指数发布 - 上海清算所将于2025年9月3日正式发布海洋经济优选债券指数 旨在为市场提供多样化债券价格指标和投资标的 [1] - 指数代码为SCH00933 基准日为2018年1月2日 基点值为100 [1] 样本构成 - 指数样本券覆盖海洋渔业 海洋油气 海洋电力 海洋运输 海洋工程 港口等海洋经济产业发行主体债券及蓝色债券 [1] - 截至2025年9月1日 指数包含327只样本券 总市值达4977亿元 [1] 指数特征 - 样本券平均收益率为1.92% 平均修正久期为3.11 反映债券价格波动特性 [1] - 指数功能包括作为海洋经济主题债券投资的业绩比较基准和直接投资标的 [1]

发达股市中，美股、英股和日股转为流出，欧洲其余多国股市流入量回落。新兴股市中，中国内地和中国香港股市流入量环比回升，中国台湾流出量收 敛，除新兴欧洲经济体股市外，其余新兴经济体股市多转为流出。 发达债市中，美债流入量翻倍。欧洲多国债券流入量环比回落。新兴债市中，中国内地债市流入量环比回落，其余新兴经济体债市多保持净流入。 分板块来看，股市方面，资金流入板块数量环比扩大，不过7月显著净流入的科技、金融和工业板块，8月净流入量环比下降。消费、生物医药、通信转为 流入。基建和公用事业流入量环比基本持平。债市方面，国债流入量回落，公司债流入量回升。高收益债、通胀保值债券、MBS、银行贷款流入量回 落，市政债流入量回升。三个期限债券流入量均回升。本地币种计价新兴市场债券流入量依然占优，不过美元、日元、欧元等计价新兴市场债券流入量也 出现回升。 一、全球股债货币资金流动全景图 2025年8月，发达货币市场和债市流入量环比回升，其中货币市场大幅回升，新兴股市、债市、货币市场以及发达股市流入量环比回落。 全球资金流动 按Fx allocation统计口径，8月人民币计价资产（经换汇后投资股票）流入量自5月以来首次出现月度级别 ...

报告行业投资评级 - 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上 [27] - 中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在 -20%至20%以内 [27] - 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上 [27] - 暂无评级：分析师目前对于预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数的变化幅度无法给出确信的判断 [27] 报告的核心观点 - 2025年初以来离岸人民币债市场供需两旺，全年发行有望再创新高，受中美无风险利率倒挂、离岸人民币债收益率高于境内等因素驱动，中资发行人特别是城投债发行放量，预期市场将持续蓬勃发展，面临新机遇 [1] 根据相关目录分别进行总结 离岸人民币债发行旺盛势头持续 - 2025年初至9月2日，离岸人民币债发行量创历史同期新高，超5500亿人民币，全年有望超2024年续创新高 [2] - 驱动因素一：中美无风险利率倒挂，人民币融资成本优势明显。美联储加息后虽降息但美元利率仍高，中国央行货币政策宽松，自2021年底起连续调降7天逆回购利率80个基点至1.4%，2023年初以来中美3年期国债收益率倒挂一度扩大至约250个基点，现仍倒挂约200个基点 [4] - 驱动因素二：离岸人民币债收益率高于境内，对境内资金有吸引力。离岸人民币流动性相对较紧，3年期国债2023年以来离岸收益率比在岸平均高出30余个基点，2025年5月中旬后利差收窄至约10个基点，且信用利差也高。2025年7月“南向通”扩容至非银机构，有利吸引境内资金 [6] 发行主体集中趋势加强 - 中美利差倒挂下，中资发行人主导离岸人民币债券发行，占比约60% [7] - 过去两年城投债发行放量，2023年和2024年占比超30%。原因一是美元融资成本上升，二是境内城投债发行收紧，三是市场对城投信心增强 [9][11] 离岸人民币债券市场发展的有利因素 - 融资成本优势持续。预期美联储9月或降息但幅度有限，美债利率下行受限，人民币国债收益率有下行空间，人民币融资成本对中资发行人优势仍将持续 [14] - 政策支持加码。2025年7月“南向通”扩容至非银机构，预期将适时提高总额度，增加对离岸债券资产需求，提高市场活跃度和互通程度 [15] - 投资者对非美资产需求增加。美国“大而美”法案增加市场对美财政不可持续担忧，美联储独立性风险上升，市场对人民币资产需求将持续上升 [15] - 基础设施进一步完善。财政部在港发行离岸国债优化收益率曲线，港交所研究推出中国国债期货完善生态圈，首只代币化离岸人民币公募债券落地提升发行效率和流动性 [16]

全球债市正在经历显著的脆弱性和波动性。多国政府在高债务与高利率环境下被迫大量融资，而投资者 虽然短期追逐高收益产品，但长期却担心债市整体风险，导致市场出现一边热烈认购、一边整体下跌的 矛盾局面。 周二，欧洲债市迎来创纪录的单日发行量，共有28家发行人计划筹资至少496亿欧元（合577亿美元）， 有望刷新今年早些时候创下的单日476亿欧元的纪录。 另一方面，全球债市正面临新的抛售压力，通胀忧虑、债务发行量以及财政纪律问题，正在削弱投资者 对曾被视为全球最安全资产之一的信心。 欧洲债市单日发行量破纪录 欧洲，特别是英国和意大利，推出巨额债券交易，为夏季低迷后的九月融资潮拉开序幕。尽管法国和英 国等国财政担忧仍在，但高企的收益率已吸引投资者踊跃下单，推动巨额认购。 周二，英国通过一笔创纪录的100亿英镑的10年期国债银团发行，成功筹得1400多亿英镑的认购订单， 最终实际募集140亿英镑。摩根士丹利欧洲债务承销主管丹·谢恩（Dan Shane）表示，国际买家占配售 份额的40％，其中包括大量国际央行，以储备管理为目的积极参与。他强调，该交易新发行让利不足 1.5个基点，足见需求强劲。 债市抛售潮仍在蔓延，多国长债收 ...

全球债市动态 - 美国30年期国债收益率一度突破5%，创十余年新高[4] - 欧洲主要经济体长期国债遭遇抛售，法国、意大利和德国长端利率涨幅在某些时段超过美债[4] 利率与汇率关系变化 - 欧美长端利率同步上升，但欧元汇率走弱，形成“利率涨、汇率跌”组合[3][4] - 30年美债和德国Bund利差与欧元兑美元汇率呈现倒序关系，显示欧弱美强格局[2][5] 欧洲风险溢价上升 - 欧洲债市利率上行主要反映财政纪律争议、赤字扩张和能源转型成本等风险溢价上升[3][6] - 市场对欧洲债务可持续性担忧从边缘走向主流，削弱欧元区资产信任[6][9] 美联储政策路径 - 若美联储9月启动降息，可能倒逼更大幅度宽松以稳定市场预期[3][6] - 降息节奏过快可能重新点燃通胀预期，削弱政策可信度[3][9] 投资策略调整 - 传统“长久期国债避险”逻辑被打破，优质短久期信用资产和高流动性工具更具吸引力[3][10] - 全球债市从“央行主导价格体系”转向“市场主导风险定价”，期限溢价成为对不确定性的真实回应[3][10] 市场逻辑转变 - 美债抛售背后有增长韧性和真实利率抬升支撑，而欧债抛售更多反映财政与流动性风险[6][9] - 汇率与利率关系进入更复杂阶段，市场在不同货币区间重新分配风险溢价[6][9]

固定收益 | 固定收益专题 一文全览"美国债券市场" 证券研究报告 境外债专题 美国债券市场概览 从全球视角出发，美国固定收益市场是全球规模最大的固收市场。2024 年， 美国固收市场规模高达 58.2 万亿美元（BIS 口径），占全球总量的 40.10%， 为中国内地市场的 2.32 倍。 截至 2025 年一季度，美国固收市场存量已达 47.44 万亿美元（SIFMA 口 径，剔除 ABS 和 MBS），其中美国国债占比最大，超过 60%，公司债和市 政债则合计占市场存量的三成以上，分别占比 23.94%、8.92%。 从发行量规模来看，2025 年上半年，美国固定收益市场发行量为 5.70 万 亿美元，相较 2024 年同期增长 14.21%。 从日均交易量规模来看，2025 年上半年，美国固定收益市场日均交易量为 1.54 万亿美元，相较 2024 年全年的日均交易量增长 19.34%。 从日均换手率来看，国债换手率最大，MBS 次之，公司债、市政债、联邦 机构债和 ABS 的换手率则长期低于 1%。 美国信用债市场概览 在信用债市场分析中，重点探讨了市政债和公司债两大板块： （1）美国市政债市场：截 ...

近期债市持续调整后存在修复动能，但受股市偏强的压制，债市仍处于逆风环境。10年期国债收益率达到1.8%关口后 继续上行空间有限，叠加商品市场继续向基本面回归、股市波动加大，债市存在修复动能，上周小幅反弹。但股市上 行逻辑未变，政策预期偏强和基本面修复预期使股指中枢持续上行，债市修复空间受限。 央行流动性投放仍以呵护为主，资金面均衡偏宽松，国债收益率曲线持续走陡。上周央行公开市场操作仍以资金面呵 护为主，整体流动性环境均衡偏宽松。从中长期流动性投放情况看，央行仍保持流动性合理充裕。与前两个月相比，8 月央行MLF净投放有所放量，8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1 年，8月有3000亿元MLF到期，实现月度净投放3000亿元。此外，央行8月共进行7000亿元3个月期和5000亿元6个月期 买断式逆回购操作，到期规模9000亿元，实现净投放3000亿元。 往后看，债市基本面并未出现明显变化，需求侧走弱压力、融资需求偏弱，以及资金面合理充裕，依然是债市的重要 支撑因素。但在"反内卷"政策下，工业品价格上涨带来市场对后续宽信用的预期，政策强预期仍持续压制债市表现，且 股 ...

债券市场托管余额创新高 - 截至7月末债券市场托管余额达190.4万亿元 首次突破190万亿元大关创历史新高 [1] 实体经济融资结构优化 - 社会融资规模存量中债券余额占比升至28.6% 推动直接融资规模持续提升形成直接与间接融资双轮驱动模式 [2] - 市场利率下行使企业依托市场化定价机制发行债券融资成本下降 信用资质优良企业融资成本优势凸显 [2] - 中长期债券快速发展缓解期限错配问题 降低"短贷长投"风险 [2] - 科创票据等创新产品促进融资对象多元化与普惠化 支持产业结构转型升级 [2] 金融体系韧性增强 - 超190万亿元债券市场对金融机构行为和金融生态演变具有系统重要性影响 [3] - 债券市场规模扩大缓解金融机构资产配置压力 提升市场深度和流动性 [3] - 规模扩大形成更精准连续的收益率曲线 为金融体系提供定价锚 [3] - 流动性良好的债券市场提升货币政策传导效率 推动宏观调控从数量型转向价格型 [3] 居民财富管理新格局 - 债券市场为固收类和"固收+"类产品提供丰富底层资产 成为居民财富保值增值重要渠道 [4] - 债券利率市场化形成机制影响储蓄和理财产品收益水平 推动存款利率市场化进程 [4] - 债券收益率变动传导至理财产品收益率 使居民获得更好理财回报 [4] 市场发展方向 - 债券市场需持续优化结构 加大对科技创新等领域支持力度 [4] - 深化对外开放增强人民币债券国际吸引力 推动从金融大国迈向金融强国 [4]

青潍同城化发展 - 青岛潍坊两市深化同城化合作 聚焦智能制造、新兴产业、现代农业等领域产业链协同和产学研创新[1] - 两地以不足全省1/6陆域面积和1/5人口 贡献全省1/4以上GDP及财政收入、1/3以上进出口总额[3] - 潍坊2024年GDP首破8000亿元 2025年上半年达4065.3亿元且同比增长5.3%[5] 区域经济协同 - 青岛都市圈为全国首个非省会国家级都市圈 目标打造北方转型增长极和同城化样板区[2] - 潍坊连接济南青岛两大都市圈 山东2024年GDP达9.86万亿元即将突破10万亿元[3] - 山东明确创新济青都市圈联动机制 深化区域协调发展改革[3] 基础设施建设 - 雄商高铁全线进入铺轨阶段 正线全长552公里设计时速350公里 为京港台通道重要组成部分[10][12] - 项目建成后将完善京津冀轨道交通网 目前河北段258公里、山东段269公里、河南段25公里同步施工[10] 金融创新动态 - 深圳将于9月在澳门发行10亿元离岸人民币绿色债券 为深澳跨境金融合作里程碑[6] - 债券以应对气候变化为主题 面向专业投资者发行[6] 人工智能应用 - 交通运输部将印发《人工智能+交通运输实施意见》 实施"十百千"创新行动打造标志性工程[13] - 加快推动AI在交通领域规模化应用 支撑智能综合立体交通网建设[13] 产业投资布局 - 安徽省成立产业发展投资有限责任公司 协助地方政府厘清产业方向并建立项目引育机制[9] - 公司聚焦未来产业 建立"源头创新-产业化-产业集群"联动迭代机制[9] 创新集群排名 - 深圳-香港-广州集群跃居全球创新集群榜首 超越东京-横滨集群[16] - 全球百强创新集群中中国占24个、美国22个、德国7个[17] - 排名新增风险资本交易指标 反映科技知识转化为市场产品的能力[16] 经济运行数据 - 全国铁路暑运发送旅客9.43亿人次同比增长4.7% 货运量7.02亿吨同比增长4.8%[14] - 开行旅游列车579列同比增长31% 广深港高铁发送跨境旅客616万人次[14] - 境内5432家上市公司上半年营收35.01万亿元同比微增0.16% 净利润3万亿元同比增长2.54%[15]

债市周周谈：8 月金融数据预测及南向通扩容的看法 20250831 摘要 2025 年 8 月份金融数据的预测是什么？ 2025 年 8 月份金融数据预计将与 7 月份类似。由于央行在 8 月下旬对主要银 行进行了窗口指导，要求加大信贷投放，转贴现利率仍然较低，但没有出现像 7 月底那种连续三个交易日接近 0 的情况。预计 8 月份新增贷款约为 8,500 亿， 其中个贷增量约 1,000 多亿，对公增量约 7,000 亿。信贷需求持续偏低迷，票 据贴现增量可能达到 5,000 亿左右。M1 增速预计在 5.9%左右，但这更多是 由于同比基数较低，而非经济明显好转。社融增速预计从 7 月末的 9.0%下降 到年底的 8.1%左右，对经济增长和固定资产投资可能产生负面影响。 对于未来几个月社融增速的预期是什么？ 未来几个月社融增速预计会显著下降，从 7 月末的 9.0%降至年底的 8.1%左右。 这一趋势可能会对中国经济增长产生负面影响，并对固定资产投资增速有所影 响。从历史来看，社融增速通常领先名义 GDP 增速一到两个季度，这与中国经 保险预定利率下调，30 年地方政府债对保险资金具配置价值。银行自营 配置 ...