证券日报网讯 杭汽轮B10月31日在互动平台回答投资者提问时表示，公司燃气轮机尚处于研发阶段。 ...

好的，这是对美国缺电深度研究报告的研读总结。 报告行业投资评级 报告未明确给出具体的行业或公司投资评级 [1][2][4][5][6][7][8] 报告核心观点 报告核心观点认为，北美AI的全面发展正引发电力需求的井喷式增长，而美国电源电网因长期投资不足、结构老化等问题导致供应疲软，供需矛盾日益尖锐，预计2025-2030年将产生显著的持续性电力缺口。在此背景下，为应对缺电危机，燃气发电、核电、储能、电网设备及数据中心电气设备升级等领域将迎来巨大的发展机遇 [5][8][9][10][11][12] 分章节内容总结 美国缺电的成因分析 - **AI算力驱动负荷需求迎来大级别拐点**：北美官方机构预测2025-2030年数据中心累计装机增量约为30-100GW，但报告预计实际需求可能远超预期，乐观情景下累计可达178GW。北美电力可靠性公司（NERC）预测到2030年，北美夏季/冬季峰值负荷将比2023年增加115/133GW，复合增速分别为1.78%/2.27%。例如，PJM电网在2025年初将2030年峰值负荷预测值大幅上修约16GW，上修幅度达9.5%，凸显需求拐点已至 [9][23][24][25][26][29][30][35][37][42][44][46][49] - **电源电网积弊难返难以应对挑战**：电源侧，2014-2024年美国水电、火电、核电在运装机已连续十年下降，累计减少73.6GW，且预计至2030年退役装机仍大于新增装机。电网侧，美国东部、西部、得州三大互联电网的夏季可受电功率分别仅为17.2GW、4.5GW、0.8GW，约占各自装机容量的2%，远低于中国华东电网约13%的水平，低互联容量严重制约保供能力 [10][20][21][22][53][54][56][58][60][62][63][73][74][76][78][79][81] 美国电力缺口的量化评估 - **电力供需缺口显著**：假设2024年供需基本平衡，在不考虑大区电网互联抵消作用的情况下，2025-2030年美国将合计产生约73.2GW的电力总缺口。若数据中心增长超预期，总缺口可能达到201GW，约占北美当前最高负荷的25%。2025-2027年将是电力供应压力最大的阶段 [11][82][83][84][85][86][88][89] 应对缺电的产业链机遇展望 - **燃气发电**：燃气发电是美国重要发电方式。海外燃机巨头如GE Vernova和西门子能源的新签订单显著放量，在手订单持续创近年新高。2025年全球燃气轮机销量预计达70.84GW，同比增长21%。产业链机遇集中在燃机叶片、铸锻件、整机以及天然气联合循环电厂的余热锅炉等相关零部件 [12][98][100][101][103][106][107][108][110][112][114][116][118][119][122][124][125][128] - **核电**：核电因其低碳、出力稳定的特性受到AI科技公司青睐，纷纷签署购电协议。小型模块化反应堆（SMR）因其部署灵活、建设周期短而关注度提升，核聚变有望在2030年左右实现发电 [12][129][131][133][135][137][138][140][141][143][145] - **固体氧化物燃料电池（SOFC）**：SOFC具有效率高的优势，在零排放发电领域适配性与潜力显著，能够催生巨大的AI市场需求 [12][89][90] - **储能**：电网侧和用户侧储能是填补电力缺口的有效手段。假设50%的数据中心配建100%功率的3小时储能，仅数据中心配储在2025-2030年即可产生约267GWh的容量需求 [12][89][90][93] - **电网设备**：2025-2026年需求有一定增长，但未来核心驱动力来自于美国联邦能源监管委员会（FERC）第1920号令对美国中长期输电规划产生的深远改革，需求释放叠加供应紧缺，为中国电网设备产业链出口打开较大空间 [12][89][90] - **AIDC电气设备**：为提升能效、缓解缺电压力，AI数据中心供配电系统高压直流化趋势明确。其中，固态变压器（SST）转换效率超过98%，有望成为高增长赛道 [12][89][90]

投资评级 - 报告对联德股份的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司基本面回暖，2025年第三季度单季收入创历史新高，业绩有望重归高速增长通道 [1] - 公司成长性突出，已进入产能瓶颈突破、新业务加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段 [5] 业绩表现与财务数据 - 2025年前三季度公司实现营业总收入9.3亿元，同比增长9.27%，归母净利润1.78亿元，同比增长21.56% [1] - 2025年单三季度公司实现营业总收入3.44亿元，同比增长25.62%，归母净利润0.69亿元，同比增长41.47% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为37.18%，净利率为19.21%，同比分别提升0.87和2.03个百分点 [5] - 2025年单三季度公司毛利率为37.77%，净利率为20.05% [5] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为12.74、15.94、19.77亿元，同比增长16%、25%、24% [5] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.46、3.29、4.32亿元，同比增长31%、34%、31% [5] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02、1.37、1.79元，对应市盈率（PE）分别为28.8、21.5、16.4倍 [5][6] 业务驱动因素 - 海外数据中心景气持续得到验证，根据卡特彼勒2025年三季报，其能源与交通板块收入同比增长18%，其中北美、拉美、亚太收入同比分别增长26%、24%、27% [1] - 公司新产品新客户前期布局开花结果，已构建包含压缩机、大马力柴油发动机、燃气轮机在内的完整AIDC零部件产品谱系 [1] - 公司能源新品以卡特彼勒为切入点，逐步进入批量生产阶段 [1] - 未来随着明德、墨西哥等新增产能持续爬坡，公司2026年收入有望继续创新高 [1] 盈利能力分析 - 公司净利率连续两个季度站上20%，主要系规模效应降费与参股公司力源液压减亏共同驱动 [5] - 2025年单三季度公司期间费用率为13.34%，同比下降2.82个百分点 [5] - 随着数据中心高毛利率新品放量、费用规模保持稳定、参股公司经营质量改善，公司2026年盈利能力有望继续向历史高位修复 [5] 股价表现 - 公司股价近12个月绝对涨幅为69%，相对涨幅为48% [4]

杭汽轮临平制造基地车间。 10月28日，杭州汽轮动力集团股份有限公司、杭州海联讯科技股份有限公司双双发布公告，将于11 月5日同步停牌并实施换股吸收合并。此后杭汽轮B股票将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算 交收阶段，不再交易，直至实施换股后，转换成海联讯股票在深圳证券交易所上市及挂牌交易。 杭汽轮"B转A" 获批后顺利推进，这将是近三年来B股市场首单成功"B转A"案例，也是杭州深化国 资国企改革、赋能先进制造业加快高质量发展的一次探索与实践。 为什么要"B转A"？ "B转A"是指将B股转换为A股。通过"B转A"，上市公司可以将原本面向境外投资者发行的B股转换 为面向更广泛投资者的A股。杭汽轮是杭州装备制造业乃至"中国制造"响当当的龙头企业，早在1998 年，杭汽轮以募集境内外资股（B股）方式设立股份有限公司，并于同年在深圳证券交易所上市，自上 市以来累计分红超过38.56亿元。但由于我国B股市场融资功能受限，杭汽轮除了上市公开募集资金1.71 亿元港币外，其后一直无法通过资本市场融资。同时B股市场流动性枯竭、估值长期偏低的问题日益凸 显，严重制约了杭汽轮利用资本市场平台实现进一步发展，也与公司作为国内工 ...

文章核心观点 - 海联讯通过新增约11.74亿股A股股票吸收合并杭汽轮B，旨在优化治理结构、提升资源配置效率，并构建“高端装备制造+电力信息化”的协同发展模式 [1][5] 吸收合并交易细节 - 交易方式为海联讯向杭汽轮全体换股股东发行A股实现换股 [5] - 此次合并是杭汽轮B从B股转入A股的重要举措 [5] - 合并旨在解决子公司间业务与职能交叉重叠问题，避免重复投入 [5] 公司经营与财务表现 - 海联讯与杭汽轮均表示日常经营未受影响或出现调整波动 [1][3] - 杭汽轮2025年前三季度营收38.25亿元，同比下滑10.27% [5] - 杭汽轮2025年前三季度归母净利润1.23亿元，同比下降35.14% [5] 技术与业务发展 - 杭汽轮燃气轮机已完成压气机、涡轮、燃烧室三大核心部件实验，并于今年5月成功点火，通过自主研发攻克技术壁垒 [5] - 公司建立起完整的燃气轮机设计开发体系 [5] - 公司在GTF2025第十二届航空动力和燃气轮机聚焦大会上显示出强大的品牌和技术号召力 [5]

据证券时报10月28日援引外媒报道称，燃气轮机供应短缺，正成为人工智能（AI）数据中心的扩张新 的瓶颈，并导致开发商纷纷采购由退役客机涡轮核心改造而成的移动发电机组。媒体预测到2026年，威 胁AI数据中心扩张的最大障碍，可能不再是算力、土地或资本，而是喷气发动机。由于数据中心在电 网接入方面，面临长达数年的接入延迟，因此开发商正竞相采购"航改型燃气轮机"。 AI热潮驱动的数据中心建设，正引发全球对天然气发电需求的急剧增长，进而导致燃气轮机市场出现 严重的供应瓶颈。根据DoraPartners的预测，2025年全球燃气轮机新增订单量（按装机容量计）将从 2024年的约60吉瓦（GW）飙升至接近85吉瓦，订单数量也将从约800台增至超过1000台，创下2011年 以来的新高。燃气轮机制造业的复杂性决定了其无法快速响应需求冲击。其生产过程涉及高合金铸件、 精密热处理和专业测试，无法轻易扩大规模，部分核心部件的交付周期甚至以年为单位。 应流股份：公司为燃气轮机高温叶片龙头，与国内外多家燃气轮机和航空发动机制造商建立业务合作关 系，公司在手航发和燃机产品订单额超过12亿元。 迪威尔：公司持续进行低压燃气轮机轴产品锻造 ...

美元汇率前景 - 美元仓位自2025年第一季度以来首次转为正值，因投资者对美国前景信心增强且非美元资产吸引力因日本和法国政治不确定性而下降 [1] - 中期美元仍面临走弱风险，若经济数据未显示有意义的复苏，市场可能计入更多降息预期 [1] - 美联储降息幅度预计将超过欧洲央行，叠加美国增长优势削弱，美元未来一年可能走软 [2] 美联储政策预期 - 巴克莱预计美联储本周将降息25个基点，但决策层内部可能出现意见分化，并可能同时释放于12月结束缩表计划的信号 [3] - 央行恢复国债买卖，或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认 [7] 日元汇率展望 - 高盛预计随着货币政策正常化，未来十年日元兑美元将回升至100，因日元被低估现象将减弱 [3] 越南市场升级影响 - 富时罗素将于2026年9月将越南从前沿市场重新归类为次级新兴市场，预计引发外资流入，被动资金1-3年内流入规模或达10-15亿美元 [4] - 市场日均交易额有望从当前约14亿美元向20亿美元迈进，金融、房地产、消费及工业板块将受益 [4] 美国电力需求与投资 - 美国能源部长拟议规则计划加快大型负荷项目并网审批，考虑设定60天内完成的时间上限，或进一步带动电力需求增长 [5] - 燃气轮机与电网建设将持续受益，传统电源难以完全填补25-27年电力供需缺口，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来机遇 [5] 铝市场供需与价格 - 明年全球电解铝供给增速预计仅为1.9%，需求增速预计为2.3%，供需缺口或扩大至80万吨 [6] - 供需缺口扩大背景下，明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [6] 煤炭行业周期 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，煤价自9月15日启动上涨已超过770元/吨 [7] - 煤价核心上涨原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转，中期向上趋势不会改变 [7] 生猪养殖行业 - 10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化，2025年猪价预计同比下行 [7] - 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率提升 [7] 市场投资主题 - 市场风格维持高位震荡，建议关注反内卷、AI算力、半导体、短剧四大主题方向 [7] - AI算力板块交易情绪高涨，当下处于三季报业绩密集披露期 [7] 债券市场走势 - 债市当前期限利差的水平已经调整较为充分，在目前点位进一步上行的空间或较为有限 [7] - 10年期国债收益率三季度震荡上行，30Y-10Y利差抬升至近两年高位水平 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于核心观点和投资建议，其对AI电力、能源装备、电网升级、数据中心供能设备及天然气基础设施等领域持积极看法 [5] 报告核心观点 - AI算力需求爆发式增长，驱动数据中心、云基础设施及电力需求强劲扩张，美国电网可靠性面临严峻挑战，被形容为"五级火警" [1][8][9] - 特朗普政府能源政策（如核电行政命令、人事任命）旨在加速核能（尤其是小型模块化反应堆SMR）和天然气发展，以支持AI数据中心等新增电力需求 [5][48][50][54] - 美国电力需求预期大幅上调，长期基础设施建设（如输电线路升级、燃气轮机、变压器）需求强劲，相关产业链受益 [22][26][27][55] - 全球能源转型背景下，天然气市场供需趋于平衡，SMR商业化进程加速，产业链迎来投资机会 [47][48][50][55] 全球基建与建筑装备 - 北美主要数据中心市场空置率创历史新低至1.6%，大功率机柜（10兆瓦以上）平均要价同比上涨19%，需求强劲且供应紧张 [8] - OpenAI与Oracle、Vantage合作在美国威斯康星州建设"Lighthouse" Stargate集群，为全美五个超大规模数据中心之一，美国星际之门园区总IT容量计划达4.5GW [1][12] - Meta在德州埃尔帕索开工建设1GW数据中心，优化支持AI工作负载；加拿大数据中心市场规划规模接近9GW，其中6.9GW处于早期阶段 [10][12] - 美国政府推动利用联邦土地建设数据中心和发电，作为国家AI战略一部分 [11] 全球电气与智能装备 - 美国燃气轮机价格指数2025年8月同比增长3.43%，电力及特种变压器生产价格指数同比增2.5%；欧洲相关设备价格指数同比增1.43% [2][15][29][30] - 韩国变压器出口2025年9月达2.19亿美元，同比增4.74%，环比增12.9%；中国变压器出口9月同比增23%，对亚洲出口金额同比增66.68% [2][38][39] - 美国官方全国电力需求增长预期从2.8%上调至8.2%，至2029年需求预计增加15.8%，其中德州ERCOT预测大幅增加约37GW到43GW [22] - 美国输电投资加速，截至2024年12月已批准超500亿美元新扩建投资，电力变压器市场至2030年复合增速预计达8.27%，大型变压器达9.5% [26][27] 全球能源工业 - 美国小型模块化反应堆公司Oklo与Newcleo合作开发燃料制造设施；特朗普政府目标到2050年核电产量翻两番，SMR被视为2030年后AI数据中心最佳能源解决方案 [3][48][50] - 美国2025年8月新增装机4094 MW，以太阳能为主，天然气装机206 MW；2025年预计新增63 GW公用事业规模发电容量，太阳能占一半以上 [3][55][60] - 美国电力消耗预计在2025年和2026年创历史新高，分别达4205亿千瓦时和4252亿千瓦时 [55][66] - 美国本周电力平均现货价格环比上升21.32%至44.11美元/MWh；欧洲电力市场日前价格周环比下跌，德国均价下跌50.09% [3][75][94] - 截至2025年10月13日，NYMEX天然气期货价格周环比下跌8.8%至3.10美元/百万英热；WTI原油期货价格周环比下降5.5%至59.08美元/桶 [3][95][106] 全球新材料 - 2025年9月全球铀现货价格为82.63美元/磅，环比上涨10%，同比上涨1% [4] - 中重稀土中，氧化镝周均价为1630元/千克，环比上涨1.2%；氧化铽均价环比持平 [4] - 美国钢管、不锈钢价格指数2025年8月同比增长7.85%；钛及钛基合金铣刀形状价格指数同比增长8.38% [4] 投资建议关注领域 - AI电力运营商：Entergy、Talen Energy、Constellation Energy、Vistra、NRG Energy [5] - 能源装备（核电/SMR、燃气轮机）：Oklo、NuScale Power、Centrus Energy、Cameco、GE Vernova、Siemens Energy [5] - 电网升级与高压设备：Hitachi、现代电气、ABB、Legrand [5] - 数据中心供能设备：Caterpillar [5] - 天然气基础设施：WMB、KMI [5]

投资框架概述 - 日美达成5500亿美元对美投融资框架，集中于发电和能源管道等无风险的基建领域[1] - 该框架是一项旨在保障日美两国经济安全的共同投资[1] 日本企业参与情况 - 包括电力和造船公司在内的10至12家日本企业正在研究具体的对美投资计划[1] - 预计首个项目将于2023年年底前敲定[1] 投资领域与项目细节 - 5500亿美元中的一半以上可能用于电力和能源行业[1] - 首个项目将来自电力行业，鉴于数据中心的扩张导致美国电力需求旺盛[1] - 日本企业将提供燃气轮机等设备以提高美国的发电能力[1] - 阿拉斯加州的液化天然气项目也在研究中，日本的参与将有助于美国实现能源自立[1]

日美投融资框架协议 - 日美达成5500亿美元（约80万亿日元）对美投融资框架协议，资金将投向发电及管道等零风险基础设施 [2][6] - 电力及造船等领域的10至12家日本企业已开始探讨对美投资项目，首个项目最早于2025年年内敲定 [2] - 5500亿美元中的过半资金可能会用于电力项目和能源开发 [7] 具体投资领域与项目 - 首个项目将投向电力领域，由日本企业供应燃气轮机等，以提升美国因数据中心扩张而需求增加的发电能力 [6] - 阿拉斯加州的液化天然气开发项目是潜在投资对象，日本参与将获得LNG采购权，有助于实现能源自主 [7] 贸易与关税政策 - 美国商务部考虑引入针对半导体等领域的“各领域关税”，但对日本生产的半导体和药品将保持15%的税率不变 [7] - 日美已达成共识将半导体和药品的关税税率降至最低水平，但未以明文形式确定 [8] 投资促进措施 - 为促进投资迅速落地，美国商务部将参与签证发放工作，企业可提交为建设工厂及培训美国员工而申请赴美的员工名单，由商务部发放签证 [7] - 此举旨在应对企业因难以获得工作签证而影响对美投资的担忧 [7]