 日本、韩国、印度和台湾是重点增长市场 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司领导层已稳定，由临时联席首席执行官共同领导，董事会已启动寻找新任首席执行官的程序 [6][8] - 2026年的核心战略聚焦于增长、盈利和创新三方面 [9][28][37] - 公司计划通过严格的成本控制和投资纪律来提升盈利能力，并利用高毛利率产品实现高运营利润率 [12][13][24] - 正在实施Oracle ERP系统以现代化企业运营，预计下半年全面部署 [13] - 创新是战略支柱之一，重点包括在中国推出EVO+、扩大Lioli注射器的可用性，并推进未来产品管线 [14][15][85] - 公司认为作为独立公司拥有实现目标所需的一切：差异化的Collamer材料、超过40年的治疗近视历史、与外科医生社区的信任关系以及有才华的团队 [16] - 行业趋势是屈光手术持续从需要切除角膜组织的激光视力矫正转向基于镜片的术式 [9][44] - 近视和干眼病流行病正在加剧 [16] - 公司承认市场竞争，但强调其聚合物镜片（Collamer）具有30多年的历史和市场领先地位，是关键的差异化因素，而竞争对手多为丙烯酸镜片 [59] - 公司需要继续向更低屈光度患者渗透以扩大市场，但这面临挑战，因为客户已在激光技术基础设施上进行了投资 [76][77] - 目前在中国未听到关于带量采购的任何消息，通常需要市场存在多个竞争者时政府才会感兴趣 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡之年，2026年将是执行之年，重点是增长、盈利和创新 [8][28] - 对中国市场持乐观态度，认为市场条件已为反弹做好准备 [10] - 对爱尔康合并相关的中断已结束感到高兴，现在可以专注于作为独立公司执行计划 [15][37] - 公司对2026年实现盈利持积极态度，但未提供具体的财务指引 [25] - 公司对全球业务（包括中国和非中国市场）的增长势头保持乐观 [44] - 公司认为2026年不会恢复到2023年及之前所见的高增长水平（如20%-25%），但正在朝此目标努力 [57] - 对中国宏观经济持谨慎乐观态度，政府刺激措施可能开始发挥作用，但住房市场仍有些疲软，影响终端销售的程度尚难判断 [82] - 公司在美国的策略是专注于愿意合作并推动EVO ICL的客户，帮助其提高诊所的经济效益，该策略在预算削减的背景下仍实现了增长 [71][72] 其他重要信息 - 2025年的主要运营挑战是处理中国库存再平衡问题，公司通过暂停发货、规范渠道库存和加强分销商纪律来应对 [17] - 2024年12月一笔价值2750万美元的中国发货导致了库存水平升高，该笔收入在2025财年第三季度末已完全确认 [18] - 公司改进了数据流程和分析，现在能更好地了解渠道库存情况 [18] - 为应对中美关税上升，公司通过部署临时寄售库存、利用中国现有库存以及加速瑞士尼道工厂的制造扩张来缓解短期风险 [19] - 瑞士制造不仅有助于缓解关税风险，还提供了支持持续增长的灵活性和规模，并增强了长期供应链韧性 [20] - 公司员工队伍稳定，员工对爱尔康交易未通过感到高兴 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 分销商库存是否持续减少至第一季度，以及第一季度收入展望 [31] - 库存管理取得良好进展，2025年底库存已降至或低于合同水平，目前保持稳定甚至略低于6个月的合同水平 [32][33] - 公司不提供指引，但对2025年底中国终端市场的表现感到满意，2024年终端市场需求出现两位数下降，2025年反弹至中个位数水平，预计此趋势将延续至2026年 [33] 问题: 与爱尔康交易前相比，公司目前的健康状况如何 [34] - 在财务方面，公司已控制住此前失控的费用，并从2025年第一季度开始保持这种纪律，计划在2026年维持 [35][36] - 公司战略聚焦于增长收入、扩大利润率和加速创新，组织已围绕这三点对齐 [37] - 交易后董事会与管理层目标一致，组织乐于摆脱干扰，现在专注于执行 [37] 问题: 2026年剔除中国市场后的整体增长预期 [41][42] - 2025年第四季度存在许多由拟议合并导致的干扰，影响了全球分销商的库存和投资决策，尤其是欧洲 [43] - 这些干扰现已过去，公司对非中国业务的持续增长保持乐观，因为外科医生正从LASIK转向基于镜片的屈光手术 [44] - 公司对增长势头感到满意，但不提供具体数字指引 [44] 问题: 为防止库存积压，在中国与分销商协议中做出了哪些结构性改变 [46] - 无法做到完美监控，但已建立更完善的流程，现在每周查看数据，更好地了解分销商向下游的发货和退货情况，作为终端市场需求的代理指标 [47] - 随着库存水平恢复正常，现在对终端市场需求有了更好的了解 [48] 问题: 中国第二季度的季节性表现预期 [50] - 从季节性角度看，预计2026年第二季度和第三季度对STAAR来说仍将非常强劲，与历史情况一致 [50] 问题: 中国增长与美国增长的优先级 [51] - 美国业务在成本结构优化的同时实现了两位数增长，公司将继续在美国及全球其他有客户兴趣的地区进行投资 [52] - 中国仍然是最大的市场机会，公司将继续重点投入 [53] 问题: 真正的增长算法，以及何时能恢复到2025年之前的增长水平 [56] - 2026年预计不会恢复到2023年及之前的超高速增长水平，但公司正在朝此目标努力，董事会具有长期视野 [57] - 公司在全球屈光手术市场中的渗透率仍然很低，中国和全球都有大量机会 [58] 问题: 中国市场竞争、EVO+与EVO的平均售价差异，以及2026年中国增长中价格与量的贡献 [58] - 竞争受到重视，但公司的聚合物镜片具有差异化优势，历史上有许多竞争对手未能长期留在市场 [59] - EVO+早期需求令人鼓舞，公司看到了溢价，但出于竞争原因不透露具体数字，客户和患者认可其差异并愿意付费 [60][61] 问题: 中国带量采购是否对传统EVO镜片构成阻力 [64] - 未听到任何关于带量采购的消息，带量采购通常发生在公立市场或需要多个竞争者的领域，目前竞争对手尚未推出环面版本 [64] 问题: 公司人员流动率是否高于往常 [65] - 人员流动情况相当稳定，员工对爱尔康交易未通过感到高兴 [65] 问题: 哪一年中国销售没有库存动态影响，2023年1.85亿美元的销售额是否是干净年份 [67] - 很难确定一个完全没有库存影响的“干净”年份，因为中国市场此前处于超高速增长期，分销商尽力备货 [68] - 展望未来，公司对库存状况有很好的了解和控制，确保不再发生类似情况，对2026年的新开始感到兴奋 [69] 问题: 美国市场策略的演变、成功之处及需要调整的领域 [70] - 美国团队执行良好，策略已从聚焦93家客户演变为更广泛地与愿意合作推动EVO ICL的客户建立伙伴关系，并专注于提升这些诊所的经济效益 [71] - 团队专注于培训、信息纪律和执行，在预算削减的情况下仍实现了2025年的两位数增长 [72] 问题: 关于公司无法渗透低屈光度患者（占屈光患者大多数）的表述变化及其对战略决策的影响 [75] - 这不是信息的改变，公司深知需要向低屈光度渗透，但这很困难，因为客户在激光技术基础设施上已有投资 [76] - 公司将继续推动在更低屈光度使用EVO，一些亚洲市场仍有大量高度近视患者需要治疗 [77] 问题: 对中国2026年ICL和市场增长的预期 [81] - 中国仍面临宏观经济挑战，但在改善，春节后基调似乎积极，政府刺激措施可能开始发挥作用 [82] - 2025年第四季度终端市场销售加速，使全年终端市场需求实现个位数增长，希望这种势头能延续，但目前判断为时过早，因此不提供指引 [83] 问题: 创新管线的更新及新产品获得监管批准的时间表 [84] - 创新是第三大战略支柱，公司计划带来新产品，例如EVO+和Lioli注射器，并有一系列后台项目在进行中 [85] - 希望在后续电话会议中提供里程碑更新，例如首次人体治疗的时间或设计控制过程的其他阶段关口，但目前尚未准备好 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现销售额约1.68亿美元，经外汇和战略决策调整后，有机销售额同比增长2.8% [10] - 调整后摊薄每股收益为0.26美元，调整后息税折旧及摊销前利润约2200万美元，调整后毛利率为56.7%，销售、一般和行政费用占收入的比例为43.4% [10] - 截至3月31日，公司现金9700万美元，债务1.07亿美元，第一季度产生自由现金流1900万美元，预计2025年产生约6500万美元自由现金流（不包括关税潜在影响） [10] - 公司将2025年调整后每股收益估计范围下调至0.75 - 0.95美元，主要因关税和一次性高管领导变更成本 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 特种营养系统业务 - 第一季度有机增长近9%，巩固了在长期、短期和新生儿内部喂养领域的领先地位 [14] - 长期内部喂养产品需求强劲，第一季度增长高于市场水平；短期内部喂养组合全球增长两位数，主要受美国CoreTrack标准护理产品推动；新生儿解决方案业务增长超8% [14][15] - 第一季度该业务运营利润近21%，较上年增加460个基点 [15] 疼痛管理和恢复业务 - 本季度正常化有机销售额增长2.4%（排除外汇和战略决策影响） [16] - 射频消融业务本季度接近两位数增长，RFA发生器资本销售持续增长；手术疼痛业务较上年下降，但符合预期；Ambit产品线增长两位数；Game Ready组合增长低个位数 [16][17][18] - 第一季度该业务运营利润盈亏平衡，较上年改善近400个基点 [18] 其他业务 - 透明质酸注射和静脉输液产品线合并在公司及其他业务中，第一季度合计下降超30%，主要因3针和5针HEA类别持续面临定价压力 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将围绕两个运营部门进行报告，即特种营养系统部门和疼痛管理与恢复部门，认为此结构有助于内部资本分配决策，优化回报并提高投资资本回报率 [12][13] - 公司积极寻求符合回报标准的战略并购机会，今年已完成两笔支持特种营养系统战略的小型交易 [11] - 公司将考虑部署资本支出以支持部分转型计划 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，特种营养系统业务持续健康发展，疼痛管理和恢复业务取得显著进展 [7] - 公司认为当前经济环境动态变化，修订后的调整后每股收益估计反映了关税对全年业绩的影响，公司正积极监测并采取措施降低关税风险 [23] - 公司对全年收入保持6.65 - 6.85亿美元的预期，尽管预计特种营养系统业务第二季度表现疲软，但对该业务全年实力仍有信心，同时预计射频消融业务市场份额将持续增长 [19] 其他重要信息 - 公司正在执行计划，到2026年上半年将所有在中国的注射器制造和供应链业务转移出去 [19] - 公司已嵌入严格的成本管理文化，以帮助抵消部分关税压力 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请量化第二季度与第一季度相比的情况，并说明如何考虑全年业务节奏以实现全年销售预期 - 公司不提供季度指导，但第一季度销售受益于分销商订单模式，预计第二季度特种营养系统业务销售会有所下降，但不影响全年指导 [28][29][30] - 公司在某些产品上面临挑战，如三针类别销售低于预期，但五针类别表现较强，公司计划与关键客户制定销售策略以维持业务 [30][31] 问题2: 请分享过往经验以及能为公司带来的帮助 - 公司新CEO表示对专注特种营养系统和疼痛管理与恢复两个战略部门感到满意，将专注于市场策略，通过创新和战略合作伙伴关系优化公司商业地位 [34][35] 问题3: 请说明关税假设以及对2025年和2026年的影响 - 公司预计2025年关税相关制造成本增加约1500万美元，主要涉及墨西哥和中国原产产品 [21][41] - 公司可通过美国-墨西哥-加拿大协定等国际协议、临时豁免、与第三方合作、内部成本控制、提价等方式减轻关税影响 [41][42][43] - 2025年1500万美元的关税假设考虑了中国进口关税的降低，但预计中国和墨西哥的关税费用仍高于往年 [44] 问题4: 请说明两个主要业务部门全年及2026年的相对表现和业务节奏 - 特种营养系统业务预计全年实现中个位数增长，长期喂养组合将持续增长，销售通常会逐季上升 [50][51][52] - 疼痛业务第一季度销售符合计划，射频消融业务增长良好，手术疼痛和Game Ready业务将符合预期，预计全年实现持平至低个位数增长 [52][53] 问题5: 请说明全年6500万美元自由现金流是否包含关税影响 - 6500万美元自由现金流预测不包含关税影响，是正常经营活动产生的现金流 [56][57] - 第一季度自由现金流为1900万美元，其中包含约900万美元的一次性项目，如所得税退款、海关退款等 [58]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为3.213亿美元，按报告计算同比增长2.9%，按固定汇率计算增长3.8%，略高于指引 [7] - 调整后净收入为2960万美元，同比增长19.6%，调整后摊薄每股净收益为0.95美元，同比增长20.1% [7] - 第一季度GAAP净收入为600万美元，去年同期为1970万美元，GAAP摊薄每股收益本季度为0.19美元，去年同期为0.63美元 [20] - 3月31日现金余额为3550万美元，去年12月31日为2450万美元，应收账款天数为62天，与去年底持平，库存天数为222天，去年12月31日为211天，季度末长期债务为8.914亿美元，去年12月31日为9.051亿美元，3月31日杠杆率为3.2倍，略好于预期 [21][22] - 本季度运营现金流为4150万美元，2024年第一季度为2910万美元，资本支出为380万美元，去年同期为200万美元 [22][23] - 排除关税，预计全年固定汇率增长在4% - 6%，预计全年外汇影响从100 - 120个基点的逆风降至50 - 70个基点，全年收入指引从13.44 - 13.72亿美元提高到13.5 - 13.78亿美元，调整后每股收益指引从4.25 - 4.4美元提高到4.45 - 4.6美元，预计第二季度调整后每股收益在1.1 - 1.15美元 [24] - 预计2025年供应链关税风险敞口约为550万美元，其中85%来自中国，12%来自欧洲，相当于每股收益约0.14美元，0.02美元影响第三季度，0.12美元影响第四季度 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度销售增长在各业务部门较为均衡，骨科固定汇率销售增长3.9%，普通外科增长3.8% [7] - 美国骨科销售下降2.1%，国际骨科销售增长7.9%，美国普通外科销售增长6.9%，国际普通外科销售下降3.3%，国际业务下降是由于能源和重症监护产品线 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国销售额同比增长4.2%，国际销售额增长3.4% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进供应链计划，重点关注采购、生产规划和生产三个领域，以实现供应链稳定和业务持续增长 [45][46] - 公司有四个独特平台处于增长早期，包括AirSeal、Buffalo Filter、BioBrace和Convent Foot and Ankle，公司对其未来机会感到兴奋 [13] - 行业处于健康终端市场，公司产品具有临床差异化优势，医院系统优先考虑对公司业务关键的领域，如微创手术、腹腔镜和关节镜 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开局符合全年增长预期，虽供应链计划还有工作要做，但对全年增长有信心 [7] - 公司密切关注客户支出模式，目前未看到重大变化，产品需求强劲 [12] - 公司对BioBrace前景感到兴奋，其用于50多种临床手术，有14篇同行评审出版物，9项临床研究正在进行 [8] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP或调整后指标来监测季度和年度财务表现，并与其他医疗技术公司进行基准比较 [4] - 公司预计供应链改进工作将带来至少2000万美元的年度节省，但效益要到2026年才会显现 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司本季度业绩超预期但全年指引提升较少的原因 - 公司全年指引为固定汇率增长4% - 6%，本季度表现符合该范围，未因第一季度情况改变全年看法，全年指引提升主要是由于外汇改善 [30][31] 问题: 担任CEO后好与坏的意外发现 - 不好方面没有意外发现，好的方面是团队对交付世界级产品和临床解决方案充满热情，客户对公司技术接受度高 [33][34] 问题: 关税计算差异及缓解措施 - 上次电话会议提到的大部分关税来自墨西哥，现在墨西哥产品免税，目前主要关注中国产品关税，公司将采取物流调整、价格缓解、更换供应商和会计及转移定价调整等措施 [38][40] 问题: 供应链改进举措及BioBrace情况 - 公司关注采购、生产规划和生产三个方面，已取得进展，部分关键产品已无积压订单，BioBrace临床手术已达52例，4月其肩袖修复应用设备获510批准，前瞻性随机临床研究已过半 [45][49][50] 问题: 公司产品组合审查进展 - 公司CEO上任四个月，花大量时间与股东、员工和客户交流，四个增长驱动因素（BioBrace、足踝、AirSeal和烟雾）表现强劲，目前仍在深入研究产品组合 [52][53] 问题: 资本支出下降情况及AirSeal相关问题 - 资本支出方面，客户需求无实质变化，美国第一季度数据可能存在比较噪音；AirSeal在DV5上的应用仍在持续，有一个仅用于达芬奇机器人的SKU在第一季度实现两位数增长 [57][58][59] 问题: 关税计算及影响 - 目前按季度给出2025年关税影响，第三季度0.02美元，第四季度0.12美元，未提供2026年数据，未来情况有待观察 [63][64][66] 问题: 公司供应链问题解决后的增长潜力 - 公司认为市场增长率为中高个位数，公司业务在供应链问题解决后，营收增长率在4% - 9%之间，供应链问题影响公司获取市场份额，理想状态下增长率应在7% - 9% [72][73][74] 问题: 汇率收益在损益表中的体现 - 汇率影响在损益表中分散体现，包括毛利率和运营费用 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2024年实现11%的有机收入增长，连续第二年实现两位数有机增长，调整后营业利润率扩大，自由现金流增加 [5] - 第四季度收入增长5%，有机增长7%；全年收入增长9%，有机增长11% [10] - 调整后营业利润增长41%，调整后摊薄每股收益增长21% [11] - 2024年调整后自由现金流为1.63亿美元，较上一年的9600万美元增长70% [34] - 2024年第四季度调整后毛利率为69%，高于2023年第四季度的68% [30] - 2024年第四季度调整后研发费用为4000万美元，低于2023年第四季度的4200万美元；研发费用占净收入的比例从14%降至13% [30] - 2024年第四季度调整后销售、一般和行政费用为1.27亿美元，高于2023年第四季度的1.20亿美元；占净收入的比例从39%升至40% [31] - 2024年第四季度调整后营业利润率为17%，高于2023年第四季度的16% [32] - 2024年第四季度调整后有效税率为20%，高于2023年第四季度的 - 3% [32] - 2024年第四季度调整后摊薄每股收益为0.81美元，低于2023年第四季度的0.87美元 [33] - 2024年底现金余额为4.29亿美元，高于2023年底的2.67亿美元；总债务为6.28亿美元，高于2023年底的5.87亿美元 [33] - 预计2025年收入在固定汇率基础上增长5 - 6%，有机增长6 - 7%，外汇影响预计带来1.5 - 2%的逆风 [35] - 预计2025年全年调整后有效税率约为24%，较2024年提高300个基点 [35] - 预计2025年调整后摊薄每股收益在3.65 - 3.75美元之间，调整后摊薄加权平均股数约为5500万股，中点增长9% [36] - 预计2025年调整后自由现金流在1.35 - 1.55亿美元之间，包括9000万美元的资本支出，较上一年增加4300万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 心肺业务 - 第四季度收入为1.82亿美元，较2023年第四季度增长11%；全年收入为6.84亿美元，增长14% [11][13] - 心肺机收入实现个位数增长，SSENSE收入环比增加，全年HLM单位中约40%为Essence；氧合器收入实现两位数增长 [12] - 2024年底制造产能增长约10%，全球需求仍超过供应 [13] - 预计2025年心肺业务收入增长7 - 8%，Essence预计占全年HLM单位的60%，并保持价格溢价 [13] 癫痫业务 - 第四季度收入较2023年第四季度增长1%；全年收入增长7% [14][16] - 美国癫痫业务收入全年增长8%，新患者和替换植入均增长5%；欧洲和其他地区全年合计增长2%，其中其他地区两位数增长抵消了欧洲的下降 [16][17] - 预计2025年全球癫痫业务收入增长4 - 5%，美国新患者植入保持个位数增长，替换单位预计持平，欧洲和其他地区预计恢复到合计高个位数增长 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计到本十年末，阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的舌下神经刺激市场规模将接近20亿美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在核心业务（心肺和癫痫）实现增长，并进入快速增长市场（OSA和DTD） [59] - 加速投资OSA产品开发，以提供有竞争力和差异化的产品组合 [7] - 继续追求CMS对难治性抑郁症（DTD）的覆盖 [7] - 加强人才和文化建设，吸引行业领先专业人士，培养和晋升内部人才，过去一年约30%的总监级及以上职位由新员工或内部晋升填补 [8] - 创新方面，加强核心产品组合，推进DTD和OSA项目，开发下一代产品，如心肺的下一代氧合器和癫痫的下一代系统 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司执行和财务表现强劲，实现两位数有机收入增长和调整后营业利润率扩大，现金生成显著改善 [38] - 2025年指导平衡，公司有能力实现又一个成功的年份 [39] - 对OSA项目充满信心，临床数据有竞争力，有望为公司创造价值 [7][25] - 相信癫痫业务通过改善商业执行能够恢复增长 [16] 其他重要信息 - 2月26日意大利最高法院将举行关于Sneal诉讼的公开听证会，预计上半年作出裁决，2025年全年指导未包括该裁决的潜在影响 [37] - 预计关税影响不大，指导未包括关税相关影响 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请解释心肺业务在美国和欧盟第四季度的表现，以及对2025年前景有信心的原因 - 第四季度HLM业务因2023年同期高基数面临挑战，但环比有增长，耗材需求强劲，市场需求仍超过供应，团队在扩大产能方面表现出色，2024年底产能增长约10%，预计2025年继续扩大产能，业务表现符合预期 [46][47] 问题2：量化新ECMO相关产品在2025年对收入的影响，以及2025年创新团队还应期待哪些增量产品 - 创新是公司四大战略支柱之一，一是在癫痫和心肺业务实现关键里程碑，二是在OSA和DTD取得市场准入里程碑，三是继续建设创新能力 [50][51] - 2025年癫痫业务计划提交FDA批准使VNS疗法实现云连接；心肺业务除PROTECT Duo Plus外，正在开发下一代氧合器，对Essence进行持续升级，并推出支持HLM系统的辅助设备 [53][54] - 预计特种插管业务增长约10%，主要由PROTECUO plus的推出推动 [57] 问题3：OSA项目的支出情况、支出性质、是否已开始招聘销售团队，以及2025年上半年提交申请是否为2026年正式商业发布奠定基础 - 战略上，OSA和DTD能使公司进入快速增长市场，OSA市场未满足需求大，临床数据有竞争力，技术架构有差异化优势 [59][60] - 2024年在OSA投资2700万美元，主要用于完成试验招募，2025年预计额外投资800万美元，投资从临床转向产品开发 [61] - 通常新PMA在FDA的审查时间为9 - 12个月，预计之后进行有限商业发布，再进行全面商业发布 [63] 问题4：欧洲和其他地区（OUS）癫痫业务第四季度表现不佳的原因，以及对2025年该业务恢复增长的信心 - 存在人员问题，已在本季度采取措施进行补救，历史上该业务实现高个位数至低两位数增长，预计2025年恢复到该增长水平 [66] 问题5：2025年营收或每股收益的阶段性情况，以及神经调节和心肺业务的波动如何影响全年 - 营收阶段性情况正常，第一季度通常是最低季度，第四季度是最高季度，无特殊情况，业务表现和增长较为一致 [69] 问题6：何时能听到更多关于OSA开发、合作或资产货币化的具体计划 - 第二季度将公布OSPRAY研究的12个月结果；第二季度末前进行FDA提交；第四季度的投资者日将制定全面商业化计划、执行计划并提供长期财务展望 [71][72] 问题7：Siena诉讼如果有裁决，支付时间和支付结构如何 - 2月26日举行听证会，预计上半年作出裁决，难以推测裁决结果，目前指导未包含潜在负债 [77] - 若裁决不利且金额与下级法院原裁决相同，经调整后预计季度每股收益影响约为0.11美元 [78] 问题8：2025年癫痫业务受2020年低基数影响的程度，以及2026年是否仍会受影响 - 美国癫痫业务的主要增长驱动力是增加新患者植入，公司通过改善商业执行、创新、市场准入和临床证据等方面有信心实现增长 [80][81] - 2025年替换单位预计持平，是因为考虑到2019和2020年总植入量的下降，2026年情况需视当年情况而定 [82] 问题9：癫痫业务全年4 - 5%增长和OUS业务恢复高个位数增长的假设是否意味着年中实现，以及区域变化的机制 - 增长将在全年均衡实现，去年底已有良好的领先指标，预计恢复正常增长并解决执行问题 [85][86] 问题10：心肺业务的增长是否更持久，信心增加的原因 - 增长可持续性的信心来自四个方面：手术量增长好于历史水平；Essence从2024年的40%渗透率提升到2025年的60%将是主要驱动力；在耗材市场份额从低30%提升到中30%，且趋势持续；通过改进制造工艺和提升供应商产能，2024年产能增长10%，2025年有路径实现10 - 15%的增长，未来还将扩大制造足迹 [90][94][95] 问题11：如何考虑在核心业务、研发项目和外部投资之间进行资本分配 - 核心业务是未来增长的基础，将继续在核心业务（心肺和癫痫）实现增长，同时OSA和DTD项目已取得重要里程碑，降低了风险 [99][100] - R&D支出占销售的比例在下降，更多资金投入核心业务，OSA进入产品开发阶段，公司有信心在该市场获胜 [100][101] - 投资者日将详细讨论资本分配策略，OSA和DTD市场大且未充分服务，临床证据有吸引力，公司有机会竞争并获胜 [102][103] 问题12：2025年6 - 7%的有机增长是否意味着核心业务在排除新增长项目投资后，底线增长接近顶线增长的两倍 - 核心业务（心肺和癫痫）目标是继续以高于市场的速度增长，扩大利润率的速度快于收入增长；新增长机会（OSA和DTD）需要培育和投资，但有健康的利润率，公司对将其推向市场感到兴奋 [108][109] 问题13：2024年价格对增长的贡献，以及2025年6 - 7%有机增长中价格组合的影响 - 2024年排除设备后，价格贡献约2.5 - 300个基点的增长，价格是公司优势，2025年加速增长的机会在于继续增加心肺耗材市场份额和提高Essence的渗透率或获得额外价格溢价 [112][113] 问题14：OSA产品开发具体在做什么，如充电负担、MRI兼容性、是否考虑原电池设备，以及创新成果推向市场的速度 - 对临床试验设备进行升级，考虑可制造性、良率和产品功能改进，全商业发布的设备将具备MRI兼容性 [116][117] - 原电池和可充电电池各有优缺点，公司有独特的六电极架构设计，可实现个性化治疗，主要精力放在利用该架构优势持续升级疗法上，不积极考虑原电池设备 [117][118][119]