Key Takeaways RH posted Q2 EPS of $2.93, missing estimates but rising from $1.69 a year earlier.Q2 revenue grew 8.3% to $899M, with RH and Waterworks segments driving gains.Paris expansion boosted brand presence, while U.S. housing market weakness weighed.RH (RH) reported lower-than-expected second-quarter fiscal 2025 (ended Aug. 2, 2025) results, with both adjusted earnings and net revenues missing the Zacks Consensus Estimate. Meanwhile, on a year-over-year basis, both the top and bottom lines increased.S ...

价格表现 - LME三个月期铜下跌77.5美元或0.78%至每吨9,898.0美元[1] - LME期铜今年迄今累计上涨13%[4] - 其他基本金属普遍下跌：期铝跌1.05%至2,591.5美元 期锌跌0.61%至2,843.5美元 期铅跌0.5%至1,985.5美元 期镍跌0.44%至15,236.0美元 期锡跌0.31%至34,556.0美元[2][7][8][9][10][11] 市场驱动因素 - 美元指数持稳使美元计价大宗商品对非美货币买家更昂贵[5] - 投资者在铜价升至五个月高点后选择获利了结[1] - 10,000美元关口形成重要阻力位 基本面支撑不足难以突破[4] 宏观经济关注点 - 市场聚焦美国非农就业数据 预计8月增加7.5万个岗位[4] - 8月ADP民间就业数据低于预期 实际增加5.4万个岗位 低于预期的6.5万个[4] - 就业数据将为美联储未来政策会议提供关键指引[4] 跨市场比较 - 美国Comex期铜下跌1.1%至每磅4.53美元[6] - LME期铜较Comex期铜升水82美元/吨[6]

核心观点 - 黄金行情尚未结束 年内还有上行空间 推升金价的四大因素大概率延续演绎 [1][6][7] 价格表现 - 现货黄金续刷历史新高 纽约黄金期货冲上3600美元/盎司 [1] - 2025年以来累涨36% 黄金和白银成为今年表现最好的资产 [1] - 黄金已连涨6个交易日 截至2025年9月2日 [1] 美联储独立性危机 - 特朗普表示很快将在美联储理事会拥有多数由其任命的成员 [2] - 美联储理事会7个岗位几乎都受到特朗普干预 [2] - 若美联储独立性丧失可能导致滞胀风险上升 债务问题和财政担忧加剧 削弱美元地位 资本外逃等后果 [2] - 四季度将是关键时点 特朗普预计在11-12月宣布新主席人选 [7] - 哈塞特 米兰都带有较明显MAGA色彩 若进入美联储可能引发市场关注 [7] 降息预期升温 - 市场预计9月降息25bp概率为91.7% 较8月22日JH会议前的75%显著上升 [3] - 1980年以来10次降息周期中黄金上涨7次 [3] - 利率下降降低持有黄金的机会成本 增加对黄金需求 [3] - 就业数据疲软加之特朗普干预 市场期待2026年更进一步的降息周期 [7] 地缘和经济不确定性 - 联邦上诉法院判定特朗普基于IEEPA征收关税不合法 涉及对各国"对等关税" 全球10%基准关税 对中国和加墨征收的关税可能被推翻 [4] - 特朗普表示将向最高法院提出上诉 [4] - 特朗普威胁对药品 家具 芯片半导体等行业征收高额额外关税 [4] - 小额包裹关税豁免取消 将征收80至200美元统一关税 [4] - "大美丽法案"收紧医保 学生贷款等社会福利 政府裁员减支 俄乌冲突谈判受阻都助长市场担忧 [4] - 若IEEPA关税受阻 白宫可能转向扩大行业关税范围 [7] 去美元化趋势 - 全球央行创纪录购买 2024年黄金已取代欧元成为全球央行第二大储备资产 仅次于美元 [5] - 美国政策不确定性上升 财政担忧加剧 特朗普通过关税创造财政收入愿景遭挑战 [5] - 市场对美元美债信心动摇 去美元化加速推升黄金需求 [5] - 各国官方机构增持是黄金需求的底层支撑 [7] 需求展望 - 私人部门对黄金需求将维持强劲 [7] - 黄金ETF将维持热度吸引资金流入 [7] - 支撑金价继续创新高 [7]

黄金ETF持仓变化 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量达990.56吨 较前一交易日大幅增加12.88吨 [1][6] - 持仓量创2022年8月以来最高水平 分析师预计未来一周可能继续增加 [6] 黄金价格表现 - 现货黄金突破3500美元/盎司大关 创历史新高3540.04美元/盎司 收盘报3533.35美元/盎司 单日上涨57.04美元或1.64% [6] - 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美元 [7] 价格驱动因素 - 美元走软和美联储降息预期共同推动金价拉升 市场预期9月降息 瑞银预测连续四次会议上降息四次 [6] - 低利率环境 疲软经济数据 宏观不确定性和地缘政治风险增强黄金作为投资组合多元化工具的作用 [7] - 联邦法院裁定紧急状态征收"对等关税"非法 关税不确定性支持金价走势 [6] 技术分析 - 金价在经典楔形整理形态中盘整五个月 具备强劲突破潜力 [7] - 14日RSI未严重超买 21日SMA与50日移动平均线形成看涨交叉 保持看涨基调 [7] - 短期阻力位3550美元 突破后可能挑战3600美元关口 甚至测试4000美元可能性 [7] 机构观点 - 摩根士丹利指出美联储降息周期开启 美元走弱 黄金ETF资金流入及实物需求复苏支撑金价攀升 [7] - 降息周期开始后60天内黄金价格平均上涨6% [7]

来源：格隆汇APP 格隆汇9月1日｜在伦敦上市的黄金板块股票随着金价的走强而上涨。Interactive Investor投资主管 Victoria Scholar在一份报告中表示，受本月美国降息预期和关税不确定性的推动，金价继续攀升，接近 历史高点。"本周的焦点是美联储褐皮书、美国非农就业报告、职位空缺和劳工流动率调查以及ADP报 告。"Hochschild Mining股价上涨5%，Alien Metals涨3.85%，Fresnillo涨1.6%。 ...

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年8月28日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周SCFIS回落至2000点以下为连续六周回落 线上报价下跌趋势有所企稳 部分航司9月运价上涨显示挺价意愿 或支撑后期降价幅度放缓 [8] - 考虑关税不确定性虽短期落地但对外贸伤害大 需求端难显著改善 运力供给处淡季偏高水平 今年运价或呈淡季更淡特点 [8] - 目前主力10合约贴水较深 且运价现货降价幅度放缓 短期期货跌幅或收窄 后期市场或针对降价幅度和速率博弈 长期看或仍呈下行趋势 10合约逢高空配 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 本周SCFIS回落至2000点以下 线上报价下跌趋势企稳 上海至鹿特丹航线8月第四周40GP大柜线上报价未进一步下跌 达飞等航司9月运价多上涨 [8] - 关税不确定性虽短期落地但对外贸伤害大 需求端难显著改善 运力供给处淡季偏高水平 今年运价或淡季更淡 [8] - 主力10合约贴水深 运价现货降价幅度放缓 短期期货跌幅或收窄 后期针对降价幅度和速率博弈 长期仍下行 10合约逢高空配 [8] 行业要闻 - 8月18 - 22日中国出口集装箱运输市场基本稳定 供需疲软 多数航线运价下行 综合指数调整 上海出口集装箱综合运价指数较上期跌3.1% [9] - 欧洲航线8月欧元区综合PMI升至51.1 但美国关税影响显现 欧元区制造业外国订单连降两月 上海港出口至欧洲基本港运价较上期跌8.4% [9] - 地中海航线行情与欧洲同步 即期市场订舱价下跌 上海港出口至地中海基本港运价较上期跌2.4% [9] - 北美航线美国劳动力市场降温 运输需求增长乏力 上海港出口至美西和美东基本港运价分别较上期跌6.5%、3.9% [10] - 特朗普政府将对进口美国家具展开“重大”关税调查 美国家具消费价格7月涨0.7% 潜在关税将打击该行业 [10] - 以色列总理批准以军攻取加沙城计划 要求加快推进 特朗普表示支持 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年8月25日 上海出口集装箱结算运价指数中 欧洲航线较8月18日跌189.97点 跌幅8.7% 美西航线较8月18日跌64.91点 跌幅5.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势 [17][20]

公司美国布局 - 美国设厂计划按原计划进行 没有加速或放缓[1] - 德州达拉斯与艾尔巴索设有生产据点 墨西哥也有工厂[1] - 加州厂用于验证并贴近客户 此前验证在台湾完成[1] 关税政策影响 - 美国232条款尚未定案 台湾地区无特别劣势[1] - 担忧美国政府可能给予欧盟特殊待遇[1] - 关税税率和最终方案仍处于调整变动阶段[1] 全球生产策略 - 欧洲捷克厂负责制造最后端工序和交货[2] - 技术核心不在捷克厂 运作相对单纯[2] - 台湾资源有限 AI发展需要庞大电力支持[2] 企业应对策略 - 全球需面对关税不确定性因素 不需过度恐慌[1] - 台湾企业应变能力强 可迅速反应调整[1] - 企业应利用机会走出去 善用全球资源[1]

黄金ETF持仓情况 - 截至2025年8月26日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为959.92吨，较前一交易日增加1.43吨 [5] - 黄金ETF持仓量连续第二个交易日增加，与金价拉升同步 [5] 黄金价格表现 - 8月26日现货黄金强势拉升，最高触及3393.67美元/盎司，逼近3400美元关口 [5] - 当日收报3393.62美元/盎司，上涨28.02美元，涨幅0.83% [5] 基本面驱动因素 - 特朗普宣布免职美联储理事丽莎·库克，引发美联储独立性担忧 [5] - 特朗普目前在美联储七人理事会中已任命两名成员，若再获两个提名席位将获得多数席位 [5] - 政治不确定性和关税疑虑推动避险资金流入黄金 [6] 技术面分析 - 日线图显示黄金交投在所有移动平均线之上，14日RSI回升至中线上方 [6] - 4小时图技术指标在中线上方重新获得上行倾向，短期前景看涨 [6] - 关键阻力位在3400美元，突破后上看3438/3450美元，历史高位在3500美元 [6] - 重要支撑位在3350美元，跌破后可能下探3320/3300/3290美元 [6] 市场关注焦点 - 市场聚焦将于周五公布的美联储最看重通胀指标PCE物价指数 [6] - 下周美国非农就业报告数据将影响黄金走势 [6]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年8月26日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 长期看，7月政治局会议显示货币政策宽松取向未变，关税不确定性高，牛市基础未改；短期看，6月下旬以来股债跷板效应明显，权益市场走牛给债市带来压力，7月基本面数据呈韧性，债市短期反弹难成趋势，需看到相关利空力量缓和，目前股债跷板略有减弱，央行呵护资金面，债市情绪好转，短端品种更具韧性 [11][12] 行情回顾与操作建议 当日行情 - A股创新高但债市对股市略有脱敏，上海地产新政对债市影响有限，债市连续调整后保护垫增厚，叠加央行呵护与海外宽松预期升温，国债期货全线回暖收涨 [8] 利率现券 - 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，长端下行幅度大多在3bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.7640%下行2.1bp [9] 资金市场 - 央行积极呵护资金面，银行间资金面转松，今日有2665亿元逆回购到期，央行开展2884亿元逆回购操作并投放6000亿元MLF，银行间资金情绪指数回落，短端资金利率跌涨互现，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 个人消费贷款贴息政策9月1日正式开闸，预计会加速机构向消费场景拓展 [13] - 市场传言中小机构对话报价受限，多家中小债券投资机构称暂未收到新通知 [13] - 传统“金九银十”房地产销售旺季将至，今年中央及地方出台超370条房地产政策，上半年新房和二手房交易总量同比增长 [13] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息押注，消化年底前降息两次预期 [14] 数据概览 国债期货行情 - 包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [17][21][23] 货币市场 - 涉及银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动及走势等数据 [28][33] 衍生品市场 - 有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长期看货币政策宽松取向未转变，关税不确定性高，牛市基础未改；短期股债跷板效应明显，权益市场走牛给债市带来压力，7 月基本面数据有韧性，债市短期反弹难成趋势；需看到相关利空力量缓和，本周税期扰动下央行积极投放呵护，维持多短端空长端的做陡策略[10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日股债跷板延续，午后股市回落，国债期货全线回暖收涨；银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，10 年国债活跃券 250011 收益率报 1.7655%下行 1.45bp [8] - 央行开展 2530 亿元逆回购操作，实现净投放 1243 亿元，税期扰动退散，银行间资金面转松，短端资金利率全面回落，中长期资金平稳 [9] 行业要闻 - 中国人民银行副行长邹澜称将加强政策支持引领，激发动产融资市场活力，当前我国动产利用率低于国际水平 [12] - 央行发布第二季度货币政策执行报告，提出落实落细适度宽松货币政策，把握好力度和节奏，保持流动性充裕，促进物价合理回升，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [13] 数据概览 - 国债期货：展示国债期货 8 月 22 日交易数据汇总，包括各合约前结算价、开盘价、收盘价等信息；还涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等内容 [6][14] - 货币市场：展示银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [27]