**涉及的公司与行业** * 公司：西门子能源 (Siemens Energy) [1] * 行业：能源设备（燃气轮机、风电）[1] **核心观点与论据** * **业绩强劲增长**：第一财季订单量同比增长超三分之一，达到176亿欧元，集团利润翻了一番多至10亿欧元[1] * **增长驱动因素**：工业、数据中心和AI应用驱动的电力需求激增[1] * **燃气轮机业务表现突出**：该业务订单量创下历史新高[1] * **未来展望与计划**：公司确认了2026年的业绩指引，预计风电部门西门子歌美飒 (Gamesa) 将在本财年实现收支平衡，并计划在美国投资10亿美元以扩大产能[1] **其他重要内容** * **市场表现**：公司股价自1月以来已上涨约25%，成为德国DAX指数中表现最佳的成分股[1]

文章核心观点 文章认为，液冷、燃气轮机与余热锅炉（HRSG）、以及智能驾驶是当前值得关注的产业方向，这些领域均出现了积极的催化事件或基本面变化，预示着潜在的投资机会 [1][3][4] 液冷行业 - Vertiv发布超预期财报，最超预期的部分是订单，表明今年是液冷行业的大年，将迎来行业性的上涨行情 [1] - 受Vertiv财报带动，国内液冷公司股价大涨，龙头英维克涨停 [2] - 液冷行业的跟踪逻辑相对简单，主要关注各公司的订单情况即可 [2] 燃气轮机与余热锅炉（HRSG）行业 - 西门子能源财报超预期，CEO表示燃气轮机和电网技术业务持续的高需求是业绩主要贡献者 [3] - 西门子能源共售出102台燃气轮机，并拥有高达1460亿欧元的创纪录积压订单 [3] - 高订单积压将推动西门子能源扩大产能，并带来产能外溢机会 [3] - 联合循环（带HRSG和蒸汽轮机）模式可大幅提升发电效率，在燃气轮机产能紧缺背景下，HRSG的需求将显著提高 [3] - GEV在美国交流中给出的利润率指引为30%-40%，远高于当前报表水平，预期未来会进一步超预期 [3] 智能驾驶行业 - 智能驾驶面临技术进步与政策滞后的矛盾，并已成为大国博弈的重要方向 [4] - 美国众议院能源与商务委员会举行听证会讨论放宽无人驾驶车辆部署，提及防范中国竞争及制定相关标准，同日上海发布了智驾行动计划 [4] - 美国众议院能商委以12-11的微弱优势通过《自动驾驶法案》，旨在破除监管壁垒，加速全美自动驾驶部署 [4] - 中国工业和信息化部就《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见 [5][7] - 年初即看好今年智驾行情，并认为Robovan会比Robotaxi更早落地，此观点保持不变 [7]

股价表现与驱动因素 - 2026年2月12日收盘上涨1.61%至98.56元，盘中触及99.50元创历史新高 [1] - 股价创新高与燃气轮机行业景气度提升、公司基本面全面向好及板块情绪带动密切相关 [1] 行业政策与环境 - 美国AI数据中心建设热潮引爆用电需求，燃气轮机成为关键电力解决方案 [2] - 截至2026年1月，美国在建天然气发电装机容量超29吉瓦，一年内翻倍以上，规划阶段产能达159吉瓦 [2] - 供应链瓶颈凸显：GE Vernova 2025年燃气轮机合同量增长约80%，西门子能源同年在美国销量近200台，交付周期从3.5年延长至5年 [2] - 公司作为GE、西门子等巨头的核心供应商直接受益，大型零部件机械产品业务产线满负荷运转 [2] - 公司6.5万吨高端铸造产能已于2025年中期投产，并备案新增7万吨产能以应对需求 [2] 业绩经营情况 - 2025年前三季度营收80.76亿元，同比增长26.89%，归母净利润17.88亿元，同比增长26.21% [3] - 2025年单三季度净利润5.92亿元，同比增长29.49% [3] - 轮胎模具业务受益于中国轮胎企业海外建厂复苏，泰国、墨西哥工厂扩产 [3] - 数控机床业务2025年上半年收入同比增长145%，第三厂区产能释放缓解瓶颈 [3] - 盈利能力稳健：前三季度毛利率33.99%，净利率22.15%，期间费用率同比下降1.44个百分点至8.18% [3] 资金面与技术面 - 2月12日主力资金净流入32.14万元，近5日股价累计上涨16.87% [4] - 机构看好：国投证券于2月10日给予“买入-A”评级，目标价95.84元；近90天内4家机构均给出买入评级，目标均价97.0元 [4] - 板块带动：2月12日机械设备行业主力资金净流入69.04亿元，行业涨幅1.45%，放大个股涨势 [4] 公司基本面 - 管理团队稳定，创始人张恭运多次增持，核心高管长期在位，创新文化推动人均创收持续提升 [5] - 当前市盈率33.09倍，高于专用设备行业平均29.59倍，但低于公司历史37.47%的交易日水平，业绩增速对估值形成支撑 [5]

燃气轮机的战略地位与技术难度 - 燃气轮机被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”，技术含量极高，制造难度为地狱级，全球仅美国、英国、德国、俄罗斯、日本、中国六个国家能够制造[1] - 一台燃气轮机需要数万个零件，涉及几十门学科，其核心“三大件”——压气机、燃烧室和涡轮的制造难度极大[7] - 以国产第一台F级50兆瓦燃机为例，其涡轮叶片每分钟旋转6000圈，需承受18个大气压（相当于海底180米水压），燃烧室温度超过1300摄氏度[7] 燃气轮机的应用领域与市场需求 - 燃气轮机是离网地区（如海岛哨所、海上钻井平台、应急电站）的关键电力保障装置[3] - 随着全球AI数据中心建设热潮，电力需求激增，燃气轮机成为抢手货，国际巨头如GE、西门子、三菱的订单已排至2030年[3] - 马斯克旗下的xAI为其超级计算机集群供电，一次性追加了5台燃气轮机订单[4] - 燃气轮机是航母和驱逐舰的“动力心脏”，50兆瓦级功率是世界公认的舰船动力巅峰[5][6] 中国燃气轮机产业的发展与突破 - 中国燃气轮机产业于2009年起步，由东方电气、中国华电牵头，联合300多家企业、高校和科研院所进行自主化攻坚[7] - 2019年，实现所有高温核心部件的自主制造[8] - 2023年，首台全国产化F级50兆瓦重型燃气轮机（G50）投入商业运行[8] - 2025年底，功率达114.5兆瓦的“太行110”重型燃气轮机问世，创下国产纪录[8] - 2025年以来，3兆瓦级（CGT3）燃气轮机问世，实现了中小型燃机完全自主可控；50兆瓦级CGT50燃气轮机亮相，标志着舰用动力技术迈入世界顶尖行列[8] - “太行”系列（“太行7”、“太行15”、“太行110”）通过国家级验收，实现了高端燃气轮机全链条技术突破[8] 市场格局与国产燃机的国际化 - 过去70年，美国、德国、日本凭借技术垄断占据了全球超过80%的燃气轮机市场[8] - 2018年之前，中国在天然气输送和海洋油气开发领域使用的数百台工业燃机完全依赖进口[8] - 目前全球市场仍由GE、西门子、三菱三家主导，但中国正快速切入市场[9] - 国产G50重型燃机已出口至哈萨克斯坦，“太行110”据称已获得国际百亿订单[9] 产品性能与经济效益 - “太行110”重型燃气轮机一小时可发电15万千瓦时，足以满足1.5万个家庭一整天的用电需求[2] - 三十年前，中国进口一台燃气轮机需花费3.8亿美元，且外方维修时进行严格技术封锁[9] - 国产化突破不仅打破了垄断，更带来了显著的经济效益和国际市场机会[8][9]

公司业绩与股价表现 - 哈尔滨电气（01133）午前股价上涨8.05%，报22.82港元，成交额1.41亿港元 [2][4] - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计实现归母净利润26.5亿元，同比增长约57.2%，超出市场预期 [2][4] - 净利润大幅增长主要得益于营业收入增长及产品盈利能力提升，前期高价值订单逐步释放，毛利率仍有上升空间 [2][4] - 公司生产规模扩大，智能化制造能力增强，规模效应和运营效率大幅提升 [2][4] 行业背景与市场机遇 - 截至2025年10月中旬，自2023年1月起美国数据中心储备项目规划容量已达245GW [2][4] - 数据中心持续投运导致峰值负荷攀升，仅靠稳定电源难以满足需求，美国缺电问题提升了电力系统可靠性需求 [2][4] - 燃气轮机、电力设备、储能等方向有望充分受益于市场高景气，海外燃气轮机头部企业面临产能瓶颈 [2][4] - 在此背景下，看好中国企业持续提升市场份额 [2][4]

公司业绩与股价表现 - 哈尔滨电气股价显著上涨，截至发稿涨5.49%，报22.28港元，成交额8231.27万港元 [1] - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计实现归母净利润26.5亿元，同比增长约57.2%，超过市场25亿元的盈利预期 [1] - 净利润大幅增长主要源于营业收入增长及产品盈利能力进一步提高 [1] 公司经营与增长动力 - 前期收获的高价值订单正逐步释放，毛利率仍有上升空间 [1] - 公司生产规模扩大，智能化制造能力显著增强，带动规模效应和运营效率大幅提升 [1] 行业背景与市场机遇 - 美国数据中心需求旺盛，自2023年1月至2025年10月中旬，数据中心储备项目规划容量已达245GW [1] - 随着数据中心持续投运，峰值负荷攀升，仅靠稳定电源难以满足负荷需求 [1] - 美国缺电问题推动电力系统可靠性需求提升，燃气轮机、电力设备、储能等方向有望充分受益 [1] - 市场高景气背景下，海外燃气轮机头部企业产能存在瓶颈，为中国企业提升市场份额带来机遇 [1]

公司股价表现 - 潍柴动力港股股价涨超4% 盘中高见30.98港元并再创历史新高 截至发稿报30.98港元 成交额2.78亿港元 [1] 行业背景与驱动因素 - 摩根士丹利将美国2025-2028年数据中心的累计电力缺口预测从44吉瓦上调至47吉瓦 这相当于9个迈阿密或15个费城的总用电量 [1] - 电力供给不足已成为制约AI算力扩张的核心瓶颈 科技巨头们转而寻求新的解决方案 多个数据中心考虑自建电力设施 [1] - 马斯克旗下的人工智能公司xAI在今年开年增购了5台燃气轮机 用于为其持续扩容的超级计算机集群供电 [1] 公司业务转型与增长前景 - 国泰海通证券认为 潍柴动力有望从一家以重卡动力链生产制造为主的企业 逐渐转型成为AIDC发电设备的全面供应商 [1] - 在全球AIDC投资高速增长及“美国缺电”现象不断深入的背景下 潍柴动力旗下多种AIDC发电设备业务均有望实现高增长 包括往复式燃气发电机组、SOFC以及作为备电的柴发 [1] - 考虑到AIDC发电产业的增长有望持续增大潍柴动力该业务的利润占比 认为公司成长空间较大 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对西门子能源的“增持”评级，并将目标价从134.4欧元上调至181欧元[1][6] - 报告核心观点：看好全球数据中心建设与再工业化背景下海外缺电主线的延续，公司燃气轮机（气电）业务维持高景气，电网扩容升级需求提振，叠加高盈利订单陆续兑现，有望提升公司盈利能力[1] 1Q26整体业绩与订单 - 1Q26公司实现营收96.75亿欧元，同比增长8%；归母净利润6.77亿欧元，同比大幅增长240%，超出市场预期3%[1] - 1Q26末公司在手订单达1460亿欧元，有望覆盖2026年和2027年营收的90%和70%，未来业绩兑现度高[1] - 公司维持2026/28年业绩指引：2026年营收预计增长11-13%，2028年增长低双位数（Low-teens）；特殊项前利润率目标分别为9-11%和14-16%[1] 气电（燃气轮机）业务 - 1Q26气电业务营收30.97亿欧元，同比增长10%；特殊项前利润率16.6%，同比提升2个百分点[2] - 1Q26气电新签订单87.51亿欧元，同比大增75%；单季度新增燃机订单102台，创历史新高，其中10MW以上燃机全球市占率达43%，位居第一[2] - 新增订单对应规模13GW，其中美国、欧洲、中东&中国分别贡献40%、35%和15%[2] - 截至1Q26末，公司在手订单（51GW）加预定协议（29GW）总计80GW，其中27.5%（22GW）与数据中心相关，较4Q25末的18%（12GW）占比显著提升[2] - 预定协议中的燃机价格高于当前订单价格，后续转单有望带来更高利润水平[2] 电网、工业转型与风电业务 - 1Q26电网业务营收30.54亿欧元，同比增长23%；特殊项前利润率17.6%，同比大幅提升5.2个百分点[3] - 1Q26工业转型业务营收13.03亿欧元，同比下降3%；特殊项前利润率11.8%，同比微增0.1个百分点[3] - 1Q26风电业务营收23.55亿欧元，同比下降3%；特殊项前利润率-2.0%，同比大幅改善13.5个百分点，亏损大幅收窄[3] - 公司维持风电业务在2026年实现盈亏平衡的指引[3] - 公司宣布10亿美元电网产能投资计划，用于美国及欧洲的工厂产能扩张[11] - 1Q26风电业务获得首个SG 7.0风机订单，将为德国42MW风电项目提供6台机组[11] 盈利预测 - 基于气电和电网业务订单高增与利润率改善，报告上调公司盈利预测：预计2026/27/28财年归母净利润分别为33.8亿、45.6亿和57.5亿欧元，较前值分别上修11%、13%和11%[4] - 对应每股收益（EPS）分别为3.9、5.3和6.7欧元[4] - 报告预测2026-2028财年营收分别为440.32亿、500.79亿和563.55亿欧元[10] 估值方法 - 采用分部加总（SOTP）估值法，以2026财年为基准年份[12] - 对风电、气电、主网（电网）、工业四大业务板块分别选取可比公司，并取2026财年EV/EBITDA平均值：风电8.24倍、气电30.55倍、主网19.98倍、工业19.41倍[12] - 基于公司2026财年各业务特殊项前利润占比（气电41%、主网45%、工业14%、风电0%）及1.05倍的溢价系数（此前为0.95倍折价），加权得出公司整体2026财年EV/EBITDA估值为25.49倍[12][13] - 基于公司2026财年预测EBITDA 64.65亿欧元，计算得出目标价181欧元/股[12][13]

公司股价与市场表现 - 潍柴动力(02338)股价上涨超过4%，最高触及30.98港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨4.73%，报30.98港元，成交额为2.78亿港元 [1] 行业背景与核心瓶颈 - 摩根士丹利将美国2025-2028年数据中心的累计电力缺口预测从44吉瓦上调至47吉瓦 [1] - 该电力缺口相当于9个迈阿密或15个费城的总用电量 [1] - 电力供给不足已成为制约AI算力扩张的核心瓶颈 [1] - 科技巨头寻求新解决方案，多个数据中心考虑自建电力设施 [1] - 马斯克旗下人工智能公司xAI在年初增购了5台燃气轮机，为其超级计算机集群供电 [1] 公司业务转型与增长机遇 - 国泰海通证券认为，潍柴动力有望从重卡动力链生产制造企业，转型成为AIDC（人工智能数据中心）发电设备的全面供应商 [1] - 在全球AIDC投资高速增长及“美国缺电”背景下，公司旗下多种AIDC发电设备业务有望实现高增长 [1] - 相关业务包括往复式燃气发电机组、SOFC（固体氧化物燃料电池）以及作为备电的柴发（柴油发电机组） [1] - AIDC发电产业的增长有望持续增大该业务在潍柴动力的利润占比，公司成长空间较大 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对西门子能源的“增持”评级，并将目标价从134.4欧元上调至181欧元 [1][6] - 报告核心观点：看好全球数据中心建设与再工业化背景下海外缺电主线的延续，源侧燃气轮机和网侧电网扩容升级需求高景气，叠加公司高盈利订单陆续兑现，有望提升其盈利能力 [1] 1Q26整体业绩与指引 - 1Q26财季实现营收96.75亿欧元，同比增长8%，归母净利润6.77亿欧元，同比大幅增长240%，超出市场预期3% [1] - 1Q26末在手订单达1460亿欧元，有望覆盖2026年和2027年营收的90%和70%，未来业绩兑现度高 [1] - 公司维持2026-2028年业绩指引：2026年营收增长11-13%，特殊项前利润率9-11%；2028年营收增长低十几个百分点（Low-teens），特殊项前利润率14-16% [1] 气电业务表现 - 1Q26气电业务营收30.97亿欧元，同比增长10%，特殊项前利润率16.6%，同比提升2个百分点 [2] - 1Q26气电新签订单87.51亿欧元，同比大增75%，单季度新签燃机102台，创历史新高，其中10MW以上燃机全球市占率达43% [2] - 新增订单中，美国、欧洲、中东&中国分别贡献40%、35%和15% [2] - 截至1Q26末，公司在手订单与预定协议总计80GW，其中27.5%（22GW）与数据中心相关，较4Q25末的18%（12GW）占比显著提升 [2] - 预定协议中的燃机价格高于当前订单价格，后续转单有望带来更高利润水平 [2] 电网业务表现与投资计划 - 1Q26电网业务营收30.54亿欧元，同比增长23%，特殊项前利润率17.6%，同比大幅提升5.2个百分点 [3] - 1Q26电网新增订单59.64亿欧元，同比增长17% [11] - 公司宣布10亿美元的美国产能投资计划，用于支持高压开关、大型变压器、绝缘电气部件等工厂的产能扩张，并在奥地利和萨格勒布建设变压器工厂 [3][11] - 公司预测美国、欧洲、中东、中国&印度等主要市场2024-2030年电网设备市场空间年复合增长率（CAGR）分别为10%、2%、9%、8% [11] 风电与工业转型业务表现 - 1Q26风电业务营收23.55亿欧元，同比下滑3%，特殊项前利润率为-2.0%，但同比大幅改善13.5个百分点，公司维持2026年该业务实现盈亏平衡的指引 [3][11] - 1Q26风电业务订单15.56亿欧元，同比下滑36%，主要因去年同期基数较高，但公司获得首个SG 7.0风机订单，将为德国42MW风电项目提供6台机组 [11] - 1Q26工业转型业务营收13.03亿欧元，同比下滑3%，特殊项前利润率11.8%，同比微增0.1个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 基于气电和电网业务订单高增与利润率改善，报告上调公司盈利预测：预计2026/27/28财年归母净利润分别为33.8亿、45.6亿、57.5亿欧元，较前值分别上调11%、13%、11% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为3.9、5.3、6.7欧元 [4] - 采用分部加总（SOTP）估值法，以2026财年为基准，给予公司25.49倍EV/EBITDA估值（前值为20.04倍），并基于1.05倍的溢价系数（前值为0.95倍折价），得出目标价181欧元 [4][12] - 估值溢价主要考虑公司作为海外燃机和电网设备龙头，订单需求放量支撑未来增长，且风电业务扭亏为盈确定性增强 [12]