公募基金在震荡行情中的操作分化 - 在2024年3月中下旬的震荡行情中，公募基金操作逻辑出现显著分化，部分灵活配置型基金及“固收+”产品通过大幅减仓甚至“近乎空仓”来防御，而多只次新基金则逆势入场进行低位建仓 [1] 部分灵活配置型基金大幅减仓以规避风险 - **案例：先锋聚优基金**：该基金截至2023年末股票仓位高达84%，但在2024年3月23日市场下跌时，其重仓股（如盛美上海、华虹公司、兆易创新、立昂微和生益科技）多数跌幅明显，而基金当日净值仅微跌0.08% [2] - 该基金净值曲线在2月有明显波动，但进入3月后走势平缓，近一个月回撤幅度不到0.1%，疑似已进行低仓位运行 [2] - 该基金调仓风格灵活，在2023年三季度末尚有超过八成仓位，但到2023年末选择空仓并配置银行理财等稳健产品 [2] - **其他案例**：红塔红土盛隆、华宝宝康灵活等去年弹性较大的基金，近期净值走势也趋于平稳 [2] 灵活配置型基金的仓位调整逻辑与优势 - 部分基金经理可能已将仓位降至合同约定的底线，以“近乎空仓”的防御姿态躲避市场震荡 [3] - 行业惯例中，灵活配置基金通常保持40%–60%的中性持仓以与市场共振，但其契约赋予“仓位全覆盖”特权，因此在震荡行情中降至空仓并不意外 [3] - 规模较小的灵活配置型基金在调仓上具有优势，因其申赎操作对市场的冲击成本较低，调仓轨迹更具随机性与隐蔽性 [3] “固收+”产品通过仓位控制降低波动 - 部分“固收+”产品的净值波动近期明显变小，其波动率已退化至接近纯债基的水平 [4] - 仓位控制被视为“动态平衡的艺术”，需与基金策略、市场判断和风险承受能力深度适配，目标是在控制风险的前提下获取可持续收益，而非“猜顶逃底” [4] 基金经理应对市场波动的策略与潜在挑战 - 基金经理主要通过两种方式应对波动：一是仓位控制管理回撤，二是在合同允许范围内调仓换股以规避风险并捕捉机会 [5] - 但此操作受产品类型约束，例如主题基金因合同限制无法进行跨板块操作以避免风格漂移 [5] 1. 过度防御可能导致基金在市场突然反弹时面临踏空风险，尤其在当前A股估值整体处于历史相对低位的背景下，“下车容易上车难”是择时操作面临的挑战 [5] 2. 基金净值的“非正常平缓”也可能让希望通过公募产品进行底部定投的投资者感到无所适从 [5] 次新基金利用市场回调进行左侧建仓 - 与减仓基金不同，多只次新基金在2024年3月下旬的市场回调中踊跃入场，进行低位建仓 [6] - **具体案例**： - 鑫元景气睿选（成立于3月19日）：成立仅一周后净值下跌3.63% [6] - 汇丰晋信周期优选、诺安智泉量化选股和财通资管消费研选等成立于3月中旬的基金也出现净值异动 [6] - 成立于年内的上银科技先锋、新华医疗创新以及融通科技臻选等基金已有两位数的涨跌幅 [6] - 对于手握现金的次新基金，老基金的净值回撤是其低成本收集廉价筹码的时机，这遵循“别人恐惧我贪婪”的左侧建仓逻辑 [6] - 有次新基金经理表示，在市场急跌后探底回升初期，买入确定性较高、下行风险有限的资产（如低估值红利或超跌的大盘价值股）胜率较高，积累起正收益（安全垫）后能为后续操作提供底气和心理优势 [6] 机构对后市行情的研判与配置思路 - **银华基金观点**：认为市场高开低走反映不确定性担忧仍存，资产隐含波动率处于高位，受地缘、通胀、经济复苏等因素扰动，行情反复概率高 [7] - **银华基金配置思路**：坚守均衡、低估、适度逆向，优先关注低估值红利、高股息等价值方向；适度逆向关注因美伊冲突超跌且估值合理的有色、化工等板块；通过资产负相关性做对冲，严控追高、分散持仓以兼顾收益与风控 [7] - **光大保德信基金观点**：认为当前最大核心风险是全球性滞胀预期，这是需警惕的系统性风险 [7] - **光大保德信基金配置思路**：若滞胀发生，资金将转向布局抗通胀资产，最值得关注的是上游资源品，因其直接受益于大宗商品价格上涨，能有效对冲通胀压力，成为滞胀环境下的核心防御标的 [7]