国际清算银行（BIS）于2025年发布了一份题为《量化宽松与紧缩政策如何影响企业？》的工作论文，深入探讨了美联储资产负债表政策对美国及全球 企业融资行为与实际经济活动的影响。 该研究构建了一套新颖的、按期限划分的央行资产负债表冲击时间序列数据，覆盖多个量化宽松（QE）和量化紧缩（QT）周期，从而能够更精确地识 别政策的非预期变化及其传导机制。 研究发现，总体而言，企业在面对美联储购买国债的量化宽松政策时，并未显著增加总债务规模、资本支出或雇佣人数。 这表明，这些非常规货币政策对实体经济的直接影响有限。 然而，企业确实做出了显著的战略性财务调整。 最核心的发现是，企业会主动调整其债务的期限结构。 具体表现为：当美联储购买短期国债时，企业倾向于延长其公司债的发行期限，转向中期债券市场，形成所谓的"期限集中"现象。 这种调整使企业能够锁定更低的长期利率，从而有效降低利息支出，并积累更多现金储备。 政策的传导主要通过债券市场而非银行信贷渠道实现。 研究显示，央行购买国债对企业的银行定期贷款几乎没有统计上显著的影响，这说明政策效应并未通过银行体系大规模传导至企业贷款。 相反，投资级（IG）企业受益最为明显。 它们的中长 ...