港股生物制药板块市场动态 - 2025年港股生物制药板块经历剧烈波动，香港恒生生物科技指数在2025年9月不仅收复了2022至2024年末约40%的跌幅，并整体持续上涨近40% [8] - 市场情绪从2025年初的绝望迅速转向狂热，3月份国际资金回流中国股市，港股IPO开闸，生物科技公司上市从2月份的基石投资难求转变为4月份后的基石份额遭疯抢 [7] - 二级市场呈现价格与价值显著偏离的现象，部分产品落后或基本面一般的公司股价暴涨，而一些被一级市场投资人看好的创新性强的公司股价却持续低迷 [3][15][19] 具体公司股价表现案例 - 映恩生物于2025年4月15日挂牌上市，市值一度飙升至500-600亿港元，随后伴随大盘回调而盘整，投资人认为其回落至约300亿港元的市值更符合当前商业进展 [9][17] - 药捷安康于2025年6月23日以13.15港元上市，因流通盘极低（仅1.38%）等因素，股价在9月从约63港元狂飙至679.5港元，市值逼近2700亿港元，同日午后暴跌逾50%至约192港元，市值回落至700亿左右，但投资人认为其合理估值应在50-70亿港元 [17] - 轩竹生物于2025年10月上市，发行价11.60港元，首日上涨126.72%，市值达约136亿港元，上市后第六个交易日市值推升至接近320亿港元，累计涨幅超430% [18] - 海西新药于2025年10月上市，发行价86.40港元/股，首日上涨约20.6%，后续股价一度触及145.9港元，累计较发行价上涨近70% [19] 股价异动的原因分析 - 港股许多新上市医药公司流通盘小，大部分股份被基石投资者或核心股东锁定，通过质押基石股或签署"抽屉协议"等方式易于短期推高股价 [21] - 部分公司基石投资者结构特殊，大部分份额由关联方承接，市场化基金身影少见，而市场化专业投资机构作为基石投资人的公司股价则相对难以操纵 [21][22] - 港交所允许的绿鞋、回拨等市值维护机制在小流通盘情况下被放大作用，短期内炒高股价，一些走势被认为是为了冲击港股通资格而非市场化买盘 [21][22] 行业基本面与长期展望 - 中国创新药对外投资许可的总金额在2025年接近千亿美金，同时国内市场需求端向好，创新药市场化销售爬坡速度远超预期，部分产品2-3年内销售额破10亿人民币 [26] - 行业供给端加速，企业的研发项目越来越多，药品不断迭代，资金和技术投入持续 [26] - 一级市场投资人经过周期波动后，对"真实价值"的判断信心增强，认为港股二级市场的繁荣应是创新药"供给端加速度"的重要组成部分，而非劣币驱逐良币的战场 [25][26]