行业与公司 * **行业**：燃气轮机（燃机）行业，特别是与人工智能数据中心（AIDC）和传统能源转型相关的领域[1] * **涉及公司**：上海电气、中国动力、东方电气、杰瑞股份、应流股份、航发动力、哈尔滨电气、福鞍股份、GE Vernova、西门子、三菱重工、安萨尔多、贝克休斯、卡特彼勒、Bloom Energy[1][2][3][5][7][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 * **行业景气度与需求驱动**：行业处于高景气度，由AI资本投资和传统能源转型双轮驱动，需求未见顶[1][3] * **AI需求**：被视为新一轮增长的开端，主要制造商（GE/西门子/三菱）订单已排至2030年或2031年后，需求预计将顺延至2032-2035年[1][3] * **传统需求**：提供坚实底部支撑，源于全球能源结构向天然气发电转型及老旧机组替换[3] * **数据支撑**：全球燃气轮机总需求量从2022年的约40GW增长至2025年的80-90GW[1][4] * **需求结构**：以2025年90GW需求为例，AIDC相关需求约27GW（占比30%），传统领域需求约63GW（占比70%）[4] * **订单增长**：2026年第一季度全球燃气轮机订单同比增长40%，总量约29GW；预计全年订单量可达120GW，同比增长40%至50%[3] * **供需缺口与技术替代**：燃气轮机作为数据中心主电源的地位短期内稳固，源于巨大的供需缺口[1][5][6] * **供需缺口**：预计2026年全球需求120GW，而全球总产能仅55-60GW，存在约60GW供应缺口[1][5] * **产能扩张**：全球90%供应由GE/西门子/三菱主导，年产能增速约10%-15%[5] * **替代技术瓶颈**： * 燃气内燃机：全球年产能仅约10GW，且核心部件面临瓶颈[5] * 固体氧化物燃料电池（SOFC）：成本远高于燃气轮机，产能有限（如Bloom Energy目标5-6GW），无法满足市场需求[5] * **国产主机厂出海超预期**：国产主机厂出海节奏显著加快，产业实际进展远超市场预期[1][7][9][10] * **整体态势**：仅一两个月内，上海电气、航发动力、中国动力、哈尔滨电气等公司从谨慎转为获得订单或大量问询[7] * **上海电气**： * 通过与安萨尔多合作切入北美市场，锁定12台78兆瓦燃机制造订单（2027/2028年各交付6台）[1][8] * 在马来西亚、文莱、印尼等东南亚市场参与投标，对马来西亚大型发电厂项目（使用300兆瓦重型燃机）中标信心十足[8][9] * 与安萨尔多划分全球市场，上海电气负责中国、东南亚、南美、南非、中东及中亚市场[9] * **中国动力**：在南美市场表现超预期，已签订多个百台级别以上的大额订单，主要应用于油田领域[1][10] * **东方电气**： * 自研G50机型实现自主化，已开始向中东地区供货，并率先获得北美订单[1][7] * 已签订订单约十台（客户包括XAI等），另有十台订单正在洽谈中；G50机型单台价格约2亿元人民币[7] * **福鞍股份**：技术相对陈旧，但因俄罗斯市场采购渠道受限而获得机会，已有强烈签约意向[10] * **准入门槛降低**：为国产燃机快速渗透创造窗口期[1][10] * 北美运行经验要求或从5-10万小时降至1万小时[1][10] * 东南亚及南美要求或降至2000小时[1][10] * 俄罗斯等特定市场甚至无严格运行时间要求[10] * **产业链利润分配**：利润向贴近终端客户的OEM（原始设备制造商）环节倾斜，北美市场是当前最赚钱的市场[1][11][12] * **OEM厂商盈利强劲**：整合前端机头与后端客户资源，在供需错配下拥有强议价权[11] * **数据支撑**：杰瑞股份2026年第一季度燃机业务毛利率达70%[1][12] * **盈利弹性**：OEM厂商盈利弹性优于产能扩张慢的主机厂（GE、西门子等）[1][11] * **结构性机会**：当前在北美市场盈利的OEM厂商主要从事技术壁垒较低的轻型燃气轮机业务[11] * **模块化OEM商业模式**：模块化解决方案在北美市场受欢迎，因其精准匹配客户对快速交付和灵活性的需求[12] * **核心逻辑**：整合不同领域技术产品，提供标准化、即插即用的整体解决方案，实现快速交付和灵活扩容[12] 其他重要内容 * **投资排序建议**：[2][13] * **首选**：具备业绩上修潜力的OEM龙头杰瑞股份（股价尚未完全反映其在数据中心一体化解决方案方面的潜力）[2][13] * **其次**：关注估值处于低位且边际变化显著的公司，如上海电气（港股市值约500亿港元，PB约1.1倍）、中国动力（主业估值便宜，25兆瓦机型接单最多）[2][13] * **同时关注**：核心零部件供应商应流股份（重型燃机和航空领域业务是未来看点）[2][13] * **其他潜力标的**：航亚科技、联德股份等；航发动力可能存在补涨逻辑[13] * **市场情绪变化**：近期市场资金对燃机板块的追捧有所降温，部分资金转向SOFC等其他AI相关赛道[13]

燃气轮机汇报 20260513 摘要 燃机供需缺口持续扩大，在手订单达 660 亿欧元，交付年限延至 5.2 年， AI 相关订单占比升至 25%-30%。 2026 年全球订单预测中性达 130GW，同比增 30%；国产燃机迎来出 海窗口期，福安股份与七〇三所出口订单放量。 福安股份 14MW 燃机预计 2027 年首台套交付，规划 72 台总产能匹配 俄罗斯及国内每年数十台的订单需求。 七〇三所 2026 年初已完成 40 台签单目标，在谈订单超 100 台，含北 美 AI 相关及巴西石油大额订单。 高温合金叶片需求因燃机增量被动增长 30%，预计 2027-2028 年迎增 速高峰，2032-2033 年达首个需求高峰。 应流股份良率瓶颈已破，2030 年规模目标上调至 100 亿元；万泽股份 深圳基地提前 1-2 年满产，2030 年目标 50 亿元。 万泽股份拓展西门子重燃市场并签约安萨尔多长协，作为七〇三所主供 方将深度受益国产燃机出海趋势。 Q&A 根据西门子能源最新的财务数据以及与内部专家的交流，当前燃气轮机行业的 景气度、订单结构及全年市场预期是怎样的？ 行业的景气度持续上行。根据西门子能源 ...

激浊扬清，周观军工 第169期： 持续看好两机产业高景气趋势 长江证券研究所军工研究小组 2026-05-18 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 王贺嘉 分析师 杨继虎 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490525040001 SFC执业证书编号：BUX462 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 燃气轮机：供需错配带来全球产能缺口， 航发燃机等国内自主燃机紧抓出海机遇 02 华秦科技：传统优势主业在手订单充足， 新兴增量业务持续拓展打开新一轮曲线 03 硝化棉：欧美军需高增加剧供需紧平衡， 我国硝化棉出口均价抬升产业景气上行 目 录 %% research.95579.com 3 01 燃气轮机：供需错配带来全球产能缺口， 航发燃机等国内自主燃机紧抓出海机遇 %% %% %% %% research.95579.com 4 01 燃机供电稳定性强、建设周期短，成为AIDC爆发式用电需求的重要选项 煤电、气电特性对比显示，气电 ...

机械周机汇0517： 从海外龙头26Q1财报看工程机械 区域景气 长江证券研究所机械研究小组 2026-05-17 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师 赵智勇 分析师 臧雄 联系人 王硕 SAC执业证书编号：S0490517110001 SAC执业证书编号：S0490518070005 SFC执业证书编号：BRP550 SFC执业证书编号：BVO790 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 02 目 录 机械细分板块观点 从海外龙头26Q1财报看工程机械区域景气 %% research.95579.com 3 01 从海外龙头26Q1财报看工程机械区域景气 %% %% %% %% research.95579.com 4 海外五家龙头合计约占全球TOP50制造商中40%份额 我们选取卡特彼勒、小松、约翰迪尔、沃尔沃、日立建机共五家外资头部制造商进行财报分析，五家合计约占全球TOP50制造商中份额的40%，具有一定 的代表意义。根据英国KHL集团旗下《Internatio ...

行 业 研 究 2026 年 05 月 17 日 碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口扩大 ——行业周报 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 叶彬慧（联系人） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | yebinhui@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525020004 | 证书编号：S0790124070053 | 潮玩：4 月线上销售额同比下滑，毛绒/动漫周边表现相对有韧性 AI 电力：碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口拉扩大 碳化硅：英伟达推动数据中心电源架构向 800V 高压直流升级，显著拉动 SiC 价 值量与渗透率。根据 Citrini Research 测算，每 1MW AI 机柜电源转换 BOM 成本 中，SiC、GaN 等宽禁带器件占新增成本 64%。预计 2024-2030 年 SiC 市场规模 由 35 亿美元增至 124 亿美元，AI 基础设施将贡献近半数需求。2025 年天岳先 进、Wolfspeed 在碳化硅衬底市场的份额分别为 ...

AIDC 电力短缺，SOFC 规模化应用奇点将 至 ——装备新科技挖掘 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ AIDC 建设景气度高，燃气轮机、燃气发电机相关厂商在手订单旺盛，产能排期饱 满，SOFC 发电有望受益于需求外溢，SOFC 规模化生产后将降低成本，产业规模 化应用有望加速，国内相关设备及零部件厂商有望受益。相关标的：潍柴动力 (000338，未评级)、三环集团(300408，买入)、壹石通(688733，未评级)、春晖智 控(300943，未评级)、冰轮环境(000811，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、数据中心建设不及预期、技术发展不及预期 机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2026 年 05 月 17 日 看好（维持） | 杨震 | 执业证书编号：S0860520060002 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BSW113 | | | yangzhen@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 敬希癸 | 执业证书编号：S0860125120011 | | --- ...

行 业 研 究 2026 年 05 月 17 日 碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口扩大 ——行业周报 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 叶彬慧（联系人） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | yebinhui@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525020004 | 证书编号：S0790124070053 | 潮玩：4 月线上销售额同比下滑，毛绒/动漫周边表现相对有韧性 根据久谦，2026 年 4 月泛潮玩品类线上（天猫+京东+抖音，下同）销售额达 15.5 亿元， 同比下滑 13%。细分品类看，4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额 分别同比-3%/-17%/+2%/+28%/+44%/-55%，动漫周边、毛绒品类表现相对更具韧性。 分品牌看，4 月头部毛绒品牌泡泡玛特/Jellycat 表现相对强劲，线上销售额同比 +109%/+18%；积木/卡牌品牌销售表现整体承压，乐高/布鲁可/卡游/集卡社线上销售额 同比-22%/+15% ...

2026 年 05 月 17 日 机械行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002 ） manzaipeng ＠gjzq.com.cn 看好燃气轮机和工程机械 行情回顾 ◼ 本周板块表现：上周（2026/5/11-2026/5/15）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 1.81%，在申万 31 个一级行业 分类中排名第 3；同期沪深 300 指数下跌 0.25%。2026 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 18.72%，在申万 31 个 一级行业分类中排名第 5；同期沪深 300 指数上涨 4.96%。 核心观点 投资建议 ◼ 见"股票组合"。 风险提示 ◼ 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 ◼ 全球燃机供不应求，看好国内燃机产业链龙头出海提速。上周西门子能源发布 26 年中报，26Q2 西门子能源 Gas Services 业务新签订单 89 亿欧元，同比+32%，订单高增。目前 Gas Services 业务在手订单已攀升至 660 亿欧 元，在手订单覆盖年限提升至 5.2 年。在全球燃机产能紧缺背景下，国内燃机产 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 看好AI发展（特别是AI芯片）和国产化带来的ATE测试机历史性机遇，同时推荐高景气的燃气轮机产业链[1] 根据相关目录分别总结 半导体设备 - AI发展带动测试机量价齐升，CPU、GPU等芯片复杂性提升导致测试内容增多、时间拉长，SoC测试机需求显著提升，其占测试机比重从2018年的23%提升至2025年的50-60%[2] - AI芯片催生HBM高带宽内存，相应的存储测试机需要支持更高速率、更多通道和更复杂的3D堆叠测试[2] - 根据爱德万预测，受HPC/AI芯片需求增加，2026年全球存储与SoC测试机市场空间有望突破120亿美元[2] - 投资建议关注AI芯片带来的国产存储、SoC测试机突破，相关标的包括长川科技、华峰测控、精智达等[2] 燃气轮机 - 燃气轮机行业景气度远未见顶，北美缺电仍处初期阶段，燃机近10年内被其他技术路径替代的可能性极低[3] - 行业需求具备双重强支撑：AI数据中心资本开支持续扩张，以及全球能源结构转型加速，煤电、核电机组正批量替换为燃机发电[3] - 即使剔除AI需求，全球燃机需求已从2022年约40GW增长至2025年约60GW，非AI电力需求仍在持续提升[3] - 海外燃机产能持续紧缺，国产主机厂订单超预期爆发，上海电气等龙头公司近1个月集中斩获非美地区意向订单，2026年国产燃机出海进程正全面加速[3] - 投资建议分为三个环节：①成撬（项目落地经验&客户渠道），推荐杰瑞股份，建议关注泰豪科技；②主机厂（技术积累与后市场维保体系），推荐中国动力、上海电气，建议关注东方电气、汽轮科技、哈尔滨电气；③零部件厂商（技术积累与产能扩张），推荐应流股份、豪迈科技、联德股份[3] PCB产业链设备 - Rubin&Ironwood7量产在即，PCB设备&耗材需求持续提高，众多PCB板厂为应对算力建设需求积极扩产[4] - 2025年6-9月有众多PCB厂密集宣布扩产计划，考虑一年建设周期，26Q3-Q4将步入设备交付密集期[4] - 耗材端需求持续紧张，2026年5月15日中钨高新公告扩产，其孙公司金洲精工将实施新增高端微型精密刀具产能1.5亿支/年建设项目[4] - 覆铜板龙头建滔集团于2026年4月28日发布涨价通知，对所有厚度规格的FR-4覆铜板及PP半固化片上调价格10%，原因为铜价上涨与玻璃布供应紧张[5] - 铜箔、电子布等上游原料以日韩为主导，供需缺口下国产设备有望突破，现阶段进口铜箔生产设备与电子布生产设备均处于紧缺状态，看好国产设备进口替代[5] - 投资建议：PCB设备&耗材重点推荐大族数控、芯碁微装、东威科技、凯格精机、鼎泰高科、中钨高新、新锐股份，建议关注民爆光电；HVLP铜箔生产设备领域建议关注洪田股份、泰金新能；电子布生产设备领域建议关注泰坦股份、卓郎智能[5] 船舶 - 2026年4月，全球船舶新签订单1832万载重吨，同比+47.6%，其中散货船/油轮/集装箱船/气体运输船新签订单分别为469/717/468/19万载重吨，同比分别+990%/+124%/-40%/+57%[9] - 截至2026年4月底，新造船价格指数为183，同比-2.0%，环比+0.7%；二手船价格指数为206，同比+15.9%，环比+1.0%，已连续上行14个月[9] - 继续看好本轮新造船市场景气度持续性：供给侧，中国以外区域扩产困难；需求侧，全球船队平均船龄仍在增长，油轮、散货船老龄化严重，同时环保政策趋严将加快更新替换节奏[10] - 推荐全球最大造船集团下船舶总装上市平台中国船舶、其船用发动机核心上市平台中国动力，建议关注松发股份[10] 叉车 - 2026年Q1叉车行业销量39.9万台，同比增长14.5%，其中内销25.3万台，同比增长10.5%，出口14.6万台，同比增长221%[10] - 剔除三类小车后，叉车行业销量15.6万台，同比增长5.2%，其中出口5.5万台，同比增长18.8%[10] - 叉车大车出口表现良好，4月龙头企业大车出口仍延续两位数增长趋势，判断原因包括：1）美伊冲突导致油价上涨，锂电叉车性价比凸显，渗透率提升；2）美、欧叉车同期基数低且制造业景气度有所修复；3）海外龙头顺价（如Kion宣布26/4起涨价3%），国产品牌相对竞争力提升[10] - 展望2026年Q2，出口增长将支持国产叉车龙头收入、现金流保持稳定增长，同时叉车行业无人化趋势持续，下半年将进入新品发布集中期[10] - 推荐国产叉车双龙头杭叉集团、安徽合力，以及美欧敞口高、盈利能力领先的中力股份[10] 其他重点行业观点摘要 - **工程机械**：2025年国内实现全面复苏，出口温和回暖，展望2026年，国内挖机需求预计年均增长超20%，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振[42][46] - **光伏设备**：太空算力中心具备颠覆性优势，HJT或为能源系统最优解，柔性钙钛矿/晶硅叠层光伏凭借高效率、低成本、高功率重量比等优势，成为新一代空天光伏发展的重要方向[57][58][68] - **锂电设备**：海外锂电需求高速增长，中国电池厂加速全球建厂带动整线设备出口进入兑现期，设备厂商凭借“客户绑定+整线复制”模式优势显著[56] - **高端制造业出海**：由产能出海转向技术出海，中国装备凭借领先优势提高出海天花板，重点关注光模块设备、锂电设备、光伏设备等领域的出海机会[53][54][55][56]