报告行业投资评级 - 报告为固定收益定期研究，未给出明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 十月债市先快速走强后转入震荡，月末受信用风险影响出现明显调整，但整体仍处于偏强行情中 [10][43] - 基本面弱修复格局未变、资金面宽松基调未变、资产欠配核心矛盾未变，缺乏推动利率趋势性上行的基础 [44] - 10年国债收益率仍有10-15bp下行空间，有望看到1.50%附近；30年国债收益率有望下行至1.80%-1.85%；同业存单有望下行至1.30%-1.35% [44] - 节奏上，下一波较为明确的行情可能要等到11月下旬至年底 [44] 十月债市行情回顾 - 10月上中旬债市明显走强，至10月20日，10年、30年国债收益率较9月末分别下行4.7bps和4.9bps至1.64%和2.05% [10] - 10月下旬转入震荡行情；10月最后一个交易日受信用风险影响，10年、30年国债收益率分别上行2.7bps和3.6bps [10] - 截至10月末，10年和30年国债收益率较上月下行3.2和1.7bps至1.65%和2.08% [1][10] - 期限利差小幅走阔且维持高位，30年与10年国债利差走阔1.5bps至43.3bps，处于2023年以来81.3%分位数 [1][10] - 30年与1年国债利差走阔3.1bps至91.1bps，处于56.7%分位数 [1][10] - 信用利差在月末调整中明显走阔，5年AAA中票与国开利差走阔7.9bps，分位数上升至27.7% [1][10] - 5年AAA城投与国开利差走阔7.8bps，分位数升至32.9% [10] - 利率下行主要受流动性宽松、换锚带来降息预期、股债跷跷板等因素影响 [2][13] - 节后资金明显转松，DR001回落至10月中的1.26%左右，带动利率明显下行 [2][13] - 10月19日金融街论坛提出研究择机将公开市场主要操作品种由7天切换为隔夜，市场存在降息预期 [2][13] - 10月Wind全A指数累计下跌12.4%，权益市场调整带来风险偏好下降，推动利率下行 [13] - 下半月受监管指导和止盈情绪影响债市转入震荡，部分机构收到监管点名提醒要求加强债券投资风险管理 [14] - 华发等信用风险事件发展使市场对信用风险担忧加剧，引发赎回压力，调整从信用债蔓延至利率债 [14] 基本面修复情况 - 10月制造业PMI为49.3%，较9月回落0.8个百分点，重回荣枯线以下 [3][20] - 今年10月PMI回落幅度明显超过2022-2025年0.52个百分点的平均水平，显示企业景气度超季节性回落 [3][20] - 生产指数和新订单指数分别回落1.9和1.1个百分点至49.8%和49.4%，供需两端同步走弱 [20] - 新出口订单指数回落1.3个百分点至48.7%，回落至荣枯线以下，外需拉动有所减弱 [20] - 主要原材料购进价格和出厂价格指数分别回落4.0和2.3个百分点至56.8%和51.7% [20] - 服务业PMI回落0.2个百分点至50.0%，建筑业PMI回落2.3个百分点至48.0%，再度回到荣枯线以下 [3][20] - 9月全国规模以上工业增加值同比增长5.5%，较8月上行0.3个百分点 [23] - 工业企业出口交货值同比增长17.0%，较8月上行5.9个百分点 [23] - 计算机通信设备、铁路船舶运输设备和电气机械及器材制造业增速分别较8月回落0.8、1.7和1.8个百分点，汽车制造业由8.7%放缓至6.7% [23] - 9月社零同比增长1.1%，较8月上行0.7个百分点；补贴相关行业合计零售额同比增长约8.4% [23] - 汽车零售额同比下降21.2%，降幅扩大2.7个百分点 [23] - 9月全国固定资产投资当月同比下降约9.7%，降幅较8月收窄3.8个百分点，1-9月累计同比下降7.2% [25] - 制造业投资当月同比下降约0.9%，降幅收窄5.1个百分点；基建投资当月同比下降10.5%，降幅收窄4.3个百分点 [25] - 房地产开发投资当月同比下降约27.2%，降幅扩大1.0个百分点；竣工和销售降幅分别扩大8.3和7.2个百分点 [25] - 居民新增中长期贷款同比少增1626亿元，居民加杠杆意愿仍偏弱 [25] - 10月1日起首套住房商业贷款贴息政策正式实施，但30个大中城市商品房成交面积仍不及去年同期 [28] - 10月9日财政部正式启用地方政府债务结存限额5500亿元，其中3000亿元一般债限额全部分配给县区，2500亿元专项债限额优先保障在建项目 [28] - 今年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，但水泥熟料产能利用率等高频数据显示实物工作量仍偏弱 [28] 债券供给情况 - 今年1.3万亿元超长期特别国债已于10月16日发行完毕，后续超长债供给将明显回落 [4][33] - 一般国债截至10月累计发行进度为77.1%，新增专项债为72.5%，今年债券发行基本进入尾声 [4][33] - 用于置换存量隐性债务的专项债已于三季度完成全年额度的95% [4][33] - 四季度政府债净融资额将上升至3.6万亿左右，月均1.2万亿左右，但依然低于9月份，发行节奏有所放缓 [4][33] - 明年年初供给节奏预计仍偏缓，以超长债为主的特殊再融资债或于今年发行完毕，未来超长债供给或较为有限 [33] 债券需求情况 - 中小行配债增速持续下滑，已由去年末的14.1%下降至今年九月4.5%的水平 [4][36] - 保险配债同样慢于往年同期，二者债券仓位均处于偏低位置 [4][36] - 年末及年初时点配置盘需要提前布局明年资产配置，存在天然建仓需求，银行、保险"开门红"也会提升其负债规模，从而提高配债需求 [4][36] - 资产荒格局或仍将延续，利率下行仍然有坚实支撑 [36] 资金面情况 - DR001、DR007月均值分别环比下行10.2bp、5.7bp至1.28%、1.34% [5][38] - R001、R007月均值环比分别下行7.6bp、3.5bp至1.32%、1.39% [5][38] - AAA级3M、6M、1Y存单到期收益率分别下行1.3bps、1.8bps、3.9bps至1.38%、1.42%、1.43% [38] - 利率换锚、央行增加流动性投放、银行负债压力改善是资金宽松的重要原因 [5][38] - 政策利率锚由当前7天期OMO利率1.40%转向隔夜OMO利率1.25%，资金价格中枢将随之下移 [5][39] - 若按隔夜利率中枢下移10-15BP测算，目前7天回购利率、1年期同业存单等品种的调整尚未跟随到位 [39] - 换锚影响并非一次性事件，后续MLF利率、买断式逆回购等货币政策工具操作利率预计也将逐步跟随下行 [5][39] - 与7天期逆回购利率挂钩锚定的同业存款利率也将随政策利率换锚而相应下调，直接压低银行体系整体负债成本 [5][39] - 负债端成本系统性下降会沿"银行负债成本—资产端比价—债券配置需求"链条传导，最终体现为短端利率进一步下行并为长端打开空间 [39]

核心观点 - 展望11月，债牛的核心预期不变，配置需求仍有支撑，债券市场跨年行情仍值得期待；建议后续紧盯华发债务处置进展与理财赎回节奏，若流动性风险演化为地方国企信用重定价，应及时下修仓位与久期 [1] - 策略方面，二永债的核心配置窗口期或在11月上旬，抓住本轮流动性冲击中被错杀二永债，3-5年品种性价比最高；普信债建议重点关注地产链、类华发主体和城投等3类主体的短券配置机会 [1] - 10月债市在政策利率正式"换锚"、资金宽松托底、华发信用冲击引预防性赎回等事件冲击下，债市呈"先强后弱、倒V反转"走势，曲线结构性分化加剧，短端稳、中端下移、超长利率和信用债月末回调较多 [2][20] - 展望11月信用债市，债市或将进入相对高波动状态 [26] 10月信用债市复盘 - 资金面是10月债市行情的核心起点：节后DR001下破1.30%后靠近1.25%左右低位，带动市场做多热情；中旬金融街论坛宣布"择机换锚"，月末公告的11月2日起1.25%隔夜逆回购常态化，把短端政策利率预期固化，进而打开中短端下行空间并向超长端传导，构成10月中下旬曲线整体下移、10年国债中债估值下探新低的底层支撑 [2][20] - 华发信用冲击引预防性赎回，信用债市大跌：10月底债市传出华发集团相关信用舆情并持续发酵演绎，10月30日部分产品开始预防性赎回，引起利率、信用债市均大跌；信用债受冲击情况远大于利率债，其中流动性最好的二永债回调幅度最大 [3][21] - 10月30日单日，5Y二永上行约10bp，7-10Y二债上行9bp左右，3-4Y二永上行约7.5-8.5bp左右，而城投债的跌幅多在5-6bp左右；利率债内部，长端跌幅大于短端 [3][21] - 11月2日，部分机构或对本轮由信用事件引起的流动性风险判断偏乐观，利率债已开始修复；而信用债仍在下跌趋势中，流动性较差的城投开始补跌4-5bp，二永债单日跌幅已收窄至1-3bp左右 [3][21] 11月信用债怎么看 - 债牛的核心预期不变，每调买机：10月30日17时央行公告将自11月2日起每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，并公布操作利率1.25%，同时宣布原有基于7天逆回购操作利率加减点的其他工具调整为基于隔夜逆回购操作利率加减点，且加减点幅度保持不变，释放出一定维稳债市信号 [4][27] - 结合10月制造业PMI数据偏弱、社融信贷结构偏弱，长端利率不具备趋势性上行的充分条件，债券市场跨年行情仍值得期待 [4][27] - 建议后续紧盯华发债务处置进展与理财赎回节奏，若流动性风险演化为地方国企信用重定价，应及时下修仓位与久期 [5][28] - 11月4日联合资信公告将华发集团主体及债项纳入观察名单，维持主体AAA等级不变；同一天珠海市国资委表示已落地支持资金超400亿元，后续还将统筹各类资源近700亿元全力支持企业应对阶段性挑战 [5][28] - 结合华发集团近期债券公告付息和信托兑付情况，可合理推测地方层面已给予实质性支持，考虑到华发集团年内到期债务仍较多，仍需进一步观察潜在支持和外部扰动，若后续处置进展不及预期，有可能导致机构对国企债券重定价+理财再次集中赎回，进而引发市场调整 [5][28] - 本轮流动性冲击有限，叠加BNSF等工具的潜在支持，月末被错杀的高等级中短信用债与二永债将最快修复；若11月上旬理财与ETF赎回企稳、DR001稳定于1.25%附近，则月末被错杀的高等级中短信用债与二永债存在估值修复窗口 [5][29] - 10月26日设立的债市非银大额赎回互换便利（BNSF），在群体性流动性风险与系统性压力情景下为理财子、公募提供以合格债券或产品份额作抵的回购融资渠道 [6][29] - 10月末债市调整暴露出当前信用债市的核心矛盾：信用利差处于历史偏低区间，票息与利差双重安全垫偏薄；低利差环境下任何负债端波动都会被杠杆与久期放大 [7][29] - 配置需求仍有支撑：年内剩余两批摊余成本法基金将陆续获批，理财规模继续稳步增长，保险仍较为欠配，叠加年末机构抢跑，配置盘对信用债仍有支撑；但资金可能短期内规避地产建工行业产业债、弱资质国企债券、珠海区域平台等类型债券 [7][29] 配置策略 - 二永债方面，核心配置窗口期或在11月上旬，抓住本轮流动性冲击中被错杀二永债，3-5年品种性价比最高；10月30日和11月2日两个工作日3-5年二永债收益率走高了10-11bp，同时其作为高流动性品种冲击后的修复速度也将最快 [8][29] - 建议在窗口内分批增配被错杀的中高等级3–5年二永债：该段既承接本轮最充分的利差超调、兼具骑乘与利差收敛弹性，又受益于二永债净供给回落，并且匹配理财等机构的配置久期 [8][29] - 品种利差维度，截至2026年11月2日，AAA-（二级资本债-中短票）品种利差中3Y、4Y、5Y、7Y、10Y品种分别为2.0bp、8.0bp、6.3bp、7.3bp、-7.1bp；4-5Y的品种利差最高 [30] - 普信债方面，核心关注个券调整后的修复机会；信用债本轮调整主要是理财预防性赎回+机构风偏调整导致，鉴于理财未出现持续式集中赎回，后续可适度参与博弈利差修复，并聚焦地产链、类华发主体和城投这3条主线，重点关注3类主体的短券配置机会 [8][37] - 城投方面，青岛、重庆和广州的部分主体调整幅度较明显；地产链和类华发主体方面，陕建集团、首开股份、建发地产等主体调整幅度较大，可考虑首开、建发等母子关联度较高且集团整体流动性尚可主体的短券机会 [8][37] 二级市场 - 各品种收益率：短端抗跌，长端利差走阔；10月信用债收益率整体窄幅波动，行情先涨后跌，短端抗跌属性凸显，中长端收益率普遍上行；中高等级长端的信用利差走扩较明显，二永整体表现优于普信；市场结构性分化特征较为突出，盈利修复背景下低等级煤炭逆势走强 [9][40] - 城投债方面，信用利差小幅走阔，中高等级信用利差有所上行，但中长端下沉逻辑尚未发生逆转，低等级品种收益率较9月底小幅下行，等级利差延续收窄态势 [40] - 产业债方面，期限利差整体呈震荡收窄趋势，等级利差表现延续分化，短端等级利差继续收窄并维持低位，而中长短压缩相对克制；低等级煤炭债仍是超额收益的主要来源，相关品种收益率大幅下行，利差压缩幅度较为可观 [40] - 金融债方面，受月末债市下跌影响，10月二级资本债与永续债表现相对一般，各期限信用利差有一定幅度走阔，期限利差震荡上行，等级利差整体延续收窄态势，短端下沉拥挤度较高 [40] - 流动性：交投边际回暖，换手率仍处低位；各品种主买情绪维持高位，但月末受信用风险扰动+资金面+季节性等多因素影响出现明显回落；10月中上旬城投、产业、二永的TKN占比均较高，但月末则普遍回落8个百分点以上 [9][55] - 10月城投债周均成交量回升，换手率修复至2%左右，仍显著低于去年同期的4%以上水平；产业债和二永换手率整体在2%~4%区间，均不及去年同期 [9][55] - 偏离成交：多头占优，但指标月末快速回落；在季节性效应+信用扰动的双重影响下，10月下旬市场情绪整体转向谨慎，各品种信用利差普遍走阔，低估值成交占比明显回落；全市场交投活跃度同步边际收敛，前期多头主导的市场格局有所弱化 [9][57] - 城投债低估值成交占比月中一度抬升至相对高位，月末出现较为显著的回调，成交量同步有所回落；产业债低估值成交整体节奏与城投债基本一致，房地产、建筑装饰板块成交偏离幅度相对突出，机构对产业主体的资质甄别更为严格，信用下沉更趋审慎，整体聚焦优质核心主体；二永债低估值成交占比随市场整体先升后降，高估值成交的偏离幅度整体有限 [60] 机构行为 - 整体来看，10月机构对信用债的配置力度环比有所下降，但多数机构配置规模仍高于近年同期水平；进入11月，伴随信用扰动逐步修复，年末机构再配置窗口有望开启，固收类产品债券增配需求延续，机构整体信用配置力度有望环比修复，大概率强于近5年同期季节性水平 [64] - 基金：10月基金对信用债的净买入规模维持在近5年同期偏高水平，权益震荡下机构超配债券的逻辑持续兑现；进入11月，权益市场震荡调整的预期仍未消退，"固收+"及纯债产品对信用债的配置需求仍有支撑，叠加年末产品收益增强与净值管理诉求，基金对信用债的配置力度有望边际提升，净买入规模预计将继续高于近5年季节性均值，配置上仍以流动性较好的中高等级品种为主 [10][66] - 保险：今年上半年保险机构信用债配置力度整体弱于往年，但下半年伴随权益调整，保险对信用债的配置力度有望再度加强；临近年末资产配置收官，保险机构在负债成本约束下对票息收益的诉求有所提升，但整体风险偏好仍偏审慎，久期匹配策略延续；预计11月保险机构信用债净买入规模略高于10月水平，整体围绕近5年均值水平波动，配置方向仍聚焦高等级长久期品种 [10][66] - 理财：从近5年季节性规律来看，11月理财对信用债的净买入规模通常稳中有升，核心驱动或在于年末理财资金回流带来的资金再配置需求；今年以来理财直投信用债的节奏整体平缓，同业存单、货币市场工具及委外渠道对直投资金形成一定分流，但下半年理财规模持续修复带来的增量资金仍对信用债配置形成支撑；预计11月理财信用债净买入规模环比小幅改善，整体表现或强于季节性均值 [10][67] - 其他产品：10月其他产品信用债配置力度虽有季节性回落，但规模仍显著高于近5年同期水平，理财委外资金持续流入或是核心支撑；进入11月，年末委外资金的年度配置需求回落，预计其他产品对信用债的净买入力度将季节性下降，但规模大概率继续高于近5年季节性均值，成为信用债需求端的重要支撑 [11][67] 一级市场 - 10月信用债市场发行规模有所回升，相比2025年同期仅小幅缩量；2026年10月信用债发行规模11150亿元，同比-3.56%，环比+15.5%；净融资3532亿元 [12][75] - 认购热度方面，10月信用债一级市场整体认购热度基本持平；2026年10月信用债、城投债、产业债的平均（投标上限-票面利率）指标分别为43.58bp、51.62bp、38.26bp，相比9月变动-0.06bp、-3.48bp、+1.48bp；信用债、城投债、产业债的平均有效认购倍数分别为1.16倍、1.23倍、1.12倍，较9月都有不同程度的上行 [12][75] - 城投债方面，10月城投债发行规模3823亿元，同比-4.14%，环比+14.06%；净融资为682亿元；年内重点、非重点省份城投债净供给均缩量 [13][79] - 截至2026年10月末，重点省份城投债今年累计净融资规模为-223亿元，2024年和2025年同期净融资规模分别为-933亿元和-611亿元，今年重点省份城投债整体供给基本能覆盖到期规模；非重点省份城投债今年累计净融资规模为-1080亿元，2024年和2025年同期净融资规模分别为+1109亿元和-1328亿元 [13][79] - 二永债方面，10月二永债发行规模继续回落，高峰供给期已过；商业银行二永债发行2346亿元，同比+318.9%，环比+32.4%；净融资规模1542亿元；国、股行二永债净融资规模创新高，中小银行发债难现象凸显 [14][87] - 截至2026年10月末，国有行二永债今年累计净融资规模为8835亿元，为近年来新高；股份行今年累计净融资规模为2580亿元，2024年和2025年同期净融资规模分别为1210亿元和250亿元，今年国股行的二永债发行节奏偏快；而城农商行债今年累计净融资规模仅为369亿元，2024年和2025年同期净融资规模分别为1634亿元和1001亿元 [14][87] - 取消推迟发行：受华发集团信用事件冲击，2026年10月信用债取消、推迟发行规模共计151.21亿元，环比+60.61亿元；占非金信用债总发行量的1.36%，较9月占比变动+0.42个百分点 [94] - 银行批文：截至2026年10月底，商业银行资本工具（不含TLAC非资本债）的有效批文规模为4.23万亿元，其中剩余发行额度1.40万亿元，发行进度约66.96%；其中国有行、股份行、城商行、农商行的剩余资本工具批文额度分别为9000亿元、2975亿元、1655亿元、325亿元 [99] - TLAC非资本债方面，仅中国银行、建设银行、农业银行、交通银行仍有剩余批文额度，分别为1600亿元、1400亿元、1600亿元、1500亿元 [99]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，其中T2612合约上涨0.11%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面仍支撑债市韧性，叠加本次利率换锚重塑短端政策底，利好债市稳定 [3] - 当前10年期国债收益率来到市场低位，机构止盈兑现意愿上升，加上海外事件扰动，长端国债期货价格博弈或将加剧 [3] 期货市场 - TS2612昨日收盘价102.712，涨跌幅0.02%，持仓量95440，成交量55111，持仓量增减-731 [2] - TS2703昨日收盘价102.710，涨跌幅0.02%，持仓量10870，成交量4260，持仓量增减1479 [2] - TF2612昨日收盘价106.890，涨跌幅0.01%，持仓量227593，成交量80660，持仓量增减-18 [2] - TF2703昨日收盘价106.870，涨跌幅-0.01%，持仓量30621，成交量8123，持仓量增减3136 [2] - T2612昨日收盘价110.055，涨跌幅0.11%，持仓量400909，成交量130922，持仓量增减-828 [2] - T2703昨日收盘价110.010，涨跌幅0.13%，持仓量39939，成交量18248，持仓量增减5065 [2] - TL2612昨日收盘价118.39，涨跌幅0.04%，持仓量210109，成交量105634，持仓量增减-1381 [2] - TL2703昨日收盘价118.1，涨跌幅0.04%，持仓量39724，成交量10253，持仓量增减1413 [2] - 跨期价差方面，TS为0.002，TF为0.020，T为0.045，TL为0.290 [2] - 活跃CTD券IRR%方面，TS2612为1.2784，TS2703为1.3505，TF2612为1.3351，TF2703为1.3165，T2612为1.0148，T2703为1.1324，TL2612为1.078，TL2703为1.3868 [2] 短期市场利率 - SHIBOR隔夜昨值1.2630%，涨跌-0.2bp；SHIBOR7天昨值1.3230%，涨跌-0.6bp [2] - DR001昨值1.3091%，涨跌0.63bp；DR007昨值1.3773%，涨跌-0.16bp [2] - GC001昨值1.3960%，涨跌-5bp；GC007昨值1.3860%，涨跌0.7bp [2] - FR001昨值1.31%，涨跌1bp；FR007昨值1.37%，涨跌-1bp [2] - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.6bp，DR007利率下行0.16bp，GC007利率上行0.7bp [2] 现货市场 - 中国关键期限国债收益率昨日：6M为1.17%，1Y为1.17%，2Y为1.22%，5Y为1.33%，7Y为1.42%，10Y为1.60%，20Y为2.03%，30Y为2.04% [2] - 收益率涨跌（bp）：6M为0.01，1Y为0.45，2Y为0.73，5Y为-0.25，7Y为-0.5，10Y为-0.98，20Y为-0.55，30Y为-0.25 [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.98bp至1.6% [2] - 收益率利差：10-2为24.46bp（前值25.41bp），10-5为19.55bp（前值20.78bp），5-2为4.91bp（前值4.63bp），30-10为43.89bp（前值43.16bp） [2] - 长短期（10-2）国债收益率利差为24.46bp [2] 海外市场 - 美国2Y国债收益率昨日4.46%，涨跌-12.0bp；美国5Y为4.59%，涨跌-10.0bp；美国10Y为4.84%，涨跌-6.0bp；美国30Y为5.25%，涨跌-3.0bp [2] - 德国2Y国债收益率昨日3.010%，涨跌-4.0bp；德国10Y为3.330%，涨跌-5.0bp [2] - 日本2Y国债收益率昨日1.860%，涨跌-3.1bp；日本10Y为2.806%，涨跌-4.9bp [2] - 内外利差（bp）：美国2Y为-323.9，美国5Y为-326.5，美国10Y为-323.6，美国30Y为-320.8，德国2Y为-178.9，德国10Y为-172.6，日本2Y为-63.9，日本10Y为-120.2 [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率下行6bp，德国10Y国债收益率下行5bp，日本10Y国债收益率下行4.9bp [2] - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌11.50个基点报4.464%，3年期跌9.80个基点报4.535%，5年期跌7.80个基点报4.610%，10年期跌5.10个基点报4.841%，30年期跌2.00个基点报5.260% [3] 宏观消息 - 《国务院关于金融工作情况的报告》提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，拓展人民币国际使用，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [3] - 2026年9月末全国剩余融资平台数量较2023年3月末下降92%；2026年6月末存量经营性金融债务较2023年3月末减少79% [3] - 国务院国资委召开地方进一步深化国资国企改革座谈会，要求强化无关多元、多层架构、过度负债等问题整治，稳妥开展国有企业并购重组 [3] - 国务院副总理何立峰指出要坚持发展和安全并重，加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，有序扩大新型基础设施建设投资 [3] - 商务部表示中方对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的"300亿对300亿"对等降税安排落地；对于欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，中方希望欧方审慎评估相关政策影响 [3] - 截至9月底我国公募基金资产净值合计39.32万亿元，环比下降约3142亿元；其中债券型基金增加约6661亿元，股票型基金、混合型基金分别减少约2473亿元和2205亿元，但股票基金份额逆势增加 [3] - 民主党横扫国会后市场担心其加强对人工智能行业监管，AI云计算公司CoreWeave一只债券收益率飙升至逾17%的纪录高位，美国公司债市场衡量风险认知的主要指标出现近八个月来最大恶化 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.69BP报1.266%，7天期下行0.63BP报1.3179%创今年5月以来新低，14天期上行0.27BP报1.3252%，1月期报1.3267% [3] - 同业拆借加权平均利率银存间拆借1天期上行0.22BP报1.2758%，7天期下行3.66BP报1.313%，14天期下行4.3BP报1.3052%创2020年4月以来新低 [3] 评论及策略 - 央行公开市场操作净回笼1095亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [3] - 美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期；美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权 [3] - 国内10月PMI信号转弱，制造业PMI为49.3%，环比降0.8个百分点，三大指数同步落入收缩区间，景气先行指标走弱，经济修复基础仍不稳固 [3] - 央行发布公告将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），利率走廊整体下移15bp，短端资金波动的调控精度提升 [3]