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广义财政支出增速
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财政扩张:规律、方向、斜率
一瑜中的· 2025-04-28 22:09
财政扩张的规律 - 二季度财政或加速发行既定债务,增量债务或随时接续,经验规律显示增量债务政策多在6月底~10月底[4] - 稳增长压力超预期时,专项债发行加速:2018年中美贸易争端时8~9月发行1.1万亿(占全年83%),2022年5~6月发行2万亿(占全年50%),2024年8~9月发行1.8万亿(占全年46%)[4] - 2024年超长期特别国债发行计划较去年前移一个月,4月24日首发,二季度新增专项债发行或达1.2万亿(2024年同期发行8598亿)[5] 财政扩张的方向 - 一季度财政以支持消费为主,民生支出增长显著(社保就业+7.9%,教育+7.8%),基建类支出受挤压(城乡社区-4.1%,农林水-5.8%,交通运输-1.8%)[9] - 赤字债进度偏快(国债和新增一般债完成全年进度30.9%),非赤字债进度偏慢(新增专项债完成21.3%,特别国债未启动)[9] - 二季度财政或边际倾斜投资,以对冲关税不确定性和托举地方积极性[9] 财政扩张的斜率 - 基于既定政策测算,二季度广义财政支出增速或在-0.6%~10.4%附近(一季度为4.3%,2019~2024年二季度均值为1.8%)[13] - 情景1(预测增速10.4%):税收增速-8.5%,非税收入0%,政府性基金收入增速-11%,新增专项债1.9万亿[13] - 情景2(预测增速-0.6%):税收增速-13.5%,新增专项债1.2万亿[13]