2025年上半年中国房地产市场总结 - 政策端持续释放积极信号 核心城市新房及二手房市场整体平稳 [1] - 2025年上半年全国约170个地方出台房地产相关政策超340条 政策频次保持较高水平 [1] - 多数城市限制性政策已放开 上半年各地政策优化力度趋缓 [1] - 地方政策主要围绕激活需求 优化供给两大方向调整 [1] 下半年趋势展望 - 下半年"好城市+好房子"仍具结构性机会 [1]

市场表现 - 沪指收盘报3359.90点，下跌0.07%，A500ETF嘉实（159351）收盘下跌0.21% [1] - A500ETF嘉实（159351）全天成交26.38亿元，连续两日位居全市场股票型ETF产品第一，换手率达18.49%，居全市场同类第一 [1] - A500ETF嘉实（159351）再获超7000万份净申购，成分股沃森生物逆势涨超6%，顺丰控股、中国平安、泸州老窖等蓝筹股表现不错 [1] 指数特性与配置 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，行业分布均衡，偏向大中盘风格，新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可通过嘉实中证A500ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2] 市场展望 - 券商机构认为下半年政策托底、流动性改善及经济慢复苏将推动权益市场结构性机会，中证A500指数有望受益于成长与价值板块轮动 [1] - 合格境外投资者自2025年10月起可参与ETF期权交易，可能进一步扩大外资对A股核心资产的配置需求 [1]

百亿私募仓位变化 - 截至5月30日百亿私募仓位指数达80.28% 较4月末76.18%提升4.1个百分点 较2024年末70.27%累计加仓10.01个百分点 [1] - 当前仓位分布：满仓占比60.96%（4月末45.25%） 中等仓位26.07%（4月末40.03%） 低仓位10.83% 空仓2.14% [1] - 仓位变动趋势显示空仓/低仓/中等仓位占比下降 满仓比例显著提升15.71个百分点 [1] 加仓驱动因素 - 政策面持续释放积极信号改善市场预期 提振投资者信心 [2] - A股估值处于历史合理偏低区间 底部特征显著 提供长期优质标的布局窗口 [2] - 科技领域（AI/半导体/消费电子/人工智能）结构性机会突出 配置价值显现 [2] 后市投资逻辑 - 中美关税因素对市场冲击减弱 投资逻辑回归国内基本面 [2] - 市场处于政策发力与经济数据验证的过渡期 政策支持消费/房地产/国企改革将推动基本面改善 [3] - 顺周期头部公司估值处于合理偏低位置 宏观改善可能带来股价双击空间 [3]

A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。 消息面上，5月20日经济数据发布。国内相关方面表示，4月份，面对复杂严峻的外部环境，中国经济总 体仍保持平稳增长，经济运行向新向好，展现出强大的抗压能力和内生动力。1至4月，社会消费品零售 总额同比增长4.7%，比去年全年加快1.2个百分点；直播带货、即时配送等新业态新模式蓬勃发展，实 物商品网上零售额同比增长5.8%。后续，相关部门将提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直 达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策。 5月21日，A股市场风格出现分化，蓝筹股表现优于题材股。A500ETF（159339）过去20个交易日日均 成交额2.63亿元，市场热度较高。 A500指数成份股中，国轩高 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 关注中等期限品种配置机会 报告要点 [Table_Summary] 当前债券市场正处于政策预期与基本面现实的多重博弈之中，呈现出"强预期、弱现实"的复 杂特征，虽然 5 月央行"双降"政策落地释放了明确的宽松信号，但市场反应相对克制，10 年 期国债收益率仍在 1.65%附近窄幅震荡，反映出投资者对后续政策空间的审慎预期。尽管目前 收益率曲线呈平坦化形态，但机构投资者可通过优化久期结构和加强流动性管理来把握结构性 机会，3-5 年期信用债的配置价值值得关注，同时需要密切跟踪理财资金动向和政策信号的边 际变化。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 政策定力与曲线博弈：平坦化形态下的结构性机会挖掘 当前债券市场正处于政策预期与基本面现实的多重博弈之中，呈现出"强预期、弱现实"的复 杂特征，虽然 5 月央行"双降"政策落地释放了明确的宽松信号， ...