行业与公司 * 燃气轮机行业[1] * 全球主要燃气轮机整机制造商：GE、西门子、三菱重工[1] * 全球核心零部件供应商：PCC[1] * 国内供应链核心公司：映流（应流股份）、英普科技、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、博英特焊接技术、崇达科技[13] 核心观点与论据 **需求驱动因素** * 燃气轮机在天然气发电中优势显著，预计到2050年天然气发电将保持增长[1] * 重型燃机是电力公用事业优选方案，其建造成本比风光储低50%-60%，部署时间仅需10-20个月[4] * 未来需求主要来自三方面：增量需求、存量替代需求、后市场维保需求[5] * 增量需求主要由北美AIDC（人工智能数据中心）扩建和分布式发电推动[5] * 预计2026-2030年，全球数据中心对应的燃机年均新增装机将超过30吉瓦，较2016-2023年平均水平增长50%以上[5] * 存量替代需求源于2000年前后投运的大批燃机进入替换周期[5] * 北美数据中心快速扩张加剧电网压力，高稳定性、短建设周期的天然气发电竞争力凸显[3] * 预计到2035年，全球数据中心用电量将翻倍，其中AI服务器用电量增加5倍以上[3] * 国际能源署预计，到2035年燃机在数据中心能源结构中的占比将超过50%[3] **供给与市场格局** * 全球燃气轮机市场呈现高度垄断格局，GE、西门子和三菱重工三大厂商的市占率长期维持在80%-85%以上[10] * 三大整机厂商业务良好，在手订单充足，例如西门子手握78吉瓦装机订单[9] * 整机厂商产能扩张确定性高，但核心零部件供应商扩产速度偏慢，尤其是技术壁垒高的涡轮叶片环节[6] * 零部件供应商如PCC扩产意愿不强，且优先将资源分配给利润率更高、订单期限更长的航空发动机市场[6][12] * 供需错配导致主机厂交付周期延长至36-48个月甚至更久[10] * 整机厂商扩产计划（如三菱从计划扩产30%调整为100%）预计需时至2026-2028年或更久才能完成[11] **后市场与服务** * 燃机行业正处于更替周期，早期投产设备损耗加剧，带来大量后市场维保需求[9] * 西门子预测，其78吉瓦装机订单将在未来20年带来约300亿欧元的维修市场，相当于每吉瓦约4亿欧元的后市场服务费[9] * 第三方预测，2023年全球燃机服务市场规模约为370亿美元，到2033年预计将增长至800-900亿美元[10] **国产供应链机会** * 全球供应链紧张和重塑，为国产供应链核心公司带来发展机会[2] * 国内零部件厂商（如映流）有望凭借技术、产品力和产能释放，受益于需求增长并攫取更多主机厂份额[10] * 应关注具备客户卡位优势且供给刚性的龙头公司，它们在中期维度上具有良好发展机会且利润兑现确定性较高[13] 其他重要内容 **产品与技术特点** * 燃气轮机构造基于布雷顿循环，技术原理与航空发动机相似[7] * 按功率等级可分为重型（50兆瓦以上）、中小型及航改型，其中重型燃机效率最高[7] * 应用场景广泛，发电领域占比超过60%[7] **行业历史与现状** * 上一轮周期（2016-2018年）整机厂商曾因资本开支增加未能满足预期需求而导致业务表现不佳，目前它们财务状况更加健康[11] * 行业面临重资产、重资本开支的特性挑战[12] * 高利润率的航空发动机制造会进一步挤压燃机制造的供应链资源[12]